Інституційний аналіз показує, що зовнішні шоки поступово послаблюються. Ринок знову буде орієнтуватися на фундаментальні показники компаній у своїх ціноутвореннях.

Сек’юриті таймс (证券时报) репортер Ань Чжунвень

З наближенням другого кварталу вплив на ринок з боку невизначених факторів за кордоном і геополітичних конфліктів поступово слабшає, а фокус уваги пайових інвестиційних фондів знову повертається до внутрішньої цінності компаній. Низка керуючих компаній фондів оцінює, що найбільш інтенсивний етап коригування оцінок ринку, ймовірно, вже минув, а в майбутній динаміці ринок буде тісніше прив’язаний до фундаментальних показників. З огляду на ситуацію, коли в першому кварталі результати суттєво диференціювалися, а найбільші позиції в акціях у більшості списків перебували під тиском, пайові фонди, зберігаючи технологічну основну лінію, приділяють ще більше уваги визначеності прибутків і, спираючись на інструменти з високими дивідендами, згладжують коливання портфеля, вказуючи напрям для розміщення в другому кварталі.

Фонди стикаються з викликом стиснення оцінок

У першому кварталі 2026 року загальна складність інвестування для пайових фондів помітно зросла, а результати фондів демонструють виразну диференціацію. Під впливом зовнішнього середовища та коливань у ланцюгах постачання більшість акцій, у яких фонди мали значні частки, зіткнулися з тиском оцінок; «костяки» у технологічних акціях загалом зазнали коригувань, і лише небагато продуктів, що були розміщені в таких вузьких сегментах, як зберігання даних, показали видатні результати, причому портфелі відносно були розосереджені.

Зокрема, чемпіон у всьому ринку серед активних фондів на першому кварталі, завдяки зосередженому розміщенню в сегменті зберігання даних, здобув дохідність 60%, тоді як фонд зі 2-го місця на тему, схожу за інвестиційною ідеєю, поступився йому на 23 відсоткові пункти, що підкреслює: навіть у межах однієї й тієї самої технологічної ніші результати фондів можуть суттєво відрізнятися. Це також відображає, що на тлі загального тиску на ринок лише за рахунок небагатьох напрямів із високою зацікавленістю (високим потенціалом зростання) недостатньо, щоб переламати виклики, з якими стикається весь пайовий ринок.

Як приклад — активні права власності QDII у напрямку гонконзьких акцій (港股). У цьому класі фондів у першому кварталі загалом не було чогось видатного: більшість продуктів коливалися між помірним прибутком і збитками, що контрастує із загалом відносно сильними глобальними технологічними QDII. Продукти QDII, які випереджають за результатами, мають багаті позиції в акціях США та Азійсько-Тихоокеанських ринків, включаючи лідерів напівпровідникової та сегменту зберігання, таких як Micron (Мікрон Текнолоджиз), SanDisk (Сандіск), TSMC (台积电), Samsung (三星), SK hynix (SK海力士) тощо.

Крім того, лише кілька фондів QDII змогли реалізувати додатну дохідність завдяки стратегіям високих дивідендів і низьких оцінок. Такі продукти здебільшого мають більшу вагу у традиційних «блакитних фішках» на кшталт фінансів і енергетики, уникаючи технологічних акцій із високою еластичністю зростання, що відображає обережне ставлення інституцій до ризиків оцінки гонконзьких акцій зростання в поточному ринковому середовищі.

Повернення до ціноутворення на основі фундаментальних показників

Оскільки глобальна схильність до ризику поступово знижується, акції, що є найбільшими позиціями в пайових фондах, все ще стикаються з тиском оцінок. Декілька представників пайових фондів вважають, що в другому кварталі після того, як ринок поступово «переварюватиме» геополітичні та макроризики, зовнішня волатильність для котирувань акцій матиме менший граничний вплив, а визначеність прибутків і фундаментальних показників знову стане ядром ціноутворення.

Головний економіст фонду CICC (创金合信基金) Вей Фенчун (魏凤春) оцінює, що конфлікт на Близькому Сході підвищує енергетичну надбавку; енергетика та комунальні послуги мають «жорстку» прибутковість і цінність як інструменти для хеджування ризиків. Переміщення коштів від зростання з високими оцінками до оборони з низькими оцінками відображає логіку: у короткостроковій перспективі пріоритет — безпека, а в довгостроковій — фокус залишається на оновленні індустрій. Хоча в квітні існуватиме «вікно» зниження напруженості, геополітична картина вже зазнала глибоких змін; проблеми безпеки енергозабезпечення, конфліктів через посередників тощо зберігатимуться надовго. Далі потрібно динамічно відстежувати ключові змінні, щоб уловити ритм розподілу активів.

Старший дослідник із макростратегії фонду Great Wall (长城基金) Ван Лі (汪立) вважає, що американо-іранський конфлікт є важливим фактором, який спричинив коригування котирувань A-акцій у першому кварталі. З одного боку, геополітична «застиглість» підвищує середній рівень цін на нафту; з іншого — структура ринку швидко «перемикається» залежно від інтенсивності конфлікту: коли напруження високе, перевага в оборонних активах; коли емоції заспокоюються, технологічні акції знову отримують відновлення.

