Компанії-забудовники, що зазнали збитків, «повертаються до прибутку»: 10 компаній мають бухгалтерський прибуток понад 1000 мільярдів

Питай AI · Як реальний вплив доходів від реструктуризації боргів на паперові прибутки девелоперів, які перевищили 100 млрд юанів, і які саме наслідки?

Починаючи з березня, звіти про результати за 2025 рік публікують численні компанії-лідери на ринку нерухомості з переліку A-акцій.

Джіазхаойє, Country Garden, Shimao Holdings, Yuzhou Group та низка інших девелоперів, які опинилися в складній ситуації з ризиками, завдяки тому, що в обліку визнавалися доходи від реструктуризації боргів, колективно представили звіти з переходом від збитків до прибутків. Серед них чистий прибуток Jiāzhàoyè за 2025 рік перевищив навіть 50 млрд юанів.

Згідно зі статистикою Центру глибинних консультацій Келайрі (Krui) і дослідницького центру Puhui Shuzhi, сукупний обсяг доходів від реструктуризації боргів і корпоративного банкрутства/реструктуризації (enterprise reorganization) у 10 девелоперів у 2025 році перевищив 500 млрд юанів, і, як наслідок, 10 девелоперів, за прогнозом, отримають прибуток понад 100 млрд юанів.

Реструктуризація боргів знижує компаніям процентні зобов’язання, а також приносить їм доходи від реструктуризації, однак це лише зовнішній вигляд прибутковості девелоперів, які опинилися у кризі. Реальна прибутковість девелоперів ще потребує відновлення.

31 березня Jiazhàoyè опублікувала звіт про результати за 2025 рік: станом на 31 грудня 2025 року прибуток становив приблизно 15.89B юанів. У порівнянні з чистим збитком у розмірі 6.33B юанів за відповідний період 2024 року це означає перехід від збитків до прибутків.

У той самий день Shimao Holdings опублікувала повідомлення: завдяки значним разовим доходам, отриманим у результаті реструктуризації боргів як усередині країни, так і за кордоном, у 2025 році компанія перейшла від збитків до прибутків. У повідомленні зазначено, що у 2025 році компанія отримала прибуток 4.48B юанів. Це порівняно зі збитком 3.6B юанів у 2024 році є розворотом ситуації.

30 березня Country Garden опублікувала річний звіт за 2025 рік. За підсумками року чистий прибуток досяг 1,6 млрд юанів і компанія перейшла від збитків до прибутків.

27 березня Shimao Group і Oceanwide Holdings опублікували звіти про результати: відповідно чистий прибуток становив близько 52.33B юанів і 31.97B юанів; у порівнянні з відповідним періодом 2024 року це також означає перехід від збитків до прибутків.

Крім того, Sunac China, Times China, Longfor Group скоротили збиток за чистим прибутком у 2025 році суттєво порівняно з відповідним періодом 2024 року.

Усі ці компанії, які перейшли від збитків до прибутків, або суттєво звузили збитки, мають спільну рису — прибутковість під впливом доходів від реструктуризації боргів.

Згідно зі статистикою Центру глибинних консультацій Келайрі丨Puhui Shuzhi, у 2025 році дев’ять компаній, чиї плани реструктуризації боргів було схвалено, досягли сукупного обсягу доходів від реструктуризації боргів 434,8 млрд юанів, що дозволило сукупному прибутку перейти від збитків у 207,18 млрд юанів за 2024 рік до прибутку 76,89 млрд юанів. Серед них, Country Garden, чий план реструктуризації як усередині країни, так і за кордоном було схвалено, має найвищі доходи від реструктуризації боргів — до 93,48 млрд юанів; Jiazhàoyè стало девелопером із найвищим прибутком: чистий прибуток — 8.89B юанів.

