Зіньчженьська компанія Shangshui Intelligent Co., Ltd. — Спеціальне попередження про інвестиційні ризики при первинному публічному розміщенні акцій та їхньому листингу на ринку стартапів

Особливе повідомлення

Заявка Shenzhen Shangshui Smart Co., Ltd. (далі — «Shangshui Smart», «емітент» або «компанія») на первинне публічне розміщення 25,000000 млн звичайних акцій за номіналом у юанях (A-акції) (далі — «цю емісію») була розглянута та схвалена Міжвідомчим комітетом з лістингу й огляду при Шеньчженьській фондовій біржі (далі — «SZSE») 16 грудня 2025 року, а також отримала реєстраційне погодження від Китайської комісії з регулювання цінних паперів (далі — «КСРЦП») (постанова щодо дозволу на розміщення〔2026〕72).

За домовленістю між емітентом і спонсором/андеррайтером (головним андеррайтером) — Guolian Minsheng Securities Co., Ltd. — про організацію розміщення (далі — «Guolian Minsheng як спонсор/андеррайтер», «спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер)») визначено, що в межах цієї емісії буде випущено 25,000000 млн нових акцій, що становить 25,00% від загальної кількості акцій після розміщення; усі акції — це акції відкритого розміщення. Акції цієї емісії планується включити до лістингу на біржі SZSE на МСП (дошка для стартапів).

Розрахована ціна розміщення 26,66 юаня/акцію відповідає емітенту щодо 2024 року: після «розбавлення» показника P/E за материнським чистим прибутком, що належить власникам компанії, з урахуванням «до» або «після» одноразових (позареалізаційних) прибутків/збитків за нижчим з двох значень, становить 18,02 раза; це нижче за середній статичний P/E за останній місяць у розрізі «C35 Виробництво спеціального обладнання», опублікований ТОВ «China Securities Index Co., Ltd.» 1 квітня 2026 року (T-4 день), який становить 41,56 раза; це також нижче за середній статичний P/E у порівнянних компаній 2024 року щодо материнського чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, за нижчим з двох значень «до» або «після» одноразових (позареалізаційних) прибутків/збитків — 54,83 раза, але все ще існує ризик того, що падіння ціни акцій емітента в майбутньому спричинить збитки інвесторам. Емітент і спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер) звертають увагу інвесторів на інвестиційні ризики, ретельно оцінити обґрунтованість ціноутворення емісії та прийняти раціональні інвестиційні рішення.

Емітент і спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер) особливо просять інвесторів звернути увагу на таке:

1. Ця емісія здійснюється шляхом поєднання: цільового розміщення для інвесторів, які беруть участь у стратегічному розміщенні (далі — «стратегічне розміщення»), оферного розміщення шляхом запиту котирувань (pricing by inquiry) серед оферних інвесторів, які відповідають умовам (далі — «оферна емісія»), та цінового розміщення серед інвесторів — представників громадськості — що володіють ринковою вартістю некваліфікованих (non-lockup) A-акцій і некваліфікованих депозитарних розписок на інвестиційні сертифікати (далі — «онлайн-емісія»).

Стратегічне розміщення в межах цієї емісії організовує та здійснює спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер); оферний запит котирувань на попередній стадії та оферна емісія здійснюються спонсором/андеррайтером (головним андеррайтером) через електронну платформу оферної емісії SZSE та платформу реєстрації/клірингу China Securities Depository and Clearing Co., Ltd. Shenzhen Branch (далі — «China CSDC Shenzhen Branch»); онлайн-емісія здійснюється через торговельну систему SZSE із застосуванням способу розміщення за ціною подання за ринковою вартістю.

