Волатильність показників змушує до трансформації, а компанія «Щасливий поріг» стала жертвою «домашнього злодія», який викрав 100 мільйонів?

Акції варто дивитися за аналітичними звітами аналітиків Golden Qilin, вони авторитетні, професійні, своєчасні, всеосяжні—допоможуть вам виявляти потенціальні тематичні можливості!

Джерело: RadarFinance

Вироблено Radar Finance Текст: Чжоу Хуей Редактура: Мен Шуай

Скільки не захищайся від усіляких загроз, все одно біда прийде через «домашнього злодія».

27 березня 喜临门 (Xiqinmen) опублікувала оголошення, в якому повідомила, що нещодавно компанія виявила незаконне списання коштів із банківських рахунків дочірньої компанії, що повністю контролюється, 喜途科技有限公司 (далі—«喜途科技»). Загальна сума переказаних коштів становить 100 млн юанів.

У своєму оголошенні 喜临门 зазначила, що компанія вже подала до органів поліції заяву про порушення кримінальної справи для проведення розслідування. Одночасно, з метою захисту майна компанії, компанія заморозила кошти на трьох банківських рахунках підконтрольної дочірньої компанії загалом приблизно на 900 млн юанів.

Варто зауважити, що 喜临门, якій раніше присвоювали титул «першої компанії з матраців у Китаї», у 2015 році вже виходила в медіа- та кіноіндустрію, однак цей напрям зрештою не зміг стати другою кривою зростання компанії, і в підсумку компанія була змушена «болісно відрізати» цей бізнес.

А після відокремлення кінобізнесу та фокусування на основному напрямі меблів, фінансові показники 喜临门 упродовж останніх років є нестабільними, зокрема коливання чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, досить помітні.

У 2021—2024 роках темпи приросту чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, у річному обчисленні становили 78.29%、-57.49%、80.54%、-24.84% відповідно.

У минулому році за перші три квартали 喜临门 досягла одночасного позитивного зростання і виручки, і чистого прибутку, що належить акціонерам, але в третьому кварталі поодинці виникла незручна ситуація «зростання доходів без зростання прибутку».

Нині 喜临门 твердо просуває стратегічну трансформацію з «традиційного виробника меблів» на «постачальника технологічних рішень для сну».

Є аналітики, які зазначають, що цей крок має на меті зайняти позиції на хвилі економіки сну, однак останнім часом у цей сегмент заходить дедалі більше гравців, що робить шлях трансформації 喜临门 сповненим викликів.

Нещастя через «домашнього злодія» біля дверей: 100 млн юанів «зникли без сліду»

27 березня 喜临门 опублікувала оголошення, в якому повідомила, що нещодавно компанія виявила незаконне списання коштів із банківських рахунків підконтрольної дочірньої компанії 喜途科技. Загальна сума переказаних коштів становить 100 млн юанів.

У оголошенні 喜临门 вказала, що після перевірки компанії стало відомо: інцидент стався через те, що відповідні працівники нібито скористалися службовими повноваженнями для незаконного привласнення коштів компанії. Компанія 26 березня подала до органів поліції заяву про порушення кримінальної справи для розслідування.

Одночасно, щоб додатково запобігти ризикам безпеки коштів і забезпечити безпеку коштів публічної компанії, 喜临门 також добровільно ухвалила захисні заходи з заморожування коштів за трьома банківськими рахунками своїх підконтрольних дочірніх компаній 杭州喜跃家具销售有限公司 та 绍兴昕喜家具销售有限公司.

Станом на дату оприлюднення оголошення, сума коштів, незаконно переказаних із банківських рахунків підконтрольних дочірніх компаній 喜临门, становить 100 млн юанів; сума захисного судового заморожування — близько 900 млн юанів. Разом це становить приблизно 1 млрд юанів, що дорівнює 26.54% чистих активів компанії за останньою опублікованою аудитованою звітністю, та 42.69% грошових коштів компанії за останньою опублікованою аудитованою звітністю.

喜临门 наголосила, що заморожування зазначених банківських рахунків здійснено компанією з метою захисту безпеки коштів і є добровільним захисним заморожуванням; випадків заморожування коштів з боку третьої сторони не було.

Втім, 喜临门 також зазначила, що цей інцидент може спричинити певний вплив на нормальне використання коштів підконтрольними дочірніми компаніями в короткостроковій перспективі, але з урахуванням загальної ситуації з грошовими потоками компанії тимчасово не спричинить суттєвого негативного впливу на загальну виробничо-господарську діяльність компанії.

Наразі 喜临门 повною мірою співпрацює з органами поліції для розслідування та перевірки відповідних обставин. За умови забезпечення безпеки коштів на рахунках компанія просуватиме роботу з розблокування заморожених рахунків і в повному обсязі проводитиме роботу з повернення незаконно переказаних коштів, щоб якнайшвидше усунути відповідні негативні наслідки та належним чином захистити законні права компанії та всіх її акціонерів.

