Міністерство праці щойно запропонувало новий регламент, який може спрямувати 401(k) грошей у криптовалюту. Ось що він насправді робить.

Інтелектуальний рівень для фахівців у сфері фінтеху, які мислять самостійно.

Первинне джерельне розуміння. Оригінальний аналіз. Матеріали, підготовлені людьми, які визначають індустрію.

Довіряють професіоналам у JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та іншим.

Приєднуйтесь до FinTech Weekly Clarity Circle →

Міністерство праці США опублікувало запропоноване правило 30 березня, яке може кардинально змінити взаємовідносини між американськими пенсійними заощадженнями та цифровими активами.

Пропозиція, видана Управлінням з гарантування виплат працівникам (Employee Benefits Security Administration) у складі відомства, створює процесно-орієнтовану «надійну гавань» (safe harbor) для довірених осіб пенсійних планів, які додають альтернативні інвестиції — включно з криптовалютами — до меню планів 401(k).

Понад 90 мільйонів американців мають рахунки 401(k). Пропозиція безпосередньо впливає на те, як можуть бути інвестовані їхні пенсійні заощадження.

Що робить правило

Проблема, яку це правило адресує, — не заборона на законодавчому рівні. Довірені особи пенсійного плану — менеджери, відповідальні за вибір інвестиційних опцій — наразі не обмежені в можливості включати крипто або інші альтернативні активи в лінійки 401(k). Бар’єр — це ризик судових спорів.

За Законом про захист доходів працівників у пенсійному забезпеченні, відомим як ERISA, довірені особи, які ухвалюють інвестиційні рішення, що призводять до збитків, можуть нести персональну відповідальність. Саме ця потенційна відповідальність відштовхнула переважну більшість спонсорів планів від будь-якого класу активів, який сприймається як нетрадиційний, незалежно від того, чи може його включення бути корисним для учасників.

Запропоноване правило змінює це обчислення. Воно встановлює шестикрокову «надійну гавань» (safe harbor). Довірені особи, які дотримуються задокументованого процесу перевірки, отримують захист від судових позовів за ухвалення обґрунтованого рішення щодо альтернативних активів. У практиці ця відмінність має колосальне значення. Вона переносить питання з того, чи можна включити крипто, на те, чи процес перевірки довіреної особи достатньо задокументований. Правило не вимагає обов’язкового включення жодного класу активів. Воно прибирає бар’єр судових спорів, який історично робив це питання академічним.

Хто стоїть за цим

Правило є спільною ініціативою в межах трьох агентств. Міністр фінансів Скотт Бессент підтвердив публічно участь Міністерства фінансів, описавши пропозицію як початковий крок у впровадженні розпорядження Трампа від серпня 2025 року у безпечний і виважений спосіб. Голова Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) Пол Аткітнс підтвердив координацію SEC із Міністерством праці під час формування пропозиції, заявивши, що агентства з нетерпінням очікують продовження роботи для розширення можливостей для американців формувати статки.

Міністр праці Лорі Чавес- ДеРемер подала це правило як виконання обіцянки нової «золотої доби» для пенсійних заощаджень — дозволяючи планам розглядати продукти, які відображають інвестиційний ландшафт таким, яким він є сьогодні.

Розпорядження, яке воно реалізує, — Executive Order 14330, підписане 7 серпня 2025 року та озаглавлене “Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors” — доручило Міністерству праці та SEC сприяти розширенню доступу до цифрових активів та інших альтернативних інвестицій у пенсійних портфелях. Запропоноване правило є регуляторним впровадженням цього доручення, яке нині переходить у 60-денний період публічних коментарів.

Чому це пов’язано з інституційними фінансами

Це правило з’являється після того, як генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк опублікував свого щорічного листа інвесторам, у якому він стверджував, що розширення доступу до ринків капіталу через модернізовані структури пенсійних рахунків є ключовим механізмом, який гарантує, що більше людей матимуть спільність з економічним зростанням.

Фінк навів у приклад пенсійні системи як саме той механізм, через який токенізовані активи та альтернативні інвестиції можуть дістатися приблизно 40% американців, які наразі взагалі не мають доступу до ринкових інструментів. Пропозиція DOL є регуляторним механізмом, який починає робити цей аргумент практично здійсненним.

Воно також напряму пов’язане з CLARITY Act. «Надійна гавань» (safe harbor), яку створює це правило, вимагає, щоб довірені особи документували перевірку розсудливості (prudence review) для будь-якого альтернативного активу, який вони додають у меню плану. Ця перевірка залежить від того, чи відомо правову класифікацію активу. Для цифрових активів така класифікація наразі встановлюється через спільний тлумачний реліз SEC та CFTC від 17 березня, який назвав 16 криптоактивів як цифрові комодіті.

CLARITY Act закріпив би ці класифікації в законодавстві. Довірена особа, яка проводить перевірку розсудливості для Bitcoin або Ether, може сьогодні задокументувати цей процес із упевненістю. Для активів, щодо класифікації яких досі точаться суперечки, «надійна гавань» теоретично доступна, але практично її складніше використати.

Що фахівцям із фінтеху потрібно розуміти

Запропоноване правило не зобов’язує включати крипто в 401(k). Воно прибирає бар’єр судових спорів, який заважав довіреним особам серйозно оцінювати цю опцію. Чи скористаються цим відкриттям спонсори планів, залежить від того, що виробляє їхній задокументований процес перевірки.

Таким чином, це правило є водночас розвитком пенсійних заощаджень і розвитком фінтех-інфраструктури. Керівники активів, кастодіани та команди комплаєнсу, які здатні підтримати задокументовану перевірку розсудливості ERISA для цифрових активів, позиціонуються для обслуговування ринку, який структурно був недоступний. Приблизно $10 трильйонів, які нині розміщені в пенсійних планах американців 401(k), не потечуть у крипто в день, коли це правило буде фіналізовано. Але саме структурний бар’єр, який утримував інституційний пенсійний капітал за межами цього класу активів — ризик персональної відповідальності для довірених осіб — і є тим, що це правило покликане усунути.

Запропонована норма відкрита для 60-денного періоду публічних коментарів. Вона ще не є остаточною. Сенаторка Елізабет Воррен уже сигналізувала про заперечення, посилаючись на ризик волатильності та можливість того, що комісії можуть знецінити пенсійні заощадження. Період коментарів виявить повний спектр інституційних і законодавчих заперечень, перш ніж будь-яке остаточне правило зможе набути чинності.

Примітка редактора: Ми прагнемо точності. Якщо ви помітили помилку або маєте додаткову інформацію, будь ласка, надішліть листа на [email protected].