У нових обставинах на Близькому Сході інвестиції в золото, американські облігації та ринки, що розвиваються, вже не здаються привабливими? Таке твердження зробив керівник Swiss Pictet Wealth Management.

У якийсь момент у майбутньому інвестування в ринки, що розвиваються, знову стане дуже привабливим.

На початку року провідні інституції певний час прогнозували, що глобальні багатокласові активи цього року покажуть вражаючі результати. Але згодом стрімке піднесення трейдингу з використанням штучного інтелекту (AI) у режимі, що руйнує усталені правила, стан ринку приватних кредитів, у якому раніше траплялися гучні проблеми, не покращився, а нові геополітичні конфлікти знову накрили світ, радикально змінивши умови для глобальних ринків.

Нещодавно Офіс головного інвестиційного директора та керівника відділу макродосліджень компанії Swiss Pictet Wealth Management, Тансід Не (Alexandre Tavazzi), поділився з Першою фінансовою інформаційною компанією своїми міркуваннями щодо логіки інвестування на тлі геополітичного протистояння, а також ринкових фокусів на кшталт динаміки американських держборгів, акцій і долара США.

Привабливість активів ринків, що розвиваються

Від початку минулого року багато аналітиків радили глобальним інвесторам диверсифікуватися з активів у доларах США в активи поза доларом. Але після конфлікту на Близькому Сході, схоже, долар знову став одним із ключових інструментів для хеджування від ризиків.

Щодо того, чи змусить цей конфлікт інвесторів знову більше цінувати американські активи, Тансід Не відверто зазначив: для будь-якої стратегії розподілу активів надзвичайно важливо це з’ясувати, особливо для міжнародних інвесторів. «Я вважаю, що ми повинні розглядати валюту та активи окремо. Долар справді зміцнився, і з початку спалаху конфлікту він був однією з валют-«безпечних гаваней». Ситуація зі швейцарським франком також подібна». Він проаналізував: «Але якщо подивитися на базові активи, що оцінюються в доларах США, наприклад, індекс S&P 500 та ринок американських держборгів, то видно, що ринок не вважає доларові активи такими, що мають властивість бути захистом від ризиків: їхня динаміка майже збігається з динамікою активів з інших регіонів. І акції США, і держборги певний час падали».

Фактори, які впливають на недавню динаміку доларових активів, окрім конфлікту на Близькому Сході, також накладаються на занепокоєння ринку щодо штучного інтелекту (AI) і пов’язані з цим проблеми зі здатністю компаній генерувати прибутки. І ще важливіше: в такому середовищі американські держборги не дали ефективного захисту, як це було раніше.

Короткострокові держборги США, тобто держборги з терміном до двох років і менше, раніше були найкращими активами для захисту від ризиків у середовищі такого роду геополітичних конфліктів. Але нині ситуація докорінно інша. Валютне середовище суттєво затягнулося, дохідність 2-річних держборгів США підскочила майже на 40 базисних пунктів. «Тому недавня динаміка долара — це, швидше, питання валюти, а не інвестиційної цінності доларових активів. Доларові активи в цьому конфлікті на Близькому Сході не продемонстрували сильної здатності протистояти ризикам», — сказав він.

А наприкінці минулого року та на початку цього року інвестування в активи ринків, що розвиваються, представлені ними інвестування поза доларом, на певний час було одним із найгарячіших напрямів угод у Волл-стріт. Але після цього раунду конфлікту на Близькому Сході по всій лінії впали акції, облігації та валютні активи ринків, що розвиваються. Зростають сумніви в тому, чи варто й надалі дивитися на активи ринків, що розвиваються, у довгостроковій перспективі.

Тансід Не зазначив, що на початку року ринки, що розвиваються, демонстрували потенціал — незалежно від того, йдеться про акції, облігації чи валюту. «Водночас ми також маємо розуміти, що ринки, що розвиваються, не є однорідними. Азія є важливою складовою індексу ринків, що розвиваються, MSCI, також є Латинська Америка». Щодо впливу конфлікту він вважає, що по-перше, долар зміцнився, тому валюти ринків, що розвиваються, девальвували. Акції ринків, що розвиваються, також постраждали через девальвацію валют. По-друге, раніше ринок загалом очікував, що центральні банки країн ринків, що розвиваються, знижуватимуть ставки, бо інфляція в цих країнах уже знизилася. Але через вплив цін на нафту на інфляцію після початку конфлікту зниження ставок було відкладено, що теж вдарило по активам ринків, що розвиваються.

Але в довгостроковій перспективі Тансід Не каже: «Ми очікуємо, що ситуація на Близькому Сході колись поліпшиться. Тому активи ринків, що розвиваються, все ще мають деякі дуже цікаві риси. Центральні банки різних економік ринків, що розвиваються, можуть відновити цикл зниження ставок. Крім того, якщо подивитися на ринок облігацій ринків, що розвиваються, особливо на ринок облігацій інвестиційного класу, то видно, що рівень корпоративного левериджу в цих економіках зазвичай нижчий, ніж у США, а спреди теж привабливіші, ніж у США. Тому ці облігації інвестиційного класу теж мають велику привабливість. Окрім того, з точки зору того, що матеріальні активи отримають більше уваги, як-от ключові корисні копалини та метали, багато країн ринків, що розвиваються, є виробниками саме цих конкретних корисних копалин і металів. Отже, в якийсь момент у майбутньому інвестування в ринки, що розвиваються, знову стане дуже привабливим. У довгостроковій перспективі активи ринків, що розвиваються, все ще мають певну привабливість».

