Тискна мідна корона·Глибина | Вітчизняний лідер HVLP, зростання цін, оновлення продукту, зниження витрат【Тяньфен Діньсін】

(Джерело: Експедиційний загін передових інновацій у сфері нової енергетики)

Дані та моделі цієї статті: зверніться до Суна Сяоя/Чжан Тунтуна

Анотація

Огляд: двовекторне стратегічне позиціонування PCB-мідної фольги та літієвої батарейної мідної фольги, продуктовий портфель охоплює висококласні застосування

Компанія є провідним вітчизняним підприємством у галузі високоточних електронних мідних фольг, фокусується на двох основних напрямах «PCB-мідна фольга + літієва батарейна мідна фольга», а ключові продукти включають RTF, висококласну HVLP-мідну фольгу для PCB та надтонку 4,5μm літієву батарейну мідну фольгу. У частині клієнтів PCB-мідна фольга входить у ланцюг постачання провідних виробників CCL, таких як TaiCom (台光) і Shengyi (生益); літієва батарейна мідна фольга входить у ланцюг постачання таких компаній, як BYD і Guoxuan Hi-Tech (国轩高科). Щодо результатів: у 2020-2022 роках прибутки зросли завдяки збільшенню попиту на нову енергетику та 5G; у 2022-2025H1 через надлишкові виробничі потужності в галузі та спад вартості обробки період коригування тривав; починаючи з 2025 року, завдяки розширенню попиту на висококласну PCB-мідну фольгу під впливом AI, прибутковість відновлюється.

Логіка галузі: AI-обчислювальні потужності стимулюють розширення попиту на висококласну мідну фольгу, а дефіцит попиту й пропозиції підтримує цінову еластичність зростання

Ітерації AI-серверів стимулюють оновлення PCB у напрямі високої частоти/швидкості та низьких втрат, висококласна мідна фольга стає жорсткою потребою. Щоб відповідати вимогам до PCB із низькими втратами для серверів, необхідні технологічні прориви в ключовому висхідному матеріалі з боку покривних листів — мідній фользі (якнайбільше зниження шорсткості поверхні мідної фольги), щоб підтримати низьковтратні показники швидкісних покривних плат. До висококласної PCB-мідної фольги належать переважно перевертана мідна фольга (RTF), мідна фольга з наднизьким профілем (HVLP/VLP) та надтонка/легковід’ємна мідна фольга.

Попит з боку AI спричиняє переорієнтацію зарубіжних виробників на випуск висококласної продукції, утворюючи «стискання» потужностей; PCB-мідна фольга загалом дорожчає. Нині постачальниками висококласної мідної фольги здебільшого є зарубіжні компанії. Розвиток AI підштовхує попит на HVLP: переорієнтація зарубіжних виробників на HVLP призводить до скорочення пропозиції RTF. Вітчизняна середньо- та висококласна електронна мідна фольга стикається з тимчасово нездоланним дефіцитом попиту й пропозиції, адже основне обладнання залежить від імпорту, інвестиційні масштаби великі, а сертифікаційні цикли для нижньої ланки тривалі. Галузь уже розпочала повномасштабне підвищення цін.

Конкурентні переваги компанії: триразова сильна позиція в технології PCB-мідної фольги + клієнтах + потужностях, формування ядра конкурентного бар’єру

Компанія стабільно посідає провідне місце в галузі PCB-мідної фольги в країні, і її конкурентні переваги є очевидними. У 24-му році обсяг виробництва HVLP-мідної фольги зріс на 217% у річному вимірі, у 2025H1 частка висококласної продукції у виробництві PCB-мідної фольги перевищила 30%, а продукція й продаж RTF посіли перше місце серед вітчизняних підприємств.

• Продукт: повне та раннє позиціонування — у 2019 році реалізовано масове виробництво RTF; є потужності з виробництва HVLP 1–4 поколінь мідної фольги; HVLP5 завершила пілотні випробування (中试) і передана на зразки (送样), а здатність до виробництва та продажу перевертеної мідної фольги RTF є №1 серед підприємств з внутрішнього капіталу.