Крім того, 喜临门 також проводитиме в межах компанії притягнення працівників до відповідальності та виправлення недоліків у внутрішньому контролі, посилить навчання всіх директорів та топ-менеджерів, а також ключових посадовців, щодо вивчення законів і нормативних актів, підвищить усвідомлення дотримання правил ведення діяльності та суттєво підвищить можливості компанії з корпоративного управління і внутрішнього контролю, а також підсилить побудову та виконання системи внутрішнього контролю.

Проте в оголошенні 喜临门 прямо зазначила, що станом на сьогодні питання щодо повернення незаконно переказаних коштів усе ще має певний рівень невизначеності; якщо кошти не вдасться повернути, це може негативно вплинути на чистий прибуток компанії.

Одночасно, терміни розблокування захисного заморожування банківських рахунків, виконаного компанією самостійно, також залишаються певною мірою невизначеними, що може негативно позначитися на використанні коштів дочірніми компаніями публічної компанії в короткостроковій перспективі та на нормальному функціонуванні.

Є аналітики, які зазначають, що цей інцидент виявив недоліки 喜临门 у системі внутрішнього контролю підприємства: у фінансових процесах управління наявні серйозні проломи, зокрема повноваження щодо управління коштами дочірніх компаній є надто сконцентрованими, і відсутні ефективні механізми багаторівневого погодження та стримування/збалансування.

Після оприлюднення події котирування акцій 喜临门 30 та 31 березня знизилися на 3.56% і 4.96% відповідно. 1 квітня акції 喜临门 дещо відновилися на 1.74%, а поточна ринкова капіталізація становить 559M юанів.

Провал у спробі вийти в кіно, нестабільність результатів у останні роки

Поряд із тим, що через «зрадника» кошти незаконно були переказані, результати діяльності 喜临门 також привернули увагу з боку зовнішнього середовища.

Згідно з інформацією, яку отримав Radar Finance, у 2015 році 喜临门 пробувала вийти в кіномедіа-сегмент: компанія витратила 7.2 млрд юанів на придбання 浙江绿城文化传媒有限公司 та перейменувала її на 晟喜华视, намагаючись перетворити її на нову точку зростання показників компанії.

Однак ефект від цього кроку щодо кросссегментного входу виявився далеким від бажаного. Починаючи з 2018 року медіа- та кінобізнес компанії постійно працював зі збитками. У підсумку компанія в 2020 році вирішила відокремити цей кінобізнес і знову сфокусуватися на основній справі—меблях.

Втім, повернувшись до основного бізнесу, 喜临门 упродовж останніх років демонструє нестабільні фінансові результати. У 2021—2024 роках компанія зафіксувала чистий прибуток, що належить акціонерам, у розмірі 5.59 млрд юанів, 2.38 млрд юанів, 238M юанів і 429M юанів відповідно; темпи приросту становили 78.29%、-57.49%、80.54%、-24.84%.

Згідно з останнім оприлюдненням 喜临门 щодо фінансової звітності за 2025 рік за перші три квартали, за минулі перші три квартали компанія отримала виручку 322M юанів, що на 3.68% більше, ніж за аналогічний період минулого року; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 399M юанів, що на 6.45% більше, ніж за аналогічний період минулого року, і дозволило розвернути тенденцію до падіння в порівнянні з минулим роком.

Хоча загалом за перші три квартали результати є прийнятними, якщо розкласти їх по кварталах, то видно, що прибутковість 喜临门 стикається з певним короткостроковим тиском.

У 1 кварталі 2025 року виручка 喜临门 становила 71M юанів, що на 1.76% менше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 0.71 млрд юанів, що на 4.02% менше в річному вимірі.

У 2 кварталі показники компанії певною мірою відновилися: виручка в річному вимірі зросла на 4.27% до 195M юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам, зріс на 22.43% до 1.95 млрд юанів.

Однак добрі новини не тривали довго: у 3 кварталі минулого року в підсумку вийшла така картина—виручка 喜临门 за квартал зросла в річному вимірі на 7.78% до 2.18B юанів, але чистий прибуток, що належить акціонерам, зменшився в річному вимірі на 6.1% до 1.33 млрд юанів, що відображає тенденцію «зростання доходів без зростання прибутку».

Паралельно з цим знизилася й квартальна валова маржа 喜临门. Згідно з даними Tonghuashun iFinD, у 3 кварталі 2025 року валова маржа продажів 喜临门 становила 35.58%, що на 0.91 відсоткового пункту менше, ніж за аналогічний період 2024 року.

У зв’язку з цим аналітичний звіт CITIC Securities зазначає, що основною причиною стало збільшення частки промо-акцій і продуктів лінійки, що опускаються в нижчий сегмент, а також впливу після того, як державні субсидії зменшилися (国补退坡) і компанія компенсувала це самостійно.

Варто звернути увагу, що інвестиції 喜临门 у продажі та R&D (дослідження і розробки) виглядають різко контрастними.

У 2020 році витрати на збут компанії становили приблизно 133M юанів. До 2024 року ці витрати значно зросли до 907M юанів, тоді як у тому ж році витрати на R&D компанії становили 1.62 млрд юанів, що на 9.83% менше в річному вимірі.

