Перша за рік! Облігації другого рівня на 60Mа юанів вирішили не викупати, напередодні об'єднання Цинхайська взаємодопомога сільськогосподарського банку обрала «затягнути час».

Щоденник щотижневих економік | Лю Цзякуй    Щоденник щотижневих економік редактор | Дон Сіншень

25 березня банківське оголошення Цинхайського взаємного сільського комерційного банку винесло на прожектори уваги невелику за сумою дворівневу капітальну облігацію. Банк вирішив не реалізовувати опцію дострокового викупу «21 Цинхай взаємний сільський комерційний банк дворівневий капітал 01», унаслідок чого став першим у 2026 році банком, який «відмовився» від дворівневих капітальних облігацій.

Обсяг облігацій у 60 млн юанів хоча й невеликий, але на тлі глибокої інтеграції системи кредитних кооперативів сільського господарства сигнал від цієї події «не викупу» виходить далеко за межі суто технічної операції з поповнення капіталу.

Зображення: Мережа інформації щодо китайських облігацій

«Щоденна економічна газета» зазначає: рівно півмісяця тому Цинхайський фінансовий регуляторний орган щойно погодив рішення про створення та заснування Тонгдоського сільського комерційного банку. Цинхайський взаємний сільський комерційний банк разом із ще 4 місцевими установами — юридичними особами рівня повітів — буде інтегрований для формування міської уніфікованої юридичної особи.

«21 Цинхай взаємний сільський комерційний банк дворівневий капітал 01» випущено у березні 2021 року, обсяг — 60M юанів, строк — 10 років. Згідно з типовими умовами випуску «5+5», емітент має право на реалізацію опціону викупу наприкінці п’ятого року. Однак Цинхайський взаємний сільський комерційний банк у підсумку обрав відмову.

В оголошенні вказано, що ставка відсотка за тією частиною облігацій, яку не було викуплено, залишиться на рівні 5%. Це означає, що наявний борг, який потенційно можна було б замістити шляхом випуску нових облігацій, і надалі «висітиме» в обліку, а емітенту доведеться нести відносно вищі витрати на відсотки.

У рейтинговому звіті, підготовленому Lianhe Credit Rating у липні 2025 року, сказано, що рейтинг кредитоспроможності основного боржника Цинхайського взаємного сільського комерційного банку залишається на рівні A, але також чітко зазначено: через вплив структури місцевої економіки концентрація позик у цьому банку висока. Починаючи з 2024 року в частини клієнтів виникли труднощі з виробництвом і веденням операцій, з’явилося викриття ризику кредитування, якість кредитних активів знизилася, а резерви вже недостатні.

Журналіст намагався взяти інтерв’ю в Цинхайського взаємного сільського комерційного банку, щоб дізнатися причину його відмови від викупу дворівневої капітальної облігації, але після багаторазових дзвінків на його контактні телефони та надсилання листа із запитом на інтерв’ю станом на час підготовки матеріалу відповіді отримано не було.

Журналіст звернув увагу, що у звіті Lianhe Credit Rating згадується: Товариство з обмеженою відповідальністю «Цинхайський взаємний сільський комерційний банк» (акціонерний) не здійснило опцію викупу «21 Цинхай взаємний сільський комерційний банк дворівневий капітал 01». Lianhe Credit Rating вважає: після того як взаємний сільський комерційний банк не здійснить опцію викупу за випущеними дворівневими капітальними облігаціями, сума, яка може зараховуватися до дворівневого капіталу, з року в рік поступово зменшуватиметься, що потенційно може певним чином вплинути на майбутній рівень достатності капіталу компанії; крім того, з урахуванням імовірних у майбутньому обставин, коли взаємний сільський комерційний банк може зіткнутися зі злиттям установ, реорганізацією бізнесу та зміною статусу юридичної особи, необхідно додатково відстежити хід просування відповідної роботи, а також спроможність новоствореної установи після злиття щодо поповнення капіталу, зміни якості активів та ефекти інтеграції корпоративного управління. Lianhe Credit Rating продовжить спостерігати за прогресом зазначеної інтеграційної роботи та можливим впливом на рівень кредитоспроможності основного боржника компанії і пов’язаних боргових інструментів.

12 березня 2026 року Цинхайський фінансовий регуляторний орган офіційно схвалив рішення про створення Товариством «Тонгдоський сільський комерційний банк» (акціонерний). Як міська уніфікована платформа юридичної особи, буде виконано інтеграцію 5 установ рівня повітів, що входять до юрисдикції міста Тонгдьо: Тонгдоський сільський комерційний банк, Міньхе сільський комерційний банк, Цинхайський взаємний сільський комерційний банк, Сюньхуа сільський комерційний банк та Хуалун сільський комерційний банк. Робоча група з підготовки одразу оголосила: 30 березня буде скликано установчі збори та перші збори акціонерів.

Зображення: Сайт Державного управління фінансового нагляду та регулювання

Варто зазначити, що цього разу інтеграція була ініційована ще у жовтні 2025 року. У звіті про роботу уряду міста Тонгдьо зазначено: торік «робота зі створення міських уніфікованих сільських комерційних банків досягла суттєвого прогресу та вийшла з переліку установ із високим ризиком», а у 2026 році «буде завершено роботу зі створення та введення в експлуатацію».

У конкретній схемі розміщення акцій підготовчий комітет чітко визначив структуру статутного капіталу нового банку: частка акцій юридичних осіб — не менше 50%, частка акцій фізичних осіб — не більше 50%, з яких частка акцій працівників — не більше 20%. Загальна кількість випущених акцій тимчасово визначена як 1 млрд акцій, номінальна вартість 1 юань за акцію.