Він зазначив, що напрям розвитку геополітичної ситуації та результати за перший квартал (квартальний звіт) будуть ключовими змінними, які визначатимуть розміщення коштів у другому кварталі. Наразі індикатори ринкових настроїв уже демонструють сигнали дна; якщо геополітичний тиск послабне, консенсус щодо «купувати з метою заробітку» може сформуватися. А якщо квартальні звіти (за перший квартал) нададуть чіткі сигнали щодо кон’юнктури, це також підвищить бажання коштів розміщуватися у напрямах із високою зацікавленістю та потенціалом.

Розробник індексів фонду Efunda (易方达基金) Лю Фаньюань (刘方元) зазначає, що у другому кварталі 2026 року підбір акцій має повернутися до фундаментальних показників: головний акцент — на визначеності результатів та траєкторії їх реалізації. Сектор зростання, представлений Hang Seng Tech (恒生科技), і далі є відносно більш визначеним напрямом. Індустрія AI переходить із фази інвестицій до комерційного впровадження; у сферах хмарних обчислень, обчислювальної потужності та застосувань інтернет-платформ кон’юнктура індустрії є відносно високою, відстежуваність результатів зростає, тож у поточному середовищі вони демонструють відносно стабільні показники. Водночас сектор із високими дивідендами, що має стабільні грошові потоки та спроможність виплачувати дивіденди, може слугувати важливим доповненням до портфеля: за умов коли відсоткові ставки вищі, а ринкова волатильність зростає, він забезпечує оборонний ефект.

Технології залишаються головною лінією для розміщення

Під час вибору інвестиційних «трас» у другому кварталі технологічний сектор і надалі є ключовим напрямом для багатьох пайових інституцій.

Вей Фенчун на прикладі двох чемпіонств Чжан Сює цзі (张雪机车) на етапі WSBK у Португалії пояснює, що він позитивно оцінює довгострокові переваги китайського високоякісного виробництва (high-end manufacturing) та AI-здатності для виходу за кордон. Він вважає, що цей прорив руйнує десятилітню монополію брендів з Європи, США, Японії — це знакова подія для того, щоб китайське виробництво вийшло за межі низькорівневого «внутрішнього» цінового тиску (internal price wars) і перейшло до високорівневого «зовнішнього» тиску (external expansion wars). Також це підтверджує, що тренд епохи Цзюгэла (朱格拉周期) з високотехнологічним виробництвом як двигуном є чітким. Від збігу оновлення обладнання та модернізації промисловості, машинобудування (виробництво) переходить від гри за наявними частками до прориву з нарощенням (нових обсягів); короткострокові збурення не змінять напрям середньо- і довгострокового технічного прориву.

Лю Фаньюань, зі свого боку, виокремлює три напрями. Перший — AI та суміжні технологічні індустріальні ланцюги, включно з хмарними обчисленнями, базовою інфраструктурою обчислювальної потужності та інтернет-платформами: вони виграють від просування комерціалізації AI. Другий — інтернет-платформи та сфера цифрової економіки: спираючись на переваги користувачів, даних і сценаріїв, вони мають сильну здатність до трансформації застосувань AI в реальний продукт. Нарешті, третій — сектор із високими дивідендами: охоплює компанії зі стабільними грошовими потоками, зокрема у фінансах, комунальних послугах, енергетиці тощо, і має цінність для розміщення в умовах ринкових коливань.

Пов’язані особи з Morgan Stanley Fund (摩根士丹利基金) також підкреслюють, що AI і надалі є ядром технологічного сектору, а в подальшому більше спиратиметься на каталізатори з боку результатів. Хоча на сектор AI впливає волатильність технологічних акцій США, загалом визначеність результатів є достатньо високою. OpenClaw спричиняє сплеск попиту на Token: у Китаї обсяги викликів на платформах зросли вдесятеро; тенденція підвищення цін у відповідних продуктів триває вже кілька місяців. Конфлікт на Близькому Сході ще більше підсилює очікування підвищення цін: навіть якщо в подальшому геополітичний тиск ослабне, ця тенденція навряд чи розвернеться. Пов’язані з внутрішнім попитом позиції найближчим часом отримають перевірку за результатами; частина активів уже першою вийшла знизу.

(Редактор: 董萍萍 ）

     【ПРИМІТКА ПРО ВІДПОВІДАЛЬНІСТЬ】Ця стаття відображає лише власні погляди автора і не має відношення до Hexun (和讯网). Вебсайт Hexun зберігає нейтралітет щодо тверджень у статті та оцінок суджень; не надає будь-яких явних або прихованих гарантій щодо точності, надійності чи повноти будь-якого з наведеного змісту. Користувачі повинні розглядати інформацію лише як довідкову та несуть повну відповідальність самостійно. Email: news_center@staff.hexun.com

Повідомити