Медичне аутсорсинг починає виходити з спаду

Питай AI · Відновлення на стороні клінічних досліджень триває повільно: чому від’єднуються замовлення та показники діяльності?

Журналіст «Jiemian News» | Лі Кевень

Редактор «Jiemian News» | Се Сінь

У 2025 році індустрія медичного аутсорсингу (CXO) поступово відновлюється, але розшарування все ще є очевидним.

31 березня 2026 року компанії Zhaoyan New Drug, Tigеr Med, Innovent Biologics?，WuXi AppTec, і Asymchem? — зосереджено розкрили свої показники за 2025 рік. Додатково до цього, разом із річними звітами, опублікованими раніше компаніями WuXi AppTec? і WuXi Biologics, контури галузі вже досить зрозумілі: ланки з НІДР і виробництва в середній та нижчій частині ланцюга першими відновлюються, тоді як верхній сегмент — сторона клінічних досліджень — все ще стабілізується.

Дослідження й виробництво — це головна лінія відновлення в цій хвилі медичного аутсорсингу. У міру того як програми просуваються в пізніші етапи, а комерційні замовлення починають виконуватися, ці два сегменти в 2025 році першими відновили зростання. Найяскравіше це демонструють компанії платформеного типу з повним ланцюжком, зокрема WuXi AppTec, WuXi Biologics, і Asymchem.

У 2025 році доходи хімічного бізнесу WuXi AppTec становили 36.47B юанів, що на 25,5% більше; з них дохід від досліджень і виробництва для малих молекул — 19,92 млрд юанів, зростання 11,4%, дохід від олігонуклеотидів і пептидного бізнесу — 11,37 млрд юанів, зростання 96,0%; натомість тестовий бізнес і біологічний бізнес зросли лише на 4,7% і 5,2% відповідно, а доходи становили 4,04 млрд юанів і 2,68 млрд юанів.

У 2025 році доходи WuXi Biologics від послуг з розробки на пізніх етапах клінічних досліджень і комерційного виробництва становили 9,46 млрд юанів, що на 26,4% більше; дохід від доклінічних послуг — 2.64B юанів, зростання 31,9%; дохід від послуг з ранньої клінічної розробки — 9.31B юанів, зниження на 30,8% у річному вимірі.

Asymchem також демонструє подібну структуру. Дохід від послуг з розробки та виробництва для хімії та формуляції у Asymchem становив 3.48B юанів, зростання приблизно на 16,5%; натомість дохід від лабораторних послуг у 2025 році — 8.16B юанів, зростання приблизно на 15,8%; дохід від послуг з клінічних досліджень — 1.96B юанів, зростання приблизно на 7,1%.

Лі Кевень із «Jiemian News» підготував інфографіку

На стороні клінічних досліджень також є диференціація: відновлення доклінічних послуг дещо краще, ніж послуг на клінічному етапі.

Відновлення доклінічних послуг відображається в ремонті/відновленні портфеля замовлень. Наприклад, у Zhaoyan New Drug у 2025 році портфель чинних замовлень і нові підписані замовлення були близько 2,6 млрд юанів. Порівняно з 2024 роком: портфель чинних замовлень — близько 2,2 млрд юанів, підписані замовлення — приблизно 1,84 млрд юанів. Серед них кількість підписаних угод за такими проектами, як антитіла, малі нуклеїнові кислоти, ADC та пептиди, зростала швидше в річному вимірі; водночас високоскладні та довготривалі проекти, зокрема репродуктивна токсичність на неплюснорідних приматах і канцерогенні дослідження, зберігали висхідну тенденцію.

Це пов’язано з порядком передачі галузевого попиту. Коли пожвавлюються інвестиції й фінансування, посилюється аут-ліцензування та з’являється більше проєктів нових модальностей, найпершим чином це стимулює саме доклінічні потреби. Тобто такі «жорсткі» етапи, як оцінка безпеки (安评), токсикологія, фармакокінетика, валідація нових модальностей.

Але відновлення замовлень ще не одразу відображається в фінансових показниках. Між відновленням портфеля замовлень і відновленням результатів діяльності існує часовий лаг. У 2025 році дохід Zhaoyan New Drug від послуг з доклінічних досліджень для не-ліків становив 8B юанів, що на 17,75% менше в річному вимірі; маржа валового прибутку — лише 21,01%, що на 8,18% менше, ніж торік. Сукупна валова маржа основного бізнесу Zhaoyan New Drug становила 20,71%, що на 7,72% менше, ніж роком раніше.

Послуги на клінічному етапі досі пригнічені «історичним тягарем». Tigеr Med — типовий випадок. Починаючи з 2023 року середня ціна нових підписаних замовлень з клінічної операційної діяльності в країні постійно знижувалася. До 2025 року, хоча ціни на нові проєкти вже приблизно стабілізувалися, багато проєктів, що виконувалися в цьому році, все ще були контрактами, укладеними в попередні роки за низькими цінами — тобто тиск на прибуток ще не вдалося повністю «очистити».

У 2025 році чисте збільшення замовлень Tigеr Med зросло на 20,7%, а контракти, що підлягали виконанню, — на 15,3%: на стороні замовлень покращення вже є; однак на стороні доходів відновлення не є очевидним: дохід від основного бізнесу зріс лише на 3,7%, з яких дохід від технічних послуг для клінічних випробувань зріс лише на 2,79%. Найважливіше ж — валова маржа знизилася з 29,56% у 2024 році до теперішніх 20,09%.

За таким розшаруванням також приховано зміну структури клієнтів.

Транснаціональні фармкомпанії стали нині цільовими ключовими великими клієнтами, яких медичні аутсорсери мають намагатися заполучити. Ці клієнти мають більш стабільні бюджети на дослідження, проєкти в них здебільшого просунуті на пізніші стадії, а платоспроможність вища та ймовірність скасування проєктів нижча. Саме тому й відбувається першочергове відновлення сегментів НІДР і виробництва в середній та нижчій частині ланцюга.

Дуже добре це ілюструє діяльність Asymchem. У 2025 році доходи Asymchem від клієнтів із топ-20 глобальних фармпідприємств становили 1.58B юанів, зростання 29,37%, що становить 20,09% від операційного доходу; натомість дохід інших клієнтів зріс лише на 11,66% у річному вимірі.

Медичні аутсорсери також почали активно відбирати клієнтів із біотехнологічних компаній. Стратегічні зміни Tigеr Med якраз відображають цю тенденцію. Tigеr Med чітко сфокусувалася на замовленнях від вітчизняних фармкомпаній та якісних біотехнологічних компаній: з одного боку, компанія продовжує розширювати роботу з транснаціональними фармкомпаніями.

Найбільше медичні аутсорсери бояться ситуації, коли клієнт на півдорозі «зривається» та не має грошей. Зараз хто зможе захопити клієнтів із вищою платоспроможністю та більшою визначеністю проєктів — у того й якість замовлень та відновлення показників діяльності відбуватимуться швидше.