Новий етап торгів акціями трастових компаній: п’ята публічна пропозиція, ціна знизилася більш ніж на 50% від початкової, трастові ліцензії не користуються попитом

Ця трастова компанія знову виставила на продаж 100% частки.

2 квітня кореспондент Beijing Business Daily звернув увагу: нещодавно Пекінська фондова біржа майнових прав (Beijing Equity Exchange) запустила проєкт з передачі 100% частки в New Era Trust Co., Ltd. (далі — «New Era Trust»). Ціна виставлення становить 1.19B юанів, тоді як попередній раз — 1.48B юанів.

Варто зазначити, що це вже п’ята передача New Era Trust усієї частки. Порівняно з першою стартовою ціною під час виставлення в серпні 2022 року — 2.31B юанів — ціна угоди скоротилася більш ніж на 50%. Не лише New Era Trust: у міру прискорення загальної трансформації галузі виставлення на продаж часток трастових компаній багаторазово та часті дисконти поступово перетворилися на норму в індустрії. За словами аналітиків, нині трастова галузь зазнає тиску на результати, а логіка прибутковості зазнала різких змін. У майбутньому передача трастових ліцензій матиме тенденцію до повернення до оцінки відповідно до цінності.

100% частки New Era Trust оцінено в 1.19B юанів

100% частки New Era Trust знову передають зі знижкою. Згідно з вебсайтом Пекінської фондової біржі майнових прав, 6 млрд акцій New Era Trust наразі виставлені на продаж. Загалом ідеться про 100% частки компанії, стартова ціна (нижня межа) — 1.19B юанів. Дати оприлюднення інформації про цю передачу — з 30 березня до 27 квітня.

З даних виставлення видно, що продавцями 100% частки New Era Trust є 4 акціонери цієї компанії: New Era Vision (Beijing) Investment Co., Ltd., Shanghai Ren Guang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd. та Baotou City Xindingcheng Trading Co., Ltd. Частки становлять відповідно 58,54%, 24,39%, 14,63% і 2,44%.

Як видно з комплексного аналізу даних вебсайту New Era Trust та, зокрема, інформації з Tianyancha, New Era Trust була офіційно створена в 1987 році за схваленням Народного банку Китаю. Її попередником була Baotou Trust Investment Co., Ltd. У грудні 2003 року, після погодження з регуляторами, компанія пройшла повторну реєстрацію та змінила назву на New Era Trust Investment Co., Ltd. Пізніше, у червні 2009 року, компанія знову змінила назву на New Era Trust Co., Ltd. У серпні 2016 року статутний капітал New Era Trust було збільшено до 6 млрд юанів, що відповідає 6 млрд акціям, які стосуються цієї передачі.

Для New Era Trust індустрія не є «незнайомою». Згідно з інформацією з судових рішень, під час другої зміни найменування MingTian Holding та її фактичний контролер Сяо Цзяньхуа здійснювали фактичний контроль над New Era Trust через такі методи, як розпорошення часток, багаторівневий контроль, прихований контроль тощо. Компанія стала фінансовою інституцією у складі групи «MingTian». Після прояву ризиків у групі «MingTian» New Era Trust також було включено до переліку об’єктів для врегулювання.

Інформація, оприлюднена у межах цього виставлення, розкриває пов’язані з New Era Trust відомості. 17 липня 2020 року тодішній Китайський комітет з банківського страхового нагляду (раніше — регулятор у банківській та страховій сфері) ухвалив рішення здійснити правомірне прийняття в управління (тейк-овер) New Era Trust. Строк прийняття в управління тривав з 17 липня 2020 року до 16 липня 2021 року; згодом його було продовжено ще на один рік — до 16 липня 2022 року. З дня прийняття в управління загальні збори акціонерів, рада директорів і наглядова рада установи, що перебуває під управлінням, припинили виконувати свої повноваження, а всі відповідні функції взяла на себе команда з прийняття в управління.

Beijing Business Daily звернув увагу: 8 травня 2020 року New Era Trust востаннє опублікувала повідомлення про заснування трастового продукту. Було зібрано трастові кошти в розмірі 17,8 млн юанів; після цього нових продуктів не виходило. У червні 2022 року New Era Trust оприлюднила план врегулювання (знешкодження) основної суми для інвесторів — фізичних осіб. Станом на 28 червня 2022 року, після завершення договірного строку, підписання здійснили інвестори, частка яких становила 99,5%.

