Ринкова капіталізація зменшилася більш ніж на 38.5B! За один квартал компанія Cao Cao Mobility повернула прибуток, але Robotaxi важко стане "ліками"

Після кількох років накопичення досвіду й “острівців” практики сформувалася практично остаточна структура ринку спільних поїздок.

Після сплеску, викликаного “вітром” спільної економіки, привабливість галузевих компаній для капіталу також почала падати.

Коли комерційна історія про автономне водіння потребувала більшого технологічного прориву, фокус галузі змістився з “розширення масштабу” на “досягнення прибутковості”.

27 березня одна з найбільших платформ мобільності в Гонконгських акціях — компанія Cao Cao Chuxing (曹操出行) — опублікувала перший річний звіт з моменту виходу на ринок. Звіт показує, що у 2025 році Cao Cao Chuxing досягла виручки 201.9 млрд юанів, зростання на 37.7%; чистий збиток, що належить власникам компанії, становив 6.35 млрд юанів, упродовж року збитки — 635M юанів, що в річному вимірі збільшилося на 50.8%; скоригований чистий збиток — 5.08 млрд юанів, у річному вимірі збільшився на 29.8%; валова маржа — 9.4%, тоді як за той самий період минулого року — 8.1%.

Станом на кінець 2025 року сфера діяльності Cao Cao Chuxing охоплювала 195 міст по всій країні.

Варто звернути увагу на те, що чистий грошовий потік від операційної діяльності Cao Cao Chuxing у 2025 році становив 614M юанів, зростання на 60.3% — це також свідчить про те, що здатність компанії “самостійно генерувати грошові кошти” суттєво посилилася.

Звіт показує, що у 2025 році середня кількість активних місячних користувачів (MAU) Cao Cao Chuxing досягла 41.30 млн, що в річному вимірі зростло на 43.9%; середня кількість активних місячних водіїв — 631 тис., що в річному вимірі зросло на 35.4%.

Крім того, у цьому звіті було подано дуже важливий сигнал: у четвертому кварталі 2025 року компанія вперше вийшла в “плюс” за скоригованим чистим прибутком. Як стало відомо, це також перший випадок у Cao Cao Chuxing, коли чистий збиток за квартал змінився на прибуток.

На фоні звіту, який перевищив очікування ринку, реакція ринку капіталу виявилася відносно стриманою.

Дані показують, що з кінця серпня 2025 року ціна акцій Cao Cao Chuxing знизилася більш ніж на 65%, а капіталізація скоротилася більш ніж на 508M гонконгських доларів; падіння за рік становить 12.67%. Станом на останнє закриття ринкова капіталізація Cao Cao Chuxing становила лише 378M гонконгських доларів, і компанія вже опинилася нижче ціни розміщення.

Згідно з відкритою інформацією, Cao Cao Chuxing була заснована у 2015 році — її було створено на основі платформи для замовлення поїздок, яку “виношував” Geely Auto.

На той момент на ринку спільна економіка увійшла в період вибухового зростання. На міжнародному ринку SoftBank вливала величезні кошти в Uber і зрештою стала його найбільшим акціонером; на внутрішньому ринку компанії зі спільних поїздок на кшталт Didi, спираючись на масштабні субсидії, швидко зайняли ринок і накопичили десятки або навіть сотні мільйонів користувачів.

Під “вітром” спільної економіки високомасштабна модель Uber і Didi почала копіюватися на інших ринках; найбільші суперечки та найвищу ціну серед цього заплатив сегмент спільних офісів.

У піковий період WeWork відкривала філії в десятках країн по всьому світу, неодноразово потрапляла до списків топових глобальних стартапів у сфері інноваційних технологій; найвища оцінка компанії колись сягала 631k доларів США, і вона навіть певний час була “супер-єдинорогом”, за яким полював глобальний капітал. Лише SoftBank інвестувала в WeWork загалом понад 180 млрд доларів США.

У 2019 році інвестиційний “пузир” спільної економіки масово луснув. Того року в третьому кварталі SoftBank зробила відрахування інвестиційних втрат по WeWork на 46 млрд доларів США, а Візіон-фонд (Vision Fund) за один квартал зафіксував збитки в розмірі 89 млрд доларів США. У той самий період Uber також спричинив SoftBank групі інвестиційні збитки на 52 млрд доларів США.

Головний стратегії американських акцій Morgan Stanley Майк Вілсон колись оцінив: “Невдача IPO WeWork ознаменувала завершення цілої епохи. Інвестори більше не готові платити за надмірне розширення, а щедрі гроші для компаній, які роками не можуть вийти в прибуток, вже залишилися в минулому”.

Після того як “пузир” спільної економіки лопнув, оцінки (valuation) лідерів у сфері спільних поїздок зазнали помітного удару. Тому можливість досягнення прибутковості стала найключовим критерієм, за яким ринок оцінював компанії. Звіт показує, що Uber ще в 2023 році вже вийшов у прибуток, а у 2024 році прибутковість злетіла стрімко й вибухово.

Звіт показує, що у 2025 році Uber досягла виручки 38.5B доларів США, зростання на 18.28%; чистий прибуток — 15.2B доларів США, зростання на 2.00%. Це також уперше, коли чистий прибуток Uber перевищив поріг у 10 млрд доларів США.

Відображено і в ринку капіталу: Uber вже оцінюється за системою оцінки для зрілих компаній, а поточний P/E становить лише 14.56x. Навіть глобальні лідери галузі мають таку оцінку; тиск на valuation для компаній “середньої ланки” буде ще більшим. Тому, аби знайти новий напрям для прориву, автономне водіння стало полем бою №1 для компаній у сфері спільних поїздок.

У грудні 2025 року CEO Cao Cao Chuxing Ґун Сінь (龚昕) оголосив про оновлення стратегії Robotaxi та висунув ціль: “10 років — 100 міст — 1 трлн (тисяча мільярдів)”.

Щоб досягти цієї цілі, у Cao Cao Chuxing виклали “тришагову” стратегію Robotaxi: на початковому