• Клієнти: співпраця з провідними виробниками CCL, зокрема TaiCom і Shengyi тощо.

• Потужності: станом на початок 2026 року загальна потужність виробництва мідної фольги компанії становить 80 тис. тонн/рік, з яких потужність PCB-мідної фольги — 55 тис. тонн/рік.

Прогноз прибутковості & інвестиційні рекомендації

Ми очікуємо, що компанія в 2025-2027 роках досягне виручки 69, 90 і 80k юанів, а чистого прибутку, що належить акціонерам (归母净利润), 0,6; 4,5 та 55k юанів відповідно. Це відповідає оцінкам PE на рівні 67 та 46X у 26/27 роках. З огляду на конкурентні переваги компанії в високочастотній швидкісній мідній фользі та цінову еластичність, вперше охоплюємо та присвоюємо рейтинг «купувати/збільшувати позицію» (增持).

Попередження щодо ризиків: вивільнення потужностей для висококласної мідної фольги та результати сертифікації можуть бути нижчими за очікування; попит на літієві батареї може бути нижчим за очікування; посилення цінової конкуренції в галузі; технологічні ітерації та заміщення; суб’єктивність прогнозів; можливі значні коливання ціни акцій.

1. Огляд: основний бізнес — високоефективна електролітична мідна фольга, стабільне поліпшення результатів

1.1. Дворежимне позиціонування PCB-мідної фольги та літієвої батарейної мідної фольги, продуктовий портфель охоплює висококласні застосування

Вітчизняне підприємство-лідер у сфері високоефективної електронної мідної фольги формує двоядерну модель драйвування «PCB-мідна фольга + мідна фольга літієвих батарей». Компанія заснована 10 жовтня 2010 року, є одним із провідних підприємств у країні з виробництва високоефективної електронної мідної фольги; наразі вже сформовано модель розвитку з двоядерним драйвуванням «PCB-мідна фольга + мідна фольга літієвих батарей».

Основні продукти компанії — PCB-мідна фольга та мідна фольга для літієвих батарей. У 2025H1 їх частки у загальній виручці становили 57% і 38%, а валова маржа — 5,56% і 0,24% відповідно.

• Мідна фольга для літієвих батарей: основні специфікації включають 4,5μm, 6μm, 7-8μm та 8μm і більше тощо, для застосування у електромобілях, 3C-цифрових продуктах, системах зберігання енергії тощо.

• PCB-мідна фольга: PCB-мідна фольга, що виробляється компанією, включає мідну фольгу з високою температурною стійкістю та високим видовженням (HTE), перевертну оброблену мідну фольгу (RTF), мідну фольгу для плат із високим TG безгалогенною основою (HTE-W) та мідну фольгу з наднизьким профілем (HVLP) тощо. Основні специфікації: 12um, 15um, 18um, 28um, 35um, 50um, 70um, 105um, 210um та ін., максимальна ширина полотна — 1295mm.

1.2. Спираючись на Tongling Nonferrous і Guoxuan Hi-Tech, глибоко пов’язана з ланцюгом створення вартості

Компанія з листингом Tongling Nonferrous контролює компанію як контрольний акціонер, а Guoxuan Hi-Tech є другим найбільшим акціонером. Компанія була створена в 2010 році компанією з листингом Tongling Nonferrous. У 2018 році Tongling Nonferrous передала 100% частки в її дочірній компанії Tongling Copper Foil (铜陵铜箔) та 88,75% частки в дочірній компанії Hefei Tongguan (合肥铜冠) у траст Tongguan Copper Foil (铜冠铜箔), щоб консолідувати структуру власності та посилити спеціалізоване управління. Станом на третій квартальний звіт за 2025 рік (за 3 квартал), Tongling Nonferrous володіє 72,38% частки компанії, а Guoxuan Hi-Tech є другим найбільшим акціонером з часткою 2,62%. Реальним контролером компанії є Аньхойський державний комітет у справах державного майна (安徽国资委).

