Десять провідних інституцій щодо майбутнього: зовнішні конфлікти не похитнули довгострокову основу повільного бичачого тренду на A-акціях, ринок очікує на можливість дна, можливості для лівого розміщення вже з'явилися на горизонті

Акції для спекуляцій дивіться по аналітичних звітах аналітиків Ґінь Цилінь: авторитетно, професійно, своєчасно, повноцінно — допоможіть вам розкрити потенційні теми та можливості!

Минулого тижня три основні індекси: Шанхайський композитний індекс упав на 0.86%, індекс Шеньчженьської складової — на 2.96%, індекс ChiNext — на 4.44%. Як надалі розвиватиметься ситуація? Подивіться, що кажуть інститути.

Стратегічне щотижневе мислення CITIC Securities: ринок чекає моменту для викупу на дні

Обстановка навколо Ірану триває в режимі постійної ескалації та є складною й мінливою, ринок знову і знову коливається навколо сигналів переговорів; водночас військові дії США та Ізраїлю з повітряних ударів переходять до підготовки наземних операцій. У найближчі 2-3 тижні ситуація, ймовірно, залишатиметься періодом високого ризику, коли вона може різко погіршитися. Ринок чекає моменту для викупу на дні, а короткостроково налаштованість на очікування коштів є виразною. З іншого боку, внутрішні фундаментальні фактори варто переглянути: низка даних разом підтверджує тенденцію до покращення економіки. Оскільки у березні готуються до оприлюднення економічні дані та настає сезон звітності, фокус ринку поступово зміститься на практичну перевірку якості відновлення економіки та реального покращення прибутків підприємств. Розкладаючи портфель терпляче за трьома напрямами, зосередьтеся на: основній лінії енергетичної безпеки та інфляції, активах із визначеним зростанням, вигодах від політики та напрямі високої кон’юнктури у сезон. Галузеві пріоритети: видобуток нафти й газу, вугільна промисловість, вугілохімія, електротехнічне обладнання, комунальні послуги, хімічна промисловість, ланцюг постачання AI, інноваційні ліки, індустріальний ланцюг інфраструктурного будівництва, споживання послуг тощо.

Стратегічний огляд Шеньвань Хуньюань на тиждень: за конфлікту США та Ірану макросценарій починає звужуватися

Після появи середньострокового локального дна ринок повернеться до траєкторії «двохетапного зростання», а «фази коливань і відпочинку між двома етапами зростання» триватимуть іще певний час. Ключ — чекати накопичення позитивних фундаментальних сигналів; прибутки та час мають «перетравити» оцінки. За умови стрибкоподібного прогресу в промислових трендах, консенсус щодо структури ринку знову згуртується, а накопичення ефекту заробітку підштовхне зростання додаткових коштів у позитивному колі. У 2026-2027 роках усе ще можливий «другий етап зростання» (ймовірно, запуск у 26Q4) — це буде ринок, де збігнуться фундаментальні показники та ліквідність, відкриваючи комплексно висхідний простір.

Східноу证券: географічні збурення посилюються — фокус на лінії безпеки

Цього тижня ситуація на Близькому Сході загострюється, міжнародні ціни на нафту знову зростають, ставки по держборгу США загалом залишаються на рівні. Наразі на ринку є два напрями торгів: по-перше, ціноутворення короткострокової інтенсивності війни зростає; по-друге, ціноутворення середньострокового «центру» цін на нафту підвищується, а ліквідність є відносно тіснішою. Але загалом глобальне середовище не змінюється: ліквідність лишається тіснішою, схильність до ризику знижується, а оцінка ризику зростає. Для внутрішнього ринку акцій Китаю не варто бути ані надто оптимістичними, ані надмірно хвилюватися; у майбутньому слід більше зосередитися на лінії безпеки та діяти стабільно й послідовно.

Китайська Галактика Securities: ключ «м’яча» та «щита» все ще в сирій нафті

З погляду зовнішнього середовища: з боку США та Ірану військове протистояння триває в режимі безперервної ескалації, перспектива переговорів про припинення вогню наразі неясна; Трамп встановив останній термін 6 квітня, а інтенсивність та масштаб реакції Ірану розширюються.

