Розбиття на фондовому ринку

Питай AI · Що є ключовою рушійною силою за розподілом фінансових ринків?

Автор статті: Prathik Desai

Переклад статті**: Block unicorn**

Вступ

Годинник — не ліки від затримки. Протягом десятиліть фінансові ринки будувалися навколо швидкості передавання наявної інформації. Вони запровадили закривальні дзвони, розрахунки партіями та регіональні біржі — і це було логічно в епоху, коли передавання інформації було повільним. Але все це вже змінилося. Капітал не чекатиме. Як вода завжди знаходить щілину, так само поводитиметься й капітал. Фінансова гравітація потягне його до найшвидшого шляху отримання цінової інформації. Це ринкове правило. Учасники ринку не погоджуватимуться на неефективність вічно.

Саме це я спостерігав упродовж останніх кількох тижнів, дивлячись на розвиток фінансових ринків з макроперспективи.

У сьогоднішній статті я допоможу тобі зрозуміти, що саме розриває стару «запаковану» структуру фінансових ринків і змушує їх перетворюватися на більш ефективну, «незапаковану» структуру, яка долає різні місця, форматування та час.

Зміна місця

Я вивчаю фінанси вже понад десять років. На початковому етапі навчання я весь час сприймав традиційні фондові біржі як синонім ринку. Протягом більшої частини їхнього розвитку фондові біржі були місцем, де збираються всі люди й усі «сутності»: покупці, продавці, регулятори та технології, що рухають ринок. Там є індекси, які відстежують складові акцій, і годинник, який вказує час торгів, повідомляючи всім, коли можна торгувати, а коли не можна.

Але в останні кілька років це змінилося. Насправді вже за останні кілька тижнів ми побачили низку подій, які підтверджують цю зміну.

18 березня компанія S&P Dow Jones Indices надала індекс S&P 500 ліцензію Trade[XYZ], дозволивши HIP-3 операторам ринку розгорнути перший і єдиний безстроковий деривативний контракт на S&P 500 на біржі Hyperliquid. Індекс S&P 500 — один із найбільш стежених у світі американських індексів великих компаній: він відстежує 500 провідних компаній США, охоплює близько 80% загальної ринкової капіталізації США та має ринкову капіталізацію понад 61 трлн доларів США. Цей індекс покриває щонайменше половину ринкової капіталізації світових фондових ринків.

Це індекс із майже 70-річною історією, який розмістили на ринку, створеному лише 6 місяців тому.

У день, коли S&P оголосила цю новину, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила заявку Nasdaq на торгівлю та часткові розрахунки по деяких акціях у вигляді токенів. Nasdaq — одна з найбільш активних торгових площадок у світі: її номінальний обсяг торгів зазвичай перевищує обсяг Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), яка є найбільшою біржею у світі за ринковою капіталізацією.

16 березня Чиказька біржа опціонів глобальних ринків (Cboe Global Markets) подала до SEC пропозицію запустити «майже цілодобову (24x5) торгівлю американськими акціями». Найбільший операційний суб’єкт, що стоїть за цією американською фінансовою біржею, заявив, що він готовий уже щонайменше до грудня 2026 року забезпечувати цілодобові послуги торгівлі акціями.

Але чому саме це?

Все більше людей вимагають подовжити час торгівлі американськими акціями.

Ці три ініціативи разом націлені на застарілу «запаковану» структуру торгівлі. Ринок безстрокових ф’ючерсів на індекс S&P 500, запущений Hyperliquid, кидає виклик практиці, за якою інвестори десятиліттями могли торгувати традиційні індекси лише через традиційні ринки. Вона також робить можливим торгувати 24/7 одним із найбільш відстежуваних індексів великих компаній у світі.

Токенізовані акції від Nasdaq спрямовані на інфраструктуру. Вони вводять нову форму «капсулювання», яка дозволяє торгувати тією самою акцією по-різному. Раніші спроби токенізованих акцій вже піддавалися критиці з боку індустрії.

Інвестори ставлять під сумнів, чи мають ці токени ті самі права, що й первинні акції.

Але якщо я надаю таку саму частку/акціонерний вплив через токени в блокчейні, але при цьому не втрачаю пов’язані з первинними токенізованими акціями права голосу та юридичний захист, хіба ти б не прийняв це?

