Порівнюється з фінансовою кризою 2008 року та пандемічною бурею 2020! Цей індикатор свідчить, що валюти нових ринків можуть зазнати короткострокових сильних коливань

Ключовий індикатор ціноутворення опціонів показує: на тлі подальшої ескалації ситуації на Близькому Сході трейдери готуються до подальшого послаблення валют ринків, що розвиваються, у майбутньому місяці.

Індекс валют ринків, що розвиваються, який відстежує JPMorgan, його індикатор ризикового інверсійного свопу на 1 місяць (дериват, що використовується для оцінки вартості хеджування валютного падіння відносно вигод від зростання) нещодавно різко зріс. Ринок усе більше турбує те, що конфлікт може затягнутися, і це продовжуватиме підштовхувати ціни на нафту. Наразі цей індикатор уже вищий за показник за 1-річними контрактами; така ситуація, коли короткострокове опціонне страхування дорожче, ніж довгострокове (ефект інверсії), є надзвичайно рідкісною.

Ступінь цієї інверсії настільки глибокий, що спред між ризиковими інверсіями для 1 місяця й 1 року (тобто різниця між вартістю короткострокового та довгострокового хеджування від падіння) досяг найвищого рівня з часів масштабного розпродажу на глобальних ринках, спричиненого пандемією COVID-19 у 2020 році.

З історичного досвіду видно, що такі інверсії часто з’являються синхронно з різкими шоками ринкової волатильності, включно з фінансовою кризою 2008 року та «пандемічною бурею» у березні 2020 року. Частково це пояснюється тим, що енергетичні імпортери та інші компанії, на яких впливає невизначеність у торгівлі, зазвичай концентрують попит на хеджування в короткострокових інструментах.

Глобальний керівник відділу стратегій з FX в управлінні активами JPMorgan Nicholas Wall зазначив: «Як і у 2008 та 2020 роках, ринок формує ціни на короткострокові ризики надзвичайно агресивно; можливо, ринок вважає оптимістично, що цей ризик лише тимчасовий».

Він додав, що в такій ринковій фазі кошти зазвичай спрямовуються на інструменти з терміном 1–3 місяці, бо «інвестори додають захисту, щоб пережити різку волатильність у короткостроковій перспективі».

На тлі цієї волатильності обставини змушують інвесторів переглянути оптимістичні очікування щодо ринків, що розвиваються. На початку року ця категорія активів була в фаворі, але з березня ринки акцій і облігацій зазнали розпродажу: індекс валют ринків, що розвиваються, MSCI знизився приблизно на 1,5%, завершивши серію з трьох місяців зростання. Багато показників імпліцитної волатильності щодо різних валют ринків, що розвиваються, до долара США (індикатор очікуваного діапазону коливань) різко зросли.

Хоча нещодавні події порушили тривалу «тишу» на валютному ринку ринків, що розвиваються, довгострокові опціони ще не відображають очікування щодо подальшої ескалації макроволатильності: ризикова інверсія на 1 рік усе ще значно нижча за рівень 2022 року.

Це, можливо, пояснюється тим, що інвестори звикли до очікування повернення спотових цін до середнього, тобто що різка волатильність з часом вщухне.

Старший трейдер з валютних опціонів в Nomura International, що базується в Лондоні, Sagar Sambrani сказав: «З огляду на імпліцитну волатильність і криву перекосу, ринкові настрої щодо ризику впродовж решти часу цього року виглядають оптимістичнішими».

Він вважає, що частково ця хвиля екстремальної волатильності спричинена доларовими short-позиціями, які інвестори тримали перед початком конфлікту. Ці short-позиції переважно були поставлені проти таких валют, як корейська вона, південноафриканський ренд, мексиканське песо тощо, і в менш ліквідних ринках це призвело до більших масштабів закриття позицій.

Нинішній ризик полягає в тому, що ціни на нафту продовжують зростати на рівні близько 100 доларів за барель, що спричинить «удар» по Value at Risk (VaR) інвестиційних портфелів — тобто через різку волатильність ринку інвестори виходять за межу VaR, і навіть за умови, що вони все ще дотримуються логіки відповідних угод, їх змушують скорочувати позиції.

Sambrani зазначив: «На відміну від 2008 та 2020 років, наразі не спостерігається ситуації, коли по кількох класах активів протягом багатьох днів поспіль траплялися VaR-удари. Але з тим, як дедалі більше країн втягуватимуться в ескалацію ситуації на Близькому Сході, ринок пильно стежить за ризиком ефекту зараження».