Поки невизначеність щодо конфлікту залишається високою, а траєкторія ще не визначена, у глобальному ринку акцій очікують середовище з підвищеною волатильністю. A-шка, ймовірно, демонструватиме риси коливального ротаційного руху. Зміни в траєкторії цін на сиру нафту й надалі будуть ключовою змінною, що впливає на структуру ринку найближчим часом. Зростання нафтових цін підвищує глобальні очікування щодо інфляції; відтермінування очікуваного зниження ставок (декіль) призводить до того, що глобальна ліквідність на межі стає більш затиснутою. Це посилить логіку торгів у секторі енергетичної заміни та роль «захисного щита» оборонних секторів, одночасно частково пригнічуючи виступи атакувальних секторів, зокрема зростання технологій. А якщо надалі очікування зменшення конфлікту спричинять коливальне падіння цін на нафту, а очікування щодо більш м’якої політики повернуться, це буде сприятливо для відновлення ринку зростання. З погляду внутрішнього середовища: політична підтримка, входження коштів на ринок, ключова логіка переоцінки китайських активів — не змінилися; зовнішній конфлікт не похитнув фундамент «повільного бичачого» тренду для A-Шки в середньо- та довгостроковій перспективі. Одночасно в квітні прибутки компаній виходять у фазу концентрації оприлюднення звітності, а фрагменти підказок до ринку поступово зміщуються на перевірку фундаментальних показників: секторами з високою визначеністю прибутків і стійким покращенням кон’юнктури стануть ключовим напрямом фокусу коштів.

Можливості для розміщення: дивіться 1) за конфліктом США та Ірану траєкторія драйвить посилення енергетичного попиту та попиту-замінника; фокус: вугіль, вугілохімія, нова енергетика, морські перевезення та порти, нафта й газ тощо; стежте також за простором для відновлення оцінок у секторі кольорових металів. 2) На оборонні активи на певному етапі може припадати перевага; фокус: фінанси (банки), комунальні послуги, транспортні перевезення тощо. 3) Для логіки на технологічні інновації, незалежний контроль і визначеність промислових трендів: фокус на електрообладнанні, накопичувачах енергії (storage), зберіганні, напівпровідниках, обчислювальних потужностях (算力), комунікаційному обладнанні тощо. Споживчі сектори: фокус на агро-лісівництво-рибництво, харчові напої, побутові електроприлади тощо. У середньо- та довгостроковій перспективі все ще позитивно дивимось на дві основні лінії — технологічний драйв у секторі технологій і підказки до підвищення цін у циклічних секторах.

Гуаньда Securities: коливання не змінюють стійкість — чекаємо на сигнал каталізатора

Ринок має три потенційні точки повороту. Хоча вітчизняному ринку неминуче доводиться терпіти вплив коливань цін на нафту та зниження короткострокової схильності до ризику, з одного боку, рівень самозабезпечення внутрішньої енергії досить високий, і це дає певну стійкість до безперервного зростання зовнішніх енергетичних цін. З іншого боку, судячи з кількох попередніх циклів закордонної волатильності, внутрішній експорт зазвичай виграє від підвищення невизначеності зовні; можливо, це завдяки стабільності вітчизняного ланцюга постачання. Тому в середньостроковому розрізі ми вважаємо, що китайські активи мають внутрішню стабільність і здатні залучати кошти для безперервного притоку. Говорячи про квітень, потенційні точки повороту ринку можуть прийти з таких трьох напрямів: 1）прибутки листингових компаній перевищать очікування. У квітні почне послідовно публікуватися річний звіт 2025 року та перша квартальна звітність 2026 року; судячи з нинішньої ситуації, загалом прибутковість компаній трохи покращиться. Структурно також є помітні «яскраві місця» в категоріях компаній технологічного розвитку (科创) і циклічних підприємств; перевищення очікувань у фундаментальних показниках може підтримати висхідний рух ринку. 2）вхід у ринок середньо- та довгострокових коштів. Наразі політика все ще підтримує вхід у ринок середньо- та довгострокових коштів. Падіння, яке було раніше, може знову спровокувати вхід середньо- та довгострокових коштів і підтримати формування дна та відновлення ринку. 3）зовнішні фактори ризику пом’якшуються; пом’якшення попередніх факторів ризику є одним із найбільш прямих потенційних «двигунів» висхідного руху, але передбачуваність відносно слабка.

