Квартальна прибутковість зросла в 8 разів. За фінансовими результатами найприбутковішого «продавця лопат» — як закінчиться бум на зростання цін на пам’ять?

Золотоискатель, який заробляє найбільше під час золотої лихоманки, — це ніколи не той, хто шукає золото, а той, хто продає лопати.

Ця стара приказка в черговий раз підтвердилася в технологічній індустрії у 2026 році. Щоправда, цього разу лопати продавав не Nvidia — її вже надто часто згадували, — а компанія, яку більшість людей навряд чи з першого разу пов’яже з «AI»: Samsung Electronics.

7 квітня Samsung опублікувала прогноз результатів за 1-й квартал 2026 року: операційний прибуток 57,2 трлн корейських вон, приблизно 37,9 млрд доларів США. Ця цифра більш ніж у вісім разів перевищує показник за той самий період минулого року, майже втричі — рекорд Samsung за прибутком за один квартал в історії, і навіть вища, ніж прибуток Samsung за весь 2025 рік.

Ілюстрації: Geek Park

Всім відомо, що Samsung не тренує великі моделі, не створює AI-застосунки, не робить чат-боти. Вона займається більш буденними речами — виробляє ті накопичувачі/мікросхеми пам’яті, які найбільше потрібні всім, хто робить усе це.

Певною мірою це має дивну симетрію з історією Apple: Apple не випускала жодних AI-великих моделей, але тихо стала «вподобаним інструментом» для розробників AI у хвилі завдяки Mac mini, який дає змогу ефективно запускати локальні моделі. Samsung обрала інший шлях: вона не робить AI-продуктів, але кожен крок розширення AI-індустрії змушує купувати в Samsung ще кілька чипів.

Не роблячи AI, але записуючи найсильніший у історії фінансовий звіт. Мабуть, це і є найідеальніший сценарій для «продавця лопат».

Але в усіх в голові одне й те саме питання: якщо чіпи пам’яті ростуть у ціні вдвічі за один квартал, то як довго триватиме така ринкова ситуація?

_01 _Усе через дефіцит

То чому раптом лопата стала такою цінною?

Відповідь дуже проста: чіпів пам’яті не вистачає, щоб усе продати.

Хвиля будівництва AI дата-центрів буквально «винаходить/спалює» потужності глобальної індустрії зберігання даних майже насильницьким способом. Поза конкуренцією в дефіциті не лише HBM (high bandwidth memory) — високошвидкісні накопичувачі для AI-тренування та AI-виведення/інференсу. Справжньою несподіванкою є те, що навіть звичайні DRAM-чипи, які використовуються у смартфонах, ПК ігрових консолях, теж потрапили в нестачу через «ефект всмоктування» з боку AI.

Коли виробники пам’яті майже всі потужності віддають AI-клієнтам, чипів для споживчої електроніки природно не вистачає. Це типовий «ефект витіснення», і він безпосередньо підштовхує договірні ціни всіх типів чипів пам’яті.

За даними TrendForce, контрактні ціни на DRAM у першому кварталі цього року майже подвоїлися. Причому зростання ще не закінчилося — прогнозують, що в другому кварталі вони знову зростуть більш ніж на 50%.

Ілюстрації: Geek Park

Пояснення старшого аналітика Meritz Securities Кім Сонвуу (Kim Sunwoo) дуже прямолінійне: клієнти очікували подальшого зростання ціни, тож фактичні договірні ціни, за якими підписувалися контракти, виявилися вищими за очікування. Панічне дострокове бронювання/фіксація запасів, своєю чергою, ще більше прискорює зростання цін. Такий цикл у висхідному циклі напівпровідникової галузі трапляється не рідко, але масштаб саме цієї хвилі все одно здивував.

За структурою результатів Samsung видно натяк: чиповий підрозділ забезпечив близько 54 трлн корейських вон операційного прибутку, тобто 95% від загального прибутку. Мобільний бізнес також приніс приблизно 4 трлн корейських вон прибутку.

Втім, аналітики зазначають, що це здебільшого через використання запасів компонентів, накопичених раніше за низькими цінами. У другому кварталі, зі зростанням вартості чипів пам’яті та інших сировинних матеріалів, маржа прибутку в мобільному бізнесі, найімовірніше, буде стиснута.

Іншими словами, у цьому кварталі Samsung — фактично чиста «компанія з чипів пам’яті».

_02 _Від «вибачень» до «Samsung is back»

Якщо відкотити час на рік назад, історія Samsung була зовсім іншою версією.

Приблизно рік тому CEO Samsung рідко публічно вибачився за розчаровуючі результати компанії та показники акцій. На фоні цього була ситуація: у найкритичнішій для AI сфері високошвидкісної пам’яті (HBM) чипів Samsung сильно відставала від міського конкурента SK hynix. AI-чипи Nvidia потребують великої кількості HBM, а SK hynix є одним із основних постачальників, тож Samsung ледве мала навіть «право бути за столом».

Дані за третій квартал 2025 року показували, що SK hynix контролює 53% ринку HBM, тоді як Samsung — лише 35%.

Але за минулий рік усе змінилося. Samsung робить ставку на найновіше покоління HBM4-чипів, які у лютому 2026 року офіційно запускають у масове виробництво. На початку року, у новорічному зверненні, керівник напівпровідникового підрозділу Samsung Лі?онг Хюн (весь текст: 全永铉) сказав фразу, яку має запам’ятати індустрія: «Щодо HBM4, клієнти навіть заявляли — Samsung is back.»

