4.6 План на завтра Мить думки — і світ відкривається широко

План на завтра Тунда Ґучжень (Tongda Co., Ltd.)

[Taoguba]
Опис компанії: лідер у надвисоковольтних провідниках, компанія Тунда Ґучжень у 2002 році розпочала діяльність, у 2011 році була зареєстрована на Шеньчженьській фондовій біржі, її юридична адреса розташована в місті Лояні провінції Хенань. Компанія є провідним в країні підприємством з повітряних провідників, основним постачальником надвисоковольтних провідників; частка бізнесу з дротами та кабелями стабільно входить до топ-3 у галузі.
Основний бізнес компанії охоплює три основні сегменти:
Бізнес з дротів і кабелів: ключова основна діяльність і опора доходів компанії, частка доходу перевищує 90%. Продукція включає надвисоковольтні провідники, повітряні провідники, силові кабелі тощо, основними замовниками є клієнти енергосистем, зокрема Державна електромережа Китаю та Південна електромережа
Точна обробка та складання авіаційних комплектуючих: через придбання Chengdu Hangfei виходить у сферу авіаційної військової промисловості; здійснює прецизійну обробку та складання авіаційних компонентів — це друга траєкторія зростання, яку вирощує компанія
Бізнес нових матеріалів на основі алюмінію: новий напрям, який компанія розвиває останніми роками; наразі перебуває на початковій стадії зростання
Контролюючий акціонер компанії — родина Ши Ваньфу, фактичними контролерами є подружжя Ши Ваньфу та Ма Хунцзюй.
Фінансові показники: чистий прибуток зріс на 533%, маржинальність валового прибутку низька. Фінансові дані компанії за 2025 рік демонструють чітку картину: «суттєве зростання виручки, вибухоподібне зростання прибутку, низька валова маржа».

Ключові драйвери різкого зростання прибутку:
Прискорення інвестицій у електромережі: у завершальний рік періоду «14-та п’ятирічка» держава підвищує обсяги інвестицій Держелектромережі, будівництво ліній надвисокої напруги прискорюється; компанія з дротів і кабелів має повні замовлення, виручка суттєво зростає
Ефект низької бази: чистий прибуток компанії за 2024 рік був дуже низьким (0,25 млрд юанів), що забезпечує нижчу базу порівняння для високого зростання у 2025 році
Контроль витрат і видатків: на тлі зростання виручки на 29% ефективно контролювалися витрати; маржинальність прибутку зросла з рівня близько 0,4% у 2024 році до приблизно 2% у 2025 році
Аналіз якості прибутковості: валова маржа компанії лише 7,65%, і в електротехнічній та машинобудівній галузі для виготовлення обладнання вона є відносно нижчою. Основна причина в тому, що в бізнесі з дротами й кабелями по суті модель «заробляти на вартості обробки» — частка витрат на сировину, як-от алюмінієві зливки та мідний дріт, у собівартості виробництва надзвичайно висока, тому валова маржа природно нижча. Валова маржа за 2025 рік підвищилась з 7,16% до 7,65%, що свідчить про поліпшення здатності передавати коливання цін на сировину та можливостей ціноутворення.
Аналіз бізнесу: синергія трьох сегментів; кабелі — абсолютна опора. Бізнес компанії виглядає так: «дроти й кабелі як опора доходів, авіакомплектуючі як високоприбутковий акцент з високою маржою, алюмінієві композитні матеріали як резерв потенціалу».

