Інтерв’ю з Ділшодом Джуманіязовим: Шаріатсько відповідне фінансування понад етику

Дилшод Джуманиязов є співзасновником і генеральним директором Musaffa

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інші

Якщо у фінансовому світі й є одна річ, яку в останні роки змусили по-новому осмислити, то це сама основа того, що робить інвестицію справді стійкою — не лише з точки зору екології чи корпоративного управління, а й з огляду на етичну та структурну витривалість. Зростаючий попит на відповідальне фінансування далеко вийшов за межі тимчасової моди, змістившись до фундаментального переосмислення того, як працюють ринки. І хоча стратегії, сфокусовані на ESG, захопили значну частину дискусій, інша рамка, яку часто оминають у ширших фінансових колах, уже давно відстоює принципи прозорості, розподілу ризиків і справедливості: ісламське фінансування відповідно до шаріату.

Ісламські фінанси, хоч їх часто пов’язують із певними регіональними ринками або релігійним контекстом, пропонують альтернативу, що звертається до одних із найнагальніших проблем сучасного інвестування. Забороняючи надмірне прийняття ризиків, спекулятивні операції та доходи на основі відсотків, ця модель природно надає пріоритет стійкості — якості, яка виявилася особливо цінною в періоди економічної невизначеності.

У момент, коли традиційні фінансові системи стикаються зі зростаючою перевіркою, зокрема на тлі зростання скепсису щодо greenwashing у ESG-інвестуванні, структурований підхід до інвестування відповідно до шаріату, керований етикою, ставить переконливе запитання: чи можуть вони містити ключові ідеї для ширшої еволюції етичних фінансів?

Рекомендоване читання:

Повний посібник з ісламських фінансів відповідно до шаріату: принципи, зростання та інновації

Поза механікою ісламського фінансування — уникненням традиційних боргових структур, появою Sukuk (ісламських облігацій) або ретельними процедурами відбору, які формують інвестпортфелі, — є глибша філософська розмова.

Етичному фінансуванню призначено залишатися нішевим, чи можуть такі принципи, як справедливість і стійкість, переозначити основні ринки? І оскільки попит на соціально відповідальне інвестування зростає в усьому світі, яку роль можуть відігравати фінансові установи у тому, щоб зробити фінансування відповідно до шаріату доступнішим за межами його традиційних кордонів?

Щоб дослідити ці теми, ми звернулися до Ділшода Джуманиязова, експерта, який не лише розуміє деталі ісламських фінансів, а й ширші зрушення, що переформатовують глобальні інвестстратегії. Спираючись на власне розуміння того, як фінансування відповідно до шаріату розвивається у відповідь на регуляторні зміни, очікування інвесторів і нові фінансові технології, наша розмова виходить за рамки технічних деталей, щоб охопити головне: яким насправді виглядатиме майбутнє етичного інвестування?

Приєднуйтесь до нас, щоб обговорити ці нагальні запитання та дізнатися, як принципи ісламських фінансів можуть слугувати дорожньою картою для більш стійкої й справедливої фінансової системи.

R: Чи можете ви пояснити ключові принципи, які відрізняють інвестиції, що відповідають шаріату, від традиційних інвестицій, і як ці принципи перетворюються на практичні рішення щодо портфеля?

D: Інвестиції, що відповідають шаріату, дотримуються принципів ісламських фінансів, забезпечуючи етичні, прозорі та засновані на розподілі ризиків фінансові практики, одночасно забороняючи riba (відсотки), gharar (надмірну невизначеність) і заборонені (haram) галузі, такі як алкоголь, азартні ігри та традиційний банкінг.

На відміну від традиційного інвестування, яке допускає борг із відсотками та спекуляції, інвестиції, що відповідають шаріату, є такими, що спираються на активи, орієнтовані на прибуток і соціально відповідальні.

