Як рухатимуться акції A після свят? Наступний ринок не песимістичний, чекати сигналу до наступу

У святкові та вихідні дні — чудовий час, щоб ще раз впорядкувати інвестиційну логіку.

Згідно з останніми стратегічними поглядами кількох інвесткомпаній/дослідницьких підрозділів цінних паперів, хоча нині настрої інвесторів радше споглядальні, на грошовому ринку не спостерігається песимістичних сигналів; головна тенденція щодо входу коштів резидентів на ринок не змінюється. Поки “задня частина чобота” геополітичного конфлікту не впаде (тобто поки “чорний ящик” не спрацює), ринок і надалі, ймовірно, продовжуватиме коливальний тренд; терпляче очікування моменту, коли прозвучить сигнал до контратаки, можливо, є більш надійною стратегією саме зараз.

Намір нарощувати позиції коштами не ослаб

У березні цього року конфлікт між США та Іраном зачепив глобальні ринки капіталу, і на A-акціях зафіксували найбільше коригування з моменту так званих “паритетних тарифів” у 2025 році. Але за умов, коли коливання в роботі індексів посилилися, а обсяги торгів безупинно скорочувалися, головний стратег компанії Цінся (兴业证券, 601377) Чжан Ці-Яо підкреслив: він не спостерігав явища негативного відгуку щодо грошового потоку на A-акціях. Частина коштів із метою абсолютної дохідності могла на початковому етапі здійснити незначне скорочення позицій, але після коригування намір нарощувати позиції став сильнішим.

Він зазначив, що з моменту початку зростання ринку грошовий потік демонструє характеристики “консолідації/синхронізації” різних типів коштів при вході на ринок: кошти від компаній зі “високоризиковим” профілем (险资), ETF, приватні фонди (私募), маржинальне кредитування (两融), “фіксований дохід +” (固收+) тощо. За умов, коли на додатковий приплив капіталу накладається і диверсифікація джерел, і очікування “підстраховки” з боку державної команди (国家队), стійкість грошового потоку є більшою; це також є одним із важливих підтримуючих чинників, чому A-акції з березня показували відносно кращі результати, ніж інші ринки у світі.

Зокрема, “фіксований дохід +”, пенсійні кошти (年金) та кошти страховиків (险资) належать до коштів із так званими “приблизно абсолютними” цілями дохідності, а “серединна” (внутрішня) точка щодо дохідності в активах власного капіталу становить близько 15%. За тиску, коли на початковому етапі ринкові коливання посилилися, а дохідність протягом року може піти в мінус, частина коштів могла незначно скоротити позиції, щоб захистити дохід. Натомість приріст коштів, що надходять в страхування та пенсійні програми на нові операції, продовжує зростати високими темпами; потреба в розміщенні на ринку акцій є дуже активною. Тому нарощення/докомплектування позицій на зниженні ціни та формування портфеля на вході (建仓) — ймовірно, більш бажаний вибір.

Головний стратег Дунву (东吴证券) аналітик Чень Ган також зазначав: нині за мікрорівнем жодного явного відтоку коштів немає. З одного боку, фінансування за рахунок позик не виходило з ринку різко через зростання ризиків: станом на 4 квітня залишок фінансування становив 2,58 трлн юанів; порівняно з піком на початку березня падіння становить лише 25.8k юанів. При цьому коефіцієнт застави за фінансуванням (担保比例) і надалі помітно вищий, ніж рівень у першій половині 2025 року. З іншого боку, хоча загальна чиста вартість активів (总净值) акційних ETF суттєво скоротилася, це в основному пов’язано зі зниженням ринкової капіталізації; станом на 4 квітня загальний обсяг паїв ETF становив 2,1 трлн паїв, і порівняно з піком на початку березня скорочення становить лише 119,39 млрд паїв.

