Зміни у карті ринкової капіталізації A-акцій: «Коефіцієнт інноваційності» відображає зростання нових галузей у Китаї

1 квітня A-середовищний композитний індекс 科创综指 зріс більш ніж на 3%, продемонструвавши яскраві результати. Ця динаміка не є ізольованою подією в межах одного дня, а є відображенням того, що технологічний сектор протягом останніх років невпинно посилювався.

Завдяки підтримці з боку акцій технологічних компаній ряди представників A-акцій із великою капіталізацією постійно розширюються. Станом на 1 квітня компаній із капіталізацією понад 1 трильйон юанів уже було 184, що на 5 більше, ніж на початок року; серед них 12 компаній мають капіталізацію понад 10 трильйонів. А десять років тому компаній із капіталізацією в 1 трильйон і 10 трильйонів було лише 51 і 4 відповідно.

Колись «клуб капіталізації в 10 трильйонів», який домінував фінансовий та енергетичний сектори, нині прискорено переформатовують нові галузі на кшталт індустрії твердих технологій. Показовий вузол з’явився 22 серпня 2025 року: загальна капіталізація електронної галузі досягла 11,38 трильйона юанів, уперше перевищивши банківський сектор, який довго займав перше місце, і вийшовши на позицію №1 серед галузей A-акцій. Це не лише тріумфальний момент для однієї галузі, а й підтвердження того, що економіка Китаю переходить від чинників виробництва до інноваційних чинників — у вигляді капіталу.

Якщо поглянути на історію розвитку бірж у світі, то зміни «картинки» капіталізацій однієї країни завжди є дзеркалом еволюції її економічної структури. У США за десятиліття завершили перехід від індустріальної епохи до цифрової; натомість A-акції за десять років швидко пройшли шлях від домінування «фінанси + нафта» до лідерства «твердих технологій + розумної економіки».

«Фондовий ринок — це барометр економіки. Але точніше — це барометр якості економічного зростання». Головний економіст Citic Securities Лі Сюйлей розділяє минулі 30 років економічного розвитку Китаю на 3 відрізки по 10 років: «У цей період ми стали свідками переходу від нових і старих рушійних сил Китаю до їхньої заміни, а також бачимо підйом нових галузей».

Реинтеграція: від «домінування фінансів» до «сяйва технологій»

За минуле десятиліття A-акції суттєво переформатували «карту» капіталізації: сильний ривок нових галузей, тоді як традиційні сектори в період хвилі трансформації промисловості знижують свою частку.

Як показовий пункт перелому, у серпні 2025 року загальна капіталізація електронної галузі вперше перевищила банківську галузь, а після цього продовжувала зростати. Станом на дату випуску матеріалу для репортерів загальна капіталізація електронної галузі становила 14,16 трильйона юанів, що приблизно в 7 разів більше, ніж десять років тому.

Серед них три «нові сили» — Ningde Times, China Mobile та Hon Hai Precision Industry — увійшли до «клубу капіталізації в 10 трильйонів», що відображає ключову логіку: вибухоподібне зростання технологічного напрямку на сьогоднішньому ринку капіталу.

На прикладі Hon Hai Precision Industry, який уособлює собою компанія стала «основним продавцем лопат» у хвилі сплеску попиту на обчислювальну потужність для глобальних AI. Як ключовий постачальник Nvidia та лідер у виробництві глобальних AI-серверів, у 2025 році чистий прибуток, що належить власникам компанії, сягнув 352,86 мільярда юанів, збільшившись на 51,98%. Зокрема, виручка від AI-серверів у сегменті хмарних сервісів у річному вимірі зросла більш ніж у 3 рази, а виручка в бізнесі високошвидкісних комутаторів понад 800G вибухово збільшилася в 13 разів.

Дослідницький звіт Citic Jianchou Research Institute стверджує: ітерації великомасштабних моделей та вибухоподібне зростання сценаріїв генеративного AI стимулюють експоненційне зростання попиту на обчислювальну потужність. Industrial富聯 завдяки світово-лідерському положенню в галузі AI-серверів має всі шанси повною мірою скористатися цією тенденцією.

