JPMorgan: Дві основні помилки інвесторів щодо ситуації в Ірані

Американська економіка аж ніяк не така, як вважає багато інвесторів, що вона може бути захищена від енергетичних ударів, спричинених війною.

Голова підрозділу Asset & Wealth Management із питань ринків і інвестиційних стратегій у JPMorgan Майкл Сембалест (Michael Cembalest) у своєму найновішому звіті, опублікованому цього понеділка, зазначив, що навколо Іранського конфлікту на ринку поширилися дві широко прийняті, але такі, що мають принципові перекоси, оцінки:

Перша: економіка США може протидіяти ударам від блокади Хормузької протоки завдяки позиції енергетичної незалежності;

Друга: тиск на Іран, щоб він знову відкрив протоку, є достатнім, аби змусити ситуацію швидко заспокоїтися.

Сембалест вважає, що обидві ці оцінки надто оптимістичні. У момент публікації згаданого звіту Трамп висунув Ірану черговий дедлайн із вимогою негайно знову відкрити Хормузьку протоку, який спливає у вівторок увечері. Водночас падіння на американському фондовому ринку в межах цього раунду конфлікту є відносно обмеженим, і частина інвесторів розглядає це як сигнал того, що ринок має «імунітет» до ситуації. Але аналіз Cembalest показує, що таке спокійне сприйняття, можливо, ґрунтується на систематичному недооцінюванні ризиків.

Помилка перша: енергетична незалежність США може захистити від зовнішніх ударів

У звіті Cembalest прямо назвав цю ринкову консенсус-ідею: «Твердження, що США можуть бути захищені від впливу ринку на тлі блокади Хормузької протоки, по суті є неправильним. Енергетична самодостатність США у викопному паливі не є економічним “протипожежним щитом” так, як ви це собі уявляєте».

Підтверджує цей висновок не теоретичне припущення, а реальна динаміка поточного ринку. Хоча зовнішні спостерігачі здебільшого зосереджуються на ризиках, з якими стикаються європейські та азійські країни через блокаду протоки, але реальність така: різні види очищених нафтопродуктів — і навіть сама сира нафта — на ринку США демонструють більш помітне зростання цін.

Це означає, що навіть якщо США є нетто-експортером певних видів палива, різке зростання глобальних цін на енергоносії все одно буде передаватися в США через ринкові механізми, завдаючи відчутного удару споживачам і компаніям.

Помилка друга: Іран буде змушений швидко піти на поступки

Друга помилка полягає в тому, що частина учасників ринку вважає: військовий тиск США та економічна ціна змусить Іран якнайшвидше знову відкрити протоку. Cembalest ставиться до цього з обережністю.

У звіті він посилається на думку економіста з Близького Сходу Dina Esfandiary, зазначивши, що Іран уже усвідомив: стратегія, де глобальну економіку використовують як заручника, має нижчу, ніж очікувалося, вартість і кращий, ніж очікувалося, ефект. Інакше кажучи, висновок, до якого Іран доходить із поточної ситуації, такий: ця стратегія спрацювала несподівано добре.

Cembalest також навів кілька структурних чинників, які ускладнюють швидке врегулювання. По-перше, навіть якщо протоку відкриють завтра, нафтовидобуток у цьому регіоні потребуватиме часу, щоб відновитися до рівня, який був до конфлікту. По-друге, запаси перехоплювальних ракет США, Ізраїлю та держав Перської затоки можуть бути вже на межі напруження. Крім того, Іран досяг значного прогресу у виробництві безпілотників, що суттєво посилює його здатність вести асиметричні бойові дії. Cembalest у звіті пише: «Хоча корисне навантаження безпілотників є відносно невеликим, лише невелике корисне навантаження може завдати величезної шкоди значно дорожчим літакам, кораблям і радарним системам, а одинична вартість безпілотників, що несе це корисне навантаження, є вищою, ніж у багатьох ракетних систем».

Занепокоєння викликає й можливість ВМС США розміновувати акваторію: наразі у флоті лишилося лише чотири застарілі тральщики, і всі вони заплановані до виведення з експлуатації.

Небезпека за спокоєм на фондовому ринку

Незважаючи на те, що ці ризики продовжують накопичуватися, на американському фондовому ринку в межах цього раунду конфлікту ситуація все ж залишається відносно стійкою: падіння є помітно меншим, ніж під час торішньої тарифної історії, початку російсько-українського конфлікту у 2022 році та на початку пандемії COVID-19.

Головний інвестиційний стратег Hightower Advisors Стівані Лінк (Stephanie Link) в інтерв’ю MarketWatch зазначила, що стійкість американського ринку «вражає», і пояснила це двома факторами: тим, що аналітики з Волл-стріт підвищили прогнози щодо прибутків, а також тим, що ринок праці США зберігає стабільність.

Втім, Link також попереджає про ризики «в хвості»: «Якщо конфлікт триватиме довше ніж кілька місяців, я вважаю, що вплив на ринок і на економіку США буде, безумовно, суттєвішим».

На початку свого звіту Cembalest проводить паралель із романом Стівена Кінга «Сейлемс-Лот» і натякає, що траєкторія нинішніх подій може дуже відрізнятися від первісних очікувань: головний герой, маючи добрі наміри, вирушає протистояти злу, але в підсумку невеличке містечко перетворюють на руїни, а всім стає ще гірше. Ймовірно, саме ця метафора є його найстислішою оцінкою всієї іранської ситуації.

Попередження про ризики та застереження про відсутність відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Цей матеріал не є персональною інвестиційною порадою і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі мають оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цьому матеріалі, їхньому конкретному становищу. Здійснюючи інвестиції на підставі цього матеріалу, користувач бере на себе відповідальність.