Коментар до річного звіту Wanxiang Qianchao за 2025 рік

Джерело: нотатки з інвестаналітики «Ілю Ліу»

Заява: Ця стаття призначена лише для досліджень і обговорення, не є жодною інвестиційною порадою. На фондовому ринку є ризики, рішення потребують незалежного мислення; побудуйте власну логічну систему та систему контролю ризиків, не піддавайтеся ефекту натовпу.

Сьогодні Ваньсян (万向钱潮) також опублікував річний звіт за 2025 рік. Давайте подивимось, що сказано в цьому звіті: так само спочатку за допомогою python розбираємо PDF у txt-файл, а потім використовуємо deer-flow і підключений навичковий інструмент для річних оглядів (щоправда, як єдине джерело використовується річний звіт, тож відчувається досить багато «канцелярщини»), після чого вручну звіряємо дані та готуємо графіки, коригуємо формат.

I. Фінансовий огляд: стабільне зростання виручки, підвищення якості прибутку

У 2025 році Ваньсян (万向钱潮) отримав виручку від операційної діяльності 13.39B юанів, зростання на 4,06%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 1.04B юанів, зростання на 8,89%; чистий прибуток без урахування одноразових факторів, що належить акціонерам материнської компанії, 917M юанів, у річному вимірі зниження на 1,72%.

У розрізі кварталів: у четвертому кварталі виручка 2.99B юанів, у річному вимірі зниження на 14,32%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 262M юанів, зростання на 11,87%, що відображає покращення прибуткової спроможності наприкінці року.

Компанія зберігає стабільну прибутковість: загальна валова маржа 17,75%, що на 0,13 в.п. менше, ніж за відповідний період минулого року. При цьому в автокомпонентному бізнесі валова маржа 19,75% — на 0,76 в.п. менше, ніж торік; у бізнесі купівлі-продажу хромової руди валова маржа 5,84% — на 0,63 в.п. більше в річному вимірі, ефект від контролю витрат проявився.

Витрати за періодом контролюються розумно: витрати на збут 153M юанів, зниження на 0,98%; адміністративні витрати 454M юанів, зниження на 5,54%; витрати на дослідження і розробки 559M юанів, зростання на 7,47%. Частка від виручки — 4,17%, на 0,13 в.п. більше, ніж торік, що демонструє постійні інвестиції компанії в R&D. Фінансові витрати 56M юанів, зростання на 32,39%, головно через збільшення банківських позик та зменшення прибутків від валютного курсового перерахунку внаслідок зміцнення юаня. Чистий грошовий потік від операційної діяльності 1.59B юанів, зростання на 21,41%; ситуація з грошовими потоками хороша, що забезпечує міцну основу для подальшого розвитку компанії.

Рентабельність власного капіталу демонструє стабільність: середньозважена рентабельність власного капіталу 11,73%, у річному вимірі +1,08 в.п., головно завдяки зростанню чистого прибутку. Базовий прибуток на акцію 0,31 юаня, зростання на 6,90%. Загальні активи компанії 23.05B юанів, зростання на 3,36%; власний капітал, що належить акціонерам материнської компанії, 8.73B юанів, зниження на 4,63%, головно через зміну справедливої вартості інвестицій в інші інструменти власного капіталу. Коефіцієнт боргового навантаження 61,23%, що на 1,83 в.п. більше, ніж торік. Структура зобов’язань переважно складається з короткострокових позик та кредиторської заборгованості: короткострокові позики 4.2B юанів, зростання на 11,64%, що відповідає потребам компанії в оборотному капіталі.

II. Структура бізнесу: автокомпонентний основний напрям виражений, валова маржа стабільно зростає

Компанія ділить свій бізнес на два основні сегменти: автокомпоненти та купівля-продаж хромової руди. У 2025 році автокомпонентний бізнес забезпечив виручку 11.38B юанів, зростання на 8,49%, що становить 84,99% від виручки — це ключове джерело доходів компанії.

