2026-4-7 Конвертовані облігації Перебудова портфеля

Інвестиції — це змагання популярності: купувати тоді, коли популярність найвища, найнебезпечніше. У той момент усі позитивні чинники й погляди вже враховано в ціні, і більше не з’являтиметься жоден новий покупець..

Найбезпечніша інвестиція з найбільшим потенціалом прибутку — це купувати тоді, коли ніхто не любить цей інструмент. З часом, щойно певний вид стане популярним, його ціна може змінюватися лише в одному напрямку: вгору!

Наразі моя частка конвертованих облігацій (трансформованих в акції) на цьому етапі невисока (загалом близько 45% позиції). Я вже біля нижньої межі за утримуваними активами. Щоб підготуватися до можливих ще нових максимумів, наперед не планую зменшувати позицію добровільно. Минулого тижня трохи наростив. За цей рік, лише за перші 3 місяці, максимальна просадка вже 8,2% — більше, ніж за весь минулий рік. Цього року інвестування — неспокійний рік…

Вчорашня загальна поведінка ринку:

За попередній торговий день: конвертовані облігації — зросли, A-акції — впали, американські акції — зросли, FTSE A50 — зросли. Американські акції вчора ввечері трохи піднялися; біржі Японії та Південної Кореї, які вже відкриті, також трохи зросли. Чи підуть сьогодні за цим A-акції — і в якому саме обсязі — невідомо. Я очікую, що сьогодні A-акції злегка піднімуться: конвертовані облігації — у бічному русі. Зовнішній вплив і далі дуже великий. Слідкуємо, чи зможуть сьогодні конвертовані облігації втриматися. Стратегія на найближчий період: загалом ще не стабільно — зменшуємо кількість операцій; не можна швидко нарощувати чи перерозподіляти позиції. Якщо ж частка в портфелі дуже низька — можна почати поступово перерозподіляти її до менш ніж 50%…

Індекс конвертованих облігацій з 13 лютого 2023 року (2090) впав до 5 лютого 2024 року (1753). Далі — до теперішніх 2560. Наразі медіана 134,8, температура 82,9°C. Конвертовані облігації вище 130 юанів — 222 позиції, на 3 більше, ніж позавчора; частка 64,7%;; нижче 110 — 11 позицій, на 1 менше, ніж позавчора; ціна встановила мінімум 0/максимум 1; у квітні конвертовані облігації: 1 зелена, 2 червоні. Обсяг торгів конвертованими облігаціями — 66,1 млрд (юанів), на 1,4 млрд менше, ніж за попередній день. Коефіцієнт обороту — 13,4%. Обсяг пішов до 60 млрд; другий день поспіль. Індекс конвертованих облігацій зріс на 5 пунктів — до 2560 пунктів. Середня ціна 151,6, на 0,8 більше, ніж позавчора. Медіанна премія 39,5%, на 4 більше, ніж позавчора. Обсяг торгів A-акціями — 1.67T, на 1000 млн менше, ніж позавчора. Вчора ринок відкрився рівно, потім пішов вгору й повернувся вниз, у підсумку — невелике зростання. Температура настроїв щодо конвертованих облігацій — на прийнятному рівні; є T/T (торгівля з отриманням прибутку від тимчасових коливань) — тримай відповідний розмір позиції;

Вчора перше місце за зростанням (13,4%) — 思特； концентрація угод щодо конвертованих облігацій зросла: частка загального обороту по топ-5 позиціях у загальному обсязі торгів конвертованими облігаціями піднялася з 21,9% до 31%; найвищий обсяг по одній цінній папері — 7,6 млрд; більшість позицій стали активнішими: кількість інструментів із оборотом нижче 10 млн зросла/зменшилася з 5 (позавчора) до 5; частка ринку серед таких — 1,5%, мінімальна сума з 6,97 млн до 6,61 млн…

Інформація щодо конвертованих облігацій і ринку на сьогодні:

Учора конвертовані облігації відкрилися рівно, пішли вгору, а потім відкотилися, показали невелике зростання — обсяг торгів конвертованими облігаціями зменшився. Премійний показник суттєво зріс. Сьогодні очікується: невелике падіння; конвертовані облігації все ще не подають ознак стабілізації. Немає варіанта “великого зростання або великого падіння” — зараз або так, або так. Є можливість для сюжетних/темпових спекуляцій; загальна ціна конвертованих облігацій і премійний коефіцієнт обидва залишаються високими — є T/T (робити T), тож…

凌钢 綸尔 останній торговий день ;光力 中宠2 останній день конвертації; 博士转债：【上市】；埃泰克：沪深新股【申购】；恒道科技：北交所新股【申购】；寿22转债：不下修…

山东章鼓：через те, що у фінансовій звітності за рік виявлено недостовірні записи, компанія застосовує інший режим підвищеного ризику; 7 квітня — зупинка торгів. 明新旭腾：акціонери планують зменшити частку шляхом продажу не більше ніж 2% акцій; 双良节能：компанія отримала рішення адміністративного покарання; 仙鹤股份：один із фактичних контролерів підозрюється в короткострокових угодах, отримав повідомлення про відкриття провадження від CSRC; 豪威集团：планує викуп акцій на 800 млн–1 млрд юанів для участі працівників або стимулювання; 文科 підписала контракт на 50,81 млн юанів; 豪威: планує викупити 800 млн–1 млрд акцій для акціонерного стимулювання…

Сьогодні 赛特 — найшвидше через день може виконати умови для дострокового погашення (forcible call) ; сьогодні 宝莱 祥和 — найшвидше через день може спрацювати умова для зниження ціни конвертації.

