Питай AI · Як «沪电股份» скористатися перевагами AI обчислювальних потужностей і досягти високого зростання?

Компанія високого класу з виробництва, яка «стоїть на гребені хвилі».

Автор | beyond

Редактор | 小白

Якщо ти стежив(ла) за AI-обчислювальними потужностями або електромобілями, напевно чув(ла) такі імена, як NVIDIA, Tesla. Але ти можеш не знати, що за спинами цих технологічних гігантів є китайська компанія, яка тихо постачає для них ключові компоненти — і це «沪电股份».

У 2025 році «沪电股份» (002463.SZ, компанія) здала досить вражаючий звіт.

Як сильно розігналися результати? Дохід і прибуток виросли одночасно

У 2025 році дохід «沪电股份» досяг 189,45 млрд юанів, збільшившись на 42%; прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 38,2 млрд юанів, зростання — 48%. Особливо варто уваги те, що темп зростання чистого прибутку перевищив темп зростання доходу, тобто компанія не лише продає більше, а й заробляє більше.

(Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік)

Ця компанія займається PCB, тобто друкованими платами. Їх можна уявити як «скелет» і «нервову систему» електронних продуктів. Майже в усіх електронних пристроях є такі плати — від телефонів до комп’ютерів, від автомобілів до серверів.

Але «沪电股份» не розвинула площі надто широко, а обрала дві найприбутковіші ніші: AI-сервери й автомобільну електроніку. Саме ці два вибори й підняли її на гребінь хвилі.

У 2025 році виручка з «ринку корпоративних комунікаційних систем» сягнула 8B юанів, що становить 77% від загального доходу; валова маржа — близько 40%. Ключові клієнти цього сегмента — саме такі гіганти AI-чипів, як NVIDIA.

Варто знати, що вимоги AI-серверів до PCB значно вищі, ніж у традиційних серверів. PCB звичайних серверів може складатися лише з десятків шарів, тоді як для AI-серверів потрібно кілька десятків шарів, а також матеріали дорожчі й технології складніші. Це означає, що вартість PCB однієї AI-серверної платформи у кілька разів вища, ніж у традиційного сервера.

Компанія не лише є одним із ексклюзивних постачальників AI-серверних плат у NVIDIA, а й завчасно заклала основу для наступного покоління технологій. Іншими словами, поки всі «розбиралися» з тим, як урвати шматок AI-пирога, компанія вже закріпилася в бізнесі «продавців лопат».

Паралельно з цим автомобільний напрям також стабільно зростає. У 2025 році виручка з цього сегмента становила 30,45 млрд юанів, зростання — 26%. Оскільки електромобілі стають все розумнішими, і кількість, і цінність автомобільних PCB підвищуються — тож і ця ніша має великий потенціал.

(Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік)

Фінанси достатньо стабільні

Багато людей, купуючи акції, найбільше бояться, що компанія раптово «вилетить» з ринку. З точки зору фінансів «沪电股份» можна назвати дуже «стабільною».

У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 38,72 млрд юанів і майже повністю відповідає чистому прибутку. Це доводить, що зароблені гроші — справжні, а не «паперове процвітання». Крім того, оборотність дебіторської заборгованості компанії краща за середній показник по галузі, що означає: клієнти платять швидко, а здатність компанії повертати гроші сильна.

Станом на кінець 2025 року коефіцієнт активів і зобов’язань компанії становив 46,5%, а частка процентних зобов’язань — 16%; для обробної промисловості це рівень, який можна вважати прийнятним. Короткострокова платоспроможність також покращується — наявних грошових коштів достатньо, щоб покрити короткострокові борги.

(Джерело: додаток 市值风云)

Втім, компанія не є повністю без слабких місць. У 2025 році запаси компанії зросли на 74% у річному вимірі, а оборотність запасів була нижчою за середню по галузі. З одного боку, це пов’язано з тим, що виробничі цикли у високотехнологічній продукції довші. З іншого боку — це також є наслідком того, що компанія свідомо формувала запаси, аби відповідати на сильний попит. Але це також означає: якщо попит раптом охолоне, може виникнути тиск через запаси.