2. Після завершення попереднього запиту котирувань емітент і спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер), згідно з правилами відсіву, передбаченими в «Публічному повідомленні про попередній запит котирувань та рекомендації щодо первинного публічного розміщення акцій Shenzhen Shangshui Smart Co., Ltd. та їх лістингу на біржі для стартапів» (далі — ««Публічне повідомлення про попередній запит котирувань та рекомендації»»), після відсіву результатів попереднього запиту котирувань від інвесторів, чия пропозиція не відповідає вимогам, відсіюють усіх об’єктів розміщення, які пропонують ціну підписки, вищу за 27,11 юаня/акцію (без урахування 27,11 юаня/акцію); усіх об’єктів розміщення з ціною підписки 27,11 юаня/акцію та кількістю підписки меншою за 7 млн акцій; усіх об’єктів розміщення з ціною підписки 27,11 юаня/акцію та кількістю 7 млн акцій, якщо час підписки збігається з 1 квітня 2026 року о 14:51:29:593, шляхом послідовного відсіву 40 об’єктів розміщення від кінця до початку відповідно до порядку об’єктів розміщення, який автоматично генерує електронна платформа оферної емісії SZSE. Усього вказаним процесом відсіяно 98 об’єктів розміщення; загальний обсяг попередніх заявок до підписки, який було відсіяно, становить 65 570 млн акцій, що приблизно дорівнює 1,0040% від сукупного обсягу заявок на підписку після відсіву неефективних котирувань під час попереднього запиту котирувань — 6 530 590 млн акцій. Відсівлена частина не може брати участь у оферній та онлайн-підписці.

3. Емітент і спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер) на підставі результатів попереднього запиту котирувань, з урахуванням сукупно: інформації щодо заявок інвесторів та обсягів підписки, ефективних кратностей попиту, базових показників емітента та галузі, стану ринку, рівня оцінок (valuation) компаній, які лістинговані в тій самій галузі, потреби у залученні коштів та ризиків андеррайтингу тощо, за погодженням визначають ціну цієї емісії — 26,66 юаня/акцію; оферна емісія накопичувальні ставки для додаткового запиту котирувань більше не проводить.

Інвестори мають подати онлайн- та оферні заявки за цією ціною 8 квітня 2026 року (T день); при поданні заявки не потрібно перераховувати кошти за підписку. День подання заявок в межах оферної емісії та день подання онлайн-заявок — однакові, 8 квітня 2026 року (T день). При цьому час подання оферних заявок — з 9:30 до 15:00; онлайн-заявок — з 9:15 до 11:30, 13:00 до 15:00.

4. Ціна розміщення, узгоджена емітентом і спонсором/андеррайтером (головним андеррайтером), становить 26,66 юаня/акцію. Ця ціна не перевищує менше значення між: медіаною та середньозваженим показником котирувань оферних інвесторів після відсіву найвищих котирувань; а також медіаною та середньозваженим показником котирувань цінних паперів інвестиційних фондів, створених у публічному форматі збору коштів (далі — «публічні фонди»), Фонду національного соціального страхування (далі — «фонд соціального страхування»), Фонду базового пенсійного страхування (далі — «пенсійний фонд»), фондів корпоративних пенсій та професійних пенсій (далі — «пенсійні фонди»), а також коштів страхових установ, що відповідають відповідним вимогам, зокрема «Правил управління використанням страхових коштів» (далі — «страхові кошти»), та котирувань коштів кваліфікованих закордонних інвесторів (QFII), після відсіву найвищих котирувань; тому спонсорських дочірніх компаніям немає потреби брати участь у «follow-on» (т.зв. участь через викуп).

Початковий обсяг стратегічного розміщення становить 5,000000 млн акцій, що дорівнює 20,00% від кількості цієї емісії. Залежно від остаточно визначеної ціни розміщення, стратегічне розміщення в межах цієї емісії здійснюється групою, що складається з плану спеціального управління активами, створеного за участі керівництва вищої ланки емітента та ключових працівників, а також інших інвесторів, що беруть участь у стратегічному розміщенні; остаточний обсяг стратегічного розміщення — 3,750000 млн акцій, що становить 15,00% від кількості цієї емісії. Зокрема, план спеціального управління активами за участі керівництва вищої ланки та ключових працівників емітента — 2,500000 млн акцій у межах стратегічного розміщення, що становить 10,00% від кількості цієї емісії; інші інвестори, що беруть участь у стратегічному розміщенні — 1,250000 млн акцій, що становить 5,00% від кількості цієї емісії. Різниця між початковим та остаточним обсягами стратегічного розміщення, тобто 1,250000 млн акцій, буде переадресована в оферну емісію.

