CITIC Securities: Індустрія інноваційних ліків входить у період активного каталізу даних, рекомендується зосередитися на ключових напрямках

Дослідницька доповідь Citic Securities зазначає, що, починаючи з 2026 року, суми BD-транзакцій у сфері інноваційних ліків у Китаї зросли понад очікування, а глобальна конкурентоспроможність галузі ще більше підвищилася; вітчизняний ринок швидко нарощує обсяги. Згідно з даними річних звітів за 2025 рік, провідні компанії в інноваційних ліках демонструють швидке зростання доходів від інноваційних ліків під впливом нових продуктів, а biopharma поступово входить у точку прибутковості; найближчим часом відбудуться одразу кілька міжнародних наукових конференцій, і багато інноваційних лікарських програм (pipeline) переходять у період інтенсивного каталізу даними. У підсумку глобальна цінність інноваційної фармацевтики чітко проявляється, далі настає період інтенсивного каталізу даними; рекомендується звернути увагу на:① провідні компанії в інноваційних ліках, яким імовірно нададуть поштовх для вивільнення результатів;② основні pipeline програми вже незабаром отримають каталіз від важливих даних;③ інтернаціоналізація pipeline-активів із глобальним потенціалом, як очікується, прискорить реалізацію вартості. У підсумку ми зберігаємо рейтинг для галузі інноваційних ліків «вище ринку».

Увесь текст нижче

Інноваційні ліки | Інноваційні ліки переходять у період інтенсивного каталізу даними, рекомендується приділяти особливу увагу

Починаючи з 2026 року, суми BD-транзакцій у сфері інноваційних ліків у Китаї зросли понад очікування, а глобальна конкурентоспроможність галузі ще більше підвищилася; вітчизняний ринок швидко нарощує обсяги. Згідно з даними річних звітів за 2025 рік, провідні компанії в інноваційних ліках демонструють швидке зростання доходів від інноваційних ліків під впливом нових продуктів, а biopharma поступово входить у точку прибутковості; найближчим часом відбудуться одразу кілька міжнародних наукових конференцій, і багато інноваційних лікарських програм (pipeline) переходять у період інтенсивного каталізу даними. Отже, ми вважаємо, що глобальна цінність індустрії інноваційних ліків стає ще більш очевидною. Далі настає період інтенсивного каталізу даними; рекомендується звернути увагу на:① провідні компанії в інноваційних ліках, яким імовірно нададуть поштовх для вивільнення результатів;② основні pipeline програми вже незабаром отримають каталіз від важливих даних;③ інтернаціоналізація pipeline-активів із глобальним потенціалом, як очікується, прискорить реалізацію вартості. У підсумку, ми зберігаємо рейтинг для галузі інноваційних ліків «вище ринку».

▍ За останні 3 роки якість pipeline інноваційних ліків у Китаї швидко отримала міжнародне визнання, що стимулювало зростання сум зовнішнього ліцензування (License-out) понад очікування, підтверджуючи підвищення цінності pipeline інноваційних ліків у Китаї:

Перший платіж за угодами License-out у сфері інноваційних ліків у Китаї в 2026Q1 уже досягнув 3,85 млрд доларів США (у порівнянні з 2024Q1 +1066,7%, у порівнянні з 2025Q1 +229,1%), а загальна сума становить 52,53 млрд доларів США (у порівнянні з 2024Q1 +449,1%, у порівнянні з 2025Q1 +43,8%) (враховано лише угоди з оприлюдненими сумами). Одночасно у 2026 році та до теперішнього часу якість і обсяг транзакцій помітно покращилися; оптимізація структури угод відображає подальше підвищення якості pipeline та визначеності. License-out у 2025 році вже перевищив 138 млрд доларів США, встановивши новий максимум. Виходячи з даних за весь 2025 рік як бази, частка кількості угод, першого платежу та загальної суми в 2026Q1 становила відповідно 26,7%, 49,7% та 37,9%; причому лише за І квартал 26-го року перший платіж уже майже дорівнює половині першого платежу за весь 2025 рік. Ми вважаємо, що: частка першого платежу суттєво зростає. З одного боку, це відображає визнання покупцями (отримувачами ліцензій) цінності pipeline; з іншого — надає підтримку грошовими потоками для досліджень і розробок компаній у сфері інноваційних ліків у Китаї, формуючи позитивний цикл, який додатково сприяє розробці/просуванню більшої кількості pipeline інноваційних ліків.

▍ Продукти інноваційних ліків нарощують обсяги, що стимулює зростання доходів; провідні biopharma компанії поступово входять у точку прибутковості.

