Bank of America (BAC) виглядає сильно перед результатами за перший квартал, але підтримка від ставок зникає

Bank of America BAC +0.61% ▲ прямує до результатів за 1 квартал, очікуваних 15 квітня, маючи міцну основу, підкріплену ще стійким чистим процентним доходом (NII) і надійними базовими показниками. Однак ця підтримка починає слабшати, оскільки очікування зміщуються в бік зниження ставки з боку Федеральної резервної системи, що викликає питання, як довго може тривати процентний «хвіст» від цього чинника.

Великодній розпродаж - -70% знижки TipRanks

• Розблокуйте дані рівня хедж-фондів та потужні інструменти для інвестування для розумніших, точніших рішень

• Відкрийте для себе найрезультативніші ідеї акцій і підвищте рівень до портфеля лідерів ринку Smart Investor Picks

Очікується ще один солідний квартал: зростання прибутку на акцію (EPS) з двозначними темпами та зростання виручки у високих однозначних. Водночас, навіть за відносно низьких оцінок, я очікую, що перехід від політики «вищі ставки надовго» до зниження процентних ставок може тримати BAC під тиском до кінця року, саме тому я зберігаю нейтральну позицію.

Загалом для акцій Bank of America це був складний рік — і для американських банків загалом — протягом останніх місяців на перший план виходили занепокоєння, що варіювалися від приватного кредитування до війни на Близькому Сході, які обидва підживили інфляцію та додали невизначеності для зростання світової економіки.

Чому Bank of America все ще є «історією про ставки»

Важливо зазначити, що на відміну від конкурентів, таких як Morgan Stanley MS +0.27% ▲ і Goldman Sachs GS +0.41% ▲ , базовий бізнес Bank of America залежить від NII, яке зазвичай становить понад 50% загальної виручки банку.

З огляду на величезну базу фінансування — близько $2 трлн депозитів і вигода від дуже низької вартості коштів для споживачів — Bank of America фактично працює як «машина для спредів»: залучає дешеві гроші та видає їх під вищі дохідності. У результаті банк значно більш чутливий до процентних ставок, ніж конкуренти, які більше залежать від інвестиційного банкінгу та ринків.

Ядро бізнесу продовжує працювати добре, що пояснює сильний ралі BAC між 2024 і 2025 роками: NII зріс приблизно на 10% рік до року у 4 кварталі 2025 — солідний результат навіть на тлі зниження ставок.

Водночас, хоча банк є дуже чутливим до ставок, його природне хеджування сьогодні виходить за межі NII. Ринки виграли від зростання волатильності ставок; багатство продовжило покращуватися завдяки припливам, а попит на кредити може пожвавитися, коли ставки рухатимуться нижче. Адже при кредитному портфелі понад $1 трлн і сильній присутності в роздрібному банкінгу споживачів, кредитних картах і корпоративному кредитуванні баланс Bank of America залишається його ключовим активом.

Ринок уже шукає пік

Bank of America — один із найбільш «орієнтованих на прогнозування» банків у секторі, і він доволі чітко окреслив очікування на 1 квартал і 2026 фінансовий рік. Банк очікує зростання NII на 7% рік до року в 1 кварталі, тобто фактично уповільнення в послідовному порівнянні з майже 10% зростанням, про яке повідомлялося в 4 кварталі. На FY26 банк орієнтує приблизно на 6% зростання в середині діапазону, що загалом відповідає майже 5–6% темпам, які були забезпечені у 2025 році.

Немає нічого дивного в тому, що більш консервативні орієнтири — навіть якщо ставки потенційно залишатимуться на все ще сприятливих рівнях — добре сприйняли аналітики. Вони дещо підняли свої оцінки на 1 квартал до приблизно $1 EPS і $29,7 млрд виручки. Навіть у сценарії зі зниженням ставок зростання NII має залишатися під підтримкою переоцінки активів і зростання кредитів, знову підкреслюючи, що базовий бізнес Bank of America продовжує працювати добре.

З точки зору менеджменту, ці орієнтири також означають приблизно 200 базисних пунктів (bps) операційного важеля в 2026 році — тобто виручка зростає швидше за витрати — що підтримує якість прибутків. Мені також подобається узгодженість і прозорість у прогнозах банку, які, теоретично, мають підтримувати мультиплікатор.