У структурі ми радимо звернути увагу на напрямки надмірного падіння на початку, напрями вигоди від підвищення цін на товари, а також галузі, де прибутки можуть перевищити очікування. З початку вибуху конфлікту США та Ірану розкид у результатах галузей був різним; найбільш помітно скоригувалися дві категорії галузей: одна — пов’язана зі зростанням, яка раніше перебувала на високих рівнях; друга — сектор «ресурсних товарів», де ціни на продукт були істотно зачеплені.

Якщо в майбутньому ринок покаже розворот, ці дві категорії галузей можуть проявити себе краще. Одночасно ми радимо звернути увагу на галузі, які можуть виграти від підвищення цін на товари, зокрема ресурсні товари, товари першої необхідності, «hard tech» (технології надвисокої складності) та напрями, пов’язані з інвестиціями уряду.

Крім того, варто особливо приділити увагу галузям із високими темпами зростання в річних звітах та першоквартальних звітах; здебільшого це стосується ресурсних товарів і технологічних напрямів.

Чжесан Сecurities: геополітика ще не прояснилася, ціни на нафту все ще турбують — зберігайте витримку, чекайте моменту контратаки

Розглядаючи подальший розвиток, враховуючи складність геополітичних заворушень на Близькому Сході та «спіральне» ескалування конфлікту по суті, очікуємо, що глобальні ринки капіталу й надалі зазнаватимуть тиску, а в A-Шці, яка не може «обійтися без впливу» (独善其身), і надалі може зберігатися стан коливального впорядкування. Зокрема, Шанхайський композитний індекс через те, що раніше падав швидко, у зоні вище 4000 пунктів сформував «зону великої концентрації торгів», через що діапазон 4000-4040 перетворився на верхню межу коливального коридору. Водночас, якщо подивитися на недавній хід, можна чітко побачити: з 2024 року, починаючи з квітня, «бичачі 3 хвилі» на 0.382-му квантилі вже стали сильним підтриманням на цілочисельній позначці 3800 пунктів (тобто нижня межа коливального коридору). Ми очікуємо, що в короткостроковій перспективі Шанхайський композитний індекс рухатиметься за схемою «коливання в межах діапазону, повторний пошук дна, підтримка по нижній межі, тиск по верхній межі»; «праву ногу» (друге зондування дна) у межах повторного пошуку дна, ймовірно, буде сформовано поступово в другій половині квітня — наприкінці квітня, і це може привести до відскоку на рівні тижневого графіка. Якщо розтягнути цикл, продовження схеми «системного повільного бичачого ринку» залежить від того, чи зможе ринок утримати високий рівень «бичачої 1» у 2024 році, а також чи зможе «сильно» повернутися в наявний коливальний коридор при штурмі порогу 4000 пунктів.

У розміщенні, виходячи з оцінки «геополітична ескалація спричиняє глобальні коливання, A-Шка здійснює повторний пошук дна в умовах коливань», ми радимо: у короткостроковій перспективі зберігати обережність і ставитися до ринку як до коливань у діапазоні — коли індекс наближається до «верхньої межі» нового коливального діапазону, відмовлятися від жадібності й робити частковий «вибір угору» (високий продаж) у відповідній мірі; коли індекс доходить до «нижньої межі» нового коливального діапазону, долати страх і здійснювати помірні «покупки на низі». Якщо після середини квітня ситуація на Близькому Сході стане більш ясною, а в A-Шці сформується структура середньої лінії дна, тоді можна буде активно нарощувати позиції та розширювати гнучкість.

Сяньшунь Securities: прогноз реформ податку на споживання — як розуміти підвищення частки збору прибутків державного капіталу?

Щотижня на внутрішньому політичному рівні рекомендовано зосередити увагу на змісті, пов’язаному з реформою фінансово-податкової системи. По-перше, це податок на споживання: ми систематизували можливі напрями потенційної реформи. З точки зору інвестиційних можливостей радимо звернути увагу на напрями на кшталт звільнення від оподаткування (免税), двоокис вуглецю і «подвійного вуглецю» (双碳) тощо. По-друге, впровадження підвищення частки збору прибутків від державного капіталу. Ми вважаємо, що на фоні підвищення часток збору прибутків для різних груп у них може виникнути запит підвищити норму дивідендів для своїх дочірніх листингових компаній або для неподаних на біржу суб’єктів. Радимо надалі звертати увагу на пов’язані з ЦА (央企) компанії з високими дивідендами (високою прибутковістю).

