Після доходів: чи є Marvell придатною для купівлі, продажу чи вона оцінена справедливо?

Marvell Technology MRVL опублікувала свій фінансовий звіт про прибутки за четвертий квартал 5 березня. Ось що думає Morningstar про результати Marvell та її акції.

Ключові метрики Morningstar для Marvell Technology

• Оцінка справедливої вартості

  : $130.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного ровa Morningstar

  : Narrow

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : High

Що ми думали про фінансовий звіт за Q4 Marvell Technology

Marvell повідомила про сильні результати за фінансовий четвертий квартал і надала ще кращий, підвищений прогноз на фінансовий 2027 та фінансовий 2028 роки. У фінансовому 2027 році (календар 2026) Marvell очікує $11 млрд продажів (зростання на 30%), а далі $15 млрд у фінансовому 2028 році (зростання на 40%).

Чому це важливо: Marvell є суттєвим бенефіціаром активних витрат на дата-центри та ШІ завдяки своєму портфелю чипів підключення та обчислень. Ми бачимо її як добре диверсифіковану в мережевих, оптичних і кастомних чипах для ШІ (XPUs), яка бере частку та швидко зростає в середньостроковій перспективі.

• Керівництво було категоричним, надаючи дворічні чіткі орієнтири, і ми вважаємо їх переконливими. Протягом минулого року точилися розмови навколо Marvell і можливих втрат частки, але ми зосереджуємося на сильних результатах і виконанні планів, які, як очікуємо, продовжаться.
• Marvell швидко зростає (зростання на 42% у фінансовому 2026 році), оскільки виграє від секулярних трендів в умовах стрімких витрат на дата-центри. Ми очікуємо подальшого проникнення кастомних XPUs у великих клієнтів ШІ, таких як AWS і Microsoft, а також більшої частки оптичного контенту в дата-центрах, протягом наступних п’яти років.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Marvell із вузьким економічним ровом до $130 за акцію з $120, щоб врахувати оптимістичні дворічні орієнтири понад нашою моделлю, які, на нашу думку, є переконливими. Після завершення торгів акції підскочили приблизно на 15%, але ми все ще очікуємо суттєвий потенціал зростання для інвесторів звідси.

• Наша оцінка передбачає мультиплікатор 22 рази відносно прибутків за фінансовий 2028 рік (календар 2027), тоді як ринок передбачає 15 разів. Ми вважаємо, що цей низький мультиплікатор, закладений ринком, вказує на слабке зростання після наступних двох років, що контрастує з нашою думкою, що зростання витрат на дата-центри триватиме.
• Що стосується ринкових міркувань щодо втрати частки для XPU Marvell з AWS — на нашу думку, ринок не враховує мульти-сорсингову динаміку, і ми не очікуємо суттєвої втрати частки звідси. Крім того, XPUs є меншою часткою експозиції порівняно з оптичним бізнесом Marvell, де в неї найкраще конкурентне становище.

Оцінка справедливої вартості для Marvell Technology

З її рейтингом 4 зірки ми вважаємо, що акції Marvell помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості $130 за акцію, яка передбачає мультиплікатор ціни/скоригованих прибутків за фінансовий 2027 рік у 33 рази та мультиплікатор вартості підприємства/продажів у 10 разів, а також 2% дохідності вільного грошового потоку. Порівняно з нашими оцінками скоригованих прибутків за фінансовий 2028 рік, наша оцінка передбачає мультиплікатор 21 раз. Основним драйвером нашої оцінки є зростання доходів від дата-центрів.

Читайте більше про оцінку справедливої вартості Marvell Technology.

Рейтинг економічного ровa

Ми присвоюємо Marvell вузький економічний рів. На нашу думку, Marvell має нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів, що дозволяють їй конкурувати на передовому рівні та захищати свою конкурентну позицію від добре капіталізованої конкуренції, а також виграє від витрат на перемикання. Ми очікуємо, що Marvell зароблятиме надлишкову дохідність на інвестований капітал, швидше за все, протягом наступних 10 років.