Сьогодні 0 нових облігацій для розміщення, 2 заявки на нові акції, 0 заявок на конвертовані облігації. Сьогодні стежимо за: чи зможе 思特 转债 втриматися тощо.

思特 , концепція “банку обчислювальних потужностей” (算力银行), основна акція (звичайні акції) зупинилася на ліміті зростання (涨停), small-cap, короткий строк до погашення — сьогодні звертаємо увагу; 超达 中贝 тощо — трендовi, тривало стежимо; слідкуємо за 恒锋 海波 姚记 тощо як за відносно недорогими позиціями для перерозподілу…

Зведення інформації:
1: Під час відпустки ситуація між Іраном і США (Іран/США) не має помітних змін;
2: Очікувані “гарячі” теми: обчислювальні потужності (奥飞，中贝 亿田); обладнання електромереж (金05 精达 华辰 嘉泽 煜邦) космічні сонячні системи (双良 福22 奥维 帝尔 瑞科 天23 隆22) прикладні рішення для ШІ (风语 鼎捷 声迅 集智 润达 冠中 姚记 科蓝 思特 普联) комерційний космос (广联 再22 神宇 盟升 航宇); хімія (锦鸡 赫达 齐翔2) чипи (茂莱 路维 汇成 晶瑞2 安集 阳谷); фотолак (晶瑞2 华特 华懋 强力); додатково — тримати в полі уваги й концепції на кшталт гуманоїдних роботів тощо…

Нижче — добір конвертованих облігацій на минулі вихідні: оновлюється щотижня, не щодня: (персональні нотатки про добір, не є інвестиційною рекомендацією) Оскільки медіана на високому рівні, я трохи послабив критерії добору! Загальна якість підвищилася в порівнянні з минулим тижнем. Усе враховує здатність переносити волатильність. Звісно, за умови, що я й надалі вірю у перспективи на майбутнє, і все ще планую утримувати частину позиції в конвертованих облігаціях. Обираю відносно дешеві, відносно small-cap, максимально — позиції з багатою концепцією й високою активністю. Усе це — для “розкладання пирога” (摊大饼), а не для рекомендації щодо однієї єдиної позиції: (навіть чисто боргові (без акціонерного характеру) інструменти теж більше не рекомендую)

1: Конвертовані облігації micro-cap близько 130 юанів (в межах 300 млн): можна включити до списку:
万讯 山石 科蓝 聚合 丝路 易瑞 九典2 恒锋 …

2: micro-cap до 200 млн, у межах 150 юанів; знизу волатильність обмежена, можуть підтримувати премію; верхня межа висока; просадки менші; виключити інструменти, для яких у найближчий час імовірне дострокове погашення:
艾录 海波 京源 …

3: Інструменти з відносно низькою ціною та низькою премією: ціна — у проміжку між 140, премія — близько 30; строк існування 0,5–5,5 років; “майстер хвиль” (хороші для фази/хвиль):

强力 威唐 超声 金埔 皖天 蓝天 海顺…

4: Відносно дешево, “загін атак” — близько 150; забезпечують певне співвідношення прибуток/ризик; до 500 млн; премія — близько 20:

万顺2 丰山 丽岛 …

5: Чисто наступальні: премія близько 15, ціна близько 160; розмір 400 млн; виключити ті, в яких можливе дострокове погашення в межах 2 тижнів:
无 …

6: Чисто захисні: премія не дуже висока, близько 70; не повністю покладаються на зниження ціни конвертації (下修); до 100B “великий котел”; дохідність близько -3; усі концепції — максимально різноманітні:

共同 科思 浙建 海能 回天 裕兴 东亚 志特 东宝…

7: Я більше приділяю увагу активним інструментам із багатшими концепціями, ціна не надто висока, еластичність достатня; зазвичай близько 140…

科蓝 力合 晶瑞2 恒锋 宏微 铭利 长海 正元2 三角 华兴 姚记 兴瑞 丽岛 …

Останні корекції по конвертованих облігаціях: у частини інструментів уже кілька днів виконуються умови для дострокового погашення, але може й не виконатися; премійний коефіцієнт уже “вбили” (знизили) — такі, наприклад: 帝欧 花园 华兴 威唐 航新 三角 艾迪 长海 赛特 永02…

На нинішній фазі тиск через дострокове погашення є досить помітним, верхні межі обмежені, тому я, по можливості, не обираю надто дорогі інструменти…

Загальна стратегія: не глибоко досліджувати, не концентруватися; “розкласти пиріг”; заробляти на волатильності; режим “бий крота” (打地鼠). Використовуємо ширину замість глибини, і водночас захищаємося від ризиків. Стремимося до середньої дохідності. Можна комбінувати з умовними ордерами (умовний список), сіткою (grid) — використовувати волатильність якомога більше. Не рекомендую жоден окремий інструмент для однієї конкретної позиції. Також усі добори — це мої особисті підсумки, а не інвестиційні рекомендації. Інвестиції — ризиковані, входити потрібно обережно.

Робити торгівлю конвертованими облігаціями — і не забувати початкове. На сьогодні конвертовані облігації, за оцінкою, є дуже хорошим типом інструментів для роздрібних інвесторів. Інвестування в конвертовані облігації — це марафон: потрібно обов’язково триматися правильного шляху, триматися подалі від настрою спекуляції. Це — істина, і так працює причинно-наслідковий закон: усе здійснюване — як сон/міраж, як бульбашка; як роса, що зникає, як блискавка. Треба робити так, як є; не триматися ні за що — і породити в собі серце. Навіть крапля, хоч і мала, поступово наповнює і стає великою…