Бізнес купівлі-продажу хромової руди дав виручку 1.87B юанів, у річному вимірі зниження на 13,20%, частка у виручці — 13,97%, головно через вплив коливань ринкових цін. У автокомпонентному бізнесі такі продукти, як карданний вал, модуль маточини колеса, вал з постійною швидкістю (等速驱动轴) тощо, показали стабільне зростання. Зокрема, обсяг продажів валів з постійною швидкістю зріс на 12,58% у річному вимірі; обсяг продажів модулів підшипників маточини зріс на 14,33%; це свідчить про стабільний попит на продукцію компанії на ринку.

У розрізі регіонів: на внутрішньому ринку виручка становила 11.77B юанів, зростання на 2,18%, частка — 87,90%; на зовнішньому ринку виручка 1.48B юанів, у річному вимірі зниження на 8,33%, частка — 11,06%. Зниження зовнішніх доходів головно зумовлене коливаннями валютного курсу та слабким попитом на закордонних ринках. Компанія активно розширює закордонні ринки. Наразі її основні іноземні клієнти включають Ford, General Motors та інші міжнародно відомі автовиробники. Водночас у 2025 році показники закордонного бізнесу дещо погіршилися через вплив циклу світової автомобільної галузі; надалі компанія продовжить посилювати розширення закордонних ринків, підвищуючи міжнародну конкурентоспроможність продукції.

Щодо валової маржі: у автокомпонентному бізнесі валова маржа 19,75%, на 0,76 в.п. нижче, ніж за відповідний період минулого року, головно через зростання цін на сировину та коригування структури продуктів; у бізнесі купівлі-продажу хромової руди валова маржа 5,84%, у річному вимірі +0,63 в.п., головно завдяки ефективному контролю витрат.

Компанія, оптимізуючи управління ланцюгом постачання та просуваючи імпортозаміщення вітчизняним виробництвом, знижує витрати на закупівлю сировини; водночас посилює R&D продуктів, збільшуючи частку високододаної продукції, щоб зберегти стабільність валової маржі. У майбутньому компанія й надалі фокусуватиметься на основному автокомпонентному напрямі, посилюючи розробку та виробництво продукції для підключення до ринку нових енергетичних транспортних засобів, підвищуючи частку компанії на ринку в сегменті нових енергетичних автомобілів.

III. Стан R&D: постійні інвестиції в інновації, прискорене впровадження результатів

У 2025 році компанія інвестувала 559M юанів у витрати на дослідження і розробки, зростання на 7,47%; частка у виручці — 4,17%, на 0,13 в.п. більше, ніж торік, що демонструє постійну увагу компанії до R&D. Кількість співробітників у R&D — 878 осіб, зростання на 2,57%. Частка R&D-персоналу в загальній чисельності працівників компанії — 10,00%, у річному вимірі +0,22 в.п. Компанія постійно посилює побудову R&D-команди, залучає висококваліфіковані таланти в R&D, підвищує R&D-можливості.

Щодо R&D-проєктів: протягом року компанія реалізувала сотню технологічних проєктів для створення підприємництва та інновацій, зокрема кілька проєктів, включно з високошвидкісними конічними роликовими підшипниками для електромобілів, електронним гальмівним кутовим вузлом з високою свободою налаштувань «без нульового відставання» тощо, і досягла важливих проривів. Зокрема, у високошвидкісних конічних роликових підшипниках для електромобілів були подолані ключові складні проблеми, такі як регулювання залишкового стискального напруження, запобігання пошкодженням при ударах/зіткненнях, підвищення чистоти; отримано визнання «Відмінний промисловий продукт» провінції Чжецзян. У високоточному електронному гальмівному кутовому вузлі з високою свободою налаштувань «без нульового відставання» було вперше створено систему рульового управління з шістьома тяговими штангами та спосіб її встановлення; забезпечено двоєдине підвищення: легкість ваги ключового вузла шасі та високі робочі характеристики; загальний технічний рівень перебуває на міжнародно передовому рівні, отримано визнання «Перший комплект» провінції Чжецзян.

