Щедро виділивши 124 мільйони на залучення науковців! Бізнес UBTECH з роботами-гуманоидами приніс зростання доходів у 22 рази, але все ще збитковий

（Джерело: Перший ветерок）

2 квітня провідна вітчизняна компанія з розробки гуманоїдних роботів, Youbi (优必选), оприлюднила гучне оголошення про найм, повідомивши про пакет компенсацій у розмірі 124M юанів, яким компанія запрошує по всьому світу посаду головного наукового співробітника з втіленого інтелекту.

«Небувала» зарплата узгоджується з вражаючими результатами, які компанія щойно оприлюднила: у 2025 році Youbi досягла виручки 2B юанів, що на 53,3% більше в річному обчисленні. Обсяг поставок гуманоїдних роботів повнорозмірного формату в 2025 році становив 1079 одиниць — компанія стала єдиною у світі, яка протягом усього календарного року поставила понад 1000 одиниць у цій категорії. Відповідна виручка становила 821 млн юанів, що на 2203,7% більше в річному вимірі — і вона миттєво стала найбільшим джерелом доходу компанії.

Втім, попри те, що Youbi зберігає швидке зростання доходів, її ситуація з прибутковістю досі не покращилась. Чистий збиток компанії у 2025 році сягнув 790 млн юанів. За останні чотири роки сукупний збиток перевищив 4,2 млрд юанів. Хоча розмір збитків у відсотках до попереднього року дещо звузився, до точки беззбитковості все ще залишається істотна відстань. Крім того, конкуренти, що стоять «за спиною» компанії, представлені, зокрема, компанією Unitree Technology (宇树科技), тісно наздоганяють, спираючись на високу маржинальність і масштабні відвантаження.

Як вирішувати проблеми постійних збитків, загострення конкуренції, дисбалансу структури бізнесу та інші питання, журналіст зв’язався з Youbi; станом на момент підготовки матеріалу відповіді від Youbi ще не надійшло.

Гуманоїдні роботи за середньою ціною 760 тис. розпродані

Високий бюджет на найм у Youbi — це не порожня обіцянка, а опора на результативність у 2025 році, яка перевершила очікування, — виручка 2 млрд, приріст 53%. Зокрема, ключовим у Youbi є найосновніший повнорозмірний гуманоїдний робоt із втіленим інтелектом — робот заввишки понад 160 см. Саме він є «вибуховою точкою» бізнесу: за весь рік поставлено 1079 одиниць, виручка — 820 млн юанів, валовий прибуток — 448 млн юанів. За оцінками, середня ціна повнорозмірних гуманоїдних роботів із втіленим інтелектом становить близько 760 тис. юанів за одиницю. За даними, розкритими компанією, і обсяг відвантажень, і виручка цього напряму вже посіли перше місце у світі.

Щойно з’явилися результати, 1 квітня акції Youbi різко зросли на 17,1%, а 2 квітня продовжили підніматись ще на 2,1%. Порівняно з ціною закриття до оприлюднення річного звіту, за два торгові дні сукупне зростання склало майже 19,6%. Відповідно ринкова капіталізація збільшилась до 760k HKD, тобто більш ніж на 8,2 млрд HKD більше, ніж до оприлюднення річного звіту.

З погляду загальної кон’юнктури галузі, зростання Youbi відповідає вибуховому тренду глобального ринку гуманоїдних роботів. Згідно з останнім звітом IDC, у 2025 році глобальні відвантаження гуманоїдних роботів наблизились до 18 тис. одиниць, що на 508% більше; обсяг ринку — близько 440 млн USD. Основні сфери застосування — індустрія розваг і шоу, наукові дослідження та освіта, збір даних тощо.

Як першопроходець галузі, Youbi завдяки перевазі раннього виходу посідає важливе місце на глобальному ринку. У 2025 році компанія загалом отримала замовлень майже на 1,4 млрд юанів. Зокрема, у вересні було укладено контракт на 250 млн юанів, а у листопаді — виграно проєкт у Гуансі Фанчэнган (广西防城港) на 264 млн юанів. Ці дві угоди оновили світові рекорди найбільшого разового замовлення для гуманоїдних роботів, додатково зміцнивши переваги компанії в реалізації сценаріїв використання.

Якщо повернутися до історії розвитку, Youbi засновано у 2012 році. Компанія більше десяти років працює над роботами для розумних сервісів: послідовно випускає продукти на кшталт Alpha малих роботів, гуманоїдних роботів серії Walker тощо. Її основний бізнес охоплює корпоративні та споживчі розумні роботи, а також рішення. Наприкінці 2023 року компанія вийшла на біржу Гонконгу (HKEX), ставши «першою акцією гуманоїдних роботів», що відображає очікування галузі щодо комерційного впровадження гуманоїдних роботів.

