Повна дуель двох гігантів китайського літієвого ринку (2025)｜Ексклюзив

Питай AI · Як розбіжність у стратегіях «двох королів» із літієвих руд впливає на розстановку сил у галузі?

Здається, що черговий великий цикл літієвих рудової сировини ось-ось повільно почне розгортатися.

Згідно з оприлюдненими звітними даними китайських компаній «два королі» з літієвих руд — Tianqi Lithium Industry (002466.SZ) і Ganfeng Lithium Industry (002460.SZ) — у 2025 році вони досягли переходу в прибуток: чистий прибуток, що належить акціонерам, склав відповідно 463M юанів і 1.61B юанів, що відповідає зростанню на 105,85% та 177,77% рік до року.

Але якщо далі розкласти на складові виручку, грошові потоки та інші ключові операційні показники, стає видно, що ситуація все ще не надто оптимістична. Наприклад, у 2025 році виручка Tianqi Lithium Industry зменшилася на 20,80% у річному вимірі; за квартальною динамікою її виручка вже безперервно знижується 10 кварталів. Її маржа валового прибутку по літієвій продукції у 2025 році також скоротилася на 6,62 в.п. у річному вимірі — до 25,59%, що є найнижчим показником за останні чотири роки.

У Ganfeng Lithium Industry у 2025 році дохід у літієвій сфері хоча й виріс, але приріст становив лише 7,16%; масштаб доходу дорівнював лише 37,23% від пікового періоду (2022 року).

Крім того, за статистикою 24 інституту промислових досліджень (TTIR), у 2025 році здатність Ganfeng і Tianqi «генерувати гроші» (чистий грошовий потік від операційної діяльності) зменшилася на 46,69% та 42,94% відповідно в річному вимірі; натомість їхній дохід із-за кордону знизився на 25,07% та 64,32% відповідно.

Усе зводиться до сил промислових змагань і циклів.

З глобального погляду на баланс попиту та пропозиції, у різних інституцій існують відмінності в методиках підрахунку щодо обсягів попиту на карбонат літію в межах 2025 року як у країні, так і за кордоном, тож прогнози можуть відрізнятися, але якщо оцінювати в річному вимірі, загальна картина вже стає ясною. У 2025 році світове виробництво ресурсів літію зросло більш ніж на 20% у річному вимірі, тоді як попит зріс ще швидше — приблизно більш ніж на 30%, що свідчить: тиск надлишку пропозиції суттєво послабився.

Прогноз на 2026 рік: на стороні пропозиції настане останній пік концентрації введення потужностей цього циклу; проєкти в Китаї та Африці залишатимуться основною рушійною силою нарощування виробництва. Водночас частина шахт у Австралії може відновити роботу, якщо ціни на літій підвищаться. Після покращення умов експорту літієвих ресурсів з Африки обсяг імпорту також має шанс відновитися. На стороні попиту зростання збережеться, але відбудеться структурна диференціація: ринок для електромобілів залежатиме від темпів політики в країні та за кордоном, тому очікуване уповільнення приросту; однак технічний прогрес і підтримка з боку нішевих напрямів і надалі надаватимуть опору. Ринок накопичення енергії, у свою чергу, на основі зростання у 2025 році, що перевищило очікування, завдяки подальшому посиленню роботи з замовленнями в країні та за кордоном, має шанс стати ключовим двигуном зростання з боку попиту.

Нижче наведено зведену схему балансу глобальних ресурсів і попиту/пропозиції від An taike Global Resources, де їхній прогноз щодо базової картини по літію на 2026 рік такий: попит і пропозиція обидва «в силі», річний надлишок — близько 80k тонн; величина надлишку звужується, а в 27-му році ринок офіційно переходить у стан дефіциту.

У підсумку: прогноз попиту на карбонат літію в 2026 році оптимістичний. Якщо попит на накопичення енергії й надалі зберігатиме відносно високі темпи зростання, це може спричинити новий цикл дефіциту й підштовхнути ціни ще вище. Ми очікуємо, що «серединна» ціна на літій у 26 році перебуватиме в діапазоні 100000～200000 юанів/тонна; слід звернути увагу на торгові можливості, які виникатимуть через поетапні відскоки.

Протягом останніх кількох років, на тлі прискорення промислової конкуренції та «гри» між гравцями, «два королі» з літієвих руд обрали різні траєкторії розвитку. Ganfeng Lithium Battery без вагань інвестувала понад 80k у виробництво літієвих батарей; на сьогодні вона вже майже повністю реалізувала інтегроване компонування «ресурсів, переробки та батарей» у літієвому ланцюгу. Tianqi Lithium Industry постійно будувала спеціалізований глибокий підхід навколо літієвих ресурсів на висхідній лінії; нині її бізнес уже охоплює ключові етапи літієвого ланцюга, включно з розробкою ресурсів твердошахтного (hard rock) типу літієвих руд, продажем і переробкою літієвого концентрату та виробництвом і продажем літієвохімічної продукції.

Наразі незалежно від того, як дивитися — за загальною ринковою капіталізацією, за загальним масштабом виручки чи за прибутковістю — Ganfeng Lithium Industry уже повністю випереджає Tianqi Lithium Industry. У 2025 році сукупна ринкова капіталізація, загальна операційна виручка та прибуток від масштабу Ganfeng Lithium Industry становили відповідно 158.69B юанів, 23.08B юанів і 1.61B юанів, що є 1,72 раза, 2,23 раза та 3,48 раза більше, ніж у Tianqi Lithium Industry у той самий період.

Однак з погляду фінансової потужності, ефективності працівників і компенсаційних виплат Tianqi Lithium Industry все ще перебуває в перевазі. Наприклад, на рівні капіталу у 2025 році коефіцієнт активів до зобов’язань Tianqi Lithium Industry становив лише 28,04%, що на 26,19 п.п. менше, ніж у Ganfeng Lithium Industry. Станом на кінець року чиста грошова вартість Tianqi Lithium Industry дорівнювала 3.39B юанів, тоді як у Ganfeng Lithium Industry — лише -7.95B юанів.

Додатково за даними 24潮 (24 інституту промислових досліджень) (TTIR), виручка в розрахунку на одного працівника та середня винагорода в розрахунку на одного працівника для Tianqi Lithium Industry становили відповідно 3M юанів і 479.6k юанів, тобто це 2,50 раза та 3,52 раза більше, ніж у Ganfeng Lithium Industry.

Щоб допомогти читачам друзям отримати більш об’єктивне та всебічне розуміння справжньої конкурентоспроможності «двох королів» з літієвих руд і потенційних ризиків, 24潮 інститут промислових досліджень (TTIR) також провів статистичне порівняння та узагальнив низку ключових показників щодо інвестиційного розміщення і доходів, потужностей та операційної спроможності Tianqi Lithium Industry і Ganfeng Lithium Industry у 2025 році — для довідки читачів друзів.

Особливо примітка: у комерційному плані, а також у промисловій конкуренції, по суті, немає кінця. Миттєва «успішність» або занепад компанії самі по собі не є підставою судити про успіх чи провал. Можливо, коли ми дивимось на компанію в більш тривалому циклі й у більшій кількості вимірів, ми зможемо побачити інші картини та відповіді. У майбутньому ми й надалі стежитимемо за змінами ключових операційних стратегій і важливих даних провідних компаній, а також будемо раді, якщо читачі друзі обговорять і навіть надішлють матеріали.