Замість облігацій на основі відсотків Sukuk (ісламські облігації) забезпечують альтернативу з фіксованим доходом відповідно до шаріату, формуючи прибутки через розподіл прибутку та матеріальні активи, а не через відсотки. Портфелі, що відповідають шаріату, уникають деривативів, коротких продажів і надмірного кредитного плеча, віддаючи пріоритет справедливості, стійкості та реальній економічній цінності.

Щоб забезпечити відповідність, інвестиції проходять ретельний відбір відповідно до шаріату, оцінюючи фінансові коефіцієнти, рівень боргу та джерела доходу. Цей процес спрямовує капітал до компаній із низьким борговим навантаженням і етичних компаній у таких секторах, як технології, охорона здоров’я, відновлювана енергетика та нерухомість. Будь-який дохід, що не відповідає вимогам, має бути очищений через благодійні внески.

Ключова перевага інвестицій, що відповідають шаріату, полягає в їхній нижчій залежності від боргу, що приносить відсотки, що підвищує їхню стійкість під час спадів на ринку.

Оскільки компанії, що відповідають шаріату, працюють із нижчим рівнем кредитного плеча, вони менш вразливі до зростання відсоткових ставок і фінансової нестабільності. Ця структурна перевага часто дозволяє портфелям, що відповідають шаріату, випереджати традиційні портфелі на волатильних ринках, адже їхні активи зосереджені на фінансово стабільних бізнес-моделях, підкріплених активами, та з розподілом ризиків.

Такий дисциплінований підхід сприяє диверсифікованим портфелям, орієнтованим на вплив, які поєднують фінансове зростання з етичною відповідальністю. Завдяки сильній інтеграції ESG та зростаючому глобальному впровадженню, інвестування відповідно до шаріату пропонує стійку, сталу та соціально відповідальну альтернативу традиційному фінансуванню, приваблюючи як інвесторів, що керуються вірою, так і етичних інвесторів по всьому світу.

R: Які поширені хибні уявлення люди зазвичай мають про інвестування відповідно до шаріату, і як їх можна адресувати, щоб зробити це поле більш доступним?

D: Поширене хибне уявлення полягає в тому, що інвестування відповідно до шаріату пропонує обмежені можливості та нижчі прибутки. Насправді інвестиції, що відповідають шаріату, охоплюють різні сектори, як-от технології, охорона здоров’я та відновлювана енергетика, і часто демонструють конкурентні результати.

Інший міф — що інвестування відповідно до шаріату підходить лише для мусульман, але його принципи етичного управління, розподілу ризиків і виключення шкідливих галузей узгоджуються з ESG та соціально відповідальним інвестуванням, залучаючи ширшу аудиторію.

Дехто вважає, що відповідність шаріату робить інвестування складним, але інновації у сфері фінтеху, інструменти відбору на основі ШІ для відповідності шаріату та цифрові платформи зробили його більш доступним і прозорим. Інші припускають, що інвестиції, що відповідають шаріату, позбавлені ліквідності, хоча зростання Sukuk, біржових ETF, що відповідають шаріату, та ісламських взаємних фондів підвищує гнучкість.

Розширення продуктів інвестування, що відповідають шаріату, просвіта інвесторів і стандартизація відповідності шаріату у всьому світі прискорять впровадження. Оскільки етичне та інвестування з орієнтацією на вплив набирає обертів, ісламські фінанси стають мейнстрим альтернативою, яка забезпечує і сильні фінансові результати, і моральну відповідальність.

R: Зі зростанням ESG (Environmental, Social, Governance) інвестування як інвестування відповідно до шаріату узгоджується з принципами етичного інвестування або чим відрізняється від них?

D: Інвестування, що відповідає шаріату, та ESG (Environmental, Social, Governance) інвестування мають спільну сильну етичну основу, наголошуючи на соціальній відповідальності, стійкості та прозорості. Обидва підходи надають пріоритет справедливим практикам ведення бізнесу, екологічній відповідальності та етичному управлінню, гарантуючи, що інвестиції позитивно впливатимуть на суспільство.