Засновник Youbi Чжоу Цзянь (周剑) хоч і не з «професійної колії» університетського спеціалізованого навчання, але під його керівництвом компанії вдалося здійснити прорив у апаратних сервоприводах, кермових механізмах і виробництві повних машин. Однак у ключових програмних напрямах, таких як впровадження великомасштабних моделей, алгоритми втіленого інтелекту, керування рухом і сприйняття, технологічні бар’єри все ще потребують подолання. Щоб закріпити переваги, Youbi цього разу з великими витратами наймає «головного наукового співробітника з втіленого інтелекту», що вказує на «вузлове місце» всієї індустрії роботів — базові алгоритми та нижчорівневу архітектуру.

Фінанси та якість активів під тиском

Хоча темпи зростання виручки стрімкі, ситуація з прибутковістю Youbi не покращилась: постійні збитки залишаються головною проблемою, яку компанії потрібно вирішити. У 2025 році чистий збиток компанії становив 790 млн юанів (близько 789 млн юанів). За останні чотири роки сукупний збиток перевищив 4,2 млрд юанів. Хоча величина збитків скоротилась у порівнянні з минулим роком, до точки беззбитковості все ще великий розрив. Це підкреслює прикру ситуацію «високого зростання без прибутку».

Ключовий вузол проблеми — витрати, які залишаються на високому рівні, що суттєво «з’їдають» валову маржу. У 2025 році науково-дослідні витрати Youbi досягли 507 млн юанів, витрати на продаж — 471 млн юанів; разом ці витрати становили майже 50% від загальної виручки. Хоча маржа валового прибутку в напрямі гуманоїдних роботів сягає 54,6% і за рік він приніс валовий прибуток близько 448 млн юанів, великі витрати на дослідження та просування на ринку не дають високій валовій маржі перетворитися на фактичний прибуток; ефект масштабу ще не проявився належним чином. Водночас компанія все ще перебуває на стадії безперервних інвестицій. Станом на кінець 2025 року грошові кошти на балансі становили 4,92 млрд юанів, що забезпечує певну фінансову підтримку для подальшого розвитку, але кардинальних змін у ситуації довгострокової залежності від зовнішнього фінансування не відбулося.

Ще більш насторожує проблема якості активів. На кінець 2025 року дебіторська заборгованість Youbi сягнула 760k юанів, що на 40% більше; вона вже майже дорівнює обсягу річної виручки. При цьому резерв під сумнівні борги становить 539 млн юанів, а коефіцієнт нарахування — близько 29%. Основною причиною називають затримки з оплатою з боку клієнтів, що належать до урядового сектору. Представники ринку зазначають: якщо у майбутньому ситуація з оплатою з боку урядових клієнтів ще більше погіршиться, це безпосередньо скоротить прибутки компанії та посилить тиск на прибутковість, створюючи ще більші труднощі для грошового потоку підприємства.

Крім того, великі замовлення Youbi мають певні обмеження. Із майже 1,4 млрд юанів замовлень, які компанія отримала, більшість припадає на проєкти місцевих органів влади. Ключова мета закупівель роботів у таких проєктах — збір реальних даних із середовища для технічних ітерацій і навчання, а не заміна ручної роботи реальними виробничими операціями. Це означає, що такі замовлення важко перетворити на сталу масштабовану прибуткову модель, і вони не здатні фундаментально вирішити проблему прибутковості підприємства.

Положення лідера стикається з багатьма ударами

У бізнес-структурі Youbi видно явні слабкі місця: надмірна залежність від високого зростання в сегменті повнорозмірних гуманоїдних роботів, які складно масштабувати, робить компанію менш стійкою до ризиків. З погляду структури виручки за 2025 рік, окрім бізнесу гуманоїдних роботів, освітні, логістичні та інші продукти розумних роботів і рішення забезпечили виручку 629 млн юанів, що становить 31,4%. Інтелектуальні апаратні пристрої дали виручку 499 млн юанів (24,9%). Негуманоїдні роботичні продукти та рішення з втіленим інтелектом (non-具身智能人形机器人) за весь рік досягли обсягу продажів 12,7 тис. одиниць, що відповідає виручці лише 47,96 млн юанів, частка — лише 2,4%.