1. Бізнес з дротами й кабелями: ключовий основний бізнес, безпосередня вигода від прискорення інвестицій у електромережі
   Дроти й кабелі — абсолютний ключовий бізнес компанії; частка доходу перевищує 90%. Компанія є лідером у країні з повітряних провідників; вона — один з основних постачальників надвисоковольтних провідників; частка ринку стабільно входить у топ-3 у галузі. Продукція переважно застосовується для ліній надвисокої напруги Державної електромережі та Південної електромережі, для магістральних мереж передачі й трансформації, міських розподільчих мереж тощо.
   У 2025 році виручка бізнесу дротів і кабелів суттєво зросла, головним чином завдяки прискореному вивільненню інвестицій в електромережі у завершальний рік «14-ї п’ятирічки». Загальний обсяг тендерів Держелектромережі на обладнання для передачі та трансформації у 2025 році становив 33.21M юанів, що на 25,3%- більше. Станом на кінець 2025 року загальна довжина ліній надвисокої напруги у Китаї перевищила 6,2 тис. км; очікується, що у 2026 році буде понад 7 тис. км-. У останній партії тендерів на обладнання магістральної мережі загальна сума тендерів зросла на 88%- у річному вимірі-. Компанія як ключовий постачальник надвисоковольтних провідників має повний портфель замовлень, тому виручка швидко зростає.
2. Бізнес авіаційних комплектуючих: друга траєкторія зростання з високою маржинальністю
   Компанія через придбання Chengdu Hangfei вийшла у сферу прецизійної обробки та складання авіаційних комплектуючих; продукція в основному застосовується у сфері авіаційної військової техніки, клієнти включають головних виробників (OEM) підрозділів Aviation Industry Corporation of China тощо. Валова маржа в цьому бізнесі значно вища, ніж у традиційному сегменті дротів і кабелів; це важливий напрям, за допомогою якого компанія підвищує загальний рівень прибутковості.
   У першому півріччі 2025 року бізнес авіаційних комплектуючих забезпечив дохід приблизно 25M юанів, що становить близько 7% у структурі загальної виручки, але внесок у прибуток відносно високий. Цей бізнес є ключовою складовою стратегії компанії «базовий сегмент електромереж + друга військово-промислова крива».
3. Бізнес з композитних нових матеріалів на основі алюмінію: напрям резерву потенціалу
   У останні роки компанія активно розвиває сферу композитних матеріалів на основі алюмінію, але частка цього сегмента у доходах 2025 року становить лише близько 2%; наразі це період вирощування масштабу. Цей бізнес — резервний напрям, який компанія розглядає для довгострокового розвитку; у короткостроковій перспективі внесок у загальні показники є обмеженим.

Запас замовлень і галузева кон’юнктура: інвестиції електромереж стабільно високої кон’юнктури
Нещодавно компанія одна за одною отримала значні тендерні замовлення, а кон’юнктура інвестування у сектор електромереж продовжує покращуватися:

Значні тендерні замовлення:
Лютий 2026 року: попереднє виграшне оголошення Держелектромережі Китаю щодо 66-ї партії закупівель 2025 року (надвисоковольтний проєкт — п’ята закупівля матеріалів) та щодо першої закупівлі установчих матеріалів для проєкту передачі та трансформації 2026 року; загальна сума виграшу — 50M юанів, приблизно 3,04% від загального операційного доходу компанії за 2024 рік-2026 лютий-березень: попереднє виграшне оголошення щодо Держелектромережі Південної електромережі (Південна електромережа) 2025 — основна мережа — друга партія рамкових тендерів на матеріали; сума виграшу — 62k юанів, що приблизно дорівнює 1,93% від загального операційного доходу компанії за 2024 рік-; згодом також попереднє виграшне оголошення щодо Південної електромережі — 2025 — розподільна мережа — друга партія рамкових тендерів на матеріали; сума виграшу — 70k юанів-

Галузева кон’юнктура:
У 2025 році обсяг тендерів Держелектромережі на обладнання для передачі та трансформації сягнув 188M юанів, що на 25,3%- більше.
У період «十五五» Державна електромережа планує інвестиції в електромережі приблизно 4 трлн юанів, приріст понад 40%-.
У 2026 році Держелектромережа вже розпочала два етапи тендерів на обладнання для передачі та трансформації; у другій партії обсяг тендерів на основне обладнання суттєво зріс у річному вимірі-.
Прискорення інвестицій у магістральну мережу: темп реалізації надвисоковольтних проєктів змінного струму може бути швидшим за очікування