5. P/E, відповідний ціні цієї емісії 26,66 юаня/акцію, становить:

(1) 13,51 раза (прибуток на акцію розраховується як материнський чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, за вирахуванням прибутків/збитків від неперіодичних (разових) статей за 2024 рік, який перевірено бухгалтерською фірмою відповідно до китайських стандартів бухгалтерського обліку, поділений на загальну кількість акцій до цієї емісії);

(2) 13,11 раза (прибуток на акцію розраховується як материнський чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, за 2024 рік до вирахування неперіодичних (разових) прибутків/збитків, який перевірено бухгалтерською фірмою відповідно до китайських стандартів бухгалтерського обліку, поділений на загальну кількість акцій до цієї емісії);

(3) 18,02 раза (прибуток на акцію розраховується як материнський чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, за вирахуванням неперіодичних (разових) прибутків/збитків за 2024 рік, який перевірено бухгалтерською фірмою відповідно до китайських стандартів бухгалтерського обліку, поділений на загальну кількість акцій після цієї емісії);

(4) 17,48 раза (прибуток на акцію розраховується як материнський чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, за 2024 рік до вирахування неперіодичних (разових) прибутків/збитків, який перевірено бухгалтерською фірмою відповідно до китайських стандартів бухгалтерського обліку, поділений на загальну кількість акцій після цієї емісії).

6. Ціна цієї емісії становить 26,66 юаня/акцію. Будь ласка, інвестори мають оцінити обґрунтованість ціноутворення цієї емісії з урахуванням таких обставин.

(1) Згідно з «Керівництвом щодо статистичної класифікації галузей публічних компаній Китаю» (2023), галузь, до якої належить Shangshui Smart, — «C35 Виробництво спеціального обладнання». Станом на 1 квітня 2026 року (T-4 день) середній статичний P/E за останній місяць, опублікований China Securities Index Co., Ltd., становить 41,56 раза.

P/E за ціною цієї емісії 26,66 юаня/акцію, розрахований на основі «розбавленого» материнського чистого прибутку з урахуванням «до» або «після» неперіодичних (разових) прибутків/збитків за 2024 рік, становить 18,02 раза; це нижче за середній статичний P/E за останній місяць у розрізі «C35 Виробництво спеціального обладнання», опублікований China Securities Index Co., Ltd. 1 квітня 2026 року (T-4 день), який дорівнює 41,56 раза; це також нижче за середній статичний P/E у порівнянних компаній за 2024 рік щодо материнського чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, за нижчим з двох значень «до» або «після» неперіодичних (разових) прибутків/збитків — 54,83 раза, але все ще існує ризик падіння ціни акцій емітента в майбутньому з можливими збитками для інвесторів. Емітент і спонсор/андеррайтер (головний андеррайтер) просять інвесторів звернути увагу на інвестиційні ризики, ретельно оцінити обґрунтованість ціноутворення емісії та прийняти раціональні інвестиційні рішення.

(2) Станом на 1 квітня 2026 року (T-4 день) рівень статичної оцінки (static valuation) порівнянних котируваних компаній наведено нижче:

Джерело даних: iFind

Примітка 1: якщо в розрахунках P/E є відхилення в десяткових знаках, це спричинено округленням;

Примітка 2: EPS (перед/після вилучення неперіодичних статей) за 2024 рік = материнський чистий прибуток за 2024 рік до/після вилучення неперіодичних (разових) прибутків/збитків / загальна кількість акцій на T-4 день;

Примітка 3: оскільки Wuxi Lici не має лістингу, а P/E дані Lead Intelligent і Jinhan Yinjinhan є аномальними, то ці три порівнянні компанії виключаються з розрахунку середнього значення P/E.

Пояснення щодо обґрунтованості ціноутворення цієї емісії наведено нижче:

Порівняно з іншими компаніями в галузі, Shangshui Smart має певні переваги в таких аспектах:

① Накопичена глибока ключова технологічна база в галузі виробництва електродних сумішей (покривних паст) для акумуляторів енергоносіїв

