Ви можете обіграти фондовий ринок, уникаючи його найгірших днів. Але ви не зробите цього

Нещодавно допис від ринкового стратега став вірусним у соціальній платформі X. Ось скріншот цього допису:

		Пост Ленса Робертса в X

Дані станом на 15 березня 2026 року.

Якщо коротко, за словами цього стратега, ви могли б заробити значно більше, уникнувши найбільших втрат ринку, ніж ви втратили, перебуваючи поза ринком у ті дні, коли він зафіксував свої найбільші зростання. Нібито вам варто намагатися оминути найгірші дні й менше перейматися участю в найкращих днях.

Отож, давайте оцінимо це твердження.

Перевірка фактів

Спершу: цей допис фактично коректний? Так. Я заново прогнав аналіз і отримав ті самі цифри, що й автор. Ви заробили б більше, якщо уникнути 10 найгірших днів S&P, ніж ви втратили, пропустивши його 10 найкращих днів. Ось 10 найгірших і найкращих днів за цей період:

Чому б ви заробили більше, уникаючи найгірших днів, ніж могли б втратити, пропустивши найкращі дні? Хоча середня втрата в 10 найгірших днях була трохи меншою, ніж середній прибуток у 10 найкращих днях, втрати мають більший ефект, коли їх капіталізувати.

Щоб проілюструвати це, уявіть, що ви маєте акції, які сьогодні падають на 10%, завтра — на 4%, а потім наступного дня зростають на 5%, і ще через день — на 10%. Ваша середня втрата трохи менша (7.0%), ніж ваш середній прибуток (7.5%). Але ви не повернулися в нуль. Радше, ви втратили приблизно 0.2%.

Допис проходить перевірку фактів.

Перевірка нюансів

Втім, допис Робертса вводить в оману кількома способами.

Наприклад, він подає результат у кумулятивному (накопичуваному) вигляді. Оскільки це був період понад 25 років, навіть дуже незначні річні відмінності можуть, якщо нараховувати їх таким чином, наприкінці виглядати як прірва.

Як виявилося, різниця річної доходності між пропуском найгірших днів і пропуском найкращих днів була вузькою. За пропуск 10 найкращих днів була пеня 2.40% на рік, а за пропуск найгірших — винагорода 2.66% на рік, тобто річна різниця в 26 базисних пунктів.

		S&P 500: Показники без урахування 10 найкращих і 10 найгірших днів у індексі (1 січня 1990 – 13 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 13 березня 2026 року. Доходність S&P 500 PR не відображає реінвестування дивідендів. Завантажити CSV.

Можна стверджувати, що навіть невелика різниця з часом може набрати значну суму в доларах за довгий горизонт, тож соціальний допис може бути справедливим. Але це натяжка, якщо врахувати, що вигода від уникнення найгірших днів і пеня за пропуск найкращих днів змінювалися з плином часу.

Щоб проілюструвати, я розрахував ковзні (rolling) 10-річні доходності S&P 500 з 1 січня 1929 року до 28 лютого 2026 року двома способами: доходність індексу без урахування 10 найкращих днів і доходність без урахування 10 найгірших днів. Я також розрахував чисту різницю між пенею за пропуск найкращих днів і бонусом за уникнення найгірших днів.

		S&P 500: Ковзна 10-річна надлишкова дохідність від виключення 10 найкращих і 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct; розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. S&P 500 PR виключає реінвестування дивідендів; ковзні 10-річні періоди з кроком 12 місяців; бонус (пеня) до доходності отримано як різницю між доходністю портфеля “ex” та доходністю S&P 500. Завантажити CSV.

Я виявив, що винагорода за уникнення найгірших днів була подібною до пені за пропуск найкращих днів (це лінія “Net”). Хоча правда, що було більше періодів, коли перше перевищувало друге, результат значною мірою залежав від того, що мало хто з нас може передбачити, — від напряму руху фондового ринку. Коли доходності S&P були низькими, було важливіше уникати поганих днів, але значно менш важливо в періоди, коли доходності індексу були високими.

