Інституційний аналіз: зовнішній вплив на межі послаблюється

Оскільки настає другий квартал, вплив на ринок зовнішніх невизначеностей і географічних конфліктів поступово слабшає, а фокус уваги інвестфондів (mutual funds) знову повертається до внутрішньої вартості компаній. Багато інвесткомпаній оцінюють, що найінтенсивніший етап коригування оцінок ринку, можливо, вже пройдено, а в майбутньому кон’юнктура буде ще тісніше спиратися на фундаментальні показники. На тлі помітної диференціації результатів у першому кварталі та загального тиску на найбільші позиції в акціях (heavy holdings), інвестфонди, зберігаючи прихильність до технологічної основної теми, ще більше зосереджуються на визначеності прибутку й за допомогою високодивідендних активів згладжують коливання портфеля, вказуючи напрям для розміщення в другому кварталі.

Фондам доведеться зустріти виклики зі стисненням оцінок

У першому кварталі 2026 року загальна складність інвестування для взаємних фондів помітно зросла, а результати фондів демонстрували виразну диференціацію. Під впливом зовнішнього середовища та коливань у ланцюгах постачання більшість акцій із великими позиціями зіткнулися з тиском з боку оцінок; «пул» технологічних акцій у цілому зазнав корекції. Лише окремі продукти, які інвестували у вузькі сегменти, зокрема зберігання даних (storage), показали видатні результати, причому їхні позиції були відносно диверсифікованими.

Серед усього ринку активних фондів акцій у першому кварталі переміг фонд загального напрямку (active equity fund), який завдяки концентрації в секторі зберігання даних отримав дохідність 60%, тоді як фонд на другому місці зі схожою тематикою поступився на 23 відсоткові пункти. Це підкреслює, що навіть у межах однієї технологічної індустрії результати фондів можуть суттєво відрізнятися. Це також відображає, що в умовах тиску на весь ринок лише за рахунок кількох напрямів із високою привабливістю (високою здатністю до зростання/високим бізнес-потенціалом) важко зупинити виклики, з якими стикається весь взаємний фондовий інвестпотік.

Візьмемо як приклад активні权益QDII на напрямку Гонконгу. У першому кварталі такі фонди загалом показали посередні результати: більшість продуктів коливалися між мінімальним прибутком і збитком, що контрастує з відносно сильними загальними показниками глобальних технологічних QDII. QDII-продукти, які випереджали за результатами, мали множинні великі позиції в акціях США та Азійсько-Тихоокеанського регіону, зосереджуючись на лідерах у напівпровідниках і зберіганні даних, таких як Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix тощо.

Крім того, лише кілька QDII-фондів змогли забезпечити позитивну дохідність завдяки стратегіям високих дивідендів і низьких оцінок. Ці продукти здебільшого зосереджені на традиційних «блакитних фішках» на кшталт фінансів та енергетики, уникаючи високоволатильних технологічних акцій зростання. Це відображає обережне ставлення інституцій до оціночних ризиків для акцій технологічного зростання на ринку Гонконгу в поточному ринковому середовищі.

Повернення до фундаментальних принципів ціноутворення

Оскільки світова схильність до ризику поступово знижується, компанії з великими позиціями фондів продовжують стикатися з тиском з боку оцінок. Декілька представників взаємних фондів вважають, що у другому кварталі після того, як ринок поступово «перетравить» географічні та макроекономічні ризики, граничний вплив зовнішньої волатильності на ціни акцій послабне, а визначеність прибутків компаній і фундаментальних показників знову стане ядром ціноутворення.

Головний економіст China Merchants Fund Вей Фенчунь (魏凤春) оцінює, що конфлікт на Близькому Сході підвищує енергетичну премію; енергетика та комунальні послуги мають «жорстку» прибутковість і цінність як інструменти хеджування від ризиків. Переміщення коштів із напрямів із високими оцінками та зростанням у напрям низькооціненого захисту відображає логіку: у короткостроковій перспективі пріоритет — безпека, а в довгостроковій — все ще фокус на модернізації галузі. Хоча у квітні існує вікно зниження рівня напруженості, географічна конфігурація вже зазнала глибоких змін; проблеми енергетичної безпеки, конфлікти за посередництва тощо залишатимуться довготривалими, а надалі потрібно динамічно відстежувати ключові змінні, щоб визначати ритм розподілу активів.

