Гонконгські акції «син» говорять | Чому майстра з дзвінів «розрізали навпіл» у день удару в бубон?

Запитати AI · Чому «Мідний майстер» із завищеною оцінкою зіткнувся з прохолодним ставленням ринку?

Щоденний репортер: Цзенцзянь Цзэн    Редактор щоденної газети: Юань Дун

Сьогодні (31 березня) «Мідний майстер» (HK00664) вийшов на біржу Гонконгу. Але щойно вдарили у мідний дзвін, як ціна акцій одразу «пополовинилась».

На початку торгів «Мідний майстер» котирувався за 35,42 гонконгських доларів, що більш ніж на 40% нижче від ціни розміщення 60 гонконгських доларів. На закритті торгів акції «Мідного майстра» впали на 49,17%.

Основний бізнес «Мідного майстра» — це креативні вироби з міді. За відчуттям це трохи схоже на Lao Pu Huang (老铺黄金): тільки Lao Pu Huang продає ювелірні прикраси із золота, а «Мідний майстер» продає вироби з міді. Слід зазначити, що у своїй нішевій сфері «Мідний майстер» має доволі широку впізнаваність. Але якщо порівнювати з Lao Pu Huang, чому після виходу на біржу ставлення виявилося таким разючим?

Автор проаналізував такі кілька причин.

По-перше, ціна нових акцій була завищена. Ціна розміщення «Мідного майстра» — 60 гонконгських доларів за акцію. Якщо розраховувати, виходячи з річних показників за 2024 рік, то його коефіцієнт ціна/прибуток (P/E) при розміщенні становить приблизно 43 рази; якщо рахувати за показниками 2025 року, то P/E при розміщенні перевищує 70 разів. Тому незалежно від того, порівнювати з Pop Mart, чи з Lao Pu Huang, оскільки йдеться про акції споживчого сектору, оцінка «Мідного майстра» явно була завищена.

Саме з цієї причини під час збору заявок рівень схвалення з боку інституцій був невисоким. У публічному розміщенні компанія отримала майже 60-кратне перевищення попиту, що показує: роздрібні інвестори все ж визнають її. Але в міжнародному розміщенні попит склав лише 1,56 раза, що, очевидно, означає: «схвально вигукнули, але місця не зайняли».

По-друге, «стеля» сегмента для «Мідного майстра» надто низька. У проспекті видно, що частка «Мідного майстра» на ринку мідних виробів з креативним дизайном досягає 35%, але загальна виручка компанії за 2024 рік — приблизно 550M юанів; іншими словами, загальний розмір ринку в 2024 році становив лише близько 1,6 млрд юанів. Такий масштаб значно менший, ніж у ювелірних прикрас або ринку товарів для любителів «潮玩». До того ж ключова споживча група мідних виробів — «чоловіки середнього віку»: аудиторія стабільна, зростання повільне, а частота повторних покупок низька. Це також означає, що майбутній простір для очікувань дуже обмежений.

Третє — шлях виходу «Мідного майстра» на біржу був вкрай звивистим: у 2024 році компанія спочатку планувала вийти на A-shares (A股), але в підсумку плани зірвалися. У травні 2025 року заявка на лістинг у Гонконзі втратила чинність. У листопаді того ж року компанія подала заявку повторно, і лише зараз їй нарешті вдалося досягти бажаного. Але зараз момент для лістингу «Мідного майстра» на біржі Гонконгу — не надто вдалий: відчувається трохи як «примусове виведення на старт». Ринкова ситуація в Гонконзі і так погана, а IPO (первинні публічні розміщення) у Гонконзі дедалі більше демонструють риси: «гаряча хвиля для “hard tech”, холодно для споживання».

Підсумовуючи: сьогодні, коли «Мідний майстер» вдарив у мідний дзвін, ціна акцій «пополовинилась» — і це не викликає здивування. Для інвесторів цей кейс дає ще один урок: лідери в вузьких сегментах, якщо їм бракує здатності до стабільного зростання та розумної оцінки, навіть за високої впізнаваності, можуть не отримати тривалого визнання з боку ринку.

Застереження: матеріали та дані в цій статті наведено лише для довідки, вони не є інвестиційною порадою. Перед використанням обов’язково перевірте інформацію. Дії на підставі цього — на власний ризик.

Щоденні економічні новини