Чи продовжать центральні банки кількох країн продаж золота, залежить від ситуації на Близькому Сході

Питаймо AI · Як майбутня динаміка цін на золото залежатиме від розвитку ситуації на Близькому Сході?

Частина центральних банків розпочала «тактичні» розпродажі золота.

Згідно з даними, оприлюдненими Центральним банком Туреччини 2 квітня, для протидії дефіциту енергії, спричиненому конфліктами на Близькому Сході, та тиску на девальвацію національної валюти, упродовж майже двох тижнів станом на 28 березня країна терміново продала близько 120 тонн золота. Польський центральний банк також на початку березня подав план: продати частину золотовалютних резервів, щоб зібрати близько 13 млрд доларів США на витрати на оборону. Крім того, за статистикою Всесвітньої золотої асоціації, Російський центральний банк у перші два місяці цього року сумарно продав 15 тонн золота.

Стратегії закупівлі золота в багатьох країнах змістилися, що також порушило плани деяких інституцій щодо «докуповування» золота. Новий раунд постійної боротьби між силами попиту й пропозиції триває: спотова ціна на золото в Лондоні знизилася з 5200 доларів США за унцію до кінця безупинно; 23 березня вона впала до 4098 доларів США за унцію, а місячне кумулятивне падіння становило 11,5%. Після цього ринок дещо відновився: станом на 6 квітня ціна на ф’ючерси та спот на золото одночасно перевищила 4700 доларів США за унцію.

Втім, нині зменшення часткою центральних банків своїх запасів золота все ще є «тактичним» і «тимчасовим» явищем, і ще не сформувало системного тренду. У макродослідженні Lianhe Minsheng зазначено, що розпродажі золота з боку Туреччини, Польщі, Росії та інших центральних банків здебільшого є міркуваннями «слідування за трендом» і «тимчасового пом’якшення фіскальної кризи», і не впливають на довгострокову логіку, яка підтримує зростання цін на золото, а саме: «послаблення довіри до долара, зростання закупівель золота центральними банками».

Однак слід остерігатися того, що якщо Ормузьку протоку буде закрито в довгостроковій перспективі, а ціни на нафту триматимуться на високих рівнях, це може спричинити ланцюгову реакцію розпродажів золота. «Ті економіки, де висока залежність від сирої нафти, напруженість із зовнішніми резервами та висока частка золота в резервній структурі, стануть потенційними зонами підвищеного ризику розпродажів», — повідомив один із трейдерів кореспонденту Першого фінансового.

Основні запаси золота змушені продавати

Згідно з даними, оприлюдненими Центральним банком Туреччини, станом на тиждень до 28 березня золотовалютні резерви країни зменшилися на 69,1 тонни; за попередні два тижні сумарне скорочення становило 118,4 тонни. У результаті загальні запаси золота Туреччини знизилися до 702,5 тонни. При цьому понад половину обсягу було виконано через своп-угоди з обміну золота на іноземну валюту: тобто золото використовували як заставу для отримання доларової ліквідності, а після настання терміну — повторно викуповували.

У заяві Центрального банку Туреччини сказано, що використання золота в торговельних операціях зменшує вплив конфлікту США–Ізраїль–Іран на економіку; значна частина цих операцій — це саме угоди з валютною складовою щодо золота, тобто при настанні строку відповідна частина золота знову повернеться до резервів центробанку.

У макродослідженні Lianhe Minsheng вказано, що нафтовий шок пропозиції посилює дисбаланс поточного рахунку; турецька ліра прискорює девальвацію, змушуючи центробанк країни розпродувати золото, щоб отримати валютну ліквідність. «Ефект гойдалок» між валютними резервами та золотими резервами нині розгортається.

Від початку ескалації конфлікту США–Ізраїль–Іран курс долара різко зріс, а турецька ліра до долара безперервно оновлювала історичні мінімуми; у певний момент вона впала до 44,35:1, а зарубіжний капітал у значних обсягах вийшов із ринку акцій і облігацій. Паралельно Туреччина імпортує приблизно 90% нафти: після того як ціна на нафту перевищила 100 доларів США за барель, енергетичні витрати різко зросли.