У 2023–2025 роках дохід від інноваційних ліків BeiGene/BeiGene зріс з 17,4 млрд юанів до 37,6 млрд юанів; від HengRui/HengRui — з 10 млрд юанів до 16,3 млрд юанів; від Hansoh/Hansoh — з 6,9 млрд юанів до 12,4 млрд юанів; від Innovent/Innovent — з 5,7 млрд юанів до 11,9 млрд юанів; від China Biopharma/China Biopharma — з 9,9 млрд юанів до 15,2 млрд юанів. Масштаби доходів від інноваційних ліків у провідних компаній продовжують зростати. Частка інноваційних ліків постійно підвищується: частка доходів від інноваційних ліків у HengRui/HengRui зросла з 44,4% у 2023 році до 57,9% у 2025 році, і вже інноваційні ліки становлять понад половину доходів; у Hansoh/Hansoh — з 67,9% до 82,2%, і інноваційні ліки вже стали беззаперечним основним суб’єктом; у China Biopharma/China Biopharma — з 37,7% до 47,8%, і також швидко відбувається трансформація до інноваційно-орієнтованого підходу. Загалом, ми вважаємо, що у провідних фармкомпаніях Китаю структура бізнесу швидко переходить від традиційної фармгосподарської моделі до інноваційних ліків: нарощування обсягів інноваційних ліків поступово стає ключовим рушієм зростання виручки, а провідні biopharma компанії одна за одною входять у точку прибутковості.

▍ Невдовзі відбудуться міжнародні наукові конференції, зокрема AACR/ASCO; pipeline інноваційних ліків у Китаї вже незабаром отримають щільний потік «зчитувань» даних.

AACR2026 відбудеться 17–22 квітня в Сантьяго. Згідно з офіційним сайтом конференції AACR, китайські фармкомпанії візьмуть участь у масштабі понад 100 компаній і близько 400 результатів досліджень; рівень участі та інноваційна якість обох демонструють стрибок. ADC-препарати залишаються фокусом: понад 90 інноваційних pipeline мають бути представлені даними. Помітні тенденції технологічних ітерацій. Рекомендується звернути увагу на: препарати нового покоління — інгібітори CDK4/2 із двома мішенями; інгібітори BCL-2 — молекули малої ваги; триспецифічні препарати з ко-стимуляцією TCE та ADC з подвійною мішенню/подвійною токсином; перший у світі Pan RAS ADC; двоспецифічні ADC, зокрема EGFR/HER3, SSTR2/DLL3 тощо. Загалом, китайські інноваційні ліки в таких підсегментах, як ADC, двоспецифічні антитіла та препарати з малими молекулами таргетної дії, уже демонструють тенденцію до випередження глобального ринку.

ASCO2026 стане важливою сценою для представлення «важливих» зчитувань даних інноваційних ліків у китайських компаніях; відповідна цінність активів має змогу бути вивільнена ще більше, що сприятиме реалізації глобальної цінності індустрії інноваційних ліків. Важлива шкала часу: публікація заголовків анотацій: 21 квітня; розкриття анотацій: 21 травня; дата проведення конференції: 29 травня – 2 червня. Рекомендується звернути увагу на ключові напрями ітерацій:① комбіновані схеми лікування на основі ADC, двоспецифічних/мультиспецифічних антитіл, і імунотерапії;② ADC переходить від однієї мішені та традиційних payload до нового етапу з більшою увагою до оптимізації терапевтичного вікна, включно з більш оптимальним дизайном payload/linker, таргетингом із подвійною специфічністю та сильнішою можливістю платформної розробки;③ ранні клінічні прориви нових методів лікування, зокрема клітинної терапії та генотерапії, у солідних пухлинах;④ зчитування важливих клінічних даних, що мають глобальну цінність pipeline, включно з SKB264 у комбінації з K药 1L для лікування PD-L1-позитивного NSCLC, HARMONi-6 тощо.

▍ Фактори ризику：

Ризик того, що прогрес розробки нових ліків не відповідатиме очікуванням або закінчиться невдачею; ризик того, що прогрес розгляду/затвердження нових ліків не відповідатиме очікуванням або буде відхилений; ризик того, що після виходу нових ліків на ринок їх ефективність і безпека не відповідатимуть очікуванням; ризики, пов’язані з тим, що комерціалізація продукту не виправдає очікування та продажі будуть несприятливими; ризик зміни конкурентної структури ринку; ризик надочікуваних змін у політиках щодо медицини та фармацевтики; ризик відхилень статистичних даних.

▍ Інвестиційна стратегія：

Починаючи з 2026 року, суми BD-транзакцій у сфері інноваційних ліків у Китаї зросли понад очікування, а глобальна конкурентоспроможність галузі ще більше підвищилася; вітчизняний ринок швидко нарощує обсяги. Згідно з даними річних звітів за 2025 рік, провідні компанії в інноваційних ліках демонструють швидке зростання доходів від інноваційних ліків під впливом нових продуктів, а biopharma поступово входить у точку прибутковості; найближчим часом відбудуться одразу кілька міжнародних наукових конференцій, і багато інноваційних лікарських програм (pipeline) переходять у період інтенсивного каталізу даними. У підсумку ми рекомендуємо звернути увагу на:① провідні компанії в інноваційних ліках, яким імовірно нададуть поштовх для вивільнення результатів;② основні pipeline програми вже незабаром отримають каталіз від важливих даних;③ інтернаціоналізація pipeline-активів із глобальним потенціалом, як очікується, прискорить реалізацію вартості. Зберігаємо рейтинг для галузі інноваційних ліків «вище ринку».

（Джерело публікації: Перша фінансова інформація）