Як технологічно орієнтоване підприємство, що понад десять років поглиблює компетенції в сфері виробництва електродних сумішей (покривних паст) для акумуляторних батарей, компанія об’єднала кількох експертів і докторів наук, які мають понад 20 років досвіду в галузі виробництва батарей та підготовки матеріалів. Компанія створила висококваліфіковану технічну команду, що об’єднує багато дисциплін, з охопленням електрохімії, матеріалознавства, хімічної інженерії, механічного проєктування, електронного керування та автоматизації тощо. Наприкінці звітного періоду чисельність дослідників і розробників компанії — 116 осіб, що становить 19,33% від загальної кількості працівників. Завдяки підтримці наявних основних технологічних платформ і кадрових систем, а також завдяки глибоким накопиченням і чутливому розумінню потреб складної спеціалізованої команди, компанія йде в ногу з тенденціями еволюції технологій у галузі та сформувала повноцінну ланцюгову систему технологій, що охоплює передній етап технологічного процесу для електродних матеріалів акумуляторів для енергетичних застосувань. Компанія володіє групою самостійно розроблених технологій для готування суспензії з міжнародно провідними правами інтелектуальної власності, зокрема технологіями подрібнення та зсуву в потоці на роторі й статорі (затікання/турбулентне перемішування), безперервного диспергування великих потоків, газоподібної атомізації порошків і просочення тощо, а також паралельно розробляє передові технології виготовлення плівки/покриття, такі як двостороннє синхронне нанесення покриття, підвісна вакуумна сушильна камера, регулювання щілини валка з високою точністю. Компанія й надалі підтримуватиме технічне оновлення продуктів, щоб забезпечити міцну основу для збереження лідерства в галузі обладнання для виробництва електродних сумішей (покривних паст) для акумуляторів.

Одночасно, спираючись на глибоке розуміння технології процесів, компанія створила «матеріал — приготування суспензії (пульпи) — формування плівки/покриття» як повний наскрізний технологічний майданчик: у процесі приготування суспензії сформовано матрицю ключових технологій, включно з циркуляційними, клейкоподібними (з віджимом/замішуванням) та безперервними ефективними технологіями приготування суспензії. У сфері виготовлення плівки компанія прориває бар’єри для технологій нанесення покриття з високою точністю та процесів сушіння; у розробках компанія також розширює передбачувано майбутні лінії досліджень і технологічні рішення, охоплюючи нові системи матеріалів, зокрема високонікелеві трьохкомпонентні (NCM/NCA), фосфат манган-ферум літію (LMFP) та кремнієві аноди тощо, щоб адаптуватися до інноваційних технологічних вимог, таких як високий вміст твердих речовин у суспензії для покриття, електроди з сухим методом тощо, паралельно розгортаючи технічні резерви в передових сферах, зокрема обладнання для натрій-іонних батарей, напів/твердотільних батарей тощо. Завдяки безперервним технологічним ітераціям та процесним інноваціям, компанія вже має здатність розробляти обладнання, яке підтримує індустріалізацію наступного покоління технологій акумуляторів; у сегменті обладнання для передніх етапів виробництва батарей компанія зберігає суттєву конкурентну перевагу.

② Галузева перевага «першопрохідця» в сфері обладнання для приготування суспензій для літієвих батарей

У 2013 році компанія вперше в галузі запровадила технологію тонкоплівкового високошвидкісного диспергування, що вирішила галузеві болі: тривалість процесу приготування суспензії для фосфату заліза-літію, нерівномірність диспергування, погану стабільність суспензії тощо. Так компанія увійшла у сферу приготування суспензії. У 2016 році компанія стала світовим першопрохідцем у галузі, уперше створивши циркуляційну високоефективну систему приготування суспензії — відкривши цілком новий маршрут процесу приготування суспензії. Цей підхід на концептуальному рівні вирішив типові проблеми, зокрема слабкий ефект попереднього змішування, низьку ефективність, високе споживання енергії, низьку стабільність/однорідність, великі площі тощо — і фактично вивів цей технологічний маршрут у стан основної тенденції розвитку в галузі. У межах цієї технології суспензії для літієвих батарей готуються шляхом безперервного подавання сировини в процесі змішування порошок-жидкість, атомізації порошків, швидкого потоку та просочення під час інфільтрації, а також реалізації дисперсійного процесу через зрізання (shear) у турбулентному потоці на роторі/статорі, безперервної циркуляції великих потоків тощо. Процес диспергування з ймовірнісного перетворюється на детерміноване, здійснюючи фундаментальну зміну попередньої пакетної (batch) технології приготування суспензії. Ця система не лише має ключові переваги — високу ефективність диспергування та відмінну однорідність і узгодженість суспензії, але й завдяки багатовимірним інноваціям суттєво стимулює автоматизацію та інтелектуалізацію етапу приготування суспензії. Вона одночасно забезпечує скорочення циклу приготування, зниження енергоспоживання, збільшення продуктивності однієї машини, стиснення використання простору, оптимізацію точності дозування, контрольованість витрат на технічне обслуговування, а також реалізує ступінчасте зниження інвестиційних та операційних витрат. У 2023 і 2024 роках Гуандунське товариство механічної інженерії відповідно виконало експертизу та встановило, що циркуляційне високоефективне обладнання для приготування суспензій та вертикальна машина для подрібнення в середовищі (vertical media grinding machine) компанії є першими в галузі й досягли міжнародно передового рівня; технологія турбулентного зрізання на роторі/статорі є на міжнародному лідерському рівні.