Станом на 30 березня Туреччина вже сукупно витратила 44,3 млрд доларів США валютних резервів, щоб стабілізувати курс ліри, що призвело до суттєвого падіння її чистих золотих резервів. За тиждень станом на 20 березня загальна сума міжнародних резервів становила 177,45 млрд доларів США; після коригування за свопами чисті резерви впали до 43 млрд доларів США, що свідчить: влада продовжує активно втручатися у валютний ринок.

Цей масштабний розпродаж золота також різко контрастує з її активними закупівлями золота за попередні 4 роки. У 2022–2025 роках Центральний банк Туреччини сумарно наростив 325 тонн золота, що довело його запаси на кінець 2025 року до 603 тонн, з оцінкою близько 13,5 млрд доларів США.

Російський центральний банк розпочав розпродаж золота ще в січні цього року. Згідно зі статистикою Всесвітньої золотої асоціації, у січні 2026 року Російський центральний банк продав 9 тонн золота, ставши найбільшим нетто-продавцем золота за цей місяць; у лютому він продовжив і далі продавав у нетто-обсязі 6 тонн.

Маневри великого «покупця» — Польського центрального банку — також вражають. 4 березня Польський центральний банк запропонував: з метою зібрати кошти, що можуть сягнути максимум 48 млрд злотих (польська офіційна валюта, що приблизно дорівнює 13 млрд доларів США), для підтримки оборонного будівництва, продати частину активів із близько 550 тонн золотих резервів.

А вже менше ніж за два місяці до цього, 20 січня, Польський центральний банк щойно оголосив, що «з причин національної безпеки» схвалив нову програму закупівлі золота на величезні 150 тонн: мета — довести загальний обсяг золотих резервів до 700 тонн і потрапити в топ-10 центральних банків світу за запасами золота. Звіт Всесвітньої золотої асоціації показує, що Польський центральний банк забезпечив більшість закупівель золота у лютому: він докупив 20 тонн, довівши свої загальні золоті резерви до 570 тонн; частка в загальних резервах піднялася до 31%.

Тенденція до нарощування ще не розвернулася

Протягом останніх 4 років центральні банки різних країн були ключовими покупцями ринку золота.

Згідно з даними Всесвітньої золотої асоціації, у 2022–2024 роках світові центральні банки безперервно третій рік підряд купували золото в середньому понад 1000 тонн на рік — приблизно вдвічі більше за середній обсяг закупівель за попереднє десятиліття. Навіть у 2025 році, коли ціна на золото встановлювала нові рекорди, обсяг закупівель золота центральними банками сягнув 863 тонн — приблизно 17,3% від світового попиту на золото за той рік.

Хоча впродовж останнього часу деякі центральні банки зменшили закупівлі, це ще не перевернуло загальну картину покупок. Згідно з місячним звітом Всесвітньої золотої асоціації про закупівлі центральними банками за лютий, опублікованим 2 квітня 2026 року, того місяця всі центральні банки в сукупності в нетто купили 19 тонн золота — менше за місячний середній показник, який зазначався в звіті за 2025 рік (26 тонн), але порівняно з нетто-покупками в січні (5 тонн) обсяг дещо зріс.

Кроки деяких центральних банків щодо закупівель не зупинилися. Зокрема, Чехія безперервно 36 місяців купує в нетто; Китай також безперервно 16 місяців нарощує обсяги: з листопада 2024 року до лютого 2026 року сукупно придбано 44 тонни; Узбекистан підтримує нетто-закупівлі п’ять місяців поспіль.

Стратег UBS Джоні Тевес (Joni Teves) у аналітичному звіті, опублікованому 2 квітня, вважає, що структурний розворот у бік масового розпродажу золота з боку центральних банків є малоймовірним; очікується, що впродовж усього 2026 року закупівлі становитимуть приблизно 800–850 тонн — трохи нижче рівня 2025 року; це більше схоже на «уповільнення темпу», а не на розворот тренду.