Оприлюднення фінансових даних New Era Trust зупинилося у 2019 році. Згідно з річним звітом компанії за 2019 рік, у звітному періоді операційний дохід New Era Trust становив 420 млн юанів, що на 41,18% менше в річному порівнянні; чистий прибуток — 150 млн юанів, що на 59,94% менше в річному порівнянні. Станом на кінець звітного періоду загальні активи New Era Trust становили 9.36B юанів, загальні зобов’язання — 742 млн юанів, а масштаб активів під управлінням — 322.4B юанів.

Передача трастових ліцензій загалом «охолола»

Під час перебування під прийняттям в управління New Era Trust у вересні 2021 року оголосила про запуск ринково-орієнтованої реструктуризації капіталу та акціонерної власності, і заявила, що якнайшвидше відновить нормальну діяльність. Після цього, у липні 2022 року, коли головою та законним представником було призначено Цай Ченвя, компанія почала тернистий шлях передачі активів, який тривав майже чотири роки.

У серпні 2022 року New Era Trust уперше виставила на продаж 100% частки. Тоді ціна угоди становила 2.31B юанів. Пізніше, у травні 2024 року, у грудні 2025 року та у лютому 2026 року, New Era Trust тричі виставляла на продаж. Перші дві угоди оцінювалися в 1.85B юанів, а під час третього виставлення ціна становила 1.48B юанів, тобто приблизно 80% від попередньої ціни.

А вже менш ніж через півмісяця після того, як четверте виставлення втратило чинність, New Era Trust запустила п’ятий етап передачі: ціна — 1.19B юанів, що становить ще 80% від попередньої ціни виставлення 1.48B юанів. А порівняно з початковими 2.31B юанів, за менше ніж чотири роки ціна цієї трастової ліцензії скоротилася більш ніж на 50%.

Дослідник інституту фінансових трастів Youyi (用益金融信托研究院) Ю Чжи вважав, що суттєве зниження ціни частки New Era Trust та те, що пропозиція не була викуплена (ліцитування не відбулося), зумовлено двома основними причинами: по-перше, проблемами самої трастової компанії — невизначеність у врегулюванні ризиків залишається відносно високою, а інвестиції, потрібні для відновлення роботи надалі, можуть бути значними; на ринку це не виглядає привабливо як «нормальна» ситуація. По-друге, впливом циклу в галузі: на тлі посилення регулювання, виведення ризиків (очищення) та трансформації бізнесу у сукупності з кількома видами тиску, трастова галузь відчуває тиск на результати, а логіка прибутковості зазнала різких змін. На цінність капіталу трастових компаній суттєво впливають фактори на кшталт непевності щодо перспектив галузі, через що загальні інвестиційні наміри ринку відносно низькі.

Запрошений дослідник китайського фінансового аналітичного центру «China Finance Think Tank» Ю Фенхуй зазначив, що значне падіння ціни New Era Trust відображає її слабкий стан діяльності або наявність значних «відкритих ризиків», що призводить до нижчої оцінки її вартості інвесторами. Особливо якщо врахувати після прийняття в управління структуру корпоративного управління компанії, достатність капіталу та потенційні ризики: потенційні покупці також виявляють застереження щодо складності та витрат інтеграції після «прийняття на себе» (переформатування).

Насправді в останні роки ринок передачі часток трастових компаній охолов повністю. Показова колись ситуація «однієї ліцензії важко знайти покупця» остаточно відійшла в минуле. New Era Trust пройшла через п’ять виставлень, ціна угоди сильно знизилася, але знайти покупця все ще складно — і це не одиничний випадок. Раніше і деякі частки таких установ, як West China Trust, Huaxin Trust, Tianjin Trust, Zhongyuan Trust та інших, також багаторазово виставлялися на продаж і значно знижувалися в ціні.

Сьогодні частка China Railway Trust у розмірі 0,826% все ще проходить друге виставлення на Пекінській фондовій біржі майнових прав: стартова ціна знизилася з 101 млн юанів до 90,5 млн юанів. Тривалість цього раунду виставлення становить 4 місяці, він завершиться 3 квітня, але й цього разу нового покупця не знайшли.

Ю Фенхуй зазначив, що цінність трастової ліцензії зазвичай залежить від багатьох факторів, зокрема якості активів компанії, сфери бізнесу, її ринкового становища та загального стану галузі. Причини того, що передача ліцензій «не знаходить попиту», насамперед включають посилення галузевого нагляду, зростання ризиків дефолтів трастових продуктів на тлі уповільнення економічного зростання та загострення ринкової конкуренції тощо.

