TaiLing Technology подає заявку на IPO у Гонконгу: перспективи сталого зростання ще під питанням

Нещодавно вітчизняна компанія з виробництва електричних двоколісних транспортних засобів Bafang Technology Co., Ltd. (скор. «Taiqi Technology») подала заявку на лістинг на головній платі Гонконгської фондової біржі. Згідно з проспектом, останніми роками компанія забезпечила постійне зростання як доходів, так і чистого прибутку. Однак на тлі вражаючих показників ефективності компанію супроводжують високий рівень боргового навантаження, суперечки щодо обґрунтованості збору коштів на розширення потужностей, а також зміни в регуляторній політиці в галузі на тлі запровадження нового національного стандарту для електротранспорту, — усе це разом формує ключові питання на «іспитовому маршруті» цього IPO Taiqi Technology.

Показники стабільно зростають, борги тримаються на високому рівні

Згальнодоступна інформація свідчить, що Taiqi Technology є одним із провідних брендів у сегменті двоколісних електромобілів у Китаї. Наразі компанія пропонує 50 моделей електричних велосипедів, 38 моделей електричних мотоциклів і 3 моделі електричних триколісних транспортних засобів, охоплюючи сценарії щоденних поїздок у містах, а також доставку, вантажні перевезення тощо.

Щодо фінансових результатів, Taiqi Technology у звітному періоді досягла відносно швидкого зростання. Згідно з проспектом, у 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року компанія відповідно отримала виручку 11.88B юанів, 13.6B юанів і 14.84B юанів; у відповідні періоди чистий прибуток становив 287 млн юанів, 472 млн юанів і 823 млн юанів, а темп зростання чистого прибутку за перші три квартали 2025 року в річному вимірі сягнув 122.4%.

З погляду структури виручки, електричні велосипеди та електричні мотоцикли є ключовими джерелами доходу Taiqi Technology. У 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року електричні велосипеди забезпечили відповідно 6.67B юанів, 7.06B юанів і 8.35B юанів виручки, частки становили 56.1%, 51.9% і 56.3%; електричні мотоцикли забезпечили відповідно 2.87B юанів, 3.18B юанів і 2.91B юанів виручки, частки — 24.2%, 23.4% і 19.6%. Водночас упродовж останніх років бізнес з батареями Taiqi Technology демонстрував швидке зростання: у перших трьох кварталах 2025 року частка виручки від батарей уже становила 20.4%, формуючи другу лінію зростання компанії, окрім готових транспортних засобів.

За показником валової маржі у 2023, 2024 та перших трьох кварталах 2025 року валова маржа Taiqi Technology загалом становила відповідно 11.3%, 13.0% і 14.6%, демонструючи тенденцію до стабільного зростання, але порівняно з колегами все ще зберігається помітний розрив. Згідно з річними звітами, оприлюдненими різними компаніями: у 2024 році валова маржа Gogoro Holding становила 15.2%, у Ama Technology — 17.8%, а валова маржа компанії Ninebot у відповідному періоді була ще вищою — 28.2%. Крім того, у перших трьох кварталах 2025 року валова маржа батарейного бізнесу Taiqi Technology становила лише 1.0%, перебуваючи в режимі «низька ціна — великий обсяг продажів», тож внесок у прибутковість компанії є невеликим.

Варто зазначити, що зростання результатів Taiqi Technology супроводжується також постійним тиском через борги на високому рівні. На кінець 2023 року, кінець 2024 року та на кінець вересня 2025 року поточні зобов’язання Taiqi Technology становили відповідно 7.39B юанів, 9.4B юанів і 12.62B юанів; чиста сума поточних зобов’язань відповідно — 2.08B юанів, 2.44B юанів і 2.05B юанів. У проспекті Taiqi Technology також зазначає, що компанія може зіткнутися з ризиком ліквідності: якщо вона не зможе своєчасно залучити зовнішнє фінансування, це матиме суттєво несприятливий вплив на розширення бізнесу, фінансовий стан та операційні результати.

Конкуренція серед існуючих гравців посилюється, частка ринку скорочується

Цього разу під час виходу з IPO до Гонконгу Taiqi Technology у проспекті чітко визначила напрями використання зібраних коштів, основний акцент — на розширенні виробничих потужностей, розвитку каналів і модернізації R&D та ін. Серед пріоритетів розширення потужностей є головним фокусом уваги ринку.

Згідно з проспектом, Taiqi Technology планує використати кошти від IPO для будівництва, закупівлі та встановлення обладнання на базах у В’єтнамі, на базі триколісних транспортних засобів у Хуейчжоу (ІІІ черга), на базі в Чунціні (ІІ черга) та базі в Гуйгані (ІІ черга), що забезпечить суттєве розширення виробничих потужностей. Крім того, кошти також будуть спрямовані на розширення каналів: планується протягом наступних п’яти років відкрити понад 500 нових роздрібних магазинів нового формату; решта коштів буде інвестована у R&D-активності та оновлення продуктової матриці, просування бренду та маркетингові заходи тощо.

Однак нині ринок двоколісних електротранспортних засобів у Китаї наближається до насичення, і поступово проявляється характер конкуренції серед уже наявного попиту. Згідно з «Поглибленим звітом про галузь двоколісних електротранспортних засобів» від Northeast Securities, у 2024 році обсяг наявного парку двоколісних електротранспортних засобів у Китаї досяг 420 млн одиниць, що відповідає приблизно одному транспортному засобу на кожні три особи. На тлі загального сценарію конкуренції серед існуючих обсягів попиту раціональність і здійсненність плану розширення потужностей, розкритого Taiqi Technology у цьому проспекті, стали ключовим предметом уваги ринку.

