Прощавай, епоха прив'язки: революція розділення глобальних фінансових ринків

Фінансова галузь, як і раніше, безперервно розвивається та змінюється і застосує будь-яку структуру, яка здатна скоротити розрив між моментом настання події та вираженням позиції щодо ціни.

Автор: Prathik Desai

Переклад: Block unicorn

Годинник не є ліками від затримок. Протягом десятиліть фінансові ринки будувалися навколо швидкості передачі наявної інформації. Вони впровадили закривальні дзвони, пакетні кліринги та регіональні біржі — це мало сенс у часи, коли передавання інформації було повільним. Але все це вже змінилося. Капітал не чекатиме. Як вода завжди знаходить щілину, так і капітал знаходить її. Фінансова гравітація тягне його на найшвидший шлях до отримання цінової інформації. Такі правила ринку. Учасники ринку не будуть терпіти неефективність вічно.

Ось що я бачив упродовж останніх кількох тижнів, спостерігаючи за розвитком фінансових ринків з макропогляду.

У сьогоднішній статті я допоможу вам зрозуміти, що саме зламало стару «запаковану» (зв’язаною) структуру фінансового ринку та змусило його перетворитися на більш ефективну, незапаковану структуру, яка розриває прив’язку до різних місць, форматів і часу.

Зміна робочого місця

Я вивчаю фінанси вже понад десять років. На початковому етапі навчання я весь час ототожнював традиційні фондові біржі з синонімом ринку. Протягом більшої частини їхнього розвитку біржі були місцем, де сходяться всі люди й усі речі: покупці, продавці, регулятори та технології, що приводять ринок у рух. Там були індекси, які відстежували склад акцій, і годинник, що вказував час торгів, повідомляючи всім, коли можна торгувати, а коли — ні.

Але за останні кілька років усе змінилося. Фактично, прямо протягом останніх кількох тижнів ми побачили кілька подій, які підтвердили цю зміну.

18 березня S&P Dow Jones Indices надала індекс S&P 500 ліцензію Trade[XYZ], дозволивши операторам ринку HIP-3 розгорнути на біржі Hyperliquid перший і єдиний ф’ючерсний безстроковий (perpetual) контракт на S&P 500. Індекс S&P 500 — один із найбільш уважно відстежуваних біржових індексів США, який охоплює 500 провідних американських компаній, приблизно 80% загальної ринкової капіталізації США та має ринкову капіталізацію понад 61 трильйон доларів США. Індекс охоплює щонайменше половину ринкової капіталізації світових фондових ринків.

Це індекс із майже 70-річною історією, який вийшов на ринок лише через 6 місяців після його створення.

У день, наступний за оголошенням S&P, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила заявку Nasdaq на торгівлю та часткові розрахунки деяких акцій у вигляді токенів. Nasdaq — один із найбільш активних торговельних майданчиків у світі: його номінальний обсяг торгів зазвичай перевищує обсяг Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), яка є найбільшою біржею у світі за ринковою капіталізацією.

16 березня Всесвітній ринок біржі опціонів Чикаго (Cboe Global Markets) подав до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) пропозицію запровадити «майже цілодобову (24x5) торгівлю акціями США». Найбільший операційний суб’єкт, який стоїть за цією американською фінансовою біржею, заявив, що він готовий забезпечити послуги торгівлі акціями цілодобово вже щонайраніше в грудні 2026 року.

Але чому це так? Все більше людей вимагають продовжити торгові години акцій США.

Ці три ініціативи разом націлені на застарілу «запаковану» структуру торгівлі. Ринок безстрокових ф’ючерсів на індекс S&P 500, який запустила Hyperliquid, кидає виклик правилу десятиліть, за яким інвестори могли торгувати традиційними індексами лише через традиційні ринки. Він також робить можливим цілодобову (24/7) торгівлю одним із найбільш уважно відстежуваних великих індексів акцій у світі.

