Страхові активи у цьому році взяли участь у базовому інвестуванні 10 компаній-громадянських IPO у Гонконзі

Журналіст: Лєнь Цуйхуа

З початку 2026 року Гонконгська фондова біржа (HKEX) безперервно приймає на біржу фірми-зірки; активність ринку IPO не знижується. Страхові фонди часто з’являються в переліках базових інвесторів (cornerstone investors) у компаніях—емітентах IPO на біржі в Гонконзі, а їхня участь помітно зросла.

Наразі представники галузі аналізують, що це є результатом сукупної дії кількох факторів, зокрема зниження середнього рівня ринкових відсоткових ставок (так званого “центру тяжіння” ставок) та підвищення якості об’єктів IPO на ринку Гонконгу. У майбутньому участь страхових фондів у ринку IPO в Гонконзі, ймовірно, ще більше розшириться, водночас також потрібно зберігати настороженість щодо потенційних ризиків.

Спалах інтересу до базових інвестицій

За даними Wind Information, станом на 17 березня серед компаній IPO на ринку Гонконгу, що вийшли на біржу в цьому році, налічується 28. Страхові фонди взяли участь у базових інвестиціях 10 компаній; загальна кількість підписаних акцій становить приблизно 23,61 млн акцій, а загальна сума підписки — приблизно 1.56B гонконгських доларів.

У порівнянні: у 2025 році протягом усього року страхові фонди загалом брали участь у базових інвестиціях 12 компаній IPO на ринку Гонконгу; 4 страхові фонди сукупно підписали 80,25 млн акцій, а загальна сума підписки становила 2.62B гонконгських доларів.

Базові інвестори — це інвестори, які підписуються на акції первинної публічної пропозиції (IPO) за ціною розміщення (offer price). Вони гарантують отримання належних їм прав на акції, тому протягом 6 місяців з дати лістингу їхні частки будуть заблоковані. Зазвичай базовими інвесторами є великі фінансові установи або групи; їхня участь може свідчити про високу впевненість у підписаних IPO-акціях.

Конкретно: у цьому році 4 страховi фонди взяли участь у базових інвестиціях компаній IPO на ринку Гонконгу. З них Changsheng Life (Тайкан Лайф) взяла участь у 7 компаніях, Great Wall Life взяла участь у 2 компаніях, а в інших по 1 компанії взяли участь TaiKang Insurance Group та Ping An Life.

Доктор наук з прикладної економіки, постдоктор і професор Чжу Цзюньшень у коментарі для репортера “Securities Daily” зазначив, що посилення страхових фондів у базових інвестиціях компаній IPO цього року зумовлене трьома аспектами.

По-перше, зміна середовища для розподілу активів. На тлі безперервного зниження середнього рівня ставок (rate mid-point) прибутковості традиційних інструментів із фіксованим доходом у цілому знизилися. Страхові кошти мають за потреби помірно збільшувати частку інвестицій в акціонерні активи за умови контрольованого ризику, щоб підтримувати рівень довгострокової інвестиційної дохідності. Базові інвестиції в IPO компаніях на ринку Гонконгу мають відносно чітке ціноформування та стабільний період блокування, і в певній мірі поєднують потенціал зростання акціонерних активів із інвестиційною визначеністю.

По-друге, ринок Гонконгу надає якісні об’єкти. Останніми роками низка компаній у сферах технологічних інновацій, біофармацевтики, нової енергетики та цифрової економіки обирає лістинг у Гонконзі, забезпечуючи довгостроковому капіталу відносно якісні інвестиційні цілі.

По-третє, природна сумісність інвестиційного механізму та природи страхових фондів. Механізм базових інвестицій сам по собі має такі характеристики, як чітко визначений період блокування, стабільна частка розподілу (allocation ratio) та висока прозорість ціноформування, що добре узгоджується з інвестиційними особливостями страхових фондів. Крім того, частина страхових фондів також прагне через базові інвестиції й якісні компанії вибудувати довгострокову співпрацю з капіталом, формуючи більш стабільну інвестиційну екосистему.