«Гра на далеку дистанцію»: ставка на будівництво майбутніх потужностей

«沪电股份» активно розширює виробництво. Таїландський виробничий майданчик уже в другому кварталі 2025 року перейшов до дрібномасштабного серійного виробництва; в країні також є проєкт розширення висококласних PCB на 4,3 млрд юанів. Ці інвестиції зроблені для того, щоб прийняти замовлення, які принесуть майбутні AI та автомобільна електроніка.

Але розширення теж несе ризики. Поточна завантаженість потужностей на таїландській базі лише 73,5%; якщо надалі замовлень не вистачить або терміни сертифікації клієнтів затримаються, то додаткова амортизація та амортизаційні відрахування, що з’являться, тягнутимуть прибуток донизу.

Саме тому інвесторам потрібно уважно стежити за тим, як компанія нарощує «сходинку за сходинкою» потужності. Кошти вже вкладені — чи перетворяться вони на справжню грошову віддачу, — ось ключове питання далі.

Ризики також не можна ігнорувати. За загальними закономірностями розвитку галузі є три великі виклики, які не можна пропустити:

Перше, посилення конкуренції в галузі. PCB для AI-серверів зараз — «гарячий товар», і багато колег намагаються рухатися в цьому напрямі. Якщо в майбутньому розгорнеться цінова війна, то валову маржу, близьку до 40%, можуть не втримати.

Друге, коливання цін на сировину. Такі ключові матеріали, як мідь-обкладений фольгований лист (覆铜板), становлять значну частку собівартості й сильно залежать від цін на біржові товари, зокрема мідь і смоли. Якщо постачальники підвищують ціни, а компанія не може повністю перекласти це на клієнтів, прибуток буде «тиснутися» вниз.

Третє, дуже швидкі технологічні зміни. Технології PCB продовжують стрімко розвиватися, зокрема напрями передових пакувань і злиття фотоелектроніки та електроніки. Якщо компанія помилиться у виборі технологічного маршруту або якщо основні клієнти (наприклад, NVIDIA) змінять рішення, наявні переваги можуть бути зруйновані за одну ніч.

Історія «沪电股份» насправді не складна: вона не гналася за «вітром на вітрині», а заздалегідь, в двох найнадійніших за визначеністю нішах — AI-обчислювальні потужності та автомобільна електроніка — довела до максимуму технології, виробничі потужності й стосунки з клієнтами.

Показники 2025 року — найкраще підтвердження цієї стратегії. У компанії швидке зростання доходів і прибутку, здоровий грошовий потік, стабільні фінанси. На ринку PCB у країні вона вже міцно посіла місце в першій групі лідерів.

Але майбутній шлях теж не суцільна гладь. Чи зможуть потужності без проблем бути повністю завантажені, чи вдасться втримати валову маржу, чи зможе компанія стабільно зберігати технологічне лідерство — це питання, за якими потрібно постійно стежити.

Для звичайних інвесторів «沪电股份» є скоріше зразком китайського високотехнологічного виробництва в мініатюрі: не на поняттях, не на спекуляціях, а на реальних технологічних накопиченнях і точному розумінні тенденцій галузі. Якщо ти вважаєш перспективним майбутнє AI та розумних автомобілів, ця «невидима зірка» заслуговує на те, щоб потрапити до твого списку для спостереження.

Дисклеймер: Цей звіт (стаття) є незалежним третьостороннім дослідженням, яке ґрунтується на публічно доступних характеристиках і даних емітента — інформації, розкритій компанією відповідно до її юридичних зобов’язань (включно, але не обмежуючись, разовими повідомленнями, періодичними звітами та офіційними інтерактивними платформами тощо); 市值风云 прагне забезпечити об’єктивність і справедливість змісту та позицій, викладених у цьому звіті (статті), але не гарантує їхню точність, повноту, своєчасність тощо; Інформація або викладені думки в цьому звіті (статті) не є жодною інвестиційною порадою, а 市值风云 не несе відповідальності за будь-які дії, вчинені у зв’язку з використанням цього звіту.

Уся наведена інформація — оригінал програми 市值风云 APP

Без дозволу  перепублікація заборонена