Золото: «збої захисної функції» — коли традиційна логіка повністю руйнується

6 квітня ситуація на Близькому Сході продовжує загострюватися, Brent пробив позначку 141 долар США/барель, встановивши новий максимум із 2008 року. Однак ціна на золото в Лондоні становить 4 604,84 долара США/унцію, і за один день вона впала на 1,31%. З моменту початку конфлікту в лютому міжнародна ціна на золото загалом знизилася майже на 20%, тоді як у той самий період ціна на нафту зросла більш ніж на 100%.
Чому не спрацював закон «один залп — і золота на тисячу»?
Ключова причина — ланцюжок: різке зростання цін на нафту → сплеск інфляційних очікувань → руйнування очікувань щодо зниження ставок → зростання реальної процентної ставки → розпродаж золота — який повністю переписав логіку ціноутворення на золото.
Конкретний шлях передачі такий: блокування протоки Ормуз призвело до суттєвого скорочення постачання нафти, що підштовхнуло глобальні ціни на енергоносії; зростання енергетичних витрат посилило інфляційний тиск, а дані по нефермерському сектору США (Non-Farm) за березень далеко перевищили очікування (поява 178 тис. робочих місць, рівень безробіття знизився до 4,3%), що додатково зміцнило оцінку «економіка сильна»; інструмент FedWatch від CME Group (Чиказької біржі товарів) показує, що більшість трейдерів вважають імовірність зниження ставок ФРС у цьому році близькою до нуля, а також знову з’являються розмови про підвищення ставок; оскільки золото — бездохідний (безпроцентний) актив, витрати на його утримання різко зростають із підвищенням реальної процентної ставки, і інвестори переходять у долар США, казначейські облігації та нафту.
Тодман Сек’юрітіз (TD Securities) глобальний керівник стратегії на ринках сировинних товарів Барт Мелек чітко зазначив: «Якщо конфлікт триватиме, і за умов дефіциту пропозиції ціни на нафту повільно зростатимуть, це лише посилюватиме інфляційний тиск. Це означатиме, що в центральних банків, особливо у ФРС, буде менше простору для пом’якшення політики, а також навіть може знову розгорітися дискусія щодо підвищення ставок — що для золота є негативним фактором».
Наразі ціна на золото перебуває на критичному етапі: 7 квітня в азійську торгову сесію на початку дня спотове золото торгується біля позначки 4 660 доларів США/унцію, перебуваючи в режимі вузького бічного руху. Діапазон 4 600–4 650 доларів США є ключовою зоною підтримки в найближчий період; якщо цю зону буде втрачено, ціна може подальше піти вниз до 4 500 доларів США. Важливо також те, що з початку конфлікту золото не оновлювало максимуми, як це було під час попередніх геополітичних криз, а навпаки — тримає низхідну траєкторію. Така «незвична» поведінка сама по собі є підтвердженням того, що відбувається перебудова макроекономічної логіки ціноутворення.
$XAU ‌
Для інвесторів це має таке значення: геополітичний конфлікт більше не є єдиним позитивним чинником для золота. У поточних умовах, оцінюючи динаміку ціни на золото, потрібно враховувати одночасно: швидкість передавання енергетичних цін на інфляцію, зміни в політичному курсі ФРС та напрям руху доларового індексу. Якщо у відносинах між Іраном і США настане реальне (відчутне) пом’якшення, швидке зниження цін на нафту може, навпаки, забезпечити короткострокову підтримку для золота (бо інфляційний тиск ослабне, а очікування зниження ставок знову зростуть). Така «зворотна логіка» вимагає від інвесторів більш об’ємного розуміння механізмів ціноутворення активів.
#Gate广场四月发帖挑战