Занепокоєння щодо інфляції в поєднанні з ослабленням очікувань зниження ставки ФРС посилилися: дохідність 10-річних державних облігацій Японії зросла до найвищого рівня за 27 років

Запитання до AI · Як зростання дохідності держоблігацій Японії може спричинити хвилю повернення глобального капіталу?

Дохідність довгострокових японських держоблігацій постійно зростає, і це спричиняє скорочення ліквідності, що виходить за межі кордонів. Оскільки невідображені (нереалізовані) збитки японських фінансових установ безперервно збільшуються, тиск на повернення капіталу підштовхує до розпродажу ризикових активів.

Дохідність 10-річних японських держоблігацій у понеділок зросла на 4 базисні пункти (bps) до 2.424%, ставши найвищою за 27 років. Причина — збіг кількох факторів: опубліковані в п’ятницю слабші за очікування дані по NFP знизили очікування щодо зниження ставки ФРС, триваючий інфляційний тиск через конфлікт між Ізраїлем і Іраном, а також занепокоєння щодо розширення японських бюджетних витрат.

Японські банківські установи, компанії зі страхування життя та пенсійні інституції разом тримають близько 390 трлн ієн (приблизно 2.4 трлн доларів США) японських держоблігацій; при зростанні дохідності на 1 процентний пункт теоретично виникне оцінювальна втрата в обсязі десятків трлн ієн.

Щоб компенсувати збитки й підтримати здоровий стан балансових звітів, ці установи пришвидшують продаж зарубіжних ризикових активів і повертають кошти в країну. Дані ринку показують, що зовнішні кредитування, деноміновані в ієнах (включно із закордонними позиками та інвестиціями), перейшли до від’ємних темпів приросту в річному вимірі, що підтверджує: японське джерельне фінансування виходить із глобальних ринків.

Зростання дохідності спричиняє оціночні збитки та змушує установи продавати іноземні ризикові активи

Тенденція до підвищення дохідності японських держоблігацій — це не разовий коливальний рух, а структурна зміна, що зумовлена сукупним впливом зміни політичних очікувань, інфляційного тиску та фіскальних побоювань. Розміщення зарубіжних активів, яке тривало роками в епоху низьких ставок, зараз стикається з системним тиском на перегляд у міру розвороту процентного середовища.

Дохідність 10-річних японських держоблігацій у понеділок зросла на 4 базисні пункти (bps) до 2.424%, ставши найвищою за 27 років. Дохідність 40-річних японських держоблігацій зросла на 9.5 базисних пункти до 3.965%.

Японія є однією з найбільших у світі країн-держателів чистих зовнішніх активів, а обсяги зарубіжних активів, які утримують її фінансові установи, мають вирішальне значення.

Коли оцінювальні втрати за держоблігаціями тривають і продовжують збільшуватися, установи змушені компенсувати брак ліквідності та відновлювати баланс за рахунок реалізації зарубіжних ризикових активів. Цей ланцюжок виглядає так: зростання дохідності → падіння ціни/оцінки облігацій → збільшення нереалізованих збитків → продаж іноземних ризикових активів → повернення коштів у Японію → скорочення ліквідності на глобальних ринках.

Перехід зовнішнього кредитування, деномінованого в ієнах, до від’ємних темпів приросту в річному вимірі є безпосереднім підтвердженням цієї механіки на рівні даних, демонструючи, що відтік коштів “японського походження” вже сформувався як тенденція.

Зв’язок із валютним курсом посилює тиск, активи в доларах зазнають навантаження

Валютний ринок є ще одним невід’ємним елементом у цьому ланцюгу передачі. Зростання ставок у Японії підвищує відносну привабливість ієни, створюючи тиск на її зміцнення.

Це може призвести до подальшого відтоку коштів із активів, деномінованих у доларах США, а отже, зарубіжні ризикові активи стикаються з додатковим тиском через канал валютного курсу.

Зміни в монетарній політиці Японії та на ринку держоблігацій уже давно не є лише внутрішнім питанням однієї країни. На тлі величезних обсягів зовнішніх активів ланцюгова реакція, яку спричиняють коливання ставок у Токіо, тихо й упевнено змінює ринкове середовище для глобальних ризикових активів.