Бізнес компанії формує промислову синергію з двома головними акціонерами, а частка пов’язаних операцій є відносно високою. Основні сировинні матеріали компанії — катодна мідь та мідний дріт; закупівлі здебільшого здійснюються у контрольованого акціонера Tongling Nonferrous та його дочірніх компаніях. У 23/24 роках сума закупівель у Tongling Nonferrous та її дочірніх компаніях становила відповідно 55,18%/60,90% від загального обсягу закупівель у постачальників за весь рік. Продукція мідної фольги для літієвих батарей компанії входить у ланцюг постачання Guoxuan Hi-Tech та його пов’язаних сторін; доходи від продажу мідної фольги для літієвих батарей у 24/25H1 становили відповідно 2,25/3,22 млрд юанів і складали 13,55%/28,29% від виручки від продажу мідної фольги для літієвих батарей у відповідному періоді.

1.3. Фінансові дані: у 21-24 роках спад, у 25 році відновлення валової маржі та покращення прибутковості

Дохід компанії від реалізації та чистий прибуток, що належить акціонерам (归母净利), знижувалися з 21 по 23 роки одночасно. У 21-23 роках обсяг виробництва мідної фольги становив 4,10/4,16/4,57 тис. тонн, а обсяг продажів — 4,11/4,06/4,35 тис. тонн. Виробництво та продажі зростали, але виручка та чистий прибуток, що належить акціонерам, продовжували знижуватись. Основна причина в тому, що в ці роки галузь мідної фольги швидко нарощувала потужності, виник надлишок потужностей, співвідношення «пропозиція перевищує попит» і відбувалася жорстка цінова конкуренція, що призвело до значного падіння плати за обробку мідної фольги. Відповідно валова маржа компанії продовжувала падати: 21Q4 — 15,4%, а 23Q4 — 1,9%.

У 24-му році зростання доходу не конвертувалось у зростання прибутку, наприкінці року валова маржа стабілізувалась і почала відновлюватися. Компанія ввела в експлуатацію потужності 25 тис. тонн у Цючжоу та Туньлинь протягом 24-го року. Потужності зросли з 5,5 тис. тонн у 23-му році до 8 тис. тонн. Паралельно зі зростанням попиту на PCB-мідну фольгу, зокрема на високочастотну високошвидкісну мідну фольгу, як драйвер — штучний інтелект. Обсяги виробництва та продажів у річному вимірі становили відповідно +18%/+27%, а виручка від реалізації — +25% р/р. Однак чистий прибуток, що належить акціонерам, перейшов у негативну зону, оскільки конкуренція в галузі посилилась, а плата за обробку продовжувала знижуватися. Після падіння валової маржі до -1,4% у 24Q3 вона досягла дна і почала відновлюватися.

Починаючи з 25-го року, прибутковість компанії стабільно поліпшується. Попит на HVLP-мідну фольгу, як основу для AI-серверів, є сильним, а мідна фольга для високочастотних швидкісних базових плат демонструє ситуацію «попит перевищує пропозицію». Конкурентний фокус у мідній фользі для літієвих батарей також змістився на продукти з високою доданою вартістю, зокрема 4,5μm та 5μm. За перші три квартали 2025 року виручка зросла на +47% р/р. У 25Q3 валова маржа в одному кварталі відновилась до 4,2%, а чистий прибуток, що належить акціонерам, повернувся у позитивну зону.

