Стратегія Huatai Securities для акцій A: чекати сигналів правого краю у умовах коливань геополітичної ситуації

華泰證券A股策略指出，上週中東局勢反覆之下市場延續震盪，疊加清明假期前資金避險，我們追蹤的A股情緒指數仍處於「恐慌」區間。結構上，受益於地緣和高油價的電力、新能源和煤炭，因擁擠度較高而遭資金兌現；相較之下，低相關性的通信和創新藥表現亮眼，財報季業績超預期也成為新的交易線索。目前左側佈局的賠率或逐漸上升，但在地緣局勢明朗前不宜單邊押注，建議繼續等待右側訊號；此外，在超預期的非農數據下仍需警惕油價上漲→通膨上行→流動性緊縮這一風險鏈條。配置上，建議控制倉位、留出空間，短期維持一定防御和低相關性資產配置，例如紅利、AI算力、創新藥等；中期圍繞電力鏈和景氣度兩大線索逢低佈局。

全文如下

華泰 | A股策略：地緣局勢反覆下等待右側訊號

上週中東局勢反覆之下市場延續震盪，疊加清明假期前資金避險，我們追蹤的A股情緒指數仍處於「恐慌」區間。結構上，受益於地緣和高油價的電力、新能源和煤炭，因擁擠度較高而遭資金兌現；相較之下，低相關性的通信和創新藥表現亮眼，財報季業績超預期也成為新的交易線索。目前左側佈局的賠率或逐漸上升，但在地緣局勢明朗前不宜單邊押注，建議繼續等待右側訊號；此外，在超預期的非農數據下仍需警惕油價上漲→通膨上行→流動性緊縮這一風險鏈條。配置上，建議控制倉位、留出空間，短期維持一定防御和低相關性資產配置，例如紅利、部分超跌的AI算力、創新藥等；中期圍繞電力鏈和景氣度兩大線索逢低佈局。

核心觀點

關注點一：地緣局勢預期反覆下能見度仍不高

中東局勢仍是當前全球資產定價的主要矛盾。3月31日晚間，據央視新聞報道，美伊雙方表態願意結束戰爭，市場迎來TACO交易；但緊接著4月2日特朗普發表講話，稱未來兩到三週將對伊朗進行極其嚴厲的打擊，風險偏好再度回落。假期增量資訊喜憂參半：1）軍事衝突有進一步升級跡象；2）霍爾木茲海峽通行量有所上升，但仍遠低於衝突爆發前水準；3）據CCTV國際時訊，特朗普將「最後通牒」時間延遲一天至4月7日，伊朗方面亦表示正在審閱調解方最新停火方案。資產表現上，4月6日布倫特原油高開回落，美股期貨低開翻紅，日韓股市高開後全天震盪收漲，風險偏好略有回升。綜合來看，衝突仍有升級風險，但達成協議的可能性也並未落空，地緣局勢仍不明朗。

關注點二：滯脹交易或從第一階段向第二階段過渡

即使後續美以伊衝突逐漸平息，也需要關注高油價和供給衝擊下的中長期影響：第一，通膨預期上行，全球流動性面臨緊縮壓力，上週五公布的美國3月非農數據超預期，市場降息預期再度修正；目前市場定價聯準會年內不降息，甚至加息一次，日央行4月加息的可能性也上升至70%，高盛金融條件指數大幅走高（越高表示越「緊」）；第二，價格上漲對需求形成抑制，成長預期或下修，彭博一致預測衰退可能性上升至30%。當前滯脹交易或正處於從交易「脹」向交易「滯」過渡的階段。我們在4月5日《滯脹交易的三階段——從70年代和2022年看当前異同》中提示，流動性壓力逐步釋放，但並未充分定價成長下行，國內資產關注內外需再平衡的預期差。

關注點三：財報季關注景氣改善具備可持續性的方向

3月以來，我們追蹤的景氣有效性指標有所回落，但年報實際業績高於2月底Wind一致預測的個股平均跌幅顯著小於全A，財報季圍繞業績超預期浮現出新的交易線索。我們的中觀景氣模型顯示，3月全行業景氣指數繼續回升，並與PMI超預期回升相印證，顯示內生動能具備一定韌性。產業層面，景氣改善具備可持續性的線索包括：1）漲價「擴散」：石化、煤炭、部分化工品、消費建材、小金屬景氣回升具備可持續性；2）AI「收縮圈」：光通訊、遊戲等景氣爬坡；3）內外需剪刀差收窄：乳製品、白色家電等景氣回升；4）部分資本品和獨立景氣週期品種：航海裝備、工程機械、醫藥景氣改善。

短期維持防御和低相關性配置，中期佈局電力鏈和景氣度

大勢層面，在外部不確定性落地前，市場仍處於震盪期。風格層面，短期大盤價值或仍占優，但成長相對價值的性價比已有所改善；待風險偏好企穩回升後，可能逐步重回成長。產業層面，短期建議控制倉位、留出空間，繼續維持防御和低相關性配置，例如紅利、部分超跌的AI算力、創新藥等；中期圍繞電力鏈（鋰電材料、電力設備、電力營運商等）和景氣度兩大線索逢低佈局。

風險提示：外部風險超預期；流動性不及預期；國內基本面不及預期。

（來源：人民財訊）