Сектор зв’язку також суттєво зріс: загальна капіталізація — 5,82 трильйона юанів, а місце в рейтингу піднялося з №23 до №8. China Mobile завдяки будівництву 5G і цифровим сервісам стала постачальником базової інфраструктури в епоху цифрової економіки; капіталізація в межах «клубу 10 трильйонів» тримається стабільно, оскільки цифрова економіка переформатовує цінність традиційної галузі зв’язку.

Ningde Times, у свою чергу, скористалася глобальною хвилею переходу до відновлюваної енергетики, завдяки чому капіталізація вийшла до «клубу капіталізації в 10 трильйонів».

Цей «технологічний вихід на вершину» не є випадковістю — він дуже узгоджується із глобальними трендами. У 2006 році серед топ-20 компаній за ринковою капіталізацією у США S&P 500 Exxon Mobil із капіталізацією близько 113.8k доларів посідала перше місце; фінансові установи, зокрема Citigroup, Bank of America та JPMorgan Chase, займали важливі позиції, а споживчі лідери на кшталт Procter & Gamble і Walmart також були серед них. Тоді Apple була лише на 45-му місці.

До 2026 року Nvidia, Apple, Google, Microsoft, Amazon уже стабільно утримують першу п’ятірку за капіталізацією, а їхні позиції 20 років тому відповідно були: №200, №45 і №22. Частка сектору інформаційних технологій у S&P 500 зросла з менш ніж 15% до понад 30%, ставши основним двигуном зростання американських акцій.

Так само відбувається і з A-акціями. Hon Hai Precision Industry лідирує в електронному секторі завдяки капіталізації в 10 трильйонів юанів; Hango Info та SMIC йдуть слідом. Камбріум (Cambrian) та North Huachuang тощо — компанії з капіталізацією в 1 трильйон — продовжують прориви в сферах чипів, обладнання, алгоритмів і формують технологічний ланцюг створення доданої вартості, здатний конкурувати глобально.

Якщо глянути на традиційні галузі навпаки: ринкова капіталізація в нерухомості скоротилася з 2,53 трильйона юанів десять років тому до 1,09 трильйона юанів, тобто фактично «вдвічі»; місце впало з №4 до №23. При цьому загальна капіталізація в таких секторах, як нафтогазова та нафтопереробна промисловість, а також базова хімія, зростання практично не показала, а їхня частка постійно знижувалася.

Головний економіст Guangdong Securities Luo Zhiheng вважає, що те, що електронний сектор обігнав банківський і став найбільшою за капіталізацією в A-акціях, — це не ізольоване явище, а концентроване відображення того, що частка високотехнологічного виробництва в сферах виробництва, інвестицій, експорту, фінансування тощо продовжує зростати, демонструючи прискорення переходу від нових і старих рушійних сил.

Раніше банки спиралися на різницю відсоткових ставок, а нерухомість — на приріст вартості землі; ключові активи формувалися за рахунок політичних «пільг» та ресурсних наділів. Нині ж ключові активи технологічних лідерів — це патенти, таланти й екосистема. Саме така зміна визначає довгострокову стабільність структури капіталізації сьогодні.

Пробиття шляху: від «вивезення продукту» до «укорінення за кордоном»

Розібравши траєкторію підйому «нових сил» в A-акціях, можна побачити чітку головну лінію: вихід на міжнародні ринки (outbound).

У останні роки темпи виходу A-акційних публічних компаній за кордон суттєво прискорилися. Це не лише означає розширення масштабу закордонного бізнесу, а й завершення стрибка від «експорту продуктів» до «укорінення за кордоном».

За статистикою з матеріалів репортера Shanghai Securities News, у 2024 році кількість A-акційних публічних компаній, які мають закордонний бізнес, перевищила 3700, і частка становила 68%. Обидва показники встановили історичні максимуми. Це означає, що понад дві третини компаній A-акцій вже інтегрувалися в глобальний ринок, а закордонний бізнес став важливим двигуном для зростання прибутків.

З погляду масштабу доходів: у 2024 році виручка від закордонного бізнесу компаній A-акцій перевищила 10 трильйонів юанів, збільшившись більш ніж у 2 рази порівняно з десятьма роками тому. Частка виручки від закордонного бізнесу в загальній виручці досягла 15%, що на 5 процентних пунктів більше, ніж десять років тому; також це історичний максимум.

