Цей тип фондів існує вже 9 років і встановив рекорд за прибутковістю!

У щойно завершеному розкритті публічного пайового фонду за 2025 рік «FOF», яких називають «покупцями фондів» у форматі публічних фондів, тихенько встановили рекорд: підсумковий прибуток у 2025 році перевищив 18B юанів — найвищий показник з моменту виходу на ринок у 2017 році.

Згідно з підрахунками журналіста China Securities Journal (券商中国) за даними від брокерських компаній, за останні 9 років публічні FOF мали загалом 6 випадків прибутку «в плюс» (плаваючого прибутку), серед яких у двох випадках прибуток перевищував 18.68B юанів; останній раз це сталося у 2020 році. Протягом 9 років розмір прибутку в розрізі одного конкретного FOF також зростав — від початкового рівня менш ніж 20 млн юанів до наближення до 24.76M юанів.

За рекордним прибутком FOF стоїть усе більш виразна якість їхньої диверсифікованої структури. Станом на кінець 2025 року у повному розкритому портфелі FOF охоплено такі інструменти, як акції, облігації, ETF, активні фонди з перевагою equities тощо. Розміщення в публічні REITs-продукти у складі портфеля FOF також сягнуло 38 штук. Станом на кінець 2025 року найбільше FOF віддавали перевагу золотим ETF, але за найновішими прогнозами FOF на початок 2 кварталу 2026 року вони вже виявляють обережніший підхід до золотих активів.

За минулі 9 років 6 років були «в плюс»

Згідно з аналітичною звітністю «Підсумок річних звітів FOF-фондів за 2025 рік» від Tianxiang Investment Consulting (далі — «звіт Tianxiang»), публічні FOF у 2025 році в сумі отримали прибуток 1B юанів. За трирівневою класифікацією FOF-фондів Tianxiang, у 2025 році загальний прибуток фондів змішаного типу FOF був найвищим — 931M юанів; середній прибуток одного продукту становив 2476 млн юанів. При цьому загальний прибуток фондів акціонерного типу FOF був найнижчим — 1.28 млрд юанів.

Загальний прибуток FOF формується завдяки управлінцям різних компаній. Якщо подивитися детальніше, то в топ-10 керуючих компаніях у портфелях їхніх FOF минулого року сумарний прибуток був усім позитивним. ChinaAMC (易方达基金) посіла перше місце з 653M юанів; далі йшла Xingzheng Global Fund, сумарний прибуток її FOF становив 548M юанів. Чотири публічні керуючі компанії — China Europe Fund (中欧基金), Guangfa Fund (广发基金), Huaxia Fund (华夏基金) та Yifutian Fund (汇添富基金) — забезпечили прибуток у складі їхніх FOF на рівні понад 10 млрд юанів кожна. Крім того, у топ-10 керуючих компаній також входять Bank of Communications Schroder Fund (交银施罗德基金), Fullgoal Fund (富国基金), Southern Fund (南方基金) та Industrial and Commercial Fund (工银瑞信基金); розмір прибутку FOF у них становив відповідно 464M юанів, 7.54 млрд юанів, 6.53 млрд юанів і 5.48 млрд юанів.

Варто зазначити, що прибуток публічних FOF у 2025 році встановив найвищий рекорд серед дев’ятирічної історії з моменту виходу в 2017 році. Згідно з тим, як журналіст China Securities Journal структурував дані, у дев’яти звітних роках FOF мали 3 випадки «плаваючого збитку», а в інших 6 роках «плаваючого прибутку» двічі його розмір перевищував 16B юанів. Перед цим рекордом максимальний «плаваючий прибуток» FOF припадав на 2020 рік.

Зокрема, на старті — у 2017 році — прибуток публічних FOF становив лише трохи більше 30 млн юанів. У 2018 році ринок у цілому рухався вниз, і FOF зазнали збитків у розмірі 4.64 млрд юанів. Починаючи з 2019 року, ринок увійшов у новий цикл структурного зростання, і публічні FOF протягом 3 років до 2021 року послідовно створювали прибуток: масштаби прибутку були 23.19 млрд юанів, 100M юанів і 269M юанів відповідно. У 2022 та 2023 роках FOF за умов посилення волатильності ринкового середовища зазнавали збитків поспіль: масштаби збитків перевищили 1B юанів і 1B юанів. Починаючи з 2024 року, ринкове середовище знову запустилося, і FOF за весь рік отримали прибуток 1.53M юанів; у 2025 році на цій основі масштаб прибутку зріс до понад 180 млрд юанів, що є найвищим рекордом за 9 років розвитку.