2. Точки уваги: розширення попиту на висококласну мідну фольгу, компанія займає правильну позицію — прогнозовані можливості щодо прибуткової еластичності під час зростання

2.1. Оновлення AIDC-обчислювальних потужностей стимулює ітерації PCB, породжуючи жорсткий попит на висококласну мідну фольгу

Технологічні ітерації AI-розумових серверів спричиняють перехід PCB у напрямі швидкості, високої щільності, надтовстих конструкцій, багатошаровості та високої надійності. Швидкість передачі AI-серверів зросла з 16GT/s до 64GT/s+; втрати на покривних платах (覆铜板) зменшилися з 0,86dB/inch (8GHz) до 0,77dB/inch (16GHz). Через це помітно збільшився попит на електронну мідну фольгу з низькими втратами. Плани щодо OAM-акселераторів потребують більш щільного компонування PCB, для чого потрібно застосовувати технології HDI 8-го або 10-го порядку, а щільність ще більше підвищується. Вимоги до специфікацій основних компонентів AI-розумових серверів є надзвичайно жорсткими: кількість шарів для шару задньої панелі (backplane) ≥20, кількість шарів LC-плати (主板) ≥16. Кількість шарів у наступній поколінній платі для обміну (智算交换板) може досягати 42-52 шарів. Розміщення AI-розумних серверних шаф NVL576 від Nvidia як ключового рішення для scale-up: швидкість на одному каналі (lane) досягає 200Gbps, а загальна пропускна спроможність — 102,4Tbps. Паралельно технологічні гіганти на кшталт Google, Meta, Amazon, Tesla прискорюють розробку ASIC-чипів власними силами, щоб відповідати вимогам до AI-обчислень; передові технології пакування ще більше підвищують поріг продуктивності високочастотних швидкісних PCB. Натомість традиційні PCB на 8–12 шарів уже не здатні задовольнити вимоги до роботи AI-обчислювального обладнання. Отже, PCB потрібно повністю оновити як у проєктуванні кількості шарів, так і в підборі матеріалів та точності технологічного процесу.

Зв’язок у ланцюгу PCB-індустрії такий: електронна тканина (electronic cloth) + мідна фольга + смола -> покривні плати (CCL) -> друковані плати (PCB) -> AI-сервери. У CCL найбільша частка витрат у структурі собівартості PCB.

Щоб відповідати вимогам до PCB для серверів із низькими втратами, потрібно отримати прорив на боці ключового висхідного матеріалу — мідної фольги, що постачається з покривних плат, аби підтримати низькі втрати швидкісних покривних плат. Коли швидкість передачі AI-серверів зростає з 16GT/s до 64GT/s, відповідно втрати покривних плат на високих частотах мають знизитися з 0,86dB/inch (8GHz) до 0,77dB/inch (16GHz). Через ефект шкіри (趋肤效应) мідна фольга є одним із ключових факторів, що обмежує швидкість передачі в надшвидкісних дротових сценаріях. Щоб забезпечити стабільну передачу високошвидкісних сигналів, потрібно постійно оптимізувати кристалічну структуру мідної фольги, її рівність поверхні та процес грубкування/шерехкування (roughening), максимально знижуючи шорсткість поверхні мідної фольги (Rz).

Основні типи висококласної PCB-мідної фольги: перевертана мідна фольга (RTF), мідна фольга з наднизьким профілем (HVLP/VLP) та надтонка легковід’ємна/ультратонка мідна фольга. Висококласна PCB-мідна фольга має такі характеристики, як низькі втрати сигналу, високу рівність, адаптацію під надтонкі/надтовсті специфікації, відмінну теплопровідність та електропровідність, а також високу сумісність із підкладками. Її основні застосування: високочастотні високошвидкісні схеми, HDI, плати-носії для IC-пакування, силові схеми великої потужності та інші сфери висококласних PCB.

• RTF: через спеціальну обробку поверхні знижують шорсткість і підвищують адгезію підкладки; застосовується переважно для HDI високого рівня та плат-носіїв для пакування; технологія вже дійшла до поколінь RTF1–5.

• HVLP: шорсткість поверхні ≤0,6μm, що може суттєво зменшити втрати, спричинені високочастотним ефектом шкіри; є ключовим матеріалом для зв’язку 5G, AI-серверів і високошвидкісних дата-центрів. Нове покоління AI-чипів Nvidia комплектується продуктом HVLP5.