Однак існують ключові відмінності. Хоча ESG-інвестування дозволяє вибір “кращих у категорії” в межах галузей, інвестування відповідно до шаріату повністю виключає такі сектори, як алкоголь, азартні ігри, традиційні фінанси та пов’язані зі свининою бізнеси — незалежно від їхніх ESG-результатів. Крім того, ісламські фінанси забороняють riba (відсотки), надмірну невизначеність (gharar) і спекулятивну торгівлю, тоді як ESG не накладає таких обмежень.

Попри ці відмінності, зростаюче перетинання інвестицій, що відповідають шаріату, та ESG призвело до зростання ісламських ESG-фондів і green Sukuk, пропонуючи етичним інвесторам можливості, що узгоджуються і з принципами шаріату, і з цілями сталості. У міру зростання попиту на відповідальне інвестування ісламські фінанси — це не просто альтернатива, а необхідна опора для еволюціонуючого ландшафту етичних інвестицій.

R: Sukuk упродовж останніх років демонструє значне зростання. Які фактори стимулюють це зростання, і як ви бачите роль sukuk у розвитку глобальної фінансової екосистеми?

D: На відміну від традиційних облігацій, Sukuk є інструментом, підкріпленим активами, і структуровані так, щоб відповідати принципам ісламських фінансів, забезпечуючи розподіл ризиків і реальну економічну цінність.

Ключові фактори, що підживлюють цю експансію, включають сильне державне розміщення під інфраструктуру, зростання корпоративної участі та появу green і Sukuk, пов’язаних зі сталим розвитком, які узгоджуються з глобальними трендами ESG та інвестування з орієнтацією на вплив. Крім того, оскільки волатильність відсоткових ставок впливає на традиційні ринки,** інвестори звертаються до Sukuk за стабільними, етичними та підкріпленими активами прибутками**.

У майбутньому Sukuk готові стати мейнстрим фінансовим інструментом, набираючи популярності як на ісламських, так і на неісламських ринках. Зростаюча стандартизація регуляторних вимог відповідності шаріату, Sukuk-платформи, що працюють завдяки фінтеху, та підвищення обізнаності глобальних інвесторів, як очікується, додатково посилять ліквідність і доступність.

Оскільки етичне та сталe інвестування зростає, Sukuk** має стати трансформаційним містком між ісламськими фінансами та глобальними ринками капіталу**, пропонуючи стійку й результативну інвестиційну альтернативу.

R: Які сектори чи галузі, на вашу думку, мають найбільший потенціал зростання для інвестицій відповідно до шаріату, і чому?

D: Декілька галузей демонструють сильний потенціал зростання для інвестицій відповідно до шаріату, зумовлений етичним попитом, технологічними досягненнями та зростаючим глобальним впровадженням ісламських фінансів. Ключові сектори включають:

2.  Технології & фінтех – Поява ісламського цифрового банкінгу, відбір ШІ на основі принципів шаріату та блокчейн-орієнтовані смартконтракти трансформують інвестування відповідно до шаріату, роблячи його більш доступним і прозорим. Попит на fintech-рішення, що відповідають шаріату, продовжує зростати, особливо на ринках, що розвиваються.
4.  Охорона здоров’я & фармацевтика – Етична та соціально відповідальна природа інвестування відповідно до шаріату добре узгоджується з швидкозростаючим сектором охорони здоров’я, включно з біотехнологіями, фармацевтикою Halal та медичними технологіями. Оскільки потреби у глобальній системі охорони здоров’я зростають, цей сектор створює стійкі й результативні інвестиційні можливості.
6.  Відновлювана енергія & стійкість – Зростаюча увага до ESG та сталого інвестування зробила відновлювану енергетику, зелену інфраструктуру та управління відходами привабливими для інвесторів, що відповідають шаріату. Зростаюче випускання green Sukuk підтримує інвестування відповідно до шаріату в кліматично орієнтовані проєкти.
8.  Нерухомість & інфраструктура – Фонди нерухомості, що відповідають шаріату, та інфраструктурні проєкти, підкріплені Sukuk, продовжують приваблювати як інституційних, так і роздрібних інвесторів. Попит на інвестування в нерухомість Halal зростає, особливо в комерційній нерухомості, логістиці та доступному житлі.
 10.  Товари для Halal-споживачів & харчова індустрія – Глобальний ринок Halal-харчування та стилю життя стрімко розширюється, зумовлений зростанням витрат мусульман на споживання та інтересом не мусульман до етичного споживання. Інвестиції у сертифіковані Halal продукти харчування, косметику та моду пропонують значний потенціал зростання.