Як видно при ретроспективному огляді, за останні 9 років прибуток FOF стабільно зростав, і масштаби «плаваючого прибутку» для одного продукту також збільшувалися. У 2017 році максимальний рівень прибутку одного FOF (рахування з розділенням різних часток) був меншим за 20 млн юанів; у 2019 році прибутковий рівень для одного продукту почав пробивати межу 1 млрд юанів і досяг 2.69 млрд юанів. До 2020 року масштаби прибутку одного FOF уже були близькі до 10 млрд юанів. Але станом на кінець 2025 року масштаби прибутку одного FOF ще не перевищили 10 млрд юанів.

Диверсифікована структура дедалі виразніша

Базові активи публічних FOF переважно складаються з публічних фондів. Зміни в масштабах прибутку протягом останніх 9 років тісно пов’язані з ринковою кон’юнктурою базових ринків, а також з такими активами, як активні фонди з перевагою equities. Крім того, зміни масштабів прибутку FOF також пов’язані з розширенням продуктової лінійки FOF, інноваціями у форматах продуктів тощо. На сьогодні формати продуктів FOF охоплюють такі типи, як FOF для пенсійного забезпечення, а базові активи розширилися від активних фондів з перевагою equities, що були на старті, до публічних REITs; диверсифіковані риси структури стають дедалі виразнішими.

Згідно зі статистикою Wind, за даними річних звітів за 2025 рік, включно з топ-10 найбільших позицій у портфелі, станом на кінець минулого року в усьому ринку налічувалося понад 3500 фондів, які перебувають у портфелі публічних FOF. Щодо загальної картини протягом року, як і раніше найбільше FOF віддавали перевагу пасивним індексним фондам. Зокрема, A-канальний золотий ETF HuaAn отримав понад 200 позицій у FOF, частка в обсязі була понад 224 млн часток, а ринкова вартість портфельних позицій перевищувала 2 млрд юанів. Ще 4 ETF також мали в позиціях FOF понад 100 штук: це відповідно HangfuTong CSi Short-Term Financing Bills ETF (海富通中证短融ETF), Pengyang China Bond 30-year Treasury Bond ETF (鹏扬中债30年期国债ETF), Huaxia Hang Seng Technology ETF (华夏恒生科技ETF) та Guangfa CSI Hong Kong Stock Connect Non-Bank Financial Theme ETF (广发中证港股通非银行金融主题ETF).

Порівняно з напіврічним звітом за 2025 рік, серед зазначених 5 ETF, 4 отримали докупівлю з боку FOF; докупівельний обсяг FOF для Huaxia Hang Seng Technology ETF та Guangfa CSI Hong Kong Stock Connect Non-Bank Financial Theme ETF перевищував відповідно 400 млн часток і 100 млн часток. Водночас HuaAn Gold ETF у другій половині минулого року був скорочений на 152.69 млн часток. Крім того, у другій половині минулого року FOF також докуповували ф’ючерсні ETF: Huaxia Corn Feed Meal Soybean Meal Futures ETF (华夏饲料豆粕期货ETF) було докуплено понад 17 млн часток, а кількість докупівель Dacommodity Metals Futures ETF (大成有色金属期货ETF) навіть перевищила 170 млн часток.

Щодо позицій у рейтингу з 11-го по 20-те місце, FOF як і раніше віддавали перевагу ETF; серед них є й ETF тематичного спрямування, як-от Jimsi SSE STAR Market Chip ETF від Fullgoal (嘉实上证科创板芯片ETF) та CSI Hong Kong Securities Investment Theme ETF від E Fund (易方达中证香港证券投资主题ETF). Крім того, активні фонди з перевагою equities, які на ранньому етапі FOF найбільше любили, також входять до числа позицій FOF на місцях з 11-го по 20-те, зокрема Fullgoal Steady Growth (富国稳健增长), Invesco Great Wall Quality Evergreen (景顺长城品质长青) тощо.

Окремо варто зазначити, що у повному розкритому портфелі, який було опубліковано в річному звіті за 2025 рік, представлено панорамну структуру позицій FOF у публічних REITs. Станом на кінець 2025 року в FOF-портфелі налічувалося 38 публічних REITs, загальний обсяг позицій перевищував 95 млн часток. Серед них найпопулярнішим для FOF був China Merchants Jinzhou Storage Logistics REIT (中金普洛斯仓储物流REIT), кількість FOF, що його тримають, становила 17. Такі продукти, як AVIC Capital Shougang Biomass REIT (中航首钢生物质REIT), Huaxia Beijing Affordable Housing REIT (华夏北京保障房REIT), China Jin Anhui Jiao Kong REIT (中金安徽交控REIT) тощо, мали в позиціях FOF понад 10 штук кожен.