• Надтонка легковід’ємна/ультратонка мідна фольга: товщина зосереджена в діапазоні 3–12μm, застосовується переважно для плат-носіїв IC-пакування та FPC. Потрібно збалансувати міцність у надтонкому стані, рівномірність і надійність відділення (剥离). Раніше глобальний ринок тривалий час монополізували зарубіжні компанії, зокрема японська Mitsui (三井).

2.2. AI-попит стимулює переорієнтацію зарубіжних виробників на висококласну продукцію, створює «тиснення» потужностей, PCB-мідна фольга повсюдно дорожчає

Під впливом AI-попиту та оновлення продуктів зарубіжні виробники переорієнтовуються на випуск висококласної продукції; у світі скорочується забезпечення RTF. Це безпосередньо призводить до зростання обсягів замовлень на RTF від вітчизняних виробників і до старту повномасштабного подорожчання електронної мідної фольги. Japanese Mitsui Metal переорієнтовує виробництво на висококласну мідну фольгу та контролює постачання звичайних продуктів. Deelcom Technology (德福科技) як внутрішній лідер серед виробників електролітичної мідної фольги працює сьогодні на повній потужності з високим навантаженням; попит з боку нижньої ланки є сильним. Нещодавно компанія вже підвищила ставки плати за обробку для продуктів HTE, RTF тощо, що постачаються для одного з глобальних провідних виробників покривних плат (覆铜板). Це додатково підтверджує напружену кон’юнктуру попиту й пропозиції в галузі.

Водночас розширення потужностей у середньо- та висококласній електронній мідній фользі стикається з кількома бар’єрами, що означає: у короткостроковій перспективі співвідношення попиту й пропозиції складно змінити:

• Основне обладнання дуже залежить від імпорту, а потужності зарубіжних виробників обмежені. Процес виробництва мідної фольги для електронних схем складається з чотирьох частин: процесу розливу/вирощування розчину з розплавленої міді (溶铜造液), виробництва тонкої мідної фольги (生箔制造), поверхневої обробки та нарізання і пакування (分切包装). На відміну від мідної фольги для літієвих батарей, тут є додатковий етап поверхневої обробки, тому лінії не можна напряму повторно використовувати. Крім того, для виробництва високоефективної мідної фольги потрібні надвисокі вимоги до матеріалів, точності обробки та узгодженості для ключових установок — наприклад, для формувальних машин (生箔机), обладнання для поверхневої обробки та катодних валів (阴极辊). Виробництво та продаж цих ключових установок переважно зосереджені у японських компаніях, зокрема SanbO? (日三船), Shin Nippon Steel (日本新日铁), а також корейських компаніях на кшталт PNT. Наприклад, за катодними валами: понад 70% їх у світі постачаються японськими компаніями, зокрема Shin Nippon Steel. Для замовлення потрібне попереднє оформлення з планом черги поставок, а строк доставки тривалий. Що стосується обладнання для поверхневої обробки компанії SanbO, то її річна потужність становить лише 6–8 одиниць, а отже можливості постачання обмежені, що в певній мірі звужує здатність міднофольгових підприємств будувати або розширювати виробничі лінії.

• Інвестиції в ключове обладнання великі, а отже високі вимоги до фінансової спроможності підприємств. Імпортні машини для формування мідної фольги (生箔机), обладнання для поверхневої обробки та катодні вали коштують дорого. Згідно з даними про первісну вартість обладнання Tongguan Copper Foil (铜冠铜箔): первісна вартість машини для формування мідної фольги становить 650M юанів, обладнання для поверхневої обробки — 322M юанів, а катодних валів — 45.7k юанів. Масштаб інвестицій у ключове обладнання є великим. У її проєкті залучення коштів (募投项目) нова потужність 1 тис. тонн/рік високо точного електронного мідного фольгового виробництва передбачає первісну вартість машинного обладнання до 43.5k юанів, що значно перевищує рівень наявних ліній. Крім того, у міру розширення галузевих потужностей ціни на імпортне обладнання порівняно з періодом створення поточних ліній збільшуватимуться, що додатково підвищить інвестиційні витрати на обладнання в розрахунку на одиницю потужності.