Крім того, автоматизована «спіральна лінія автоматизованого змішування суспензії для позитивного та негативного електродів літій-іонних акумуляторів», розроблена компанією самостійно, була включена до переліку Міністерства промисловості та інформатизації «першої партії (комплекту) важливих інноваційних технологічних комплексів»; також 4 комплекти обладнання, зокрема «система високоефективного приготування суспензії у форматі клейкоподібного замішування» тощо, були включені до переліку Шеньчженьської переліку перших (пілотних) важливих інноваційних технологічних комплексів.

Спираючись на галузеву перевагу першопрохідця в сфері обладнання для приготування суспензії, компанія швидко зростає, накопичує значний досвід реалізації проєктів і забезпечує якісну базу клієнтів. Компанія продовжує збільшувати інвестиції в наукові дослідження та розробки і посилювати розробку нових продуктів: у сфері акумуляторів енергоносіїв зосереджено розгортаються передові технологічні комплекси обладнання для приготування покриттів з високим вмістом твердих речовин, електроди з сухим методом, напівсухим методом тощо. Це створює передові переваги для майбутніх сценаріїв застосування нових технологій, та компанія прагне знову досягти першопрохідного прориву в галузі ключових технологічних комплексів обладнання, а також закріпити лідерське технологічне становище.

③ Сильні інвестиції у НДДКР та перевага «досвіду першопрохідця», що забезпечує компанії високу здатність до розширення в нові сфери

Компанія підтримує високий обсяг інвестицій у НДДКР, щоб гарантувати конкурентоспроможність. У звітний період витрати на дослідження та розробки компанії накопичено склали 18 203,86 млн юанів, що становить 8,96% від накопиченого загального доходу від операційної діяльності. Компанія зібрала кількох експертів і докторів наук, які мають понад 20 років досвіду в галузі виробництва батарей та підготовки матеріалів, і створила команду фахівців, що охоплює багато дисциплін, зокрема електрохімію, матеріалознавство, хімічну інженерію, механічне проєктування, електронне керування та автоматизацію тощо. Станом на кінець звітного періоду кількість співробітників, залучених до НДДКР компанії, — 116 осіб, що становить 19,33% від чисельності персоналу; станом на кінець звітного періоду компанія отримала 174 патенти на території Китаю (з них 44 — винаходи), а також 9 патентів на винаходи за кордоном. У 2020 році компанія керувала підготовкою галузевого стандарту «Високошвидкісне диспергуюче обладнання для суспензії літій-іонних батарей»; у 2025 році компанія взяла участь у розробці національного стандарту «Вимоги до комунікаційних інтерфейсів виробничого обладнання для силових літієвих батарей» (GB/T45390-2025).

Компанія має перевагу безперервного досвіду першопрохідця. Як зазначено вище, у 2013 році компанія першою в галузі запровадила технологію високошвидкісного диспергування плівки, увійшовши у сферу приготування суспензії; у 2016 році компанія стала світовим першопрохідцем у «циркуляційній високоефективній системі приготування суспензії», проклавши цілком новий маршрут процесу приготування суспензії; починаючи з 2018 року, компанія, спираючись на накопичення в сфері виробництва акумуляторів для енергетичних застосувань, розгорнула технологію платформ нових матеріалів, поступово розширюючи бізнес з виробництва електродних пластин для батарей у сферу нових матеріалів; починаючи з 2021 року, компанія завчасно розгорнула інтелектуальні комплекси обладнання для напівсухого та сухого виготовлення електродних пластин, розробила настільне типове інтелектуальне експериментальне обладнання тощо, безперервно запускаючи нові продукти та нові технології та постійно розширюючи сфери застосування.

Масив інформації, точне трактування — усе в застосунку Sina Finance APP