Токенізована торгівля акціями як ініціатива Nasdaq спрямована на інфраструктуру. Вона вводить нову форму «обгортки», яка дозволяє одній і тій самій акції торгуватися різними способами. Раніші спроби токенізованих акцій піддавали критиці з боку індустрії.

Інвестори ставлять під сумнів, чи надають ці токени ті самі права, що й базові акції.

Але як щодо того, щоб я забезпечив таку саму частку (експозицію) через токен на блокчейні, при цьому не втрачаючи голосування та юридичний захист, які йдуть разом із початковими де-токенізованими акціями?

Хіба ви не погодилися б?

Навіщо вам це робити? Яку користь це дає вам?

Тоді що, якщо ви інвестор за межами США і хочете отримати зручніший доступ до ринку акцій найбільшої економіки у світі? А що, якщо така токенізована акція дасть вам змогу легше інтегрувати її з системами застави та кредитування?

Коли ви враховуєте торгівлю цілодобово, ці переваги множаться.

Саме на це, як зараз, намагається вплинути біржа опціонів Чикаго (Cboe). Її план «майже цілодобової» (5 днів на тиждень, 24 години на добу) торгівлі спрямований на визнання того, що капітал не чекатиме робочого часу. Трейдери завжди прагнуть висловлювати свою позицію одразу після отримання інформації. Якщо Cboe не надає їм ринок для висловлення позиції, трейдери підуть туди, де такий ринок є.

Усе, що я сказав, не є припущенням і не є «тим, що може статися найближчим часом». Це відбувається — прямо зараз, поки ми говоримо.

Розщеплене майбутнє

У ринку HIP-3 від Hyperliquid найяскравіше проявляється прийняття розщепленого (декомпозованого) підходу до фінансових продуктів, який запустили офіційно лише у жовтні 2025 року.

Лише за минулий місяць сукупний обсяг торгів на ринку HIP-3 зріс на 72 млрд доларів США. До цього за попередні чотири місяці сукупний обсяг торгів становив 78 млрд доларів США.

У березні Trade[XYZ] у безстрокових ринках на традиційні фінансові інструменти та акції продовжувала становити 90% щоденного обсягу торгів HIP-3. Але це ще не найцікавіше.

Понад половину обсягу торгів Trade[XYZ] припадає на ринки безстрокових контрактів на срібло, нафту, Brent та золото.

Hyperliquid надає єдину торговельну платформу для торгівлі спотовими криптовалютами та безстроковими контрактами на криптовалюти й традиційні активи. Це не лише спрощує процес торгівлі на одній платформі, а й приносить більшу ліквідність, єдиний користувацький інтерфейс та менші спреди між цінами купівлі й продажу.

Трейдери й надалі хочуть торгувати найбільшими та найпопулярнішими активами — від товарів до публічних компаній, великих приватних компаній і індексів. Ви можете захотіти торгувати сріблом, золотом, нафтою, Tesla, Apple, Amazon, Google, індексами, що відстежують перші 100 небанківських компаній США, а також індексом S&P 500 — і всі ці інструменти можна зробити на платформі Hyperliquid.

HIP-3 від’єднує можливість інвестувати в ці активи від наявної біржової інфраструктури, при цьому продовжуючи відстежувати базовий (root) еталонний актив. Тому, коли ви на HIP-3 купуєте/йдете в лонг у безстроковий ф’ючерсний контракт на срібло, актив, який він відстежує, як і раніше прив’язаний до вартості однієї тройської унції срібла з джерела даних Pyth.

Трейдери переходять із попередніх платформ на торгівлю сріблом на HIP-3, тому що HIP-3 не розрізняє трейдерів із США та не з США і не дотримується жодного конкретного часу. Коли з’являється подія, за якої трейдер хоче висловити позицію через ціноутворення активу, HIP-3 надає ринок — без обмежень за географією чи часовими поясами трейдера.

Останні кілька тижнів на платформі Hyperliquid помітно зростали відкриті позиції (OI), що чітко відображає ці результати. OI вимірює загальну вартість відкритих позицій у деривативах. На відміну від обсягу торгів, який відображає активність трейдингу, OI відображає торгові зобов’язання.

