【Топ-10 брокерських компаній: тижнева стратегія】Ринок чекає слушного моменту для покупки! Коливання не змінюють стійкості — зберігайте ресурс для середньо- та довгострокового стратегічного позиціонування

Сіньчжи Сек’юритіз: продовжувати фокусуватися на сильних сторонах китайського виробництва

Ймовірність TACO усе ще існує, але терпіння ринкових коштів уже вичерпано. Очікується, що війна цього місяця наближатиметься до завершення, однак імовірність «військової “зброєзації”» Ормузької протоки, а також періодичних збоїв у ланцюгах постачання зростає. Наразі серед п’яти базових індикаторів (дивіденди, вихід на зовнішні ринки, ШІ, PPI та споживання внутрішнього попиту) недостатньо оцінені ринком лише PPI, вітчизняний ШІ та споживання. Після припинення війни найважливішим фундаментальним чинником стане передавання «нафта → PPI → корпоративні прибутки», вітчизняний ШІ є відносно незалежною зміною в галузі, а угоди зі споживанням внутрішнього попиту, імовірно, відставатимуть від PPI. Звісно, торгівля «PPI → корпоративні прибутки» запуститься лише тоді, коли після припинення війни ціни на нафту досягнуть піку. У міру охолодження ринку алокації слід поступово звужувати коло, продовжуючи фокусуватися на китайському виробництві з конкурентними перевагами.

Гуансі Сек’юритіз: прогнозують, що ринку все ще потрібен певний час для бічних коливань і «вимивання» дна

У короткостроковій перспективі ринкова динаміка все ще відрізняється від «V-подібного розвороту» у період квітня минулого року, коли застосовувалися «симетричні тарифі». На цей раз у воєнній ситуації зберігається невизначеність: під час попереднього падіння збільшення обсягів не було помітним, а регуляторні кошти також ще не подали масштабних сигналів щодо стабілізації. Очікується, що ринку все ще знадобиться певний час для бічних коливань і «вимивання» дна, щоб повністю переварити емоції та зробити оберт угод.

Передумовою для траєкторії китайського A-ринку у цьому році є «рішення квітня» за умови, що у світі не відбудеться повномасштабний risk-off, тобто ризик-апетит ринку не стане надто поганим. Є один ключовий висновок: чи підвисокі ціни на нафту спричинять рецесію в США і чи будуть у майбутньому у світі далі масово коригуватися вниз прогнозні прибутки? Ми вважаємо, що наразі підстав для цієї тривоги недостатньо. Історично «війна — висока нафта — висока інфляція — підвищення ставок» не щоразу приводили до рецесії в економіці США. Якщо протягом року в США не станеться чіткої рецесії, то після того як глобальні активи у найближчий час скоригують очікування щодо ліквідності за цей рік, надалі вони навряд чи перейдуть у повномасштабний колапс; тоді «рішення квітня» для A-ринку все ще матиме структурні можливості.

Чжаоґе Сек’юритіз: конфлікт ще не вщух, але з безвиході інколи виростає шанс

У перспективі на квітень, зовнішні ризики, що стоять перед A-ринком, ще не були істотно зняті; конфлікт між США та Іраном має ризик ескалації понад очікування. На цьому тлі подальший висхідний тиск на ціни на нафту посилить занепокоєння ринку щодо світової «стагфляції» (уповільнення економіки плюс висока інфляція). Якщо у середині або в другій половині квітня війська США розпочнуть наземний наступ, незалежно від того, чи через бойові втрати він виявиться більшим за очікування, чи через стрибок цін на нафту відбудеться глибоке коригування на світових фондових ринках, адміністрація Трампа може бути змушена перейти до стратегії пом’якшення, а ринок, імовірно, відтворить типовий сценарій «розвороту з кутового становища».

На внутрішньому рівні після завершення березневих «Двох сесій» (нарад) і опублікування основоположного плану «п’ятнадцятого п’ятиріччя» («十五五») наступні ключові інвестиційні проєкти прискорено приземлятимуться, ставши головною рушійною силою для відновлення темпів зростання внутрішніх інвестицій. Якщо зовнішній шок призведе до суттєвого зростання економічної невизначеності, наприкінці квітня в Центральній політичній комісії (Політбюро) очікування щодо додаткового посилення політик стабілізації зростання можуть підвищитися. Підсумовуючи оцінку: кінець квітня стане ключовим часовим вікном для покращення граничних змін у зовнішньому й внутрішньому середовищі. Після того як зовнішні шоки зникнуть, у другій половині квітня фокус ринку зміститься на напрямки з високими темпами зростання в першоквартальній звітності. Спираючись на поточні дані, найбільш вражаючим щодо темпів зростання прибутків виглядають такі галузі, як кольорові метали, нафтопереробка й нафтохімія, а також напрями, пов’язані з новою енергетикою, оптоволоконним зв’язком, напівпровідниковими ланцюгами постачання.

Сіньсін Сек’юритіз: варто більше звертати увагу на можливість «встановлення ринкового дна» і «розміщення на дні» через потенційну ескалацію ситуації

Ринку не потрібно знову сумніватися в тому, що цей конфлікт може перетворитися на тривалу й розширену повномасштабну війну, лише через недавні висловлювання Трампа та різке зростання цін на нафту. Базовий сценарій усе ще полягає в тому, що «в короткостроковій перспективі можливе підвищення рівня, а в середньостроковій — зниження». Щодо квітня, з великого масштабу перш за все слід зосередитися на можливостях: ескалація ситуації може призвести до встановлення «ринкового дна», а також створить шанс на розбудову позицій на самому дні; крім того, коли обидві сторони після цього перейдуть до суттєвих переговорів, ринок поступово повернеться до нормальності, і відкриється момент для старту відновлювального тренду «з позицією “зробимо ставку на себе”».

Тому пошук якісних активів, яких у межах цього раунду конфлікту через інерцію ринкових настроїв «несправедливо вибили» (over-sell), і поступове зосередження структури позицій у напрямку визначеності щодо сприятливого розвитку — це не лише ключова ідея алокації під період розкриття квітневих результатів, а й логічні зміни, до яких ринку доведеться знову і знову підсилювати усвідомлення та підвищувати увагу після трансформації цінової кон’юнктури протягом цього року.

Комбінуючи динаміку зростання/падіння з березня, відфільтруємо найбільш прибуткові (якісні) галузі, що найбільше постраждали від зовнішнього шоку; основні зосередження такі: AI (вітчизняні обчислювальні потужності для напівпровідників, PCB, середні та нижні ланки — ігри, споживча електроніка), передове виробництво (нова енергетика, оборонна промисловість), циклічні (кольорові метали, хімія, сталь, скло та скловолокно), послугове споживання & нове споживання (роздріб, аксесуари/прикраси, економіка домашніх улюбленців), небанківські фінанси тощо.

Гоцзінь Сек’юритіз: вирішення суперечностей в енергетиці — це й є справжній стійкий актив

Наразі структура ринку не є станом рівноваги. Якщо військові дії ескалюють, так звані стійкі активи на даний момент зіткнуться з додатковим падінням; якщо ситуація пом’якшиться, це може бути не найкращим рішенням. Насправді, якщо джерело найбільшого шоку — саме енергетика, то вирішення суперечностей в енергетиці й є справжній стійкий актив: підвищення частки енергетики у глобальному ВВП — це подія, що має високу ймовірність статися.

Спираючись на наявну інформацію, врахувавши комплексні очікування для двох сценаріїв і додавши очікування щодо більш оптимістичного ринку, ми рекомендуємо таке: 1) коли світ входить у цикл поповнення запасів енергоносіїв, нові й старі джерела енергії можуть узгоджено «застрибнути» (нафта, фрахт на перевезення нафти, вугілля; літієві батареї, вітер/сонце, зберігання енергії); 2) після того як «нафтові ілюзії долара» поступово відступлять, фінансова властивість сировинних товарів повернеться, накладаючись на відновлення попиту — мідь, алюміній, золото; 3) переоцінка китайського виробництва: машинобудування, хімія. Коли китайське виробництво стає глобальним «балансуючим вантажем» (опорою для стабільності), стійке перевищення експортом очікувань і повернення коштів також забезпечать новий драйвер для давно бездіяльного внутрішнього попиту; шукати структурні можливості після того, як чинники, що тиснуть, розвернуться, — зокрема у туризмі та зонaх відпочинку, приправах/ферментованих продуктах, пиві та інших алкогольних напоях, комерції в медицині, естетичній медицині тощо.

Сіньчжи Цзяньтоу: ринок чекає моменту для викупу дна

Ситуація в Ірані триває з подальшою ескалацією та є складною й мінливою; ринок багаторазово вагається навколо сигналів переговорів. Водночас військові дії між США та Ізраїлем переходять від повітряних ударів до підготовки наземних операцій. У майбутні 2—3 тижні це все ще період високого ризику, коли ситуація може різко погіршитися; ринок чекає моменту для викупу дна, а в короткостроковій перспективі настрої щодо ставок на кошти є переважно очікувальними. З іншого боку, внутрішні фундаментальні чинники варто знову уважно переглянути: низка даних разом підтверджує тенденцію до покращення економіки. У міру наближення публікації березневих економічних даних і наближення сезону звітності, увага ринку поступово зміщуватиметься на вагомі докази відновлення економіки та реальні підтвердження поліпшення корпоративних прибутків.

Рухаючись за трьома підказками, терпляче вибудовувати позиції: головна лінія — енергетична безпека та інфляція; активи з визначеним зростанням; вигода від політик; напрямок сезонної сприятливості. Галузеві пріоритети: видобуток нафти й газу, вугілля, вуглехімія, електрообладнання, комунальні послуги, хімія, ланцюг постачання AI, інноваційні ліки, ланцюг базової інфраструктури, послугове споживання тощо.

Гуанди Сек’юритіз: коливання не змінюють стійкість, очікуємо на сигнали каталізатора

Хоча країні не уникнути впливу коливань цін на нафту та зниження короткострокового ризик-апетиту, з одного боку, рівень самозабезпечення енергоресурсами вітчизняного ринку є відносно високим, що дає певну стійкість до безперервного висхідного тиску зовнішніх енергетичних цін. З іншого боку, судячи з кількох останніх раундів коливань за кордоном, зростання невизначеності ззовні зазвичай приносить користь експорту Китаю — можливо, завдяки стабільності вітчизняних ланцюгів постачання. Тому з середньострокової перспективи ми вважаємо, що китайські активи мають ендогенну стабільність і здатні привабити кошти для подальших стабільних притоків.

Заглядаючи в квітень, потенційний перелом може прийти з трьох напрямів: по-перше, результати листингових компаній будуть кращими за очікування; покращення фундаментальних показників, ймовірно, підтримає підйом ринку. По-друге, входження на ринок середньо- та довгострокових коштів. По-третє, пом’якшення зовнішніх факторів ризику, але при цьому їх передбачуваність відносно гірша. Структурно радимо звертати увагу на напрями з попереднім сильним падінням, на сектори, що виграють від підвищення товарних цін, а також на галузі, де результати можуть перевищити очікування.

Сіньцзян Сек’юритіз: у короткій перспективі потрібна терплячість щодо позицій, зберегти ресурс для середньо- та довгострокового розміщення

Ми як і раніше позитивно дивимось на довгострокову цінність A-ринку. У порівнянні по горизонталі з іншими світовими ринками, у A-ринку поступово проявлятимуться переваги в фундаменталі та в структурі коштів: внутрішні державні фінанси (бюджет) виходитимуть на передній план, підштовхуючи відновлення попиту й пропозиції за принципом «помісячно/поквартально» в основі; плани входу середньо- та довгострокових коштів — таких як фонди публічного розміщення, страхові компанії та інші — разом із механізмами, схожими на «фонди вирівнювання» забезпечать ринку підтримку. Втім, слід залишатися насторожі щодо того, що прискорене зростання дохідності держоблігацій США може тиснути на оцінки (valuation). У довгостроковій перспективі ослаблення доларової системи кредиту допоможе переосмисленню (перезапуску) оцінок A-ринку; а цей раунд географічно-економічного конфлікту на Близькому Сході може стати межовим пунктом, який підштовхне до підвищення «центру тяжіння» цін активів у періоді, що нагадує кондросну (цикл) стагнацію, і водночас спричинить загострення волатильності.

Тенденція до тривалого ослаблення долара створить сприятливі умови з точки зору ліквідності для переосмислення оцінок A-ринку. У короткостроковій перспективі ми насамперед радимо звернути увагу на інноваційні ліки: поєднуючи характеристики і наступу, і оборони, вони стають якісним об’єктом для розміщення.

Сек’юритіз Китайської галактики: ключ у тому, де «矛» і «盾» — у сирій нефті

Поки невизначеність конфлікту залишається високою, а траєкторія ще не прояснилася, глобальні ринки акціонерного капіталу, як очікується, перебуватимуть у середовищі з високою волатильністю, а A-ринок, ймовірно, демонструватиме риси ротації секторів. Зміни у траєкторії цін на сиру нафту й надалі будуть ключовою змінною, що впливає на структуру ринку в найближчий період. Якщо у майбутньому очікування пом’якшення конфлікту спричинять коливальне зниження цін на нафту, а очікування щодо пом’якшення грошово-кредитної політики повернуться, це сприятиме відновленню ринку зростання. З внутрішнього боку логіка підтримки політиками, входу коштів у ринок та переоцінки китайських активів не змінюється, а зовнішній конфлікт не зруйнував базис «повільного бика» A-ринку в середньо- та довгостроковій перспективі. Водночас у квітні настає період концентрованого розкриття результатів компаній, і сюжетні лінії угод поступово змістяться у бік підтвердження фундаментальними даними: галузі з високою визначеністю щодо прибутків і безперервним покращенням кон’юнктури стануть ключовим напрямом, на який фокусуватимуться кошти.

Можливості для алокації: зверніть увагу на: по-перше, сценарій розвитку американо-іранського конфлікту драйвить енергетику та зростання сили заміщувального попиту; звернути увагу на вугілля, вуглехімію, нову енергетику, морські перевезення/портову інфраструктуру, нафту й газ тощо; а також на простір для відновлення оцінок у секторі кольорових металів. По-друге, оборонні активи матимуть перевагу на проміжних етапах: увага до фінансів (банки), комунальних послуг, транспорту тощо. По-третє, логіка технологічних інновацій, самодостатності та визначеності промислових трендів: увага до електрообладнання, зберігання енергії, сховищ, напівпровідників, обчислювальної потужності, мережевого обладнання тощо. У секторі споживання звертайте увагу на агро-промисловий комплекс і тваринництво (сільське господарство, лісове господарство, тваринництво, рибальство), харчові продукти та напої, побутову техніку тощо. У середньо- та довгостроковій перспективі як і раніше дивимося на дві головні лінії: технологічний драйв у секторі технологій і підказки щодо зростання цін у циклічних секторах.

ЦайтоН Сек’юритіз: зверніть увагу на потенційне вікно для формування дна наприкінці квітня

Очікується, що наприкінці місяця ситуація може стати більш ясною (незалежно від того, хто буде у вигіднішому становищі). До і після засідання Центральної політичної комісії наприкінці квітня можливі угоди, що підтримуватимуться очікуваннями щодо політик підтримки та політик зниження ризиків; також можуть бути наперед відпрацьовані можливі позитивні новини щодо візиту Трампа в Китай. На додачу, з урахуванням звичайної траєкторії коригувань у березні—квітні, потенційне вікно для формування дна може припасти на кінець місяця. Додатково звертаємо увагу на початок травня: засідання Федеральної резервної системи США може бути ще одним вікном для «вичерпання негативу» (тобто коли страхітливі ризики інфляції й підвищення ставок вже повністю відображені).

На тлі коливань ліквідності та тиску на ризик-апетит, у розміщенні радимо застосувати стратегію «HALOPLUS», тобто оборона HALO грошовим потоком + атака в малозаповнених з позицій торгівлях напрямах зростання. З боку оборони HALO: обирати вільні грошові потоки (free cash flow) з низькою кореляцією з TMT, з високим рівнем генерування грошового потоку, з важкими (капіталомісткими) активами та високим порогом входу — щоб спокійно компенсувати шок конфлікту. Серед них: хімія (агрохімія, субстанції лікарських препаратів), традиційна китайська медицина, морські перевезення, електромережі тощо. З боку атаки «PLUS»: зосередитися на напрямах зростання, де торговий інтерес (гаряча увага) поки що перебуває на низькому рівні та де чутливість до ставок є нижчою. Зверніть увагу на нову енергетику з низькою концентрацією «тримачів» (середньострокові запаси позицій) (включно з космічною фотоквантовою/сонячною енергетикою), оборонну промисловість (включно з комерційним космосом), інженерно-будівельні машини та інше китайське виробництво з конкурентними перевагами.

Редактор: Ван Лу-лу

Коректор: Яо Юань