Invesco Great Wall Ліу Яньчунь у новому річному звіті знову зазнав великих збитків! За три роки збитки перевищили 30 млрд, а управлінські збори все одно склали 230M

Джерело: Мосс Гуаньшицзюй

27 березня 2026 року менеджер фондів Invesco Great Wall Funds Лю Яньчун опублікував річний звіт за 2025 рік для керованих ним фондів. Керовані ним фонди продовжують зазнавати значних великих збитків, що викликало сильне невдоволення інвесторів.

«Мосс Гуаньшицзюй» звернув увагу на те, що масштаб під управлінням Лю Яньчуна скоротився з піку 2021 року — 31.48B юанів — до 10B юанів, тобто падіння приблизно на 73%. Серед продуктів збитки за останні близько трьох років накопичилися понад 300 млрд юанів; найбільший за масштабом продукт — Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid A — майже на половину знизився чистий вартісний показник одиниці; сукупні збитки за три попередні роки перевищили 100 млрд юанів.

Його портфель є надзвичайно сконцентрованим, а коефіцієнт оборотності — вкрай низьким: серед топ-10 акцій за вагою 8 акцій впали, що різко контрастує з тим, що індекс SSE Composite зріс на 18%. Незважаючи на жахливі результати, цей фонд все одно нараховує управлінський збір за річною ставкою 1,2%, у 2025 році зібравши 230 млн юанів, що називають «заробітком, просто лежачи».

Крім того, Invesco Great Wall упродовж тривалого часу покладається на модель «вирощування зірок»: бізнес з акціями звужується на тлі просідання результатів Лю Яньчуна. Масштаб змішаних фондів скоротився більш ніж на 31.48B юанів порівняно з піковим рівнем у 2021 році. Нові продукти, зокрема Invesco Great Wall Growth Select Hybrid, створений до цього часу, має дохідність -7,37% з моменту заснування.

27 березня, Invesco Great Wall відомий менеджер фондів Лю Яньчун опублікував річний звіт за 2025 рік для керованих фондів. Керовані ним фонди знову зазнали серйозних збитків, що викликало сильне невдоволення інвесторів,

Деякі інвестори написали коментар під фондом: «Купували через відомість менеджера — одразу просідання на 50%, надії не видно!»

Також є інвестори, які протестують: «Засновано вже 19 років, збитковими були роки аж 11 — яка в них совість брати високий управлінський збір».

Лю Яньчун, народився у 1976 році, має ступінь бакалавра Університету Цінхуа та магістра Пекінського університету. Має 23 роки досвіду роботи на ринку цінних паперів і понад 16 років досвіду керування фондами. Раніше працював у Hantang Securities, у Hong Kong CITIC Investment Research Co., Ltd., у Boshi Fund. У січні 2015 року приєднався до Invesco Great Wall Funds. Нині є помічником генерального директора компанії та директором відділу досліджень.

Лю Яньчун відомий своїм яскравим стилем: «високі позиції, висока концентрація, низька оборотність, довгострокове утримання споживчих лідерів». Він також є представником «ціннісного інвестування академічного типу». Пік його кар’єри припав на другий квартал 2021 року: завдяки значним ставкам на акції споживання, зокрема виробників алкоголю, на тлі «прибуткового» ажіотажу в секторі споживання масштаб під управлінням у певний момент перевищив 80B юанів, і він став одним із небагатьох менеджерів фондів, «топом на тисячі мільйонів», в історії публічних фондів.

Однак починаючи з другої половини 2021 року, бульбашка на ключових активах лопнула, сектор споживання перейшов до тривалого періоду корекції, але стиль його портфельних позицій майже не змінювався. Станом на кінець березня 2026 року у його управлінні є 11 фондів, а загальний масштаб управління лише 15.93B юанів — скорочення більш ніж на 21.9B юанів порівняно з піком, що становить падіння приблизно на 73%.

Наразі всі 11 фондів, які Лю Яньчун тримає в управлінні, є змішаними фондами зі схильністю до акцій. Лінійка продуктів сильно зосереджена на траєкторії сектору споживання. Серед них Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid (сукупний масштаб A/C близько 15.88B юанів) — найбільший за масштабом і найбільш репрезентативний продукт у його керуванні; це також «найбільша зона лиха» для інвесторів із найбільш концентрованими збитками.

Станом на березень 2026 року, серед 11 фондів, якими керує Лю Яньчун, 7 мають від’ємну дохідність за строком дії.

Варто зазначити, що інвестиційні стратегії цих фондів, якими керує Лю Яньчун, дуже схожі; топ-10 найбільших позицій у портфелі значною мірою збігаються.