Найважливіше — для акцій первинних акціонерів 5 банків у схемі також наведено чіткий порядок розв’язання: акціонери, які відповідають умовам, можуть добровільно перетворитися на акціонерів нового банку; ті, хто не відповідає умовам або не бажає конвертуватися, продаються/передаються за ринковими принципами; якщо акціонери вирішують вийти з банку, ціна визначається за чистою вартістю на акцію, підтвердженою після очищення активів і капіталу (clearance) та з виключенням з неї державних податкових пільг і коштів політичної підтримки.

Така схема відчуження акцій фактично створює для нового банку «запобіжний клапан» для прийняття історичних активів. Як зазначають дослідники у банківській сфері, у процесі злиття та реорганізації деякі установи могли обирати не викуповувати дворівневі капітальні облігації — щоб у фазі очищення активів і капіталу підтримувати стабільність бухгалтерського балансу. Якщо в цей момент здійснити викуп облігацій, це означатиме потребу виплатити інвесторам значні обсяги готівки, що посилить тиск на ліквідність до злиття. А збереження боргу з подальшим здійсненням єдиного планування після створення нового банку більшою мірою відповідає логіці реорганізації.

Насправді Цинхайський взаємний сільський комерційний банк має ще одну дворівневу капітальну облігацію на 40M юанів — «21 Цинхай взаємний сільський комерційний банк дворівневий капітал 02», яка на кінець липня цього року зіткнеться з необхідністю обрати, чи викупувати її. З огляду на поточний графік, на той час Тонгдоський сільський комерційний банк, імовірно, вже буде офіційно зареєстрований та виведений на ринок; долю цієї облігації визначатиме міська уніфікована юридична особа, створена в новому форматі.

З точки зору загальних даних по галузі, «хвиля» відмови від викупу банківських дворівневих капітальних облігацій відходить на задній план. Згідно зі статистикою, обсяги відмови у 2021 і 2022 роках становили приблизно 11,0 млрд юанів і 10,6 млрд юанів відповідно. У 2023 та 2024 роках вони знизилися до 6,25 млрд юанів та 2,25 млрд юанів. У 2025 році таких випадків було лише 3. Борговий глибинний звіт Hua Chuang Securities також показує: частота подій із невиконанням опціонів на викуп дворівневих капітальних облігацій помітно зменшилася.

За цією зміною стоїть те, що регуляторний нагляд послідовно посилює контроль фінансових ризиків, а політичні ефекти від просування реформ із «ліквідації ризиків» та злиттів і реорганізацій поступово виявляються. Аналіз Candid Credit Rating вважає: банки, які в попередні роки не реалізували опціони, «зробили висновки з болю», постійно просуваючи викриття кредитних ризиків; достовірність показників якості активів покращилася, а розв’язання історичного «боргового тягаря» також позитивно вплинуло на результати прибутковості.

Однак «відступ хвилі» не означає повного усунення ризику. 2026 рік усе ще є піковим періодом реалізації опціонів за дворівневими капітальними облігаціями, головним чином у четвертому кварталі, а також у березні, червні та вересні. Хоча більшість установ уже вийшли з «історичної багнюки», кінцеві (хвостові) ризики все ще потребують пильності. Для таких інтегрованих установ, як Цинхайський взаємний сільський комерційний банк, тиск щодо поповнення капіталу не зник — він лише перетворився на завдання з інтеграції нового банку після реорганізації.

Варто зазначити: до Цинхайського взаємного сільського комерційного банку подібний «зворотний» сценарій вже демонстрували окремі установи — Банк Тяньцзінь, Банк Цзюцзян, Аньхойський Тайхе сільський комерційний банк тощо. Після публікації оголошення про невикористання права на викуп вони вчасно викупили дворівневі облігації. Така операція водночас відображає гнучкість банків у плануванні капіталу та нагадує ринку, що не слід просто прирівнювати «невикуп» до «виходу в проблеми».

Наразі вісім провінцій (автономних районів) — Сичуань, Сіньцзян, Юньнань, Аньхой, Гуанси, Гуйчжоу, Хунань і Цинхай — просувають роботу зі створення міських уніфікованих юридичних осіб сільських комерційних банків. Голова правління Гуансійського об’єднаного банку сільських комерційних банків Луо Цзюнь у статті зазначав: просування зі створення міських сільських комерційних банків є важливим інструментом для подальшого поглиблення реформи інтеграції міських і повітових банківських інституцій; робота зі злиття та реорганізації має дотримуватися принципів «спочатку простіше, потім складніше; здійснювати обережно й стабільно» та «спочатку пілот, потім масштабування».

Кейс Цинхайського взаємного сільського комерційного банку — це якраз одна фішка між «пілотом» і «масштабуванням». Його невиконання викупу — це здебільшого обережний захист капіталу та активів у перехідний період організаційних змін. Коли Тонгдоський сільський комерційний банк буде остаточно виведений на ринок, баланси 5 установ будуть повторно інтегровані в рамках нової юридичної структури. Невиплачені до строку капітальні облігації вже не будуть «тягарем» окремої установи, а стануть «наявним портфелем», який буде централізовано керуватися новим банком.

Для інвесторів сигнали, які випускає така подія, вже не є просто попередженням про ризик, а радше вікном для спостереження за ходом реформи місцевої системи фінансової кооперації в селі. Питання про те, як у процесі реорганізації належним чином опрацьовувати історичні борги, як балансувати інтереси первинних акціонерів і нових інвесторів, як у межах реформ «одна провінція — один підхід» вийти на шлях розвитку, що підходить для місцевих умов, — потребує подальшого спостереження.

Зображення обкладинки: AIGC

Доступ до величезних обсягів інформації та точного аналізу — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Лі Лінлін