Він вважає, що наразі більшою мірою позиція інвесторів є “очікувальною”, через що обсяги торгів скорочуються. Якщо ризики дещо послабшають, то резиденти або прискорять вхід на ринок. Станом на 4 квітня обсяг торгів на A-акціях становив 1,67 трлн юанів і не був нижчим за мінімум у грудні 2025 року, а також суттєво перевищував рівень у першій половині 2025 року. Паралельно кількість нових відкритих рахунків у березні — 4,6 млн — була лише трохи нижчою від рівнів у жовтні 2024 року та в січні 2026 року; ентузіазм резидентів щодо входу на ринок високий і не був приглушений коригуванням ринку, спричиненим геополітичними ризиками.

Очікується, що коливання триватимуть; рекомендують чекати

“Зберігайте стійкість і силу волі, чекайте сигналу до контратаки”. Головний стратег компанії Чжешан (浙商证券, 601878) Ляо Цзін-Чі зазначив, що з огляду на складність геополітичних коливань на Близькому Сході та на те, що сам конфлікт має “спіралеподібну ескалацію”, глобальні ринки капіталу, імовірно, й надалі відчуватимуть тиск, а A-акції, ймовірно, продовжать демонструвати стан коливального впорядкування/консолідації. В короткостроковій перспективі індекс Shanghai Composite, ймовірно, рухатиметься за схемою “коливання в діапазоні, повторний пошук дна, підтримка на нижній межі, тиск на верхній межі”. “Праву ногу” для повторного тесту дна (друга спроба знизу) можливо буде сформовано поступово в другій половині квітня, і є шанс, що відбудеться відскок у масштабі тижневого тренду.

На основі оцінки “геополітична ескалація посилює глобальну волатильність, A-акції вдруге шукають дно через коливання”, у розміщенні позицій він радить найближчим часом зберігати обережність і ставитися до ринку як до коливань у межах діапазону. Коли індекс наближатиметься до “верхньої межі” нового діапазону коливань, слід відмовитися від жадібності та робити “помірний високий продаж” (高抛). Коли ж індекс рухатиметься до “нижньої межі” нового діапазону коливань, потрібно подолати страх і “помірно докуповувати на зниженні” (低吸). Якщо після середини квітня ситуація на Близькому Сході стане більш ясною, а структура “середньострокового дна” на A-акціях сформується, тоді можна буде активно нарощувати позиції та розширювати гнучкість (розмір “підйомного потенціалу”).

Останні рекомендації щодо розміщення позицій від команди фінансового інжинірингу компанії “招商证券” також зводяться до “очікування”. У цілому, поки геополітичні ризики не будуть повністю “очищені” (тобто доки не зникне невизначеність), імовірність збереження ринку в стані коливань є вищою. Крім того, з огляду на вплив високих цін на нафту на глобальне зростання економіки, прибутки A-акцій, імовірно, також зазнаватимуть тиску. Водночас наразі внутрішні економічні дані Китаю не виглядають слабкими: кредитні та інші випереджальні індикатори демонструють тенденцію до відновлення. А після коригування оцінок (valuation) знову відкривається простір для зростання оцінок. Тому стійкість A-акцій є відносно сильною.

З погляду стилю, незалежно від того, як надалі розгортатиметься сценарій — більш оптимістичний ринок або сценарій “помірного спаду попиту в середині періоду та вимушеного звуження “ножиць” між CPI і PPI”, — за статистикою з історії не рекомендується в найближчій перспективі робити надмірне розміщення (overweight) таких агресивних інструментів, як зростальні (growth) стилі. Рекомендується й надалі як базовий об’єкт розміщення використовувати стилі з більш захисною (defensive) природою, наприклад вартісний (value) стиль, щоб знизити волатильність; і лише після того, як ризики будуть подальше “очищені”, можна переходити до наступального (агресивного) підходу — і це зробити не пізно.

(Редактор: Чжан Ян ）

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише власну позицію автора і не має відношення до Hexun. Сайт Hexun зберігає нейтралітет щодо викладених у тексті тверджень і оцінок. Жодних явних чи неявних гарантій щодо точності, надійності або повноти змісту не надається. Будь ласка, читачі сприймайте інформацію лише як довідкову та несіть повну відповідальність самостійно. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com

Поскаржитися