• Система сертифікації в середньо- та висококласній електронній мідній фользі для нижньої ланки є суворою та тривалою. Безпосередня нижня ланка висококласної електронної мідної фольги — виробники покривних плат (CCL). Вони створюють для мідної фольги продуктів жорстку сертифікацію за повним циклом і в багатьох етапах. Потрібно пройти «тест зразків — обмежене пробне виробництво — перевірка на місці — малосерійне пробне виробництво — оцінювання», щоб потрапити до списку кваліфікованих постачальників. Сертифікаційний цикл для клієнтів у країні становить щонайменше півроку, а для зарубіжних клієнтів — аж до 1 року.

2.3. Компанія: входження в висококласний трек, прогрес RTF/HVLP на лідируючому рівні, дуже висока визначеність нарощування обсягів

На відміну від основних конкурентів у галузі, які зосереджені на виробництві мідної фольги для літієвих батарей, компанія має у структурі потужностей найбільшу частку PCB-мідної фольги, що дозволяє їй повністю скористатися «перевагами зростання» AIDC-сфери в нижній ланці. Станом на початок 2026 року компанія має загальну потужність виробництва мідної фольги 80 тис. тонн/рік, у тому числі 55 тис. тонн/рік PCB-мідної фольги та 25 тис. тонн/рік мідної фольги для літієвих батарей.

Компанія реалізувала масове виробництво RTF у 2019 році, має виробничі потужності для HVLP 1–4 поколінь і вже увійшла в ланцюги постачання багатьох CCL-виробників. Продукція RTF-мідної фольги вийшла на масове виробництво в 2019 році; компанія також раніше почала проєкти з розробки HVLP-мідної фольги, подолала ключові базові технології та ефективно замінила імпортні продукти. Наразі цей продукт успішно увійшов у ланцюги постачання багатьох провідних CCL-виробників. Компанія має потужності для виробництва HVLP 1–4 поколінь; HVLP5 завершила пілотні випробування і перебуває на етапі передавання зразків. Наразі основні відвантаження здійснюються продуктом 2-го покоління.

Обсяги продажів і виручка високочастотної високошвидкісної мідної фольги в компанії в останні роки швидко зростають. У 25H1 частка виробництва мідної фольги для високочастотних високошвидкісних базових плат у загальному обсязі виробництва PCB-мідної фольги перевищила 30%. У 2025 році компанія придбала кілька нових машин для поверхневої обробки, щоб розширити виробництво HVLP-мідної фольги. У 2024 році місячні замовлення на HVLP-мідну фольгу компанії перевищили 100 тонн; упродовж року обсяг виробництва зріс на 217% у річному вимірі, і компанія успішно реалізувала експорт. У першій половині 2025 року темпи зростання виробництва висококласної HVLP-мідної фольги були швидкими та вже перевищили рівень виробництва за весь 2024 рік. У частині продуктів RTF здатність компанії до виробництва та продажів також посідає перше місце серед підприємств з внутрішнього капіталу. Загалом високочастотна високошвидкісна мідна фольга для базових плат демонструє ситуацію «попит перевищує пропозицію», а частка її обсягу в загальному виробництві PCB-мідної фольги вже перевищила 30%.

З підвищенням частки висококласної мідної фольги (RTF/HVLP) і зростанням цін очікується суттєве відновлення валової маржі в бізнесі PCB-мідної фольги. При цьому прибуткова еластичність поступово реалізується.