Щодо перспектив активів Китаю він підкреслив: по-перше, китайський ринок демонструє надзвичайно сильну стійкість — це дуже варто відстежувати. По-друге, потрібно розрізняти, які саме сегменти китайського ринку зростають. Наприклад, у технологіях, сфері відновлюваної енергетики та в галузі AI відбуваються вражаючі зміни. Китайські AI-компанії також зараз зобов’язують відкривати свої моделі, щоб їх можна було швидко застосувати в індустріальній сфері — саме це є справді «яскравим» напрямом, а також таким, що забезпечує безперервне зростання і заслуговує на увагу.

Перспективи AI-інвестування та трейдингу

Навіть до геополітичного конфлікту, через занепокоєння ринку руйнівними змінами, яких несе AI, були зачеплені, зокрема, програмне забезпечення, професійні послуги, медіа та фінанси. Деякі галузеві акції впали дуже сильно, що потягнуло вниз загальну динаміку американського фондового ринку. Деякі аналітики вважають, що якщо інвестори й надалі хочуть бути учасниками AI-трейдингу, вони мають перекинути кошти від компаній, що дають «підживлення» AI, до компаній, які отримують вигоду від AI.

Тансід Не каже: «Так, індустрія програмного забезпечення справді піддається руйнуванню, але не всі софтверні компанії будуть зруйновані. Для нас, якщо говорити про ті великі усталені софтверні компанії, якими ми користуємося в повсякденному житті, ризики невеликі, тому що надані ними послуги важко замінити. Але для деяких софтверних застосунків сьогодні справді існує можливість, що їх буде замінено автоматичним програмуванням за допомогою AI. Деякі компанії, особливо ті, які не можуть додати жодної додаткової цінності, опиняться в ситуації, коли їхнє існування буде під загрозою. Варто також зазначити: у сфері приватних кредитів софтверні компанії позичають близько 20% від загального обсягу позик. Тому і руйнівна AI-тематична хвиля також вплине на приватні кредити».

Щодо того, як здійснювати AI-трейдинг та інвестиції, він погодився з логікою, яку загалом вважає ринок: «від інвестування в компанії, що дають “підживлення” AI, до інвестування в компанії, які отримують вигоду від AI».

«Масштаби інвестування в AI-сфері наразі — величезні. Сукупні плани капітальних витрат великих компаній на найближчі 12 місяців перевищують 600B доларів США, і більша частина цього — в напрям “жорстких” активів, таких як напівпровідники та центри обробки даних. А робота дата-центрів потребує великого обсягу енергії. Тому будь-які технології, які можуть забезпечити роботу дата-центрів і потреби в енергії, заслуговують на інвестиції. Наприклад, кабельні компанії, електропостачальні компанії тощо — це так звані бенефіціари AI-трейдингу. 3D-друк — те саме». Він додав: «AI-технології справді також через практичне застосування принесуть користь багатьом компаніям, але прямими бенефіціарами можуть бути не ті компанії, які самі займаються AI, а ті, що виробляють важку техніку: кабельна продукція, виробництво електроенергії, напівпровідники тощо. У ширшому сенсі вигоду мають отримати компанії з різних галузей, адже AI допомагає підприємствам підвищувати продуктивність».

Крім того, він підкреслив, що технологічні компанії, особливо AI-компанії, протягом останніх кількох років були основним драйвером американського фондового ринку. Тепер, у міру того як руйнівні AI-технології стають дедалі більш масовими, американський ринок акцій поступово відкриває ротацію секторів, а масштаб зростання акцій розширюється.

«Ця ситуація вже сталася. Якщо згадати попередні три роки (станом на 2025 рік), то в індексі S&P 500 менше ніж 35% компаній показали результат кращий за індекс. Іншими словами, зростання ринку було дуже сильно зосереджене на невеликій кількості компаній, які зазвичай отримують вигоду навіть у разі коливань відсоткових ставок. Але якщо подивитися на результат із початку року до сьогодні, то все навпаки. Хоча індекс S&P 500 з початку року трохи знизився, понад 60% складових S&P 500 показали результат кращий за сам індекс. Зростання на американському фондовому ринку поширюється на інші напрями», — сказав він.

Крім того, сьогодні світ рухається від світу, де переважають нематеріальні активи (на ринку AI торгівля майже повністю за участі софтверних компаній і операторів гігантських дата-центрів), до світу, в якому для компаній і держав матеріальні активи стають дедалі важливішими.