Станом на кінець 2025 року топ-10 найбільших позицій Invesco Great Wall Emerging Growth, якими керує Лю Яньчун, у порядку черговості такі: China International Travel Service Duty Free, Guizhou Moutai, Haitian HaiDai Group, Mindray Medical, Shanxi Fenjiu, Midea Group, Jacobson (Yao Ming Kangde), Morning Glory (Chen Guang), Luzhou Laojiao, Gujing Gongjiu.

Порівняно з портфелем на кінець 2024 року єдина зміна в тому, що Wuliangye було вилучено, а Jacobson (Yao Ming Kangde) — замінив його. Тобто протягом цілих одного року Лю Яньчун зробив лише одну корекцію на рівні граничних змін у складі портфеля; надзвичайно низька оборотність вражає.

За весь 2025 рік з цих десяти акцій 8 показали зниження, і лише China International Travel Service Duty Free та Midea Group зуміли втриматися на позитивній дохідності. Серед тих, що впали найбільше, включно з Mindray Medical, Jacobson (Yao Ming Kangde), Gujing Gongjiu тощо; частина акцій у сегменті алкоголю та медицини впала більш ніж на 15%.

Цей результат різко контрастує з динамікою ринку загалом: у 2025 році індекс SSE Composite зріс більш ніж на 18%, тоді як за значними позиціями Лю Яньчуна портфель загалом дав від’ємну дохідність. Це означає, що напрям його портфельних позицій сильно розійшовся зі стилем ринку того року.

Серед 11 фондів найбільше просів один — Invesco Great Wall Excellent Growth Hybrid C, падіння сягнуло 30,75%. Інший — найбільший за масштабом Invesco Great Wall Emerging Growth Hybrid A — за останні 3 роки має сукупне падіння -34,52%. На кінець 2024 року цей фонд мав масштаб 219 млрд юанів, але станом на березень 2026 року його масштаб скоротився до 10B юанів. Падіння становить 27,5%.

Більше того, за останні три роки найбільший за масштабом продукт Invesco Great Wall Emerging Growth за останні три роки накопичив збитки понад 100 млрд юанів. Якщо розглядати по роках, найбільш катастрофічним був 2023 рік із збитками 72 млрд юанів, 2024 рік із збитками 27 млрд юанів, а 2025 рік продовжив падати зі збитками близько 4 млрд юанів.

Крім того, чиста вартість одиниці Invesco Great Wall Emerging Growth з приблизно 3,28 юаня на піку у 2021 році знижувалася аж до 1,66 юаня; за 5 років майже на половину. За неповною статистикою, з початку 2021 року й до сьогодні керовані Лю Яньчуном продукти фондів щонайменше зазнали збитків понад 2.7B юанів.

За умов тривалих жахливих результатів управлінський збір усе одно справно стягується. Invesco Great Wall Emerging Growth нараховує управлінський збір за річною ставкою 1,2%; у 2025 році було зібрано 230 млн юанів.

Така модель «управлінського збору просто лежачи» в умовах, коли результати суттєво відстають від бенчмарку, викликала сильне невдоволення інвесторів.

Invesco Great Wall Funds колись був еталоном у сфері публічних фондів «роботи на власному капіталі». Її ключовий шлях розвитку — це чітка й перевірена ринком модель «вирощування зірок»: від ранніх Ван Пенхуей, до наступних Юй Гуан і Ян Руівень, і далі — до найвпливовішого «топ-менеджера» Лю Яньчуна. Компанія завжди використовувала ключових людей, виразні мітки та крайній стиль інвестування, щоб перетворювати приплив коштів у масштабі сотень мільярдів і навіть тисяч мільярдів.

У період бичачого ринку ключових активів у 2019–2021 роках масштаб під управлінням Лю Яньчуна в першому кварталі 2021 року перевищив 400M юанів. Invesco Great Wall завдяки цьому завершив трансформацію з «драйву досліджень і інвестбанку» до «драйву потоків уваги».

Але коли результати Лю Яньчуна різко погіршилися, бізнес Invesco Great Wall у сфері акцій зіткнувся з серйозними викликами. Масштаб змішаних фондів з 30B юанів на кінець 2021 року знизився до 131.74B юанів станом на березень 2026 року, і тенденція скорочення є очевидною.

Наразі Invesco Great Wall змушений покладатися на фонди з фіксованим доходом із нижчою ставкою управлінського збору, щоб підтримувати загальний масштаб, компенсуючи млявість бізнесу в акціонерній частині.

Починаючи з 2026 року, нові продукти, які Invesco Great Wall випускає, теж демонструють не дуже вражаючі результати. Наприклад, знову випущений Invesco Great Wall Growth Select Hybrid, створений до цього часу, має падіння чистої вартості одиниці приблизно на 6%, а дохідність становить -7,37%.

Автор | Мосс Джіє

Великий обсяг інформації та точні інтерпретації — у додатку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Сун Яфан