Окрім тиску на попит у всій галузі, частка ринку Taiqi Technology також знизилася. За даними, оприлюдненими O-View Cloud Network щодо внутрішніх продажів електричних двоколісних транспортних засобів за 2025 рік, у 2025 році внутрішній обсяг продажів електричних двоколісних транспортних засобів становив 58.77M одиниць, що на 16.6% більше, ніж торік; у цілому галузь зберігала тенденцію до зростання, але позиції лідерів помітно розділилися. Так, Gogoro Holding посіла перше місце з часткою ринку 25.5%, що на 1.0 в.п. вище за минулий рік; Ama Technology посіла друге місце з часткою 19.4%, зростання на 0.6 в.п.; Taiqi Technology посіла третє місце з часткою 11.7%, у річному вимірі зниження на 2.4 в.п., і єдиною компанією серед трьох лідерів, у якої скоротилася частка ринку. До січня 2026 року Taiqi Technology ще й була витіснена компанією Ninebot з числа трьох лідерів у галузі показником 12.7% частки, тож на тлі дедалі жорсткішої конкурентної конфігурації галузева позиція Taiqi Technology опиняється під серйозним викликом.

У той час як ринок усередині країни зазнає тиску, міжнародне позиціонування Taiqi Technology все ще перебуває на стартовій стадії, а очікування щодо зростання є вкрай невизначеними. Згідно з проспектом, у перших трьох кварталах 2025 року частка зарубіжної виручки в загальній виручці компанії становила лише 2.7%, тому внесок у результати є відносно обмеженим.

Новий національний стандарт впроваджують і виконують; галузь проходить глибоке «перемішування»

Цей вихід Taiqi Technology на IPO до Гонконгу припав на ключовий момент змін у регуляторному середовищі галузі електричних двоколісних транспортних засобів. «Технічні вимоги безпеки для електричних велосипедів» (GB17761-2024) (далі — «новий національний стандарт») набули повного чинності: у новому стандарті посилено вимоги безпеки в багатьох аспектах, зокрема щодо вогнестійкості неметалевих матеріалів, електродвигунів і характеристик потужності, часток пластику, захисту від несанкціонованого втручання тощо; мета — підвищити базову безпеку електричних велосипедів на рівні першопричин.

А висвітлення на телепередачі CCTV «3·15» у 2026 році порушень у сфері електричних велосипедів і викриття хаосу з боку регулювання можуть ще більше прискорити посилення нагляду в галузі. У цій передачі акцент був на викритті трьох основних порушень у брендах на кшталт HaLo WiFi Rental of Electric Bikes: по-перше, офлайн-магазини відкрито застосовували незаконне декодування для зняття обмеження швидкості, перетворюючи законні транспортні засоби на «перевищувачів швидкості» з максимальною швидкістю до 75 км/год, а також підробляли індикатори на приладовій панелі, щоб неправдиво показувати 25 км/год і таким чином обходити нагляд; по-друге, застосовували підхід «спочатку виробляють, потім отримують номер» і «виробляють за підробленими документами», використовуючи старі сертифікати відповідності для попереднього оформлення номерних знаків, обходячи регуляторну систему нового національного стандарту «один транспортний засіб — один код, один транспортний засіб — одна батарея, одна зарядка»; по-третє, сформувалися незаконні дії по всьому ланцюгу — від оформлення номерів до виробництва та введення в обіг транспортних засобів — і значна кількість транспортних засобів, що не відповідають нормам, надходила на ринок під виглядом відповідних, що вкрай загрожувало безпеці дорожнього руху.

Після ефіру «3·15» в різних регіонах країни органи ринкового нагляду та служби дорожньої поліції швидко розпочали дії, зосередившись на перевірках таких порушень, як незаконні модифікації та зняття обмеження швидкості, крадіжка номерів/«підміна» документів, фальшива реклама, неналежна якість продукції тощо; «легальні» шляхи обходу правил, які раніше широко використовувалися (незаконні доробки, завищення параметрів), можуть і надалі системно переслідуватися.

Крім того, як зазначив репортер, бренд Taiqi Technology, який просуває «довгий час автономної роботи», неодноразово потрапляв під порушення регуляторних меж через фальшиву рекламу та завищення параметрів. У 2024 році Taiqi Technology вже була оштрафована адміністративно регуляторами ринку за те, що рекламний контент електровелосипедів містив твердження, які неможливо перевірити або які є неправдивими, порушивши відповідні положення закону про рекламу. Станом на березень 2026 року на платформі скарг «Hei Mao Tou Su» кількість скарг щодо електровелосипедів Taiqi Technology перевищила 1400; серед найчастіших проблем — «автономність не відповідає заявленій», «швидка деградація батареї», «фальшива реклама», «перекладання відповідальності в сервісі»; багато споживачів повідомляють, що різниця між заявленою автономністю та реальною автономністю при використанні є надто великою.

Професіонали галузі вважають, що нині, у міру повного впровадження нового національного стандарту та подальшого посилення нагляду по всьому ланцюгу після ефіру «3·15», ринок електричних двоколісних транспортних засобів у Китаї вже перейшов у фазу глибокого «перемішування» (переформатування). Поспішна конкуренція за рахунок низьких цін і масштабне розширення через порушення правил давно вже не відповідає вимогам до якісного розвитку галузі. Незалежно від Taiqi Technology чи інших компаній у галузі, необхідно відмовитися від короткозорого підходу до розвитку, дотримуватися меж комплаєнсу, поглиблювати інновації в технологіях та належним чином забезпечувати законні права й інтереси споживачів, а також сумлінно виконувати соціальну відповідальність компаній. Лише так можна встояти в запеклій конкурентній боротьбі та справді забезпечити поступовий перехід індустрії електричних двоколісних транспортних засобів Китаю від «країни-виробника» до «країни-лідерки у виробництві».