Для нас нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів існують у формі інженерної експертизи — як з точки зору дизайну кремнію, так і інтеграції з комплементарним апаратним забезпеченням і топологіями мереж клієнтів, що виникає завдяки десятиліттям розвитку, витрат на R&D і закріпленим відносинам із клієнтами. На нашу думку, багатомільярдні доларові кумулятивні витрати Marvell на R&D за минуле десятиліття створили портфель диференційованої інтелектуальної власності, з якого вона може черпати, щоб будувати кастомні та напівкастомні дизайни для безлічі застосувань і клієнтів.

Читайте більше про економічний рів Marvell Technology.

Фінансова міцність

Ми очікуємо, що Marvell зосередиться на генерації вільного грошового потоку в середньостроковій перспективі, і більше не турбуємося щодо її левериджу. Станом на січень 2026 року компанія мала $2.6 млрд готівки та $4.5 млрд загального боргу. Ми очікуємо, що Marvell залишатиметься з левериджем, але погашатиме борг у міру його настання. Ми прогнозуємо, що генерація вільного грошового потоку компанії швидко зростатиме слідом за високими темпами зростання виручки, досягнувши $2 млрд у фінансовому 2027 році та наближаючись до $5 млрд щорічно до кінця десятиліття, порівняно з $1.4 млрд у фінансовому 2026 році (фактичний).

Ми вважаємо, що Marvell фінансуватиме зобов’язання та органічні інвестиції за рахунок грошового потоку і матиме достатньо понад це для викупу акцій на додачу до стабільних, але низьких дивідендів. Також у Marvell є кредитна лінія revolver на $750 млн, якщо вона зіткнеться з кризою ліквідності.

Читайте більше про фінансову міцність Marvell Technology.

Ризики та невизначеність

Ми присвоюємо Marvell Рейтинг високої невизначеності. Компанія дуже зосереджена на витратах дата-центрів, які забезпечують чудове зростання, але створюють високу чутливість до темпів інвестування в дата-центри. Хоча ми очікуємо сильне довгострокове зростання з боку дата-центрів, уповільнення або паузи в цих інвестиціях можуть стати суттєвим ризиком негативної дії на результати Marvell та її оцінку.

Ми прогнозуємо, що Marvell зіткнеться з триваючою конкуренцією на своїх кінцевих ринках з боку добре капіталізованих конкурентів. Наша оцінка передбачає можливість для Marvell захищати свою поточну частку проти важковаговиків, таких як Broadcom, Cisco та Nvidia. Ми також припускаємо, що Marvell зможе й надалі випереджати свої кінцеві ринки завдяки секулярному зростанню кастомних чипів ШІ та зростанню оптичного контенту в дата-центрах. Якщо Marvell не зможе належно захиститися від більших конкурентів, її зростання може постраждати.

Читайте більше про ризики та невизначеність Marvell Technology.

Бики MRVL кажуть

• Сильна позиція Marvell в оптичних чипах і зростаючий бізнес кастомних чипів дають надійні стартові можливості для інфраструктури генеративного ШІ, що має підживлювати високі темпи зростання.
• Сильна прибутковість Marvell без урахування GAAP відображає, на нашу думку, цінову силу з економічним ровом.
• Ми вважаємо, що широкий портфель Marvell із комутаторів, процесорів і оптичних чипів дає їй достатньо можливостей для крос-продажів і приросту частки.

Ведмеді MRVL кажуть

• Marvell значно менша за конкурентів на кшталт Broadcom і Nvidia, що створює ризик, що компанія не зможе достатньо інвестувати, щоб не відставати від цих величезних конкурентів.
• Marvell сильно зосереджена на дата-центрах, через що вона дуже чутлива до темпів витрат на дата-центри та ШІ. Уповільнення або корекції темпів витрат означатимуть зниження зростання та оцінки.
• Marvell є частим покупцем (acquirer), що створює ризик того, що компанія зайде забагато або переплатить у майбутньому й розмиє цінність для акціонерів.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.