Чистий прибуток знизився, рівень дефолтів різко зріс, зростання Xiaoying Technology піддається випробуванням

3 березня 26-го, компанія з фінансових технологій 小赢科技 (Xiaoying Technology), яка котирується в США, опублікувала фінансові результати за IV квартал 2025 року та за весь 2025 рік, неаудовані.

Згідно з даними, за весь 2025 рік 小赢科技 досягла виручки 7.64B юанів, показник зріс на 30,09% у річному обчисленні; чистий прибуток становив 14,65 млрд юанів, при цьому він знизився на 4,89% у річному вимірі.

Це перше зниження річного чистого прибутку 小赢科技 після 2021 року: хоча зменшення не є значним, проте за умови суттєвого зростання річної виручки на 30% чистий прибуток не лише не збільшився, а навпаки — знизився. За цим стоять те, що прибуткова спроможність 小赢科技 поглинається ризиковими витратами, що стрімко зростають, а також те, що в умовах посилення регуляторного тиску бізнес-модель опинилася в глухому куті.

Різке зростання ставки дефолтів за кредитами — повне “схуднення” результатів за Q4

Порівняно зі зниженням чистого прибутку за весь рік, ще більш шокуючим є “поразка” 小赢科技 у четвертому кварталі.

У IV кварталі 2025 року виручка 小赢科技 становила 14,68 млрд юанів, що на 14,1% менше в річному вимірі та на 25,1% менше порівняно з III кварталом; у частині прибутку чистий прибуток у IV кварталі — 57,20 млн юанів, що на 85,2% менше, ніж за той самий період минулого року.

Пояснюючи різке падіння чистого прибутку, 小赢科技 у фінансовому звіті зазначила, що причинами стали збільшення резервів, пов’язаних із кредитуванням, і одночасне зменшення доходів, пов’язаних із кредитами.

Зменшення доходів, пов’язаних із кредитами, насамперед спричинене скороченням обсягів кредитного бізнесу 小赢科技. У IV кварталі 2025 року 小赢科技 загалом профінансувала та видала кредитів на 1.47B юанів. Цей обсяг видачі на 29,5% менший, ніж за той самий період минулого року, а в порівнянні з III кварталом 2025 року він зменшився на 32,3%.

Скорочення масштабу видачі кредитів — це загальний галузевий тренд на тлі того, що офіційно набули чинності нові правила для лендінгу (助贷). Нові правила спонукають фінансово-технологічні компанії загалом зменшувати частку кредитів у форматі “легкого капіталу” з нижчим рівнем ризикового навантаження, переходячи до більш обережної структури бізнесу. Окрім 小赢科技, 宜人智科, 乐信, 奇富科技 та інші також демонструють зменшення різною мірою у річному обчисленні.

Окрім зовнішніх факторів, спричинених різкою зміною регуляторного середовища, погіршення якості активів самої 小赢科技 також є однією з ключових причин, які змусили компанію застосувати стратегію скорочення.

Згідно з фінансовим звітом, станом на кінець 2025 року рівень дефолтів за кредитами зі строком прострочення “30–60 днів” у 小赢科技 становив 2,9%, що на 173 базисні пункти більше, ніж на кінець 2024 року; рівень дефолтів за кредитами зі строком прострочення “91–180 днів”, своєю чергою, виріс із 2,48% на кінець 2024 року до 6,31% на кінець 2025 року, а приріст становив 383 базисні пункти.

На тлі погіршення якості активів 小赢科技 посилила заходи з покриття ризиків. Це безпосередньо відображено у звіті про прибутки та збитки в статті “операційні витрати та видатки”: у IV кварталі 小赢科技 сформувала резерви за “умовними забезпеченими зобов’язаннями” на суму 1.47B юанів, тоді як у відповідному періоді минулого року цей показник становив лише 22.8B юанів. Підвищення обсягу формування резервів поглинуло прибуток 小赢科技 — саме це є прямою причиною різкого падіння чистого прибутку у IV кварталі.

Водночас погіршення якості активів змусило 小赢科技 перейти до суворіших кредитних стандартів: окрім скорочення обсягів видачі, активність позичальників також ще більше знизилася. У IV кварталі кількість активних позичальників у 小赢科技 становила близько 1,69 млн, що на 20,2% менше, ніж у тому ж періоді минулого року.

Звісно, з іншого боку, зниження кількості активних позичальників можна також пояснити тим, що за умов комплаєнс-обмежень частина каналів отримання клієнтів стала недоступною, або попит позичальників на кредити з високою вартістю знизився. Неважливо, чи було це зроблено цілеспрямовано, чи шляхом навмисного стискання — гальмівний ефект для двигуна зростання вже дав збій.

Найбільш привертає увагу, що 小赢科技 у прогнозі щодо результатів на I квартал 2026 року очікує загальний обсяг кредитів у межах 398.1M–116.1M юанів. Порівняно з 22.8B юанів у IV кварталі 2025 року це означає додаткове скорочення щонайменше на 32%.

Надзвичайно обережний прогноз щодо перспектив результатів свідчить, що керівництво 小赢科技 має серйозні занепокоєння щодо поточного ринкового середовища та якості власних активів. Тривога вже дійшла до ситуації, коли виживання доводиться шукати, жертвуючи обсягом.

Меч, підвішений над головою, опускається — довіру ринку важко відновити

У фінансовому звіті 小赢科技 приділила багато уваги опису регуляторних ризиків — і це аж ніяк не формальність: це найбільший тиск виживання, з яким компанія має справу на даний момент.

