“акції першої компанії з GPU на Гонконзькій біржі” річний звіт подано, чи стає все більше збитків, але все одно заробляє?

Це перший річний звіт компанії Biren Technology (壁仞科技) після її лістингу на Гонконгській фондовій біржі.

2 січня 2026 року, в ознаменування відгомону новорічного дзвону, Biren Technology офіційно відчинила дзвін на лістингу на Гонконгській фондовій біржі, ставши першим у біржовому ринку Гонконгу біржовим активом, пов’язаним із GPU, і давши старт першому пострілу для новорічного IPO у сфері “твердих” технологій.

Нещодавно компанія офіційно оприлюднила оголошення про результати діяльності за весь 2025 рік — саме в час ключових моментів, коли глобальна індустрія штучного інтелекту переходить до масштабного впровадження, а потреба в імпортозаміщенні вітчизняними обчислювальними потужностями (国产算力替代) продовжує стабільно розкриватися. Biren Technology завдяки комерційному прориву ключових продуктів забезпечила швидке зростання ключових показників, зокрема виручки: у 2025 році компанія вперше подолала позначку 1 млрд юанів і досягла 1.03B юанів, що на 207,2% більше порівняно з попереднім роком. Валова маржа синхронно зросла до 557M юанів, що на 210,8% більше; валова маржа стабільно трималася на рівні 53,8%. Дохід від основного інтелектуального обчислювального рішення (核心智能计算解决方案) забезпечив понад 90% загальної виручки; міцна ділова основа принесла значне зростання результатів діяльності.

Однак на тлі вражаючих траєкторій зростання компанія одночасно наростила обсяг збитків: за весь рік облікові збитки становили 16.49B юанів, що на 972,3% більше порівняно з попереднім роком. Цей показник головним чином спричинений разовими факторами неопераційного характеру, зокрема збільшенням справедливої вартості зобов’язань з викупу прав інвесторів (赎回权), а також витратами на лістинг. При цьому право викупу було назавжди припинено після лістингу, а відповідні зобов’язання одночасно були переведені в капітал (权益); у майбутньому такі впливи на прибутки/збитки більше не виникатимуть. Водночас навіть якщо виключити зазначені разові фактори, скориговані збитки все одно становили 874 млн юанів, що на 13,9% більше порівняно з попереднім роком.

Команда Biren Technology повідомила репортерам Beijing Business Daily, що упродовж року високе зростання результатів діяльності зумовлене масштабним впровадженням і поставками бізнесу інтелектуальних обчислювальних рішень. Компанія наразі все ще перебуває на етапі швидкого зростання. Стратегічні ресурси першочергово спрямовані на побудову довгострокових можливостей; на цьому етапі головний акцент — на витратах на розробку та розширенні ринку. І спираючись на достатні резерви фінансування, компанія посилює роботу над розробкою наступного покоління чипів і системних рівневих технологій, аби випередити на ринку обчислювальних потужностей епохи AI-інференсу (AI推理) і зайняти ранню позицію.

1. Пільговий період, коли виникає попит

Повномасштабне “вибухове” розгортання технологій великих моделей змінює ринкову структуру глобальних чипів інтелектуальних обчислень, а навчання та інференс (推理) стають двома ключовими сценаріями застосування в індустрії.

На ранніх етапах попит індустрії концентрувався на попередньому навчанні великих моделей (大模型预训练). Розробка моделей із параметрами на рівні сотень мільярдів і навіть трильйонів потребує великих кластерів серверів, які забезпечують надпотужну обчислювальну підтримку; висока пропускна здатність і високошвидкісне взаємне підключення (high bandwidth та high-speed interconnect) є ключовими вимогами. Коли можливості великих моделей і сценарії застосування продовжують дозрівати, частота використання на кінцевих пристроях і охоплення швидко розширюються, а потреба в обчислювальних потужностях для інференсу зазнає вибухоподібного зростання: потреба в обчислювальних потужностях для одного завдання відносно помірна, але через властивість високої паралельності (high concurrency) загальне споживання обчислювальних потужностей неухильно зростає; низька затримка також стає ключовою вимогою для сценаріїв інференсу.

Згідно з проспектом Biren Technology, у якому наведено матеріали консультаційної компанії Zhushan (灼识咨询, CIC), у найближчі один-два роки темпи інвестицій у чипи для інференсу мають потенціал бути вищими за темпи для навчання, і стати ключовою рушійною силою зростання індустрії.

З точки зору обсягу ринку глобальна індустрія чипів інтелектуальних обчислень зберігає стрибкоподібне зростання: у 2020–2024 роках обсяг ринку зріс з 6,6 млрд доларів США до 119 млрд доларів США, середньорічний темп зростання (CAGR) становив 106%. Очікується, що у 2029 році обсяг перевищить 585B доларів США; CAGR у 2024–2029 роках утримуватиметься на рівні 37,5%. Китай як глобальний ключовий ринок для AI демонструє зростання, що стабільно випереджає світове: у 2020–2024 роках обсяг ринку зріс з 1,7 млрд доларів США до 30,1 млрд доларів США, CAGR становив 105%; очікується, що у 2029 році він досягне 201,2 млрд доларів США, а CAGR у 2024–2029 роках — 46,3%.