Ще важливіше: прибутковість закордонного бізнесу стрибкоподібно зросла. У 2024 році валовий прибуток від закордонного бізнесу компаній A-акцій становив 1,65 трильйона юанів, що в 7 разів більше, ніж десять років тому; темпи зростання значно випереджали зростання виручки. Частка валового прибутку від закордонного бізнесу в загальному валовому прибутку становила 15%, що на 10 процентних пунктів більше, ніж десять років тому.

З точки зору галузевої структури зміна головних «сил експорту» є прямим відображенням піднесення виробничих галузей Китаю. У 2014 році серед топ-3 галузей за часткою виручки від закордонного бізнесу були нафтогазова та нафтопереробна промисловість, будівельне оздоблення, транспорт. До 2024 року електронна галузь мала виручку від закордонного бізнесу 1,72 трильйона юанів, що становить 16% у частці A-акцій, обігнавши нафтогазову та нафтопереробну промисловість і вийшовши на перше місце; позиція автомобільної галузі піднялася з №8 до №3, а також істотно підвищилися рейтинги таких галузей, як електроенергетичне обладнання та кольорові метали.

Натомість у традиційних галузях на кшталт нафтогазової та нафтопереробної промисловості, будівельного оздоблення, сталі тощо частка виручки від закордонних продажів помітно знизилася. Наприклад, у нафтогазовій та нафтопереробній промисловості частка виручки від закордонного бізнесу в частці A-акцій знизилася з 27% у 2014 році до 12% у 2024 році; за 10 років це падіння склало 15 процентних пунктів.

Серед компаній, що виходять за кордон, низка лідерів галузей забезпечила сталий ріст закордонного бізнесу.

Компанії на кшталт BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Zhijia, Luxshare Precision, IMCT тощо стали еталонами глобального розміщення. Ці компанії не лише досягли глобального охоплення продуктів, але й через закордонні заводи, локалізовані R&D, розвиток брендів глибоко інтегрувалися в глобальні ланцюги створення вартості, здійснивши перехід від «вийти назовні» до «вкорінитися».

Заступник генерального директора Інституту досліджень Guolian Minsheng Securities Бао Ченчжао зазначив: зростання частки закордонного бізнесу, особливо коли частка валового прибутку перевищує частку виручки, свідчить про те, що вихід китайських компаній за кордон перейшов від простого «продажу продуктів» до більш високого етапу «створення брендів», «розгортання мереж» і «глибокого укорінення». Це є важливою ознакою підвищення глобальної конкурентоспроможності як китайської економіки, так і компаній.

Підтримка: двостороннє зближення інституційних «пільг» і промислового плану

Зміни «карти» капіталізації A-акцій за лаштунками відображають узгоджене спрямування реформ ринку капіталу та підтримку промислової політики.

У реформуванні ринку капіталу: у 2019 році заснували сектор 科创板 і запровадили пілотну модель реєстрації; у 2020 році провели реформу 创业板 і також запровадили пілотну модель реєстрації; у 2023 році повністю запровадили модель реєстрації. Серія інституційних інновацій зняла жорстку вимогу традиційної процедури IPO щодо прибуткових показників, суттєво підвищивши толерантність ринку капіталу до компаній, які здійснюють технологічні інновації.

Дані показують, що в період 2020–2025 років приблизно 60% обсягу фінансування через A-акційні IPO спрямовувалося в стратегічні галузі, зокрема інформаційні технології, висококласне обладнання, біофармацевтику тощо. Ресурснорозподільча функція ринку капіталу точно узгоджувалася з потребами реальної економіки у трансформації.

Звільнення цих інституційних «пільг» стимулювало кластерне розміщення на біржі та зростання компаній твердих технологій.

З моменту заснування 科创板 у 2019 році компанії в галузях напівпровідників, штучного інтелекту, нової енергетики та інших твердих технологій прискорено виходили на ринок капіталу. Отримавши підтримку фінансування, вони продовжували збільшувати витрати на R&D, здійснювали технологічні прориви та запускали позитивний цикл: від технологічного прориву до зростання капіталізації. Станом на кінець 2025 року кількість членів «клубу капіталізації в 1 трильйон» у A-акціях становила 165, з них понад 70 — компанії стратегічних нових галузей, частка — понад 40%. У 2016 році цей показник був меншим за 10.

Зростання твердих технологій на ринку капіталу не лише змінило структуру «карти» капіталізації, а й переформатувало логіку ринкового ціноутворення вартості.