小赢科技 заявила, що хоча нові правила для лендінгу (助贷新规) не визначають чітку верхню межу сукупної вартості запозичень на рівні 24%, на практиці для кожного окремого кредиту принцип максимальної процентної ставки 24% строго застосовується. Важливо, що 24% може бути не остаточною величиною верхньої межі вартості запозичень: у міру того, як регуляторні органи продовжують посилювати обмеження вартості запозичень для компаній із мікрокредитування та компаній із споживчим фінансуванням, фактичні вимоги до вартості запозичень для установ, імовірно, будуть нижчими за 24%.

У своєму фінансовому звіті 小赢科技 відверто зазначила, що якщо реалізувати поточні вимоги регулятора, фінансові результати компанії матимуть негативний вплив: порівняно з попередніми фінансовими роками вони суттєво погіршаться. Крім того, запроваджені правила щодо білого списку (white list), а також нові регуляторні вимоги до рейтингу платіжних установ тощо збільшують складність комплаєнсу та операційні витрати, а також створюють невизначеність для співпраці 小赢科技 з інституційними постачальниками коштів.

Це означає, що зі поглибленням регулювання ключові елементи бізнес-моделі 小赢科技 — “висока дохідність покриває високі ризики” та “зв’язок між позичальниками і коштами установ” — зазнають тиску з обох боків, особливо модель “висока дохідність покриває високі ризики”.

На платформах для третіх-сторонніх скарг, таких як 黑猫投诉, 消费保, тощо, скарги щодо 小赢科技, зокрема її ключової платформи — 小赢卡贷 (XinYing Kaidai) із приводу надто високих ставок/плат за відсотками та комісії — усе ще надходять у значній кількості.

Наприклад, на платформі 黑猫投诉 小赢卡贷 потрапила до топу за тиждень: за тиждень кількість скарг нових користувачів становила 88 пунктів, і позиція в “рейтингу стрибка скарг за тиждень” швидко зросла — компанія посіла дев’яте місце.

Протягом останніх 30 днів 小赢卡贷 також накопичила понад 1200 скарг від користувачів. Ці скарги майже всі пов’язані з тим, що плата за відсотками та комісії надто висока. Наприклад: один користувач зазначив, що він узяв у 小赢卡贷 позику в розмірі 37000 юанів, і дві позики він повертає у 12 щомісячних платежів; у кожному платежі сума становить 4569,82 юанів, а сукупна ефективна річна ставка — 36%. Інший користувач повідомив, що в нього є три кредити у 小赢卡贷, і сукупна позикова ставка за кожним із трьох кредитів значно перевищує 24%. Також є користувачі, які заявляють, що платформа стягує з них членські внески, а також додаткові високі комісії за забезпечення тощо.

Звісно, ці кредитні операції, про які йдеться в скаргах, переважно відбувалися до офіційного впровадження нових правил для лендінгу; пов’язування з комісіями за забезпечення, членські внески тощо — це в галузі звичні й поширені “схеми-ширма”. До запровадження нових правил такі практики в лендінг-індустрії були розповсюджені надмірно — 小赢科技 не є винятком.

А після впровадження нових правил для лендінгу “приховане підвищення тарифів” було прямо заборонено — такі ігрові практики були однозначно заборонені, і простір для прибутку 小赢科技 також виявився надзвичайно стисненим.

З боку активів гранична ставка знижується — отже, стискається простір для доходів; з боку коштів можливі обмеження на канали співпраці. Логіка минулого високого зростання та високих прибутків 小赢科技 наразі вже важко підтримується, а її потенціал зростання тепер піддається пильному аналізу з боку ринку.

Після того як нові правила для лендінгу були видані, акції 小赢科技 почали постійно коливатися і падати. 1 жовтня 2025 року ціна закриття 小赢科技 становила 14 доларів за акцію. Після цього вона переважно рухалася вниз: станом на 25 березня ціна акцій компанії впала до 4,62 долара за акцію — лише за пів року падіння склало 67%.

Можливо, аби підвищити довіру ринку, у фінансовому звіті 小赢科技 оголосила про проміжні дивіденди за кожну ADS у розмірі 0,28 долара. Якщо перевести у звичайні акції, це відповідає приблизно 0,0467 долара за акцію. Також компанія розкрила прогрес викупу акцій: станом на 15 березня було викуплено загалом близько 3,79 млн ADS, а загальна вартість викупу становила близько 53,85 млн доларів.

Втім, за умов, коли майбутні перспективи прибутковості залишаються невизначеними через регуляторні фактори та якість активів, стабільність високих дивідендів і викупу акцій під питанням. Це радше виглядає як тактичний крок для стабілізації настроїв інвесторів, а не як стратегічний вибір, заснований на сильному вільному грошовому потоці.

Цей річний звіт 小赢科技 демонструє складне становище фінансово-технологічної компанії в умовах переломного моменту циклу та регуляторних змін. Зазначені у звіті 小赢科技 “обережне стримування темпів зростання” та “увага до якості активів” — це правильний напрям. Проте це болісний пасивний вибір. Чи здатне таке “скорочення” привести до справжнього одночасного покращення “обсягу і якості” та забезпечити сталу прибутковість — поки що невідомо.

Джерело: 财经野武士

Автор: 述林

Примітка: Ця стаття призначена лише для обміну знаннями — лише для передачі більшої кількості інформації! Ця стаття не є будь-якою інвестиційною порадою; будь-яке рішення про інвестування, прийняте на її основі, здійснюється на власний розсуд і з несенням усіх ризиків.