Крім того, Jinke, успішна корпоративна реструктуризація/банкрутство (enterprise reorganization) якої була завершена, у своєму прогнозі результатів зазначила: прогноз чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, яка котирується на біржі, за 2025 рік становить прибуток у діапазоні 30 млрд юанів~35 млрд юанів; тоді як за відповідний період 2024 року — збиток 5.83B юанів. Основною причиною є те, що в звітному періоді було виконано план реструктуризації, сформувавши близько 68~70 млрд юанів доходів від реструктуризації боргів, які були включені до прибутку за відповідний період у вигляді неопераційних (неодноразових) доходів. Основна сума включає доходи від списання боргів, відновлення інвестиційного прибутку через надмірні збитки тощо.

Якщо додати Jinke, то сукупний обсяг доходів від реструктуризації боргів девелоперів і корпоративного банкрутства/реструктуризації в 10 девелоперів за 2025 рік перевищив 500 млрд юанів.

Доходи від реструктуризації боргів за своєю суттю — це різниця між балансовою вартістю боргу та фактичною компенсацією (вартістю задоволення зобов’язань) після досягнення домовленості між кредиторами та боржником щодо погашення боргів. Вони не створюють жодного фактичного припливу грошових коштів, тому прибуток девелоперів, який досягається завдяки доходам від реструктуризації боргів, є лише балансовим (паперовим) прибутком; реальна прибутковість усе ще потребує подальшого відновлення.

Якщо відокремити вплив разових доходів від реструктуризації боргів, то на рівні операційної діяльності перелічені вище девелопери й надалі перебувають у стані поточних/етапних збитків. Наприклад, Shimao Holdings у повідомленні зазначає: основний чистий збиток, що припадає на власників капіталу, у 2025 році становить приблизно 9.72B юанів, що суттєво більше, ніж основний чистий збиток у 2024 році — 28.42B юанів; Yuzhou Group показує, що збиток, що припадає власникам у межах основної бізнес-діяльності на рівні ядра, у 2025 році становить 9,718 млрд юанів.

Крім того, Jinke також оголошує: прогноз чистого прибутку за 2025 рік після вирахування доходів/витрат, що належать до неодноразових (non-recurring) статей, становить збиток у діапазоні 29 млрд юанів~35 млрд юанів. За минулий рік відповідний показник становив збиток 28,418 млрд юанів, і збитки ще більше зросли.

Прибуток після завершення реструктуризації боргів має більше значення як сигнал із поворотним змістом: це означає, що найскладніший етап для компанії вже поступово позаду.

З точки зору довгострокового розвитку компанії, після успішної реструктуризації девелопери полегшують тягар боргів, можуть зменшити витрати на обслуговування боргу, відсоткові платежі тощо; гроші, що вивільняються, можна спрямувати на ключові етапи, зокрема відновлення роботи проєктів і їх відбудову та виробниче перезапускання. Це дає змогу закласти основу для того, щоб компанія поступово повернулася до нормального русла операцій, а коригування бізнесу дає час і простір.

Реструктуризація боргів розв’язала нагальну проблему для девелоперів, однак покращення прибутковості основного бізнесу — це те, що справді матиме тривалий ефект.

**З огляду на динаміку компаній, починаючи з 2026 року, процес реструктуризації боргів девелоперів і далі прискорюється: **у січні план реструктуризації внутрішньодержавних облігацій 宝龙地产 (Baolong Properties) було схвалено кредиторами; у березні план реструктуризації зовнішніх боргів 花样年 (Country Garden Services?) було офіційно схвалено судом. Також компанії на кшталт 富力 (R&F Properties), 中骏 (Zhongjun) і 宝龙 отримали підтримку понад 75% кредиторів для зовнішньої реструктуризації; 中国奥园 (China Evergrande Group? China Evergrande?) і 花样年 також активно просувають реструктуризацію в цілому всередині країни.

На цьому тлі дохід від реструктуризації боргів девелоперів у 2026 році й надалі буде стабільно вивільнятися, а темп очищення (виведення) галузевих ризиків ще більше прискорюватиметься. Подальше відновлення ключових можливостей основної діяльності й надалі залишатиметься вирішальною ключовою ланкою для майбутнього розвитку девелоперів.