У 2 кварталі — обережніше ставлення до золотих активів

На момент оприлюднення річного звіту FOF ринок уже перейшов у 2 квартал, а часовий розрив між цим і тим, коли були зроблені оцінки, становить 3 місяці. Згідно з найновішими прогнозами представників FOF у сфері інвест- та research-підрозділів, їхній горизонт інвестиційних головних тем, на які фокусується 2 квартал, суттєво відрізняється від того, що було на кінець 2025 року. Найочевидніше — золоті активи, які в 2025 році користувалися особливою популярністю, у 2 кварталі 2026 року в прогнозах FOF уже розглядаються доволі обережно.

Керівник відділу інвестування у FOF фонду Everbright-Prudential Zhang Yun (张芸) сказала, що нещодавно на ринку золота відбулися зміни: корекція очікувань щодо зниження ставок ФРС може мати негативний вплив на ціну золота. Водночас упродовж 1 кварталу ринок пережив кілька разів різкі продажі, що свідчить про підвищену «завантаженість» активом (asset crowdedness) і проблеми на рівні ліквідності; початкова захисна (hedging/safe-haven) властивість перестала працювати. Зараз золото перебуває на етапі повільного відновлення: після масштабних розпродажів структура «обойми» (筹码结构) частково очистилася, але характеристики ризику-винагороди, такі як волатильність і коефіцієнт Шарпа, уже цілком відрізняються від попередніх років. Щоб знову зайти в висхідний трендовий коридор, все ще потрібен певний час і наявність каталізаторів.

Zhang Yun зазначила, що у 2026 році потрібно більше уваги приділяти контролю ризиків: зокрема, тимчасове зростання доларової складової та дохідності американських держоблігацій, посилення очікувань щодо стиснення ліквідності та «fat-tail» ризики падіння при резонансі багатьох класів активів — включно із золотом і американськими акціями, які в минулому демонстрували високу кореляцію з Шарпом; в цьому році їм буде важко втримувати попередні рівні. Таких активів, як шрот/комбікормові соєві шроти (豆粕), наразі не мають достатньої уваги; варто придивитися до агропродуктів (000061) із більш якісною структурою «обойми».

Команда інвест-радника Yimi Eastern Gold Artisan (盈米东方金匠投顾) повідомила, що на практиці до золотих активів більше застосовуються тактичні корекції, а не структурні зміни в усьому каркасі розподілу (overall allocation framework). Це головним чином ґрунтується на тому, що до цього золото вже суттєво зросло, а також на припущеннях команди щодо підвищення волатильності ціни золота у майбутньому. Паралельно команда збільшила частку стратегій абсолютної дохідності, зокрема стратегій CTA та продуктів FOF з кількома стратегіями. Такі стратегії в різних ринкових середовищах мають сильнішу адаптивність і можуть забезпечувати більш стабільні показники дохідності на етапах із високим рівнем невизначеності.

«Якщо дивитися з точки зору диверсифікації багатьох активів, то в рейтингу команди золото все ще посідає досить високе місце, але в короткостроковій перспективі імовірність повторного встановлення нового максимуму, швидше за все, невисока. У подальшому будемо постійно стежити за «завантаженістю» торгів золота та розміром відкату ціни, щоб визначити момент для покупки. Наразі імплікована волатильність золота все ще перебуває на відносно високому рівні, а інвестування в золото з погляду співвідношення ціна/вигода з часом протягом найближчого періоду знижується; у короткостроковому плані ризики зниження можуть бути вищими, ніж ризики зростання», — сказав He Zhe (何喆), директор із інвестування FOF фонду HSBC Jin Xin (汇丰晋信基金).

(Редактор: Li Yue)

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише власні погляди автора і не має відношення до Hexun. Сайт Hexun зберігає нейтральність щодо наведених у тексті тверджень, суджень та оцінок і не надає жодних прямих чи непрямих гарантій щодо точності, надійності або повноти будь-якого змісту, що міститься в ній. Будь ласка, читачам слід використовувати матеріал лише як довідку та нести повну відповідальність самостійно. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com

Поскаржитися