Щодо трансформації R&D-результатів: компанія вивела на масове виробництво і на ринок кілька нових продуктів, створивши нові точки зростання доходів. Наприклад, легкий і зносостійкий MS11 вал з постійною швидкістю: одночасно зменшує вагу та ефективно знижує проблему незвичних звуків при старті автомобіля (起步异响). Загалом технічний рівень — провідний у країні та передовий міжнародно; отримано визнання «Відмінний промисловий продукт» провінції Чжецзян; наразі застосовано в багатьох моделях автомобілів. Компанія активно просуває співпрацю «університет—наука—підприємство», встановлює партнерські відносини з такими вишами, як Університет Цінхуа та Університет Чжецзян, посилює дослідження та впровадження передових технологій, підвищує інноваційну здатність компанії.

IV. Ключова конкурентоспроможність: технологічний бренд «двічі найкращий», інтелектуальне виробництво дає поштовх

Технологічні переваги — одна з ключових конкурентних сильних сторін компанії. Компанія має національний центр технологій підприємства, національну постдокторську (докторантську) наукову робочу станцію та лабораторію, визнану CNAS; сукупно отримано патентів за авторськими свідоцтвами (授权专利) понад 3500, з них патентів на винаходи 690. У 2025 році додатково отримано 317 патентів, з них 183 — на винаходи. Компанія виступає ініціатором і/або бере участь у розробці міжнародних стандартів, національних стандартів і галузевих стандартів — усього 91; у 2025 році розроблено 9 національних стандартів і 1 галузевий стандарт, що значною мірою допомагає задавати напрям розвитку галузі.

Брендова перевага виражена: торговельний знак «Цяньчао» компанії (钱潮) визнано як добре відомий торговельний знак (驰名商标); продукти з універсальними шарнірами відзначені нагородою «Китайський світовий бренд» та нагородою за промисловість (中国工业大奖表彰奖). Компанія є лідером у сфері автокомпонентів: має найвищі у світі масштаби виробництва універсальних шарнірів; входить до провідних за масштабами виробництва карданних валів на внутрішньому ринку; частка модулів маточин у внутрішньому ринку — 26%; валів з постійною швидкістю (等速驱动轴) — у сегменті внутрішніх незалежних брендів один з лідерів; частка у ринку комплектуючих — 17%. Продукція широко застосовується в автомобілях, будівельній техніці тощо. Серед клієнтів — такі відомі автовиробники Китаю, як BYD, SAIC Group, Chery, а також міжнародні компанії, як Ford і General Motors.

Інтелектуальне та зелене виробництво стали новими конкурентними можливостями компанії. Компанія формує нову модель бережливого виробництва «інтелектуальний цифровий центральний вузол + зелене гнучке виробництво + наскрізна координація по ланцюгу», глибоко інтегруючи передові технології, такі як 5G промисловий інтернет, цифрові двійники, AI-інтелектуальні рішення тощо, створює інтелектуальні заводи, підвищує ефективність виробництва та якість продукції. У 2025 році Wanhang Jinggong (万向精工) отримала оцінку «卓越级智能工厂»; компанії Shishou Qianchao Zhizao (石首钱潮智造), Jinggong Jiangsu (精工江苏) та інші отримали оцінку «先进级智能工厂». У зеленому виробництві компанія впроваджує зелену енергетичну стратегію: здійснює масштабні закупівлі зеленої електроенергії, поглиблює ефективне використання ресурсів, просуває «зелений цикл» і зниження викидів, зменшує енергоємність та викиди у виробничому процесі, підвищуючи здатність компанії до сталого розвитку.

V. Повернення коштів акціонерам: стабільна дивідендна політика, оптимізація складу акціонерів

Дивідендна політика компанії стабільна. У 2025 році в проєкті розподілу прибутку передбачено виплату грошових дивідендів у розмірі 2,00 юаня на кожні 10 акцій (з податком). Виходячи із загальної кількості акцій компанії 3.32B акцій, загальна сума дивідендів становитиме 663M юанів. Дивідендна дохідність — приблизно (за умови, що ціна акції 8 юанів) 2,5%. Порівняно з минулим роком, коли було 1,80 юаня на кожні 10 акцій, частка дивідендів підвищилася, що свідчить про посилення уваги компанії до винагороди акціонерів. Компанія з моменту виходу на біржу послідовно здійснює виплату дивідендів готівкою; сукупна сума дивідендів перевищила 5 млрд юанів, що відображає високу відповідальність компанії перед акціонерами та добру прибутковість.