«Водночас наша промислова політика є дуже далекоглядною: ще з того, як у 2000 році ми починали з інтернету, ми скористалися практично всіма можливостями глобального підйому нових стратегічних галузей. Це дуже цінна перевага», — сказав Лі Сюйлей.

Огляд наперед: як нова якість веде економічну трансформацію Китаю

На хвилі структурної трансформації економіки Китаю «карта» капіталізації A-акцій стає «барометром» модернізації промисловості.

Оскільки моделі, що спираються на виснаження ресурсів, низьковартісну робочу силу та девелопмент нерухомості, втрачають вагу, високотехнологічне виробництво на кшталт електроніки, зв’язку та нової енергетики швидко піднімається. Саме воно стає ключовим носієм нової продуктивної сили.

Нещодавно голова Держстату Китаю Кан Ї висловився: у 2025 році економіка рухалася вперед під тиском, переходячи «у напрямку нового і в напрямку кращого», і досягла нових результатів у високоякісному розвитку. Основні цілі й завдання соціально-економічного розвитку були успішно виконані, а фінал періоду «14-ї п’ятирічки» (十四五) — здобутий.

Дані показують: у 2025 році додана вартість у виробництві обладнання вище за встановленими масштабами та у високотехнологічному виробництві зросла на 9,2% та 9,4% відповідно порівняно з попереднім роком. Виробництво електромобілів перевищило 16 млн одиниць, і вже 11 років поспіль є №1 у світі. Вітрогенераторні установки та біоосновні хімічні волокна тощо швидко зростають, а «частка зеленого» в структурі промисловості продовжує підвищуватися.

Сильні показники демонструє і виробництво цифрових продуктів: додана вартість у річному вимірі зросла на 9,3%. Виробництво ключових продуктів — серверів, промислових роботів — стабільно збільшується, і проявляється тенденція глибокого поєднання цифрової економіки та реальної економіки.

Кан Ї зазначив: у 2025 році в Китаї інтенсивність інвестицій в R&D досягла 2,8%, що на 0,11 процентного пункту більше, ніж у попередньому році. Це вперше перевищило середній рівень країн OECD (Організації економічного співробітництва та розвитку). Згідно з даними Всесвітньої організації інтелектуальної власності, індекс інновацій Китаю вперше увійшов до глобального топ-10. Продовжують надходити добрі новини з передових напрямів, як-от штучний інтелект, квантові технології, інтерфейси мозок-комп’ютер; а низка масштабних наукових результатів виходить одночасно.

Поряд із визнанням досягнень, потрібно бачити й реальні виклики, що стоять перед технологічною промисловістю.

Наприклад: у частині сфер ключові технології досі частково залежать від інших; фундаментальні проблеми «вузьких місць» у висококласних чипах, базовому програмному забезпеченні тощо ще не вирішені принципово; у частини компаній досі не до кінця зрозумілі моделі прибутковості, а різниця в часі між R&D-витратами та комерційною віддачею ще існує; захоплення ринком твердими технологіями на локальному рівні також породжує оціночні «пузирі — як збалансувати очікування зростання та інвестиційну раціональність». Крім того, загострення геополітичних протистоянь, перебудова глобальних технологічних ланцюгів постачання та інші зовнішні невизначеності створюють довгостроковий виклик для безпеки ланцюгів постачання.

Переважна думка фахівців: у міру поглиблення взаємодії цифрової економіки та реальної економіки такі майбутні галузі, як штучний інтелект, квантові обчислення, комерційна космонавтика тощо, можуть започаткувати новий раунд «полюсів» зростання ринкової капіталізації. «Технологічна вага» в A-акціях продовжить зростати, і надалі ринок рухатиметься у бік більш зрілої структури «технології + фінанси + енергетика» на американському ринку.

Значення змін «карти» капіталізації значно перевищує сам ринок капіталу. Вона відображає еволюцію ідей розвитку Китаю: від прагнення до масштабу та швидкості — до наполегливості у впровадженні інновацій та орієнтації на майбутнє.

Для учасників ринку розуміння цієї зміни цінності — це не лише питання того, як ухвалювати інвестиційні рішення. Це також спроба зрозуміти, як пульсують індустрії нової епохи, і як відбувається переосмислення траєкторії основних активів під час хвиль технологій.