Навіщо тобі робити таке? Яка від цього користь для тебе?

То що ж, якщо ти інвестор, який перебуває за межами США, і хочеш отримати більш зручний доступ до фондового ринку найбільшої економіки у світі? А якби така токенізована акція дозволяла тобі простіше інтегрувати її з системами застави та кредитування?

Коли ти враховуєш цілодобову торгівлю, ці переваги лише примножуються.

Саме це і атакує Чиказька біржа опціонів (Cboe). Її план торгівлі майже цілодобово (5 днів на тиждень, 24 години на добу) спрямований на визнання того, що капітал не чекатиме робочих годин. Трейдери завжди хочуть одразу висловлювати свою думку, як тільки отримують інформацію. І якщо Cboe не надає їм ринку, де можна висловлювати думку, трейдери підуть туди, де такий ринок є.

Усе, що я сказав, — не припущення і не «те, що потенційно може статися найближчим часом». Це відбувається вже зараз, у той момент, коли ми про це говоримо.

Майбутнє розщеплення

У ринку HIP-3 від Hyperliquid найяскравіше проявляється впровадження розщеплення фінансових продуктів — цей ринок офіційно запустили лише в жовтні 2025 року.

Лише за останній місяць сукупний обсяг торгів на ринку HIP-3 зріс на 72 млрд доларів США. Сукупний обсяг торгів за попередні чотири місяці становив 78 млрд доларів США.

У березні Trade[XYZ] на безстрокових ринках традиційних фінансових інструментів та акцій стабільно формував 90% щоденного обсягу торгів HIP-3. Але це ще не найцікавіше.

Понад половину обсягу торгів Trade[XYZ] надходить із ринку безстрокових контрактів на срібло, нафту, Brent та золото.

Hyperliquid надає єдину торгову платформу для торгівлі спотовими криптовалютами, а також безстроковими контрактами як на криптовалюти, так і на традиційні активи. Це не лише спрощує процес торгівлі в межах єдиної платформи, а й забезпечує вищу ліквідність, уніфікований користувацький інтерфейс та менші спреди між цінами купівлі та продажу.

Трейдери все ще хочуть торгувати деякими з найбільших і найпопулярніших активів: сировинними товарами, публічними компаніями, великими приватними компаніями та індексами. Ти можеш захотіти торгувати сріблом, золотом, нафтою, Tesla, Apple, Amazon, Google, індексами, що відстежують перші 100 непрофільних (нефінансових) компаній США, а також індексом S&P 500 — усе це можна зробити на платформі Hyperliquid.

HIP-3 відокремлює можливість інвестувати в ці активи від наявної біржової інфраструктури, при цьому продовжуючи відстежувати базові активи їхніх оригінальних бенчмарків. Тому коли ти займаєш довгу позицію в срібних ф’ючерсних контрактах на HIP-3, актив, який він відстежує, все ще прив’язаний до вартості однієї унції срібла з джерела даних Pyth.

Трейдери обирають торгувати сріблом на HIP-3 замість попередніх платформ, тому що HIP-3 не робить різниці між американськими та неамериканськими трейдерами і не дотримується жодного конкретного часу. Кожного разу, коли з’являється подія, де трейдери хочуть виразити свою думку через ціноутворення на актив, HIP-3 надає їм ринок незалежно від їхньої географії чи часового поясу.

За останні кілька тижнів відкриті позиції (OI) на платформі Hyperliquid суттєво зросли — це добре відображає результати, про які йдеться вище. OI вимірює загальну вартість відкритих позицій у деривативах. На відміну від обсягу торгів, який відображає активність, OI відображає зобов’язання в торгівлі.

Обсяг відкритих позицій на 1 березня становив 1,13 млрд доларів США; 1 квітня він подвоївся та досяг 2,2 млрд доларів США. Це вказує на те, що трейдери виявляють довіру до безстрокових контрактів Hyperliquid і стягують/закріплюють капітал.

Ці метрики показують: коли доступ до ринку простіший і менше тертя, трейдери не залишаються прив’язаними до однієї платформи чи одного класу активів. Вони обирають будь-яку платформу, яка може надати волатильність, зручність і ліквідність.