Професор Шанхайського закладу передових фінансів Шанхайського університету Цзяотун і колишній головний економіст ФРС США Ху Цзе вважає, що для окремих країн отримання валютних доходів через операції купівлі/продажу золота може бути одним із міркувань політики. На тлі високих цін на золото нинішнє доцільне зменшення закупівель можна розглядати як технічне коригування на основі ринкової волатильності.

Хедж-фонди випереджають і першими зменшують позиції

Частина центральних банків, перейшовши зі статусу «великих покупців» до «великих продавців», завдала ринку золота прямого удару.

Увесь березень ціни на ф’ючерси на золото на COMEX знизилися сумарно більш ніж на 11%, а ціна за головним контрактом торкнулася мінімуму 4100 доларів США/унція. Дані Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) показують, що станом на тиждень до 24 березня інституції з управління активами, в яких ключову роль відіграють хедж-фонди з Волл-стріт, скоротили чисту довгу позицію за опціонами на ф’ючерси на золото на 135B унцій — це встановило рекорд найбільшого тижневого скорочення за місяць.

Сигнали про вихід інвесторів також помітні. Після того як 2 березня ціна на золото тимчасово зросла, а потім відкотилася, обсяги активів у глобальних біржових фондах на золото (ETF) продовжили скорочуватися. У період з 2 по 26 березня чотири найбільші золоті ETF — SPDR, iShares, PHAU, SGBS — у сумі скоротили позиції більш ніж на 75 тонн. Зростання ринкової волатильності послабило досвід утримання активів, що спонукало інвесторів фіксувати прибуток і продавати, синхронізувавшись із скороченням позицій інституціями.

Один із наведених вище учасників угод проаналізував для кореспондента Першого фінансового: хедж-фонди Волл-стріт вважають, що ціна на золото стикається з подвійним тиском: по-перше, тиск від охолодження очікувань щодо зниження ставки ФРС і від зміцнення долара; по-друге, розпродажі золотих резервів центральними банками в багатьох країнах позбавили їх ключової підтримки з боку покупців.

Більш глибоке занепокоєння стосується потенційної ланцюгової реакції. Ця особа також зазначила: якщо високі ціни на нафту, спричинені конфліктом на Близькому Сході, збережуться, то більше країн-імпортерів сирої нафти можуть бути змушені розпродавати золото, щоб отримати валюту для стабілізації власної валюти та закупівлі енергоносіїв. Економіки з високою залежністю від імпорту нафти, напруженими зовнішніми резервами та високою часткою золота в резервних запасах стануть потенційними «зонами підвищеного ризику розпродажів». Якщо більше країн із ринками, що розвиваються, наслідуватимуть приклад Туреччини і розглядатимуть золото як останнє джерело ліквідності, тиск на пропозицію на ринку різко зросте.

Втім, CICC вважає, що ризик поширення турецької моделі в країни Перської затоки є обмеженим: геополітичні та стратегічні вимоги до безпеки не послабили довгострокову підтримку закупівель золота з боку центральних банків.

Станом на 6 квітня головний контракт на ф’ючерси на золото COMEX відскочив до понад 4700 доларів США за унцію, але щодо того, чи зможе ціна на золото швидко повернути втрачені позиції з березня, серед інституційних поглядів зберігаються розбіжності.

UBS прогнозує цільову ціну на золото наприкінці 2026 року на рівні 5400 доларів США за унцію, однак зазначає, що ключовою змінною є ситуація на Близькому Сході: якщо конфлікт спричинить тривале пошкодження енергетичної інфраструктури, ціна може зіткнутися з більш тривалим періодом консолідації та тиском на зниження; натомість, якщо енергетичні витрати швидко підуть вниз, лише тоді намір центральних банків купувати золото може відновитися.

У аналітичному звіті CICC також зазначено, що незалежно від того, чи зниження геополітичної напруженості спричинить відкат цін на нафту, чи монетарна політика знову повернеться до більш м’якого режиму, чи посилиться тиск економічної рецесії внаслідок посилення шоків пропозиції та, відповідно, активується властивість золота як інструменту хеджування від ризиків, інвестиційний попит на золото і ціна матимуть простір для висхідного відновлення.

(Ця стаття надана Першим фінансовим)