Передача ліцензій відображатиме тенденцію до повернення до цінності

За труднощами з передачею трастових ліцензій стоїть прискорена трансформація трастової галузі, а також віддзеркалення нового етапу, коли трастова галузь попрощалася з «ліцензійною премією».

Оскільки система трастового регулювання «1+N» поступово вибудовується, галузь переходить у нову фазу: прискорене очищення ризиків і глибока диференціація структури. Після впровадження нових правил щодо активів під управлінням і «нової трисегментної» класифікації трастова галузь зазнала повного скорочення фінансувальних видів і «канальних» (посередницьких) бізнесів. Ера, коли раніше на основі арбітражу ліцензій і «заробітку, лежачи на дивані», завершилася. Тож бізнес-структури отримали жорстку конкуренцію в нових видах діяльності.

Водночас посилення галузевого регулювання змушує ринкові інституції бути ще обережнішими, коли вони планують угоди з трастовими ліцензіями. 1 січня 2026 року оновлені та опубліковані «Правила управління трастовими компаніями» офіційно набрали чинності. У документі чітко вимагається посилити процедури «скрізної» перевірки акціонерів, і забороняється входити в капітал за рахунок коштів, які не є власними, а також встановлюються суворі обмеження на пов’язані операції. Одночасно підкреслюється відповідальність акціонерів за врегулювання ризиків. Це означає, що інвестування в траст уже не є короткостроковою спекуляцією: це бізнес зі значними довгостроковими вкладеннями, прийняттям ризиків і діяльністю під жорстким регуляторним контролем.

Протягом останніх років трастові інституції з високим ризиком, подібні до New Era Trust, послідовно та врегульовано за приписами регуляторів завершили знешкодження ризиків. З погляду подальших тенденцій, деякі установи також увійшли до процесів банкрутства та реструктуризації. Представники галузі трастів зазначають, що установи на кшталт New Era Trust, де діяльність фактично зупинилася, у подальшому можуть зіткнутися з розглядом справ за ще нижчою ціною. Якщо передачу частки і надалі ніхто не викупить, не виключається можливість подальшого банкрутства та ліквідації, з офіційним виведенням з ринку.

Щодо причин складнощів із передачею часток компанії та подальших заходів реагування Beijing Business Daily звернувся до представників New Era Trust. Станом на момент підготовки матеріалу компанія не надала відповіді.

Ю Чжи також зазначив, що в майбутньому вартість часток трастових компаній може бути пов’язана з факторами на кшталт якості управління та спроможності до трансформації. Добре керовані та стабільні трастові компанії можуть зацікавити частину інвесторів, однак навіть зі зниженням ціни частки установ з високим ризиком, імовірно, буде складно знайти відповідного інвестора.

На думку аналітика компанії JinLe Function Ляо Хекай, у майбутньому передача трастових ліцензій відображатиме тенденцію повернення до цінності. Щодо установ з високим ризиком їх, імовірно, можуть прийняти та взяти участь у реструктуризації інституції «державної команди», щодо яких координує регулятор, а не здійснюватися через нетипові ринково-визначені угоди з ціноутворенням. Трастові компанії мають зосередитися на побудові ключових спроможностей, прискорити врегулювання ризиків, підвищити рівень комплаєнсу та забезпечити трансформацію бізнесу через сервісний підхід.

«З подальшим упровадженням регуляторної політики та саморегулюванням ринку привабливість трастових ліцензій може певною мірою змінитися», — зазначив Ю Фенхуй. «Інституції, що працюють у галузі, мають посилити управління ризиками, оптимізувати структуру бізнесу, підвищити якість сервісу та спроможність до інновацій, щоб відповідати новим вимогам регулятора та потребам ринку».

Водночас Ю Фенхуй зазначив, що трастові компанії мають активно шукати стратегічних партнерів і підвищувати власну конкурентоспроможність через злиття та поглинання, реструктуризацію тощо — це є ефективною стратегією відповіді на зміни в галузі. Для підприємств, які мають намір купувати трастові ліцензії, необхідно обережно оцінити фактичний стан цільової компанії, щоб забезпечити обґрунтованість і безпеку інвестиційного рішення.

Beijing Business Daily @ Ляо Мен