Обсяг відкритих позицій на 1 березня становив 1,13 млрд доларів США, а 1 квітня він подвоївся до 2,2 млрд доларів США. Це свідчить про те, що трейдери впевнено ставляться до безстрокових контрактів на Hyperliquid і фіксують капітал.

Ці показники демонструють, що коли доступ до ринку стає простішим і менше тертя, трейдери не залишаються вірними якійсь одній платформі або одному класу активів. Вони обиратимуть будь-яку платформу, що пропонує волатильність, зручність і ліквідність.

Ось чому традиційні інституції на кшталт S&P, Nasdaq і біржі опціонів Чикаго вживають кроків, щоб визнати таку поведінку.

Нещодавно принаймні дві події показали, наскільки важливі для трейдерів цілодобова торгівля та ринкова волатильність.

У твіті Saurabh у Decentralised.Co написав: «28 лютого під час простою традиційних ринків США та Ізраїль атакували Іран. Протягом кількох годин ціни безстрокових контрактів, прив’язаних до нафти, на платформі Hyperliquid зросли на 5%, бо трейдери в режимі реального часу переварили цей шок».

Лише за два тижні після початку війни обсяг торгів безстрокових контрактів, прив’язаних до нафти, підскочив із 200 млн доларів США до сукупних 6 млрд доларів США.

Один із великих ризиків для нових платформ — ліквідність. Якщо її недостатньо, спреди купівлі/продажу можуть розширюватися, через що трейдери отримують гірші умови ціноутворення, ніж на інших платформах.

Минулого позаминулого тижня, коли президент Трамп і посадовці Ірану обговорювали проведення «продуктивних перемовин», платформа Hyperliquid продемонструвала свою міцну ліквідність. Новий ф’ючерс на індекс S&P 500, який базується на платформі HIP-3, здатен точно відстежувати динаміку ф’ючерса CME E-mini на індекс S&P 500 — аж до хвилини.

Хоча ончейн-безстрокові контракти відстають приблизно на 50–70 пунктів від ES, амплітуда руху цін дуже схожа.

Що це означає

Протягом десятиліть традиційні ринки були «зв’язані» разом і контролювали місце (біржу), час (торгові сесії) та продукт (індекс / контракт).

Вони підтримували статус-кво, тому що не змогли створити механізмів, які б вирішували такі неефективності, як затримки в часі, обмеження торгових годин і регуляторні обмеження для неамериканських інвесторів. Натомість вони приховували ці неефективності та «запаковували» їх у процедурні інституційні норми, створені нібито для того, щоб будувати довірчі інституції — щоб приваблювати інвесторів.

Люди продовжують торгувати й інвестувати. Це не тому, що вони дурні або легко піддаються на обіцянки традиційних фінансових ринків. Вони роблять це, бо в них немає вибору. Така ситуація почала змінюватися після появи блокчейну: блокчейн надає світу ончейн-ринок, завдяки чому торгувати стало безпрецедентно зручно.

Люди побачили цей вибір і скористалися ним.

Раніше вони не переймалися зміною структури ринку — і в майбутньому не перейматимуться. Їх не турбує, буде нова структура запакованою чи незапакованою. Незалежно від того, подобається це існуючим інституціям чи ні, якщо трейдерам і інвесторам стає простіше висловлювати позицію за допомогою фінансових інструментів, вони приймуть нову ринкову структуру. А від кого вона походить — від традиційних гігантів на кшталт Nasdaq, біржі опціонів Чикаго чи S&P 500, чи від непересічної, permissionless платформи, що працює на блокчейні — не має значення.

Фінансова галузь, як і раніше, безперервно розвивається та змінюється і застосує будь-яку структуру, яка здатна скоротити розрив між моментом настання події та вираженням позиції щодо ціни.

Важливі події відбуваються щомиті в усьому світі. Тоді чому ціни мають чекати, аж поки годинник у понеділок зранку почне відстукувати час у якійсь скляній висотці в Нью-Йорку?