		S&P 500: Ковзні 10-річні дохідності індексу проти чистої винагороди за уникнення 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. Індексові показники S&P 500 PR; виключає реінвестування дивідендів; винагорода за пропуск найгірших днів проти пені за пропуск найкращих днів отримана як надлишкова дохідність індексу ex 10 найгірших днів мінус негативна надлишкова дохідність індексу ex 10 найкращих днів. Завантажити CSV.

Твердження допису не проходить перевірку на нюанси.

Перевірка реальністю

До цього моменту ми не говорили про слона в кімнаті: вашу здатність уникати найгірших днів ринку. Щоб поставити це випробування в перспективу, повернімося до самого допису і до періоду, який він охоплює: 1 січня 1990 року до 13 березня 2026 року. Ось покадрова “time-lapse” щоденних доходностей S&P за цей проміжок:

		Щоденні доходності S&P 500 (1 січня 1990–13 березня 2026)

		S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди

Помітили щось? Найкращі й найгірші дні “згрупувалися”. Медіанний проміжок між одним із 10 найгірших днів і одним із 10 найкращих днів був рівно сім днів.

		S&P 500: Відстань між 10 найгіршими та 10 найкращими днями (1 січня 1990–16 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 16 березня 2026 року. S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди. Завантажити CSV.

Що це означає: уникнення найгірших днів зазвичай означало високий ризик пропустити один із найкращих днів, з огляду на те, як близько вони були один до одного. Більше того, участь у найкращих днях часто передбачала пережити найгірші дні. Іншими словами, найкращі й найгірші дні здебільшого йшли рука об руку — “пакетом”.

Допис не проходить перевірку реальністю.

Висновок

Як і в багатьох сміливих твердженнях, у цьому є зернина правди: арифметично інвестори мали б отримати більше, уникаючи найгірших днів ринку, ніж вони постраждали б, пропустивши його найкращі дні за розглянутий період у понад два десятиліття.

Але маржа була невеликою, і для такої стратегії працювати вам фактично потрібно було вміти заздалегідь передбачити напрям руху ринку — а це зовсім не проста задача. На поганих ринках стратегія спроби уникати найгірших днів спрацьовувала доволі непогано, але значно гірше, коли акції давали вищу дохідність.

Поза теорією, стратегія спроби уникати найгірших днів практично неможлива, якщо врахувати, як тенденційно групуються поруч найкращі й найгірші дні ринку. Це збило з пантелику цілі покоління тих, хто намагався вгадувати час ринку, початківців і професіоналів, і, ймовірно, завадить успіху в майбутньому.

Допис не проходить “нюховий” тест.

Увімкнено

Ось інші речі, які я пишу, читаю, переглядаю або слухаю:

• Чудовий огляд ключових трендів на ринку фондів із датою цілі.
• Ще більше про ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обговорюю уроки, винесені разом зі своїм колегою Іванною Гемптон.
  • Керівник виходить в ефір із “планом” щодо врегулювання неликвідної частки XOVR (але це між ним і його радою).
• Хендрік Бессембіндер оновлює свою впливову дослідницьку роботу: “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.”
• Дімсон, Марш і Стонтон: щорічник глобальних інвестдоходностей вийшов.
• Джейсон Цвайг про занадто багато (тобто IPO) зарано; Робін Вігглсворт бере слово, теж.
• Bloomberg розглядає спеціальні SPV (vehicles) і знаходить проблеми.
• Фільм _Hoosiers, _бо, звісно ж.
• Подкаст Rewatchables береться за Fargo.
• Бенксі викрили.
• “Mannequin” від Wire.

Не будь чужим

Мені подобається читати ваші повідомлення. Є відгук? Ідея для статті? Напишіть мені на jeffrey.ptak@morningstar.com. Якщо вам так хочеться, ви також можете стежити за мною в X за @syouth1, і я інколи пишу всякі різні нотатки в Substack під назвою Basis Pointing.