Щодо структури акціонерів: Wanhang Group (万向集团) — компанія-материнський акціонер (контролюючий), володіє 2.11B акцій компанії, що становить 63,75% від загального капіталу; структура акціонерного капіталу стабільна.

Компанія реалізує план стимулювання акціями. У 2024 році фактичне виконання першого періоду реалізації опціонів на акції в рамках плану стимулювання опціонами (股票期权激励计划) — активування відбулося. Серед осіб, які отримали право, — керівники компанії, співробітники R&D, виробничий персонал і персонал з продажів; загалом 374 особи виконали 11.57M акцій. Ціна реалізації — 4,06 юаня за акцію. Запровадження плану стимулювання акціями допомагає активізувати ініціативу й творчість працівників, підвищує згуртованість і конкурентоспроможність компанії. У майбутньому компанія й надалі оптимізуватиме механізм винагороди акціонерам: залежно від прибутковості компанії та потреб розвитку розроблятиме обґрунтовану дивідендну політику, а також посилюватиме управління відносинами з інвесторами, підвищуючи ринковий імідж компанії та рівень оцінки (valuation).

VI. Попередження про ризики: коливання галузевого циклу, тиск витрат і цінової конкуренції

Автомобільна галузь має виражену циклічність. Цикл розвитку світової автомобільної галузі тісно пов’язаний із економічним циклом; як правило, один цикл триває близько 10 років. Наразі світова автомобільна галузь перебуває на стадії відновлення, але все ще стикається з багатьма невизначеностями, такими як уповільнення економічного зростання, торгові тертя тощо, які можуть впливати на попит на автомобілі та, як наслідок, негативно впливати на виручку та прибутковість компанії. Автокомпонентний бізнес компанії тісно пов’язаний із розвитком автомобільної галузі, тож коливання галузі напряму впливатимуть на розвиток бізнесу компанії.

Ризик коливання цін на сировину — один із основних ризиків, з якими стикається компанія. Основні матеріали, необхідні для виробництва, включають сталь, мідь, алюміній тощо. Ціни на сировину значно коливаються під впливом макроекономічних факторів, ринкового попиту та пропозиції тощо. Якщо ціни на сировину зростуть, це збільшить виробничі витрати компанії та вплине на її прибутковість. Хоча компанія знижує витрати за рахунок оптимізації управління ланцюгом постачання та впровадження імпортозаміщення, істотні коливання цін на сировину все одно можуть негативно вплинути на прибуток компанії.

Ризик посилення конкуренції: автокомпонентна галузь є висококонкурентною; на внутрішньому ринку багато конкурентів, а міжнародні гіганти також розміщують свої потужності в Китаї. Компанія стикається з подвійним тиском від конкурентів з Китаю та з-за кордону.

Крім того, зі швидким розвитком нових енергетичних автомобілів (NEV) прискорюється технічна зміна в автокомпонентній галузі. Якщо компанія не зможе вчасно наздогнати тенденції розвитку технологій, продовжувати інновації в продуктах і технологіях, це може призвести до зниження ринкової конкурентоспроможності продукції компанії та до втрати ринкової частки на користь конкурентів.

Також ризики обмінного курсу, геополітичні ризики тощо можуть негативно впливати на закордонний бізнес компанії; компанії потрібно посилити управління ризиками та зменшити їхній вплив.

Примітка: Основний зміст цієї статті підготовлено deerflow 2.0; використано власний skill для підсумкових коментарів до річних звітів. Матеріал — річний звіт Ваньсян (万向钱潮) за 2025 рік (без інших матеріалів; заборонено web-пошук). Виконано за допомогою python+AI; лише для довідки.

Окреме спеціальне повідомлення: Викладене вище відображає лише особисті погляди або позицію автора та не є поглядами чи позицією головної сторінки (Sina Finance Toutiao). Якщо у зв’язку зі змістом роботи, авторським правом чи іншими питаннями потрібно звернутися до Sina Finance Toutiao, будь ласка, зробіть це протягом 30 днів з моменту публікації матеріалу за вищезазначеним змістом.

Огромадні обсяги новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance