Інвестиційний банкінг зустрічає еру «Нових трьох королівств», за якою стоїть міграція ключових галузей, 301 компанія у черзі — остерігайтеся прихованих заторів у дамбах

Запитай АІ · Як новий трикутник сил інвестбанків змінить екосистему ринку IPO?

Caixin News 27 березня (репортер Гао Яньюн) У І кварталі 2026 року ринок IPO на A-акціях, попри видимість стабільного обсягу, проходить глибоку структурну перебудову.

Останні статистичні дані показують: станом на 26 березня з початку року кількість компаній, чиї випуски та лістинг відбулися, становила 25, що на 1 більше, ніж за аналогічний період минулого року, приріст на 4,17%; загальний обсяг коштів, залучених шляхом розміщення, — 7.69B юанів, що на 7.87B юанів більше, приріст на 52,95%. У порівнянні з минулим кварталом (IV квартал минулого року) кількість зменшилася на 13, а квартальний обсяг фінансування IPO знизився на 59,27%.

Загалом у черзі на розгляд перебувають 301 компанія, що на 106 компаній більше, ніж у той самий час минулого року, приріст на 54,36%. За рік припинено IPO лише 8 компаній, усі — через відкликання матеріалів; у порівнянні з аналогічним періодом минулого року це на 82,98% менше. У цьому році додано 4 компанії, які подали заявки на розгляд: 3 з них — компанії, що планують лістинг на КРТ (科创板), і 1 — на НСР (北交所). Кількість нових заяв на розгляд не надто відрізняється від минулорічної: торік у той самий період було 6.

У цілому ринок IPO зараз демонструє складну картину, коли співіснують явище «обсяг стабільний, ціни зростають» і «нашарування запасів, що накопичилися»: кількість компаній, що вийшли на біржу, злегка збільшується, а обсяг коштів для залучення стрибнув більш ніж на п’ятдесят відсотків, що відображає структурну диференціацію — капітал значною мірою концентрується у топових активах; водночас різке зростання компаній у черзі на розгляд та різке скорочення випадків припинення через відкликання — це попереджає, що «прихована пробка» у процесі перевірки формується.

У І кварталі найбільше компаній на НСР

За статистикою 易董, найбільше компаній, що вийшли на біржу за рік, має НСР — 13 компаній; найбільший загальний обсяг залучених коштів — у КРТ, 7.87B юанів.

Як саме: на КРТ вийшло 5 компаній, залучили 3.96B юанів; на НСР — 13 компаній, залучили 3.32B юанів; на GEM (创业板) — 2 компанії, 646M юанів; на основній платі Шанхаю (沪主板) — 4 компанії, 4.04B юанів; на основній платі Шеньчженя (深主板) — 1 компанія, 6,46 млрд юанів.

Топ-5 галузей за обсягом залучених коштів: електроніка (40,36 млрд юанів), оборонна промисловість (37,62 млрд юанів), автомобілі (3.76B юанів), будівельні матеріали (3.45B юанів), біофармацевтика та медицина (16,38 млрд юанів).

І регіон із найбільшою кількістю компаній, і регіон із найбільшим загальним обсягом залучених коштів — однакові: Чжецзян (без Нінбо); на нього припадає 6 компаній, а загальний обсяг залучених коштів — 3.11B юанів. Інші регіони, які можуть увійти до ТОП-5 за обсягом коштів для IPO, — Аньхой (5.38B юанів), місто Шеньчжень (2.98B юанів), Цзянсу (22,09 млрд юанів), Сичуань (2.21B юанів).

Ринкові учасники вважають, що за умов, коли кількість лістингів фактично зберігається на рівні, а обсяг коштів у зворотному напрямі значно зростає, це свідчить про сильну потребу ринку в топових якісних активах; тоді як виражене квартальне зниження здебільшого зумовлене сезонним «відпочинком» через китайський Новий рік і період звітності, і це не змінює логіку помірного відновлення в середньо- та довгостроковій перспективі.

У І кварталі є довгі вихідні на Новий рік, тому скорочується кількість ефективних торгових днів; і що ще важливіше — компанії мають оприлюднити річні звіти, а темпи перевірки та випуску IPO у січні–лютому зазвичай навмисно сповільнюються або призупиняються через оновлення звітів.

16 інвестбанківських компаній ділять премії за IPO у І кварталі

У підготовці IPO-поручительських операцій для вищезгаданих компаній брали участь 16 інвестбанківських компаній; найбільше проєктів на лістинг у ролі поручителя має CITIC (中金公司) — 4 угоди; компанія Soochow Securities (东吴证券) була «темною конячкою» для IPO у І кварталі: вона виступала поручителем у 3 угодах IPO, посівши друге місце; інвестбанківські компанії з 2 угодами — таких 5: Shenwan Hongyuan Securities underwiting and sponsorship, Guotai Junan Haotong, Citic Securities, Guotou Securities, Guojin Securities.

З 1 угодою поручителя — 9 компаній: CITIC Jianchuang, Minsheng Securities, Changjiang Securities underwiting and sponsorship, Zheshang Securities, Guoxin Securities, Debon Securities, ShenGang Securities, Dongxing Securities, Western Securities.

У CITIC (中金公司) обсяг фактично залучених коштів у поручительських IPO-проєктах є суттєво попереду — 2.12B юанів; ще дві компанії з великими обсягами фактично залучених коштів: Shenwan Hongyuan Securities underwiting and sponsorship (33,57 млрд юанів) та Guotai Junan Haotong (29,38 млрд юанів).

Загальна сума комісій за поручительство та андеррайтинг IPO інвестбанківських компаній — 12,48 млрд юанів. Серед них CITIC (中金公司) має далеко найвищу комісію — 2,53 млрд юанів, що на 47,09% більше, ніж у компанії на другому місці. Інвестбанківські компанії з комісією понад 1 млрд юанів також включають Guotai Junan Haotong (1,72 млрд юанів), Shenwan Hongyuan Securities underwiting and sponsorship (1,42 млрд юанів), Soochow Securities (1,33 млрд юанів), Citic Securities (1,31 млрд юанів), Guotou Securities (1,09 млрд юанів)

Загальний середній рівень андеррайтингової ставки — 5,51%; найнижча ставка — 2,37% (рівень CITIC Jianchuang); найвища ставка — 10,14% (рівень ShenGang Securities). Інша компанія, де ставка перевищує 10% — Zheshang Securities, у неї 10,1%.

Різниця між андеррайтинговими ставками суттєва (2,37%~10,14%); зазвичай це може бути пов’язано з розміром проєктів та стратегією «великі проєкти, низькі ставки» у інвестбанківських компаній. Хоча CITIC Jianchuang поручав лише за 1 компанією, але розмір залучення лише для однієї угоди досягає 172M юанів, а ставка — найнижча (2,37%), що відображає характеристики «великий проєкт, низька ставка».

301 компанія в черзі на розгляд

Серед 301 компанії, що перебуває в черзі на розгляд, найбільше — на НСР, 188 компаній; це на 95 компаній більше, ніж у той самий час минулого року, приріст 102,15%. Інші сегменти в черзі на розгляд: КРТ (43 компанії), GEM (35), основна плата Шанхаю (19), основна плата Шеньчженя (16).

Є думка, що зі зростанням вимог у межах повної реєстраційної системи до прибутковості та інноваційності (科创) для основної плати, КРТ та GEM, багато середніх і малих компаній, які раніше прагнули «вдарити» в платформи для інновацій і підприємництва (双创板), свідомо переключаються на НСР, де пороги відносно більш лояльні, а темпи перевірки швидші. НСР уже офіційно взяла на себе функцію основного каналу для лістингу на ринку капіталу «專精特新» (спеціалізовані, інноваційні, сегментні, «нові»).

Вищезгадані компанії в черзі на розгляд опікуються та проходять через 42 інвестбанківські компанії, які здійснюють поручництво та андеррайтинг; очікуваний сумарний обсяг коштів, що планується залучити, — 142M юанів. Інвестбанківська компанія з найбільшою кількістю поручительсько-андеррайтингових угод — Guotai Junan Haotong: 37 угод; одразу за нею — Citic Securities, 35 угод.

Інвестбанківські компанії з більш ніж 10 угодами в черзі на розгляд: Guotai Junan Haotong (37 угод), Citic Securities (35), CITIC Jianchuang (25), CITIC (23), Huatai United (14), 广发证券 (13), 东方证券 (11), Shenwan Hongyuan Securities underwiting and sponsorship (10), Kaiyuan Securities (10), Guolian Minsheng Securities underwiting and sponsorship (10).

У вимірі розміру коштів для залучення є 2 інвестбанківські компанії з більшими масштабами проєктів: це CITIC і Citic Securities. При цьому CITIC — компанія, яка в рейтингу за кількістю компаній у черзі на розгляд займає 4 місце, але за сумою залучення — 1 місце: очікуваний обсяг залучених коштів — 133M юанів. CITIC — єдина інвестбанківська компанія серед брокерів, у якої обсяг фінансування в проєктах у черзі на розгляд перевищує 1 трлн юанів.

Citic Securities посідає друге місце: очікуваний сумарний обсяг залучення — 131M юанів. Цей обсяг є більш ніж удвічі вищим за очікуваний обсяг фінансування Guotai Junan Haotong, який був у черзі на розгляд №1 за залученням; у Guotai Junan Haotong очікуваний сумарний обсяг залучення — 375,02 млрд юанів. Крім того, CITIC Jianchuang теж перевищує Guotai Junan Haotong: у CITIC Jianchuang очікуваний обсяг залучення за поручительськими проєктами — 109M юанів.

Ще 3 інвестбанківські компанії мають підряд високі місця за обсягами коштів залучення: Huatai United (8B юанів), 广发证券 (141,01 млрд юанів), 东方证券 (93,34 млрд юанів).

У галузі зазначають, що в 2026 році китайський інвестбанкінг увійде в «нову епоху трьох сил»; на тлі хвилі злиттів і поглинань інвестбанківські компанії посилюють концентрацію в галузі. «Король за кількістю»: Guotai Junan Haotong (ефект від злиття + розміщення на НСР), перемагає завдяки широкому масштабу. «Король за сумами»: CITIC (бар’єри для висококласних клієнтів), перемагає завдяки товщині та якості проєктів. «Універсальний король»: Citic Securities — і за кількістю, і за сумами зберігає топові позиції без явних слабких місць.

8 компаній припинили відкликання матеріалів для IPO

Серед 8 компаній, чиї IPO були припинені, на КРТ — 3 компанії; на НСР і GEM — по 2 компанії; на основній платі Шанхаю — 1 компанія.

Це зачіпає 7 інвестбанківських компаній. З них більше проєктів у Huatai United — 2 угоди. Конкретні припинені IPO-проєкти такі: Xiaoxiao Technology, поручительство якої здійснювала Guoyuan Securities; Baipei Dairy, поручительство — Guorong Securities; Jiangsong Technology, поручительство — Guotou Securities; Ya Dian Technology та Qin Heng Micro, поручительство — Huatai United Securities; Yijia Incremental Materials, поручительство — Citic Securities; Zhuhai Saivei, поручительство —招商证券; Zanhong Technology, поручительство — CITIC Jianchuang Securities.

У галузі вважають, що те, що 8 компаній «самостійно відкликали» заявки, відображає нову сувору норму нагляду за IPO в 2026 році — «попереднє запитування до офіційного обговорення, точне виявлення ризиків». На етапі аудиту гострі запитання дозволяють завчасно виявити «больові дефекти» в прибутковості та інноваційних характеристиках; це змушує проєкти «впізнати складність і відійти назад» і означає, що «жорсткий контроль входу» перетворився на звичайний механізм очищення ринку, а не лише на політичний лозунг.

Особливо варто зазначити, що припинення на КРТ демонструє посилення вимог до стандартів «твердої технології» (硬科技). Те, що провал проєктів як у топових, так і в середніх/малих брокерів, доводить: за умов наскрізної перевірки жодне «упакування капіталу» не може приховати суттєві недоліки компанії, і це підштовхує всю галузь повернутися до первинної відповідальності «хранителя воріт».

(репортер Caixin News Гао Яньюн)