Старший макроекономічний стратег Changcheng Fund (长城基金) Ван Лі (汪立) зазначає, що конфлікт між Іраном і США (伊伊冲突) є важливим фактором, який спричинив корекцію в першому кварталі на ринку A-shares. З одного боку, географічне становище «застрягає» і піднімає середній рівень цін на нафту; з іншого — структура ринку швидко обертається відповідно до інтенсивності конфлікту. Коли ситуація напружена, перевагу отримують захисні активи; коли емоції вщухають, технологічні акції знову переходять до відновлення.

Він також сказав, що траєкторія розвитку географічної ситуації та результати за квартальними звітами (一季报) стануть ключовими змінними, які визначать розміщення коштів у другому кварталі. Наразі індикатори ринкових настроїв демонструють сигнали «дно», і якщо географічний тиск послабшає, консенсус щодо buy (залучення до довгих позицій) може посилитися; водночас якщо звіт за перший квартал надасть чіткі підказки щодо сприятливої кон’юнктури, це також підвищить бажання фондів розміщувати кошти в напрямах із високою привабливістю.

Індексний дослідник Invesco/Еtf? (易方达基金指数研究员) Лю Фаньюань (刘方元) зазначає, що у другому кварталі 2026 року підбір акцій слід повернути до фундаментальних показників, зосередившись насамперед на визначеності результатів і траєкторії їх реалізації. Сектор зростання, представлений Hang Seng Tech (恒生科技), як і раніше є напрямом із відносно вищою визначеністю. Індустрія AI переходить від фази інвестицій до комерційного впровадження в практику; у таких сферах, як хмарні обчислення, обчислювальні потужності (算力) та застосунки інтернет-платформ, кон’юнктура є відносно високою, простежуваність результатів зростає, і в поточному середовищі це показує відносно стабільну поведінку. Водночас сектор із високими дивідендами, який має стабільні грошові потоки та здатність до виплат, може бути важливим доповненням до портфеля: за умов підвищених ставок і зростання ринкової волатильності він забезпечує захисну функцію.

Технології все ще залишаються основною темою розміщення

Під час вибору інвесторських «доріжок» у другому кварталі технологічний сектор і надалі є ключовим напрямом, який обирають для розміщення багато інституційних взаємних фондів.

Вей Фенчунь, на прикладі того, що Чжан Сюе (张雪) на мотоциклі «Чжан Сюе Джі» здобув два титули на етапі WSBK у Португалії, говорить про довгострокову перевагу Китаю в високотехнологічному виробництві та експортоорієнтованому оснащенні AI. Він вважає, що це прорив руйнує десятирічну монополію брендів Європи, США та Японії — і є знаковою подією того, що китайське виробництво переходить від «внутрішнього» змагання на низьких цінах (низького рівня) до «зовнішнього» на високому рівні. Також це підтверджує, що тенденція циклу «ZhugeLa» (朱格拉周期) з високотехнологічним виробництвом як двигун є чіткою. Узгоджене посилення оновлення обладнання та модернізації галузі означає, що виробництво переходить від гри за наявний обсяг (存量) до проривів у приріст (增量), і короткострокові збурення не змінять напрям довгострокового технологічного прориву.

Лю Фаньюань натомість виділяє три напрями. Перший — AI та суміжні технологічні індустріальні ланцюги: хмарні обчислення, базова інфраструктура обчислювальних потужностей та інтернет-платформи. Вигода від цього пов’язана з просуванням комерціалізації AI. Другий — інтернет-платформи та сфера цифрової економіки: завдяки перевагам у користувачах, даних і сценаріях вони мають сильну здатність до трансформації AI-застосувань. Третій — сектор високих дивідендів, який охоплює компанії зі стабільними грошовими потоками, зокрема у фінансах, комунальних послугах та енергетиці; у період ринкових коливань він має цінність для розміщення.

Схожим чином представники Morgan Stanley Funds (摩根士丹利基金) також підкреслюють, що AI залишається ключовим елементом технологічного сектору, а надалі все більше спиратиметься на каталізатори у вигляді результатів. Хоча на сектор AI впливають коливання технологічних акцій на ринку США, загальна визначеність результатів є достатньо сильною. OpenClaw спричиняє різке зростання потреби в Token; у країні відбувається десятикратне зростання кількості викликів платформи (platform call volume). Тенденція до підвищення цін на пов’язані продукти триває вже кілька місяців; ситуація на Близькому Сході ще більше підсилює очікування щодо підвищення цін. Навіть якщо пізніше географічний тиск послабшає, цю тенденцію навряд чи вдасться повернути назад. Підвиди, пов’язані з внутрішнім попитом, незабаром отримають перевірку результатами, і частина інструментів уже вийшла на етап після формування «дна».

(Редактор: 张岩 ）

     【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

举报