Ось чому традиційні інституції на кшталт S&P, Nasdaq і Чиказької біржі опціонів вживають заходів, щоб визнати таку поведінку.

Щонайменше дві нещодавні події показали важливість цілодобової торгівлі та ринкової волатильності для трейдерів.

Саурабх у твіті з Decentralised.Co написав: «28 лютого, коли США та Ізраїль атакували Іран під час виходу традиційних ринків, ціни на безстрокові контракти, прив’язані до нафти, на платформі Hyperliquid підскочили на 5% упродовж кількох годин — трейдери оперативно “перетравили” цей шок».

Усього за два тижні після початку війни обсяг торгів безстроковими контрактами, прив’язаними до нафти, виріс з 200 млн доларів США до сукупно 6 млрд доларів США.

Один із великих ризиків для нових платформ — це ліквідність. Якщо ліквідності недостатньо, спред між цінами купівлі та продажу може розширитися, через що трейдери стикатимуться з більшою ціновою втратою, ніж на інших платформах.

Позаминулого тижня, коли президент США Трамп і чиновники Ірану узгоджували проведення «продуктивних перемовин», платформа Hyperliquid показала свою потужну ліквідність. Новий ф’ючерсний продукт на індекс S&P 500, побудований на платформі HIP-3, точно відстежував рух ф’ючерсів на E-mini S&P 500 від Чиказької товарної біржі (CME) — аж до хвилини.

Хоча ончейн-безстрокові контракти на приблизно 50–70 пунктів нижчі за ES, величина рухів ціни була схожою.

Що це означає

Протягом десятиліть традиційні ринки були «запаковані» разом і контролювали все: місце (біржа), час (торгові сесії) і продукт (індекс/контракт).

Вони зберігали статус-кво, тому що не змогли створити відповідні механізми для вирішення таких неефективностей, як затримки в часі, обмеження торгових годин і регуляторні обмеження для неамериканських інвесторів. Натомість вони приховували ці неефективності й пакували їх у процедурні інституційні норми, які нібито призначені для створення довірених інституцій — і це мало привабити інвесторів.

Люди все одно торгуватимуть і інвестуватимуть. Не тому, що вони дурні або що повірили всім аргументам, якими традиційні фінансові ринки присмачували свої історії. Вони роблять це, бо в них немає вибору. Така ситуація почала змінюватися після появи блокчейну — блокчейн дає світу ончейн-ринки, роблячи торгівлю та інвестування небачено зручними.

Люди побачили цей вибір і скористалися ним.

Раніше їх не хвилювала зміна ринкової структури, і в майбутньому це їх теж не хвилюватиме. Чи буде нова структура «запакованою», чи «незапакованою» — їм байдуже. Незалежно від того, чи сподобається це наявним інституціям, якщо трейдери та інвестори зможуть зручніше висловлювати свою думку через фінансові інструменти, вони приймуть нову ринкову структуру. А звідки походить така структура — від Nasdaq, Чиказької біржі опціонів чи S&P 500, чи від непотрібних дозволів платформ, що працюють на блокчейні, — не має значення.

Фінансова індустрія, як завжди, постійно розвиватиметься та еволюціонуватиме й використовуватиме будь-яку структуру, яка зменшить розрив між моментом події та моментом, коли ціна відображає думку ринку.

Важливі події відбуваються всюди й постійно. Тож чому ціна має чекати, поки годинник у скляній хмарочосі на Манхеттені почне рухатися в понеділок вранці?

На цьому все на сьогодні. Побачимось у нашій наступній статті.

Якщо стаття здається тобі цікавою, можеш поставити Block unicorn зірочку й додати на робочий стіл.

Інформацію, що надається в цій статті, слід використовувати лише для загальних настанов та інформаційних цілей. У жодному разі її зміст не має вважатися інвестиційною, комерційною, юридичною чи податковою порадою. Ми не беремо на себе відповідальність за будь-які особисті рішення, прийняті на основі цієї статті, і наполегливо рекомендуємо провести власне дослідження перед тим, як вживати будь-які дії. Незважаючи на те, що докладено максимум зусиль для забезпечення точності та актуальності всієї інформації, яка наводиться тут, можливі пропуски або помилки.