Це не порожні слова. За повідомленнями, зразки HBM4 від Samsung уже пройшли тести Broadcom і зараз перебувають у фінальних переговорах щодо постачання з Nvidia. На ринку HBM Samsung не зрівнялася з SK hynix, але розрив помітно скорочується. Більш важливо, Samsung також знайшла зростання з іншого напряму — попит на AI-інференс підштовхує відскок традиційної DRAM, і саме це те місце, де виробничі потужності Samsung є найпотужнішими.

Минулого місяця американська компанія Micron Technology теж підтвердила схожу історію: у другому кварталі вона встановила рекордні показники виручки та дала орієнтир на третій квартал, вищий за очікування Уолл-стріт. Три найбільші гравці ринку пам’яті водночас повідомили про сильні результати — це означає, що справа не в удачі однієї компанії, а в тому, що вся індустрія переживає структурний дисбаланс попиту та пропозиції.

_03 _Три хмари за фінансовим звітом

Але коли історія про заробіток доходить до цього місця, треба поговорити про непокійні речі.

Перша хмара — війна на Близькому Сході.

З 28 лютого, коли США та Іран вступили у війну, енергетичні ціни різко зросли, а Ормузька протока одна мить була майже на межі закриття. Цей водний шлях завширшки 21 миля несе на собі перевезення 20% нафти у світі, а Катар — один із найбільших постачальників гелію у світі — також працює на цій трасі. Гелій — незамінний охолоджувальний матеріал у процесі виробництва чипів.

Безпосередній вплив війни — зростання енергетичних витрат і невизначеність із постачанням ключових матеріалів. Для операторів AI дата-центрів електроенергія вже сама по собі є одним із найбільших витратних пунктів, і якщо ціни на енергію залишатимуться високими, вони можуть скоротити капітальні витрати — а це якраз джерело попиту на чипи пам’яті.

Від початку війни акції Samsung уже впали на 11%. Падіння SK hynix ще більше. У сукупності дві компанії втратили понад 200 млрд доларів капіталізації.

Друга хмара — від Google.

У кінці березня Google Research опублікувала технологію під назвою TurboQuant. Якщо просто, вона стискає «робочу пам’ять» (KV кеш) під час процесу AI-інференсу до однієї шостої від початкового обсягу, і при цьому майже не впливає на якість виходу моделі. Коли з’явилася новина, акції виробників чипів пам’яті впали колективно — Samsung впала майже на 5%, SK hynix — на 6%, а Micron і Western Digital також не уникли цього.

В Інтернеті навіть дехто порівнює TurboQuant із Pied Piper з «Силіконової долини» — вигаданою компанією, яка змінює світ завдяки алгоритмам стиснення.

Але якщо охолонути й глянути тверезо, TurboQuant на даний момент — лише результат лабораторного експерименту, він стосується лише споживання пам’яті на етапі інференсу та не працює для етапу тренування. Керівник технічних досліджень Quilter Cheviot Бен Баррінджер (Ben Barringer) сказав доволі виважено: ця технологія є «еволюційною, а не революційною», і не змінить довгострокову структуру попиту в індустрії. Втім, вона справді нагадує ринку одну річ: оптимізації ефективності на рівні програмного забезпечення рано чи пізно вплинуть на криву попиту на апаратне забезпечення.

Третя хмара — сама циклічність.

Старший аналітик NH Investment Securities Рю Юнхо (Ryu Young-ho) зазначає, що занепокоєння ринку щодо того, що ціни на чипи пам’яті можуть досягти піку, зростає. «Можливо, ми вже пройшли початковий етап цього висхідного циклу та увійшли в його другу половину».

Вартий уваги сигнал: минулого тижня ціни на DRAM на спотовому ринку вже показали ознаки розслаблення/пом’якшення. Тлумачення старшого віцепрезидента TrendForce Евріл У (Avril Wu) таке: кінцеві користувачі вже не можуть поглинати безперервно зростаючі ціни.

Спотові ціни — найчутливіший барометр ринкових настроїв. Вони відображають зміни попиту та пропозиції раніше, ніж контрактні ціни. Якщо спотові ціни й далі слабшатимуть, мотивація для зростання контрактних цін теж зменшиться.

Повернімося до питання на початку: як завершиться ця хвиля подорожчання пам’яті?

Історія циклів чипів пам’яті вже давала нам відповідь: щоразу, коли розповідали історію про «завжди вгору», врешті це закінчувалося тією миттю, коли пропозиція наздоганяла попит. Але змінною цього разу є AI. Якщо темп будівництва дата-центрів не сповільниться, якщо моделі й надалі роздуватимуть попит на пам’ять, то момент «наздоганяння» може наступити пізніше, ніж будь-коли раніше.

Аналітик NH Investment Securities Рю Юнхо наводить більш практичний кут зору: ключове не в тому, чи будуть ціни ще рости, а в тому, чи зможе Samsung зафіксувати короткостроковий «бонус» від подорожчання в довгострокових контрактах.

57,2 трлн корейських вон — це найславетніший квартал для продавця лопат. Але фінал золотої лихоманки ніколи не визначає продавець лопат — він залежить від того, скільки золота ще залишилося в шахті, і від того, коли люди, що прийшли туди, починають підраховувати витрати.

Джерело цієї статті: Geek Park

Попередження про ризики та застереження щодо відповідальності

        На ринку є ризики, інвестиції слід здійснювати обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, наведені в цій статті, їхній конкретній ситуації. Інвестуючи на підставі цього, користувач бере на себе всю відповідальність.