Серед них GPGPU (універсальний графічний процесор) завдяки універсальності, гнучкості та розвиненій екосистемі програмного забезпечення став основним вибором для чипів інтелектуальних обчислень. У 2024 році частка GPGPU на глобальному ринку чипів інтелектуальних обчислень становила 92%, а в Китаї — 78,1%; прогнозується, що CAGR на ринку GPGPU в Китаї у 2024–2029 роках становитиме 49%, і потенціал зростання є значним.

Згідно з проспектом та відкритими даними, на тлі того, що індустріальна конкуренція переходить від змагання лише за продуктивність одного чипа до всього стеку змагань у таких вимірах, як апаратні ітерації (hardware iteration), екосистема програмного забезпечення та узгоджена робота кластерних систем, великі кластери обчислювальних потужностей стали тенденцією, а високі витрати на R&D і побудова екосистеми — жорсткою потребою для компаній, щоб утвердитися на ринку.

2. Виведення продуктів у реальність: чекати цвітіння

Прорив Biren Technology у 2025 році безпосередньо відображається у цифрах зростання виручки, що збільшилася вдвічі; а за цими цифрами стоїть ефективне посилення можливостей з впровадження бізнесу.

Згідно з інформацією, яку компанія надала репортерам Beijing Business Daily, ключовою опорою для високого зростання виручки є масштабне впровадження та поставки інтелектуальних обчислювальних рішень — дві флагманські моделі GPU BR106 і BR166 забезпечили масове виробництво у всіх формах. Компанія також успішно еволюціонувала з моделі “постачальник окремих чипів” у “постачальника комплексних рішень”, здатного надавати рішення для інтелектуальних кластерів рівня тисячі карт (kard-level). Такі проєкти, як еталонний кластер із 2048-картковим оптичним взаємним з’єднанням та понадвузловою (super-node) архітектурою (2048卡光互连超节点集群), були успішно реалізовані. Портфель клієнтів охоплює національні платформи обчислювальних потужностей, телеком-операторів і провідні компанії у сфері AI.

Якщо порівняти горизонтально, то лідер на ринку вітчизняних GPU на КЕЧП (科创板) — Moore Threads (摩尔线程) — у той самий період також показав вражаючий результат: згідно з повідомленням про швидкі фінансові результати за 2025 рік, компанія збільшила річну виручку на 243,37% у рік до року, а водночас масштаб збитків у річному вимірі скоротився на 36,70%. Дві провідні компанії мають різні темпи, коли вони звужують збитки та шукають простір для прибутковості. Але взаємне підтвердження високого зростання виручки з обох сторін свідчить про сильну імпульсність індустрії.

Будучи технологічною компанією на етапі швидкого розширення, Biren Technology неминуче підвищує і витрати на розробку, і витрати на операційну діяльність одночасно. У 2025 році витрати на R&D компанії становили 1.48B юанів, що на 78,5% більше. Як повідомляється, відповідні кошти здебільшого спрямовані на розробку чипів наступного покоління серії BR20X, оптимізацію програмного забезпечення “всього стеку” (全栈软件优化) та розробку технологій оптичних взаємних з’єднань і систем (光互连系统技术研发), з орієнтацією на адаптацію до потреб у обчислювальних потужностях епохи AI-інференсу. Витрати на продаж і маркетинг становили 57,5 млн юанів, що на 11,6% більше, і використовувалися для розширення продажної команди та розширення ринку нижче по ланцюгу (downstream). Загальні та адміністративні витрати підвищилися до 332 млн юанів, що на 35,8% більше; ключова причина — збільшення чисельності команди, що призвело до зростання витрат на персонал і операційних витрат. Це належить до звичайних операційних витрат компанії на етапі зростання (成长期).

На рівні адаптації екосистеми Biren Technology завершила швидку інтеграцію з провідними великими моделями, такими як DeepSeek, Zhipu GLM (智谱GLM), Alibaba Qwen (阿里千问), Tencent Hunyuan (腾讯混元) тощо. Компанія з’єднала ланцюжок співпраці між чипами, великими моделями та хмарними сервісами, суттєво знизивши бар’єри впровадження вітчизняних обчислювальних потужностей. Коли конкуренція в індустрії зміщується в бік ефективності на рівні систем (系统级效率), запуск її рішень із оптичним взаємним з’єднанням на понадвузловому рівні (光互连超节点方案) точно влучив у ключовий момент, коли індустрія переходить від змагання лише за продуктивність окремої точки до боротьби за загальну системну спроможність.

Під час інтерв’ю репортерам Beijing Business Daily заступник дослідника з Пекінської академії соціальних наук Ван Пен (王鹏) заявив, що вітчизняні GPU-компанії перебувають на ключовому роздоріжжі розвитку. Компаніям потрібно компенсувати жорсткі інвестиції в R&D масштабованим бізнесом, сформувати зрілу екосистему програмного забезпечення, щоб знизити витрати клієнтів на міграцію, і поступово замінювати продаж окремого обладнання на комплексне обслуговування обчислювальними потужностями в інтегрованому форматі (一体化算力服务).

Ван Пен також вважає, що реальний комерційний попит уже є основною опорою зростання ринку. Спроможність всієї індустріальної ланки до кластерної координації (产业链集群协同) та ефект масштабу безпосередньо визначатимуть, чи зможе компанія “переварити” високі витрати на розробку та досягти сталого прибутку.

Beijing Business Daily | Тао Фенг (陶凤) | Ван Тяньї (王天逸)