Все ще робите ставку на підвищення ставок? Goldman Sachs: за аналогією з нафтовою кризою 1990 року, Федеральна резервна система зрештою знизить ставки!

Цзанліньше 31 березня повідомляє (редактор Бянь Чунь). Після того, як конфлікт на Близькому Сході розпалив нафтові ціни та підвищив занепокоєння щодо інфляції, у глобальному ринку процентних ставок нещодавно сталася драматична «яструбина» переоцінка: ринок з початку року, який робив ставку на багаторазові зниження ставки Федеральною резервною системою, перейшов до ціноутворення на підвищення ставки наприкінці року.

　Компанія Goldman Sachs наразі ставить під сумнів одну з найзначніших змін у ринковому ціноутворенні цьогоріч. У цьому банку заявили, що інвестори переоцінили імовірність того, що ФРС підвищить ставки для реагування на нинішнє зростання цін на нафту.

Протягом останніх кількох тижнів різке зростання цін на енергоносії та посилення побоювань щодо стагфляції постійно турбували глобальні ринки. За інструментом «FedWatch» групи CME Group імовірність, яку відображали ф’ючерси, свого часу натякала, що до кінця року ФРС підвищить ставки з імовірністю понад 50%. Однак зараз ця ймовірність знизилася приблизно до 14%.

Goldman Sachs вважає, що ринкова реакція (ставки ринку на підвищення ставок) надмірна та не відповідає історичному досвіду.

Стратег Goldman Sachs Домінік Вілсон (Dominic Wilson) виклав позицію компанії в аналітичному звіті: ринок надмірно реагує на нафтовий шок, роблячи ставку на те, що ФРС ухвалить політику на підтримку жорсткішого курсу, а з огляду на історичний досвід у такої ситуації, імовірно, не буде.

Wilson написав: «Нинішнє ринкове ціноутворення відображає значно більш різкий яструбиний шок, ніж за історичним досвідом. Ми вважаємо, що ринок помилково оцінює траєкторію політики. Проте, спираючись на прецедент 1990 року, у період, коли ціни на нафту різко зростають, ринку часто важко правильно скоригувати очікування».

Історичний референс 1990 року є ключовим для цього висновку Goldman Sachs. Тоді, зіткнувшись із шоком пропозиції на нафту, дохідності на ринку облігацій різко зросли, а інвестори робили ставку на те, що ФРС посилить політику. Але в підсумку ФРС зробила навпаки: у міру погіршення економічної ситуації вона обрала зниження ставок.

Goldman Sachs заявляє: «Історичні прецеденти показують, що ринок буде дуже схильний закладати ризики підвищення ставок і вимагатиме суттєвої премії за ризик навіть у тому разі, якщо ФРС зрештою в тій події суттєво знизить ставки».

Чому Goldman Sachs очікує зниження ставок, а не підвищення?

Ключова логіка Goldman Sachs така: інфляційне «підстрибування», спричинене нафтовими цінами, — це шок з боку пропозиції, а не перегрів попиту. З історичної точки зору ФРС зазвичай ігнорує інфляційний тиск з боку пропозиції і не посилює грошово-кредитну політику через це. Коли темпи економічного зростання й так сповільнюються, цей нахил стає ще більш очевидним.

Останні висловлювання голови ФРС Джерома Пауелла (Jerome Powell) здаються такими, що підтримують цю позицію Goldman Sachs. У понеділок Пауелл заявив, що на тлі енергетичного шоку, спричиненого війною США з Іраном, ФРС схиляється до збереження ставок без змін і тимчасово «ігнорує» вплив цього шоку,

Відомо, що нещодавно головний американський економіст Goldman Sachs Девід Мерікл (David Mericle) переніс прогноз першого зниження ставок ФРС з червня на вересень і очікує, що цього року ФРС знизить ставки вдруге в грудні. Це лише перенесення темпів зниження, а не поворот до радикальної зміни курсу. Компанія все ще зберігає базове припущення щодо двох знижень ставок ФРС у 2026 році.

Щодо нафтового ринку базовий прогноз Goldman Sachs такий: середня ціна Brent у березні — 105 доларів, у квітні — 115 доларів, а потім до кінця року вона впаде до 80 доларів.

Цей прогноз передбачає, що перебої з постачанням у Ормуській протоці триватимуть приблизно шість тижнів. За цим сценарієм компанія очікує, що нафтовий шок стримуватиме економічне зростання, і врешті-решт змусить ФРС послабити політику, а не посилити її.

Крім того, Goldman Sachs підвищив імовірність рецесії економіки США з 20% до 30% — з моменту до початку війни США та Ірану. Економічне середовище зі сповільненням зростання, що межує з рецесією, традиційно не є моментом, коли ФРС буде посилювати політику.

«Підвищення ставок ФРС» — наратив — одна з найбільш руйнівних сил, що нещодавно турбували ринок. Якщо припущення Goldman Sachs правильне, і ринок справді неправильно закладає ціноутворення щодо траєкторії політики ФРС, то повернення ринкових очікувань до основної лінії «зниження ставок» може дати фондовому та облігаційному ринкам шанс перепочити.

Обсяг новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: Ґо Цзянь