Внутрішня політична спеціальна тема 1: прогноз реформи податку на споживання. Нещодавно на ринку обговорень реформування податку на споживання стало більше.

З погляду наших досліджень, порівняно з бюджетними доповідями щодо різних домовленостей у реформі фінансово-податкової системи за останні кілька років, у цьому році запит на реформу податку на споживання справді є доволі високим. Імовірно, акцент робитиметься на трьох аспектах: розширення бази, коригування ставок і зсув етапу стягнення. Узявши до уваги позиції різних експертів, ми зібрали можливі категорії споживчих товарів, які можуть бути під впливом у рамках цих трьох шляхів реформи. Щодо впливу на подальший ринок, ми вважаємо, що на тлі того, що Центральна нарада з економічної роботи підкреслила узгодженість макрополітичного курсу та управління очікуваннями, просування реформи податку на споживання максимально враховуватиме вплив на ринкові очікування й уникатиме помилкового поєднання припущень.

Тому в темпі просування, можливо, буде кілька етапів: спочатку випускатимуться категорії, вплив яких відносно контрольований і які мають менші негативні зовнішні ефекти. Наприклад, розширюючи сферу стягнення, пріоритет — розширити на предмети розкоші, такі як преміальні шкіряні вироби (奢侈皮具), одяг тощо, що може побічно бути позитивним для сегменту звільнення від оподаткування (免税). Наприклад, коригуючи ставки, пріоритет — розширити оподаткування частини споживчих товарів, що шкодять навколишньому середовищу: це побічно дасть підтримку концепціям, пов’язаним із «подвійним вуглецем», зокрема виробництву електроенергії з нової енергії, екології тощо. Щодо запровадження заходів на кшталт «цукрового податку» (糖税) тощо, вони, можливо, ще залежатимуть від управління очікуваннями та реалізовуватимуться у відповідний час.

Внутрішня політична спеціальна тема 2: підвищення частки збору прибутків державного капіталу. Нещодавно Міністерство фінансів оприлюднило бюджет центральних фінансів на 2026 рік, серед якого «Пояснення щодо бюджету операцій із центральним державним капіталом на 2026 рік» вперше розкриває частку вилучення податково післяприбуткового прибутку (tax after profit) усіх центральних державних підприємств (нефінансових). Зазначені дані суттєво змінені порівняно з тим, що було оприлюднено раніше: частка прибутків, що перераховуються до бюджету, помітно зросла. Це перше коригування після 2014 року. Якщо говорити про конкретні зміни: у різних «сходинках» (рівнях) частки відрахувань підвищені на 10%-15%. Ми вважаємо, що надалі слід особливо звернути увагу на пов’язані з ЦА з високими дивідендами (央企高股息) ринкові можливості. На фоні підвищення частки вилучення прибутків для різних груп у них може виникнути запит підвищити норму дивідендів для своїх листингових компаній або неподаних на біржу суб’єктів. Ми підготували відомості про дивіденди центральних державних підприємств (央企) — груп, що належать SASAC, та відповідних листингових центральних компаній, і порівняли їх із часткою після підвищення частки вилучення прибутків. Виявилося, що приблизно у 45 листингових ЦА рівень дивідендної прибутковості у 2024 році певною мірою був нижчим за частку, яку їхні групи мали б сплачувати після підвищення частки вилучення прибутків. За галузями: ці ЦА переважно належать групам у секторах електроенергетики, транспорту, оборонної промисловості тощо.

Huajin Securities: дно в короткостроковій перспективі вже сформувалося?