Удар по старим інвестфілософіям

Після цього конфлікту на Близькому Сході сектор товарів повсякденного попиту або охорони здоров’я не піднявся, як це було під час попередніх геополітичних конфліктів, а навпаки — впав, що також вдарило по старих інвестиційних тезах. Щодо цього Тансід Не проаналізував: коли ринок через конфлікт на Близькому Сході почав здійснювати без розбору продаж, інвестори також почали продавати акції, які все ще залишалися прибутковими. Тому продавали не лише активи, які сильно впали в ціні: продавали й усі акції, які до початку конфлікту демонстрували добрі результати.

Інвестори більше звертають увагу на ліквідність активів. Золото теж зазнало продажів. У валютному блоці добре виглядали лише швейцарський франк і долар США, а американські держборги не змогли забезпечити ефективний захист, як це було за попередніх геополітичних конфліктів. Інвестори усвідомили: єдиний варіант — наростити резерви готівки.

Так само не відповідає старій інвестфілософії й ситуація з американськими держборгами. Держборги США традиційно вважаються активом для захисту від ризиків, і в попередні 2 місяці вони навіть демонстрували дуже хороші результати. Але після конфлікту на Близькому Сході ціни на держборги США впали, а дохідність знову почала зростати.

Щодо цього Тансід Не пояснив: реакція на ринку американських держборгів має два аспекти. З одного боку, на інфляцію вплинуло зростання цін на нафту, з іншого — ринок також відчув тягар через стан американських державних фінансів. Чи продовжуватиме працювати попередній інвестдосвід, залежить від того, чи цього разу все інакше. «Наша оцінка така: цей конфлікт на Близькому Сході принципово відрізняється від історичних геополітичних конфліктів». Він вважає, що безпосередній вплив конфлікту може полягати в зростанні інфляції. Ще раніше дохідність 10-річних держборгів США була трохи нижчою за 4%. Але тепер через вплив нафти на інфляцію ринок заново закладає ціни в очікування. По-друге, раніше ринок очікував, що Федеральна резервна система знизить ставки двічі у 2026 році, але нині ці очікування різко відкочуються.

У довгостроковій перспективі слід також враховувати вплив із боку фінансів. До початку конфлікту вже існували занепокоєння ринку щодо дефіциту бюджету США, а конфлікт міг спричинити ще більшу ціну для бюджету. Міністерство оборони США звернулося до Конгресу по додаткові 50 мільярдів доларів США на підтримку високих витрат війни. Також треба бути обережними щодо рішення Верховного суду США стосовно тарифів Трампа, яке може призвести до деякого зниження рівня тарифів. Негативний вплив на бюджетний дефіцит закону Трампа «One Big Beautiful Bill» (One Big Beautiful Bill) потенційно можна було б частково компенсувати за рахунок значних доходів від тарифів. Але якщо в тарифній політиці відбудеться будь-яка зміна, наприклад, якщо Верховний суд вирішить, що чинний спосіб запровадження тарифів є незаконним, то тиск на фінанси США буде ще більшим.

Щодо інших інвестицій у сфері фіксованого доходу він підкреслив: «У нинішніх умовах перевага коротких дюрацій є доволі очевидною. Спочатку наслідком конфлікту є інфляція, але потім це може призвести до сильного гальмування економіки. Адже зростання цін на нафту — це шок пропозиції, який обмежує реальний дохід людей і, врешті-решт, уповільнює споживання. Тому якщо така ситуація триватиме, у підсумку це матиме негативні економічні наслідки, хоча ми не знаємо, як довго це триватиме».

Крім того, Тансід Не також переживає щодо ситуації на ринку приватних кредитів у США. Багато приватних кредитних фондів уже зупинили роботу, бо багато інвесторів хочуть вивести кошти. А ці приватні кредитні фонди та фонди з левериджем є важливим джерелом фінансування для середніх і малих підприємств США. «Якщо поєднати скорочення енергопостачання з потенційними проблемами фінансування з боку приватних кредитів, наслідки можуть бути такими: якщо така ситуація триватиме досить довго, це може суттєво вплинути на економічне зростання США. І, можливо, це змусить Федеральну резервну систему знову розглянути питання про підвищення ставок. Тому збереження коротших строків облігацій, наприклад, до двох років, дозволить інвесторам отримати вигоду від коригувань політики ФРС у найближчі кілька місяців», — сказав він.

Але він вважає, що ймовірність того, що погіршення на ринку приватних кредитів призведе до системного ризику, невелика. «Щодо розмірів бізнесу та масштабів балансу американських банків і великих фінансових установ, їхній рівень ризикової експозиції на сферу приватних кредитів невеликий. Тому погіршення ринку приватних кредитів поки не створює системного ризику для американських фінансових установ і банків». На відміну від цього, він більше переймається кредитним забезпеченням для середніх і малих підприємств. Після фінансової кризи 2008 року запроваджені нові правила фактично відсікли середні та малі компанії від кредитування банками в США. Тому джерела фінансування для середніх і малих підприємств — або кредитний ринок, або левериджовані позики чи приватні фонди.

Величезний обсяг новин і точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 宋雅芳