Проблема, однак, у тому, що навіть за наявності непоганих прогнозів ринок, здається, все ще сфокусований на пошуку піку. Це пояснює посередню результативність BAC цього року. Хоча NII все ще зростає в середовищі зниження ставок — приблизно на 5–7% щорічно — темпи чітко сповільнюються порівняно з більш сприятливим тлом «вищі ставки надовго». У підсумку 2026 рік починає виглядати як перехідний: ринок ставить під сумнів, чи можуть залишатися сталими сильні прибутки, які були в 2024 і 2025 роках по банках США, за більш «голубиного» підходу ФРС.

Досить дешево, але не «вигідно»

Як банк, що більше спирається на баланс — де більша частина вартості Bank of America походить від його капітальної бази (балансової вартості), а не від комісій інвестиційного банкінгу та трейдингу — я волію дивитися на оцінку BAC через призму ціни до балансової вартості.

BAC заходить у звітність за 1 квартал, торгуючись приблизно за 1,2x балансової вартості — по суті, посередині його діапазону за останні 12 місяців. Акція торгувалася приблизно за 0,9x балансової вартості в квітні минулого року, приблизно в так званий «Liberation Day», і приблизно 1,5x балансової вартості на початку лютого цього року. Порівняно з конкурентами, недавнє звуження мультиплікаторів у основному було загальносекторним протягом останніх кількох місяців, однак BAC досі торгується з більш виразним дисконтом до прямих конкурентів, таких як Wells Fargo WFC +0.52% ▲ , які тримаються ближче до 1,5x балансової вартості.

Я б сказав, з певною впевненістю, що ці мультиплікатори не є особливо вимогливими для Bank of America — але вони також обґрунтовані відносно конкурентів на кшталт Goldman Sachs, JPMorgan JPM +0.55% ▲ , і Morgan Stanley, які загалом торгуються в середині діапазону від ~mid‑1x до low‑2x за балансовою вартістю. Це здебільшого тому, що BAC дотримується більш консервативної стратегії, зосередженої на генерації NII та масштабі депозитів — а це, своєю чергою, робить його більш чутливим до циклу процентних ставок — ніж компанії, які більше залежать від потенційно більш волатильних потоків доходів на кшталт інвестиційного банкінгу та трейдингу.

Чи є BAC покупкою, за оцінками аналітиків Wall Street?

Погляд Wall Street на Bank of America залишається доволі оптимістичним. За останні три місяці акція отримала 20 оцінок: 17 «Buy» і три «Hold», що дає консенсус «Strong Buy». Середня цільова ціна наразі становить $60,45, що передбачає приблизно 22,4% потенційного зростання від поточних рівнів.

Конструктивно в короткостроковій перспективі, більш невизначено — далі

На відміну від своїх конкурентів, я вважаю, що Bank of America пропонує більшу прогнозованість у 1 кварталі, адже, імовірно, він надасть результати, які залишатимуться солідними навіть у середовищі зниження ставок — хоча, за великим рахунком, вони будуть менш міцними, ніж у попередні пару років за більш «яструбиної» ФРС. Втім, я не виключаю сюрпризів — як позитивних, так і негативних — особливо щодо настанов NII на 2 квартал або потенційних коригувань прогнозів на FY26.

З точки зору оцінки Bank of America вже торгується відносно скромними мультиплікаторами на основі свого балансу, але в найближчій перспективі все ще немає чіткого каталізатора для переоцінки — якщо що, тло зміщується від режиму «вищі ставки надовго» до більш невизначеного прогнозу.

Хоча я бачу конструктивну картину для 1 кварталу, підкріплену ще стійкою активністю споживачів, я залишаюся обережнішим щодо решти 2026 року. Коли наратив зміщується від зростання до стійкості, це може тиснути на банківські акції ширше — і особливо на Bank of America, з огляду на його вищу чутливість до процентних ставок — і в підсумку змушує мене прийняти більш нейтральну позицію щодо акції.

Застереження та розкриття інформаціїПовідомити про проблему