R: З якими викликами стикаються інвестори та фінансові установи під час створення або управління фондами, що відповідають шаріату, зокрема з погляду регуляторної відповідності та ринкового сприйняття?

D: Інтерпретації шаріату в різних юрисдикціях створюють непослідовності, що змушує менеджерів фондів орієнтуватися у кількох регуляторних рамках відповідності, підвищуючи операційну складність.

Крім того, інвестиції мають проходити ретельний відбір, щоб забезпечити відповідність riba (відсоткам), gharar (невизначеності) та галузям haram. Постійні аудити та погодження з радою з шаріату збільшують витрати на управління фондом. Виключення інструментів із відсотками та високолевереджованих активів зменшує кількість доступних інвестицій, впливаючи на диверсифікацію портфеля та управління ліквідністю.

Багато інвесторів, зокрема мусульмани, не обізнані про фонди, що відповідають шаріату: часто вони припускають, що такі фонди працюють гірше або є недоступними, що обмежує масове впровадження.

Відповідність шаріатському управлінню, етичний відбір та очищення не відповідних вимогам доходів підвищують витрати на адміністрування фонду порівняно з традиційними фондами.

Щоб подолати ці труднощі, стандартизація глобальних регуляцій, використання фінтеху для автоматизованої відповідності, розширення варіантів інвестування, що відповідають шаріату, та підвищення рівня освіти інвесторів забезпечать більшу масштабованість і більш широке визнання фондів, що відповідають шаріату.

R: Як удосконалення у фінансових технологіях, наприклад блокчейн, впливають на практики інвестування, що відповідають шаріату, та на доступність ісламських фінансів?

D: Вони трансформують практики інвестування, що відповідають шаріату, і розширюють доступність ісламських фінансів у кількох ключових аспектах:

2.  Підвищена прозорість & відповідність – незмінний реєстр блокчейну забезпечує більшу прозорість операцій, що є критично важливим для відповідності шаріату. Він дає змогу відстежувати інвестиції в реальному часі, знижуючи ризик не відповідних вимогам дій і забезпечуючи дотримання принципів ісламських фінансів.
4.  Смартконтракти для відповідності шаріату – смартконтракти на основі блокчейну автоматизують операції, що відповідають шаріату, гарантуючи виконання угод про розподіл прибутку, випусків Sukuk і передачу активів, що відповідають шаріату, без відсотків (riba) або надмірної невизначеності (gharar). Це зменшує потребу в посередниках, роблячи транзакції швидшими, дешевшими та безпечнішими.
6.  Ісламський цифровий банкінг & зростання фінтеху – інструменти відбору відповідності шаріату на основі ШІ та фінтех-платформи на базі блокчейну роблять інвестування відповідно до шаріату більш доступним для роздрібних і інституційних інвесторів у всьому світі. Цифрові платформи дозволяють користувачам перевіряти акції, інвестувати у фонди, що відповідають шаріату, та отримувати доступ до пропозицій Sukuk у реальному часі.
8.  Токенізація активів, що відповідають шаріату – блокчейн дає змогу токенізувати реальні активи, такі як Sukuk, нерухомість і товарні активи, дозволяючи часткову власність і підвищуючи ліквідність в ісламських фінансах. Це відкриває нові інвестиційні можливості для невеликих інвесторів, які раніше стикалися з високими бар’єрами входу.
10.  Розширення ісламських фінансів через кордони – децентралізована природа блокчейну полегшує транскордонні операції, що відповідають шаріату, з більшою ефективністю та нижчими витратами, допомагаючи розширювати ісламські фінанси на ринки з немусульманською більшістю.