За перші три квартали 2025 року витрати на збут 喜临门 зросли в річному вимірі на 8.57% до 162M юанів, що майже в 10 разів більше за витрати на R&D за той самий період.

Є аналітики, які зазначають, що величезна різниця між витратами на продажі та на R&D у 喜临门 означає: зростання виручки компанії, ймовірно, ще більше залежить від маркетингово-промоційних витрат, а не від технологічних факторів.

Крім того, висока частка застав (pledge) також додатково посилює фінансовий тиск для 喜临门. Згідно з оголошенням, опублікованим компанією 8 січня, станом на дату розкриття інформації контролюючий акціонер компанії та його особи, що діють узгоджено, у сукупності заклали 79.02 млн акцій, що становить 59.01% від акцій, які належать їм, та 21.46% від загального капіталу компанії.

Трансформація під «зайняття позицій» в економіці сну, конкуренція за напрям посилюється

Згідно з Tianyancha, фактичним контролером 喜临门 є Чень Аюй. А створення 喜临门 можна віднести до 1980-х років минулого століття.

Тоді Чень Аюй з провінції Чжецзян, місто Шаосін, випадково натрапив на мексиканський фільм «Єзеніа» (《叶塞尼亚》), і вишукані та елегантні вироби для сну з фільму глибоко вразили його.

У 1984 році 22-річний Чень Аюй інвестував 1000 юанів і заснував майстерню з виготовлення матраців площею лише кілька десятків квадратних метрів. На старті бізнесу Чень Аюй разом із командою мовчки зосереджувався на якості продуктів; у той час він був певною мірою «малопомітним» гравцем у галузі.

Справа не була марною: у 1992 році Чень Аюй привів 喜临门 на загальнонаціональну виставку/оцінювання матраців, і його було обрано «10 найкращих брендів за якістю». Компанія завдяки цьому змогла швидко здобути популярність, а обсяги продажів стали впевнено зростати.

У 2012 році 喜临门 у фондовій біржі Шанхай-Сеньської (上交所) відбувся дзвінок на старт торгів, і компанія стала «першою компанією з матраців у Китаї».

Radar Finance дізнався з офіційного сайту компанії, що станом на сьогодні 喜临门 має 7 виробничих баз у всьому світі, понад 5200 магазинів і понад 10000 співробітників; продукція та рішення широко застосовуються в домашніх, готельних, квартирних та різноманітних комерційних сценаріях.

Нині, на тлі коливань світового економічного циклу та глибокого коригування в галузі, 喜临门 обирає трансформуватися з «традиційного виробника меблів» у «постачальника технологічних рішень для сну».

У грудні минулого року 喜临门 опублікувала оголошення про намір змінити китайську назву компанії з «喜临门家具股份有限公司» на «喜临门健康睡眠科技股份公司», і в січні цього року було завершено зміну інформації в реєстраційних даних.

У відповідних оголошеннях 喜临门 повідомила, що завдяки багаторічним інвестиціям у НДДКР у сфері сну категорії продуктів компанії розширилися: з традиційних м’яких меблів до інтелектуальної серії глибокого сну (智能深睡系列).

За перші три квартали 2025 року частка доходу від електронних розумних домашніх продуктів компанії перевищила 3%, ставши новим рушієм зростання бізнесу.

Є аналітики, які зазначають, що в останні роки масштаб вітчизняного ринку економіки сну безперервно збільшується. А попередні дії 喜临门 спрямовані на зайняття позицій у сегменті економіки сну.

Згідно зі звітом «2024年中国睡眠健康产品创新及消费洞察报告» від iMedia Consulting, обсяг ринку китайської економіки сну виріс з 261.63B юанів у 2016 році до 495.58B юанів у 2023 році; очікується, що у 2027 році ринок сягне 658.68B юанів, тож економіка сну вже стала новим трендом/«вітром змін».

Згідно з публікацією China Securities Net при Shanghai Securities News, серед компаній, що котируються на A-акціях, нині вже є десятки компаній, включно з 喜临门, які розвивають продукти для сну; вони охоплюють багато сфер—меблі, фармацевтику, технології тощо—і стосуються дослідження та просування традиційних товарів для сну, нових продуктів для сну, а також R&D для седативних препаратів і напоїв тощо.

Варто зауважити, що раніше звільнений компанією Xiaomi колишній генеральний директор відділу ринку для Китаю (中国区市场部总经理) і генеральний менеджер бренду REDMI 王腾 також нещодавно зробив ставку на сегмент економіки сну.

据悉, 王腾 заснував 今日宜休, яке насамперед розробляє продукти, пов’язані зі здоров’ям і сном; і на момент цього повідомлення ця компанія вже завершила посівний раунд фінансування на суму кілька десятків мільйонів юанів.

Після інциденту з «домашнім злодієм» компанія 喜临门 зможе чи ні надалі реалізувати новий прорив у результатах через трансформацію—Radar Finance й надалі буде уважно стежити.