Водночас, судячи з об’єктів базових інвестицій страхових фондів у компаніях IPO на ринку Гонконгу цього року, помітно виражена їхня перевага до напрямів AI (штучний інтелект) та біофармацевтики. Голова компанії Guangdong Kailing Capital Management Co., Ltd. Чжан Лінцзя в коментарі для репортера “Securities Daily” зазначив, що це тому, що біофармацевтика та подібні сфери є ключовими напрямами модернізації національної індустрії, а підтримка політики є сильною; у сферах нової економіки присутня висока здатність до зростання, що є “маячим ідеєю” для інвестицій в акціонерні активи й сприяє тому, щоб долучитися до технологічних дивідендів.

Чжу Цзюньшень додав, що деякі компанії в сегменті AI та інноваційних ліків самі по собі мають значний потенціал глобального ринку; їхній розвиток не обмежується одним лише ринком. Саме тому вони є більш привабливими для страхових коштів, які мають потребу в довгостроковому розміщенні (allocation).

Двосторонній виграш

Активна участь страхових фондів у базових інвестиціях IPO на ринку Гонконгу дозволяє сформувати ситуацію “двостороннього виграшу” для самих страхових фондів і для ринку IPO в Гонконзі.

Чжан Лінцзя зазначив: для самих страхових фондів базові інвестиції лежать “між” первинним і вторинним ринками. Їхні характеристики коливань доходності мають меншу кореляцію з традиційними акціями й облігаціями. Це допомагає згладжувати загальну волатильність інвестиційного портфеля та забезпечує більш стабільну дохідність у процесі проходження ринкових циклів. Інвестуючи в компанії з високим потенціалом зростання, страхові фонди можуть отримати довгострокову дохідність, вищу за традиційні активи, тим самим краще узгоджуючи її зі своїми довгостроковими зобов’язаннями.

Чжу Цзюньшень додав: ринок Гонконгу також є важливим каналом для зарубіжного розміщення страхових коштів у акціонерні активи. Це допомагає розподіляти ризики та поступово підвищує можливості страхових фондів у дослідженні індустрії й у сфері довгострокових інвестицій в акціонерний капітал.

Щодо ринку Гонконгу Чжан Лінцзя сказав, що як ринок для довгострокового капіталу, який прагне стабільності, активна участь страхових фондів сама по собі відображає визнання цінності ринку Гонконгу та конкретних компаній IPO. Це здатне ефективно підвищити ринкову впевненість і зміцнити стабільність ціноутворення.

З огляду на показники прибутковості базових інвестицій страхових фондів у компанії IPO на ринку Гонконгу як приклад можна навести MINIMAX-WP: ціна розміщення — 165 гонконгських доларів/акція. 9 січня компанія офіційно вийшла на ринок Гонконгу; станом на 17 березня ціна закриття становила 1033 гонконгських долари/акція. Наразі інвестиція групи TaiKang Insurance Group уже реалізувала значний поточний прибуток у “плаваючому” форматі (floating gain).

Загалом: серед 28 компаній, що вийшли на біржу в Гонконзі в цьому році, у 24 цінa закриття в перший день була вища за ціну випуску (issue price). З них у 16 компаній зростання перевищило 10%, у 6 — перевищило 50%, у 2 — перевищило 100%, а в 1 — перевищило 200%.

Втім опитані представники одностайно підкреслювали: базові інвестиції передбачають щонайменше 6-місячний період блокування; інвестиційний горизонт загалом довший. Тому не варто оцінювати успіх або провал лише за зростанням чи падінням ціни акцій у короткостроковій перспективі. Потрібно фокусуватися на довгостроковій дохідності. Щодо віддачі від участі страхових фондів у базових інвестиціях компаній IPO на ринку Гонконгу потрібен ще триваліший період спостереження.

