Короткі зауваження губернатора Барра щодо стабільних монет

Дякую за можливість бути частиною цієї дискусії.

Минулого року Конгрес ухвалив Закон про керівництво та формування національних інновацій у сфері стабільних монет США (GENIUS), який надає певну необхідну ясність емітентам стабільних монет щодо того, як вони можуть вписатися в регуляторні рамки. Хоча існує чимало роботи, яку мають виконати відповідні відомства, щоб заповнити деталі під час процесу нормотворення, зростання регуляторної визначеності може призвести до швидшого розвитку стабільних монет.

Сьогодні стабільні монети здебільшого використовуються для сприяння криптовалютній торгівлі, а в другу чергу — як збереження вартості у доларах у деяких іноземних юрисдикціях. Також стабільні монети можуть використовуватися для зниження витрат на грошові перекази між деякими країнами, для підвищення швидкості обробки паперової документації та процесів, притаманних глобальній торгівлі й торговельному фінансуванню, або для допомоги глобальним компаніям керувати своїми функціями казначейства. Інші інновації в платежах також можуть розвиватися із використанням стабільних монет, токенізованих депозитів чи інших систем.

Однак ключовою сферою занепокоєння є потенціал використання стабільних монет для відмивання грошей або фінансування тероризму, оскільки зловмисники можуть купувати стабільні монети на вторинних ринках, які можуть не мати вимог щодо ідентифікації клієнтів. І регуляторні, і технологічні рішення потрібно буде запровадити, щоб обмежити ці ризики.

Друга ключова сфера занепокоєння — фінансова стабільність. Хоча люди, які купують щось під назвою «стабільна монета», можуть цілком обґрунтовано припускати, що вони можуть розраховувати на викуп за номіналом на вимогу, якість і ліквідність резервних активів, що забезпечують стабільні монети, можуть робити їх вразливими. Стабільні монети будуть стабільними лише тоді, коли їх можна буде надійно й оперативно викупати за номіналом у широкому діапазоні умов, зокрема під час ринкового стресу, який може чинити тиск на вартість і без того ліквідних державних боргових інструментів, а також під час епізодів напруження у окремого емітента або в пов’язаних із ним структурах.

Слід дотримуватися обережності, бо в нас є довга й болісна історія створення приватних грошей без належних запобіжників. Наприклад, на початку 1800-х років, під час так званої Ери вільного банкінгу, Сполучені Штати мали конкуруючі форми приватних грошей у вигляді банківських банкнот, які часто торгувалися нижче номіналу. Були часті банкрутства банків і навіть фінансові паніки. Хоча в 1860-х роках були внесені покращення через Національні банківські акти, фінансові кризи тривали. Особливо жорстка Паніка 1907 року, яка передбачала «набіжку» на довірчі компанії, що пропонували депозитні продукти, забезпечені менш ліквідними активами, зрештою призвела до створення Федеральної резервної системи в 1913 році.1

Ці самі сценарії «набіжок» траплялися й у сучасні часи щодо фондів грошового ринку, які опинилися під тиском під час Глобальної фінансової кризи та початку пандемії COVID-19. Самі стабільні монети зазнавали тиску на оцінку в останні роки.

Якість і ліквідність резервних активів стабільних монет є критично важливими для їхньої довгострокової життєздатності. Водночас емітенти стабільних монет мають стимул максимізувати дохід від своїх резервних активів, розширюючи спектр ризиків якомога далі. Цей стимул може підвищувати прибутки в сприятливі часи, але створює ризик підірвати довіру під час ринкового стресу.

Щоб усунути ці вразливості, Конгрес ухвалив двопартійний Закон GENIUS. Основним інструментом акта для зменшення ризику «набіжок» є обмеження дозволених резервних активів переліком конкретних позицій високо-якісних, високоліквідних активів. Жорсткий контроль над резервними активами разом із наглядом, вимогами до капіталу та ліквідності та іншими заходами може підвищити стабільність стабільних монет і зробити їх більш життєздатними платіжними інструментами.

Але успіх у досягненні цих цілей залежатиме від деталей регуляторного впровадження. Ключові питання включають регулювання резервних активів, потенціал регуляторного арбітражу, обсяг дозволених видів діяльності для емітентів стабільних монет понад випуск стабільних монет, належні вимоги до капіталу та ліквідності, засоби протидії відмиванню грошей, а також вимоги щодо захисту споживачів. Хоча Закон GENIUS зробив важливий поступ у створенні регуляторної рамки для стабільних монет, багато залежатиме від того, як федеральні й державні регулятори реалізують цей статут.

Дякую, і я з нетерпінням чекаю на продовження розмови.

1. Див. Michael S. Barr (2025), «Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies», промова, виголошена на 2025 D.C. Fintech Week, Вашингтон, 16 жовтня. Повернутися до тексту