3. Прогноз прибутковості

Ми очікуємо, що компанія в 2025-2027 роках отримає виручку 69, 90 і 25k юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам, становитиме 0,6; 4,5 і 55k юанів. Ключові припущення такі:

• PCB-мідна фольга: у 25-му році беремо за орієнтир темп зростання з 25H1 плюс підвищення ціни на мідь; у 26-му році враховуємо зростання виручки, зумовлене підвищенням частки висококласної мідної фольги (RTF/HVLP) та підвищенням цін; у 27-му році тренд продовжиться. Валові маржі: за 25-ий рік — за орієнтир 25H1; у 26/27 роках — валову маржу підтримуватиме зростання цін на висококласну мідну фольгу. Конкретний рівень відповідає очікуванням, що капіталовіддача (投入资本回报率) у бізнесі PCB-мідної фольги від Mitsui Metal суттєво зросте.

• Літієва батарейна мідна фольга: у 25-му році за орієнтир темп зростання 25H1 плюс підвищення ціни на мідь; у 26-му році враховуємо зростання ціни на мідь у річному вимірі та підвищення частки висококласних продуктів (5 мікронів та нижче).

4. Попередження щодо ризиків

Вивільнення потужностей для висококласної мідної фольги та сертифікація можуть не виправдати очікування: HVLP5-те покоління мідної фольги компанії перебуває на етапі передавання зразків; розширення висококласних потужностей залежить від постачання імпортного обладнання та його налаштування; сертифікаційний цикл CCL-виробників тривалий, що може призвести до втрати вікна можливостей для зростання цін у галузі.

Попит на літієві батареї може не виправдати очікування: нижня ланка мідної фольги для літієвих батарей компанії залежить від попиту на акумулятори для електротранспорту та системи зберігання енергії; якщо темпи зростання продажів нових електромобілів або обсяги встановлення потужностей для зберігання енергії сповільняться, це безпосередньо вплине на виручку від мідної фольги для літієвих батарей і на рівень завантаження потужностей.

Посилення цінової конкуренції в галузі: потужності в галузі мідної фольги поступово вводяться; якщо конкуренція посилиться й це спричинить зниження плати за обробку або звуження премії за висококласні продукти, це може чинити тиск на процес відновлення валової маржі компанії.

Технологічні ітерації та заміщення: вимоги AI-серверів до таких показників, як шорсткість поверхні мідної фольги та втрати сигналу, постійно підвищуються. Якщо компанія не зможе вчасно перейти до розробки HVLP більш високого покоління, вона може зіткнутися з ризиком технологічного заміщення. Крім того, прогрес у розробці нових матеріалів також може створити потенційний вплив на галузевий попит.

Суб’єктивність прогнозів: прогноз прибутковості в цьому звіті ґрунтується на припущеннях, зокрема щодо зростання галузі, підвищення цін на продукти, завантаження потужностей. Якщо фактичний темп реалізації AI-обчислень, коригування потужностей у зарубіжних виробників, плани розширення потужностей у нижніх клієнтів тощо не відповідатимуть припущенням, це може призвести до відхилень у прогнозах прибутковості та оцінках.

Значні коливання ціни акцій: у короткостроковій перспективі компанія вже накопичила суттєве зростання. Поточна оцінка вже в значній мірі відображає галузеву кон’юнктуру та очікування щодо результатів компанії. Якщо в подальшому зміняться ринкові настрої, напрями руху капіталу, галузеві політики та інші фактори, це може призвести до різких коливань ціни акцій; існує ризик часткового коригування на певному етапі.

Секьюритізний дослідницький звіт «Tongguan Copper Foil (铜冠铜箔): лідер серед вітчизняних HVLP, безперервне оновлення під AI-сервери»

Дата зовнішнього оприлюднення: 05.04.2026

Орган, що опублікував звіт: Tianfeng Securities (维权) Co., Ltd. (має дозвіл Китайської регуляторної комісії з цінних паперів на діяльність з інвестконсультування)

Аналітики, що підготували звіт

Сун Сяоя SAC-номер сертифікату: S1110520080009

Чжан Тунтун SAC-номер сертифікату: S1110524060005

Доступні масові новини та точна інтерпретація — все в застосунку Sina Finance APP