Варто звернути увагу: традиційні напрями, які Youbi розвивала раніше, зокрема освітні роботи та логістичні роботи, демонструють слабкий ріст. У 2025 році виручка, пов’язана з логістичними розумними роботами, скоротилась на 14,6% у річному вимірі; темп зростання освітніх роботів становив лише 13,7%. Це не змогло створити ефективну опору для результатів і не дало змоги компенсувати коливання ризику в бізнесі гуманоїдних роботів.

Більш критично: високі темпи зростання в напрямі гуманоїдних роботів спираються на низьку базу 2024 року, а також на те, що продукти мають сильну кастомізацію. Зростання наступної виручки потребує вкладення великого обсягу людських ресурсів для диференційованої розробки, що ускладнює масштабне копіювання. У довгостроковій перспективі зберігається сумнів щодо сталості зростання. Така структура із фактично однією домінантною залежністю від ключового бізнес-напряму наражає Youbi на більші операційні ризики в умовах загострення конкуренції та коливань ринкового попиту.

Наразі трек гуманоїдних роботів уже увійшов у етап «глобальних перегонів». Конкурентна картина всередині країни та за кордоном стає дедалі жорсткішою, а лідерський статус Youbi піддається ударам з боку кількох гравців, через що тиск на виживання безперервно зростає.

На внутрішньому ринку Unitree Technology є її найбільш прямим конкурентом, а різниця в силах між двома компаніями постійно скорочується. У 2025 році Unitree Technology показала вражаючі фінансові результати з прибутковістю: річна виручка — 1,7 млрд юанів, чистий прибуток — 288 млн юанів. Прибуток без одноразових статей (扣非净利润) наближається до 600 млн юанів — компанія давно вже вийшла в прибуток. Її продажі гуманоїдних роботів за рік досягли 5500 одиниць, середня ціна — близько 170 тис. юанів за одиницю, валова маржа — близько 60%. За розрахунками, обсяг продажів гуманоїдних роботів у грошовому вираженні — близько 921 млн юанів, що трохи перевищує 821 млн юанів у Youbi. Порівняно з ціною Youbi 760 тис. юанів за одиницю, продукт Unitree Technology має більшу цінову привабливість і легше реалізується через масштабоване просування.

Окрім Unitree Technology, нові перспективні гравці в Китаї також швидко піднімаються, ще більше загострюючи конкурентну ситуацію. ZhiYuan Robotics (智元机器人) вже налагодила масове виробництво універсальних гуманоїдних роботів із втіленим інтелектом, випустивши «десятки тисяч» одиниць, а Leju Robotics (乐聚机器人) також завершила планування виробничих потужностей у розмірі 10 тис. одиниць. Натомість Youbi планує до кінця 2026 року масове виробництво 10 000 гуманоїдних роботів, тому її «дефіцитна» масштабна перевага вже більше не є такою унікальною — масштабна перевага ще більше розмивається. Представники ринку зазначають: ціна за одиницю в продуктів таких компаній, як Unitree, ZhiYuan тощо, здебільшого коливається в межах 30k–200k юанів, тоді як надто високе ціноутворення Youbi обмежує розширення ринку, ставлячи компанію в програш у ціновій конкуренції.

На закордонних ринках компанії на кшталт Tesla Optimus (Optimus) та Figure AI (Figure AI) фокусуються на промислових сценаріях. Завдяки глибокому технічному накопиченню, сильній репутації бренду та можливостям масштабованого виробництва вони продовжують відбирати частку глобального ринку, створюючи для закордонного розширення Youbi величезний тиск. Паралельно в галузі широко вважають: щоб гуманоїдні роботи можна було масово замінити ручну працю економічно, їхня собівартість за одиницю має бути знижена до рівня нижче 150 тис. юанів. Наразі ж і собівартість, і ціна продуктів Youbi знаходяться на високому рівні, а можливості масштабованого виробництва недостатні, що стає важливою «вузькою ланкою» для розширення ринку.

Як першопроходець у галузі гуманоїдних роботів, Youbi завдяки політичним стимулам, глибоким технологічним бар’єрам і перевазі раннього виходу в сценарії у 2025 році досягла початкового прориву в комерціалізації. Але питання про те, як утримати переваги в «перегонах» на треку, подолати вузькі місця, — стало ключовим завданням, на яке Youbi має відповісти.

(Міркування в цій статті призначені лише для довідки і не становлять інвестиційної поради; інвестиції є ризикованими, виходити на ринок слід обережно!)

Автор / журналіст «Fengkou Finance» Ван Бейбей

Редактор / редактор «Fengkou Finance» Лю Цзянь

Доступні масові новини та точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance APP