Інтегруючи фінтех, блокчейн і ШІ, ісламські фінанси стають більш прозорими, ефективними та глобально доступними, прискорюючи їхнє впровадження серед як мусульманських, так і немусульманських етичних інвесторів.

R: Оскільки ісламські фінанси стають дедалі помітнішими у країнах, де більшість населення не мусульмани, як фінансові установи можуть адаптувати свої пропозиції, щоб зацікавити ширшу аудиторію, зберігаючи відповідність ісламським принципам?

D: Вони можуть привабити ширшу аудиторію, зберігаючи відповідність шаріату, за допомогою таких стратегій:

2.  Акцент на етичному та сталому інвестуванні – принципи ісламських фінансів дуже тісно узгоджуються з ESG (Environmental, Social, and Governance) інвестуванням, зосереджуючись на етичному управлінні, сталості та соціальній відповідальності. Підкреслення цієї узгодженості може залучити соціально відповідальних інвесторів поза межами мусульманського ринку.
4.  Розробка інклюзивних фінансових продуктів – пропонування інвестиційних продуктів, що відповідають шаріату, у зручному для користувача форматі, таких як ісламські цифрові банки, ETF, що відповідають шаріату, Sukuk і ісламські ощадні продукти, підвищить доступність для різноманітної бази інвесторів.
6.  Використання фінтеху для спрощеного доступу – інструменти відбору відповідності шаріату на основі ШІ, операції на базі блокчейну та цифрові інвестиційні платформи можуть зробити ісламські фінанси безшовними, прозорими та доступними для всіх інвесторів.
8.  Освіта інвесторів і підвищення обізнаності – фінансові установи мають запроваджувати освітні ініціативи, воркшопи та програми фінансової грамотності, щоб пояснювати переваги й етичні основи ісламських фінансів.
10.  Стандартизація регуляцій для глобальної сумісності – співпраця з регуляторними органами для узгодження стандартів відповідності шаріату підвищить довіру та полегшить впровадження на ринках з немусульманською більшістю.

R: Для осіб або бізнесів, які розглядають інвестування відповідно до шаріату вперше, яку пораду ви дали б, щоб допомогти їм почати та ефективно орієнтуватися в цій сфері?

D: Перш за все, важливо розуміти базові положення інвестування відповідно до шаріату, включно із забороною riba, gharar і maysir.

Щоб ознайомитися з інвестиціями, підкріпленими активами, та етичними критеріями відбору, є можливість скористатися Halal stock screeners і платформами ісламських фінансів, щоб визначити акції, фонди та Sukuk, які відповідають вимогам, на основі фінансових коефіцієнтів, джерел доходу та галузевих рекомендацій.

Тоді, їм слід condider, що ісламські фінанси не обмежуються акціями. Консультації з ученими з шаріату або сертифікованими радниками з ісламських фінансів гарантують, що ваші інвестиції залишатимуться відповідними вимогам, прозорими та узгодженими з ісламськими принципами.

Крім того, є можливість використовувати відбір відповідності шаріату на основі ШІ, robo-advisors і платформи інвестування, що відповідають шаріату, щоб спростити та оптимізувати ваш інвестиційний процес.

Додатково, якщо отримано будь-який заборонений дохід (наприклад, незначні доходи від відсотків), його потрібно очищати через благодійні пожертви відповідно до вимог ісламських настанов.

Нарешті, підтримання обізнаності щодо ринкових тенденцій і регуляторних оновлень допоможе вам ухвалювати обґрунтовані фінансові рішення.