У короткостроковій перспективі й надалі доцільно нарощувати позиції на вигідних цінах у компаніях із перевагою якості (績优) у технологічних і частково циклічних секторах. （1）У період бічних коливань на дні технологічні та циклічні галузі можуть відносно вигравати. По-перше, під час реконструкції історії: у періодів коливань біля дна галузі з підтримкою політики, з висхідними трендами в промисловості та з високими темпами зростання прибутків у рейтингу зазвичай відносно переважають. По-друге, з точки зору поточної ситуації: у короткостроковій перспективі електроніка, зв’язок, кольорові метали, електрообладнання тощо можуть відносно вигравати. （2）У галузях транспортування, кольорових металів, електроніки, комп’ютерів, оборонної промисловості тощо темпи зростання прибутків за перший квартал можуть бути вищими. По-перше, у сталі, комп’ютерах, медіа, оборонній промисловості тощо темпи зростання прибутків за узгодженими прогнозами Wind за перший квартал вищі. По-друге, у транспортуванні, кольорових металах, TMT, комунальних послугах тощо темпи сукупного зростання прибутків промислових підприємств у січні-лютому 2026 року відносно високі. По-третє, у секторів нерухомості, вугілля, оборонної промисловості тощо темпи зростання прибутків за перший квартал можуть отримати вигоду через низьку базу. По-четверте, у верхніх ланках — нафта і нафтопродукти, кольорові метали, хімічна промисловість — кон’юнктура у першому кварталі може покращитися; в середніх ланках — електроніка, зв’язок тощо — кон’юнктура у першому кварталі може трохи поліпшитися. （3）У короткостроковій перспективі радимо й надалі купувати на дні: по-перше, зв’язок (AI hardwares — апаратне забезпечення AI), електроніка (напівпровідники, AI hardwares), «електротехніка майбутнього» (电新) (AI електроенергія, накопичення/储能), інноваційні ліки, кольорові метали, хімія, оборонна промисловість (комерційна космонавтика) тощо; по-друге, вугіль, електроенергія, банки та інші сектори з низькими оцінками та «дивідендним ефектом».

Open Source Strategy: з’явився «другий похідний» конфлікту — можливості для лівостороннього розміщення вже є світло в кінці тунелю!

Перед обличчям високо невизначеної геополітичної ситуації та нинішнього ринкового середовища «волатильність» і «крихкість» ускладнюють інвесторам прийняття рішень. Ми пропонуємо використовувати волатильність як основу для аналізу та перевіряти момент входу через «зближення амплітуди» (波幅收敛), а не через «вичерпання події» (事件出清); ключовими для спостереження є OVX і VIX — обидва вони представляють енергетичну

Щодо наступних дій, ми вважаємо: конфлікт не завершився, але найгірший етап ціноутворення вже може бути позаду; зліва можна починати спроби для наступального (активного) плану, але не варто бути надто агресивними. А технологічне зростання — усе ще найвартіша уваги опція.

Ідея розміщення:

（1）Зростання все ще є найсильнішою головною лінією цього циклу, але інвесторський підхід має змінитися: ΔG+перерозподіл прибутку. Фокус: капітал енергетики (електрообладнання, енергетичні метали), капітал обчислювальних потужностей (存储, напівпровідники, робопомічники/роботи, рідинне охолодження), платформні застосування (інтернет у Гонконзі), інноваційні ліки;

（2）Ми підкреслюємо, що у 2026 році варто віддавати перевагу високим дивідендам порівняно з 2025 роком; дивіденди з урахуванням ΔG. Фокус: вугіль, страхування, медіа, нафтогазовий сектор, транспорт;

（3）«Опціонні» товари після можливого дна цін у нерухомості: відновлення вибіркового споживання та відновлення сервісного споживання, яке підштовхується стабілізацією балансових показників (включно з висококласною комерційною нерухомістю, outdoor спортом, туризмом, готелями, ресторанним бізнесом тощо）。

Прогноз фондового ринку на 2 квартал від Guoxin Securities: не лякайтесь хмар, що закривають горизонт

① На початку року продовжився весняний ринковий рух в A-Шці; у березні після геополітичного збурення почалася пауза та відпочинок; прискорився ротаційний перетік секторів, і з’явилися послідовні виступи технологічного зростання, ресурсних товарів і ціннісних «блакитних фішок». ② Четверта хвиля корекції не змінює бичачий настрій на весь рік; на фоні пом’якшення зовнішнього середовища та посилення політик підтримки внутрішнього попиту після короткого відпочинку A-Шка має шанс «після дощу знову з’явиться сонце». ③ Структура ринку може розширитися в охопленні: AI-технологічний тренд перейде від «заліза/обладнання» до «застосувань»; під стратегічні ресурси з урахуванням безпеки, а також на низькооцінені старі активи на кшталт білих вин (байцзю) і нерухомості.

		Оголошення Sina: це повідомлення є перепублікацією з партнерського медіа на Sina; Sina публікує цей матеріал лише з метою донесення більшої кількості інформації, і це не означає, що Sina погоджується з його поглядами або підтверджує описане. Матеріал статті призначено лише для довідки і не становить інвестиційної поради. Інвестори діють на власний ризик.

Дуже багато новин і точний розбір — все в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Ґо Ю-тонг