Майбутнє — дедалі професійніше й довгостроковіше

Цього року пріоритетність базових інвестицій у компанії IPO з боку страхових фондів суттєво зросла. У майбутньому, за оцінками представників галузі, участь страхових фондів у базових інвестиціях у компанії IPO на ринку Гонконгу буде розвиватися у напрямі професіоналізації та довгостроковості.

Чжу Цзюньшень вважає, що, з одного боку, страхові інституції приділятимуть більше уваги можливостям дослідження індустрії та відбору проєктів, а інвестиційні рішення будуть ухвалюватися обережніше. З іншого боку, фокус інвестицій може ще більше зміститися в бік лідерів галузі та дефіцитних активів — особливо компаній із бар’єрами ключових технологій і глобальною конкурентоспроможністю. Також спосіб участі страхових фондів у ринках капіталу може стати більш різноманітним: окрім базових інвестицій, вони можуть брати участь у Pre-IPO-інвестиціях, стратегічному розміщенні (strategic allocation) та довгострокових інвестиціях в акціонерний капітал. Крім того, деякі страхові фонди можуть посилити співпрацю з промисловим капіталом або з великими інституційними інвесторами; шляхом спільних інвестицій вони можуть підвищувати можливості щодо отримання проєктів і контролювати ризики.

На думку Чжан Лінцзя, три зміни варто очікувати. Перше: інвестиційна сфера стане ширшою — і від нинішніх напрямів, таких як AI, напівпровідники та інші ключові технологічні ніші, вона може розширитися на більш широкий спектр нових сфер, зокрема зелену енергетику та фінтех. Друге: інвестиційна стратегія стане більш активною — і, можливо, це вже не буде лише пасивна фінансова роль інвестора; замість цього зросте активність у форматі “інвестуй рано, інвестуй малими обсягами, інвестуй у тверді технології”, тобто глибше включатися в розробку стратегії компаній, у які інвестують, та в узгодження ресурсів. Третє: моделі співпраці дедалі поглиблюватимуться. Щоб отримувати якісні проєкти й розподіляти ризики, страхові фонди частіше співпрацюватимуть із промисловим капіталом, провідними приватними фондами прямих інвестицій (private equity) та іншими професійними інституціями; навіть через спільні інвестиції або створення спеціальних фондів вони можуть сформувати інвестиційне екосистемне коло.

Хоча базові інвестиції мають певні переваги, вони все ще стикаються з ризиком недооцінки/падіння нижче ціни розміщення (破发, failure to price/IPO underpricing) та ризиком низької ліквідності під час періоду блокування. Наприклад, Чжан Лінцзя зазначив: базові інвестиції мають щонайменше 6-місячний період блокування; після лістингу, якщо ринкові настрої слабшають або вторинний ринок продовжує знижуватися, страхові фонди ризикуватимуть зіткнутися з “падінням нижче ціни розміщення” і не матимуть можливості вчасно вийти, що може призвести до збитків на бухгалтерських рахунках. Крім того, компанії “hard-tech” (технологічно глибокі) загалом мають риси: високий потенціал зростання, високі технічні ризики та високий рівень невизначеності ринку. Це створює виклик для традиційної системи досліджень і відбору (投研) страхових фондів, вимагаючи від них глибокого розуміння галузі та точних можливостей для відбору проєктів. Тому страхові фонди мають підвищити спроможність у дослідженні й інвестуванні, запобігаючи ризикам шляхом ретельного відбору якісних активів із “визначеністю”.

У підсумку опитані представники вважають, що в умовах низьких ставок базові інвестиції у компанії IPO на ринку Гонконгу й надалі залишатимуться важливим напрямом розміщення акціонерних активів страхових фондів. Однак страхові фонди також мають дотримуватися принципів обережного інвестування та інвестування за цінністю (value investing), точно оцінювати можливості зростання — і лише тоді зможуть досягати довгострокових, стабільних доходів у хвилі IPO на ринку Гонконгу.

(Редактор: Цян Сяоруй)

Ключові слова：