Стратегія Guojin: поточна структура ринку не є стабільною

Характеристика ринку в цей час: Наближення повені

Станом на цей тиждень (30 березня 2026 р. — 3 квітня 2026 р., далі — так само) ірано-американський конфлікт триває вже місяць, однак він усе ще є головною суперечністю, що визначає рух основних класів активів у цей час. Якщо розглянути еволюцію бойових дій: з одного боку, ставлення інвесторів до США дещо змінилося — з початкового періоду, коли їх розглядали як «інструмент хеджування» та вигодонабувача війни, вони поступово починають переходити до оцінки того, чи зможе вона успішно «вийти з ситуації»; а з іншого — в міру того, як переговори заходять у глухий кут, тверді заяви Трампа вказують, що короткострокові удари посиляться. Водночас навіть якщо протока все ще закрита, США завершать бойові дії протягом двох-трьох тижнів. Це формує очікування, що короткострокові проблеми на ринку також буде розв’язано, але те, що протока так і не відкривається, уже починає потроху підривати стійкість певних фундаментальних показників. За цією логікою ринок загалом демонструє кілька типів угод: долар США коливається, золото ж поступово стабілізується за умови, що ціни на нафту й надалі зростають. Американський фондовий ринок більше не є єдиною «тихою гаванню» для капіталу: фондові ринки Європи та Америки, де через розрив маршруту вплив відносно менший, починають зміцнюватися; натомість Азійсько-Тихоокеанський регіон, який через те, що протока досі закрита, зазнає відносно більшого впливу, загалом є слабшим. Усередині A-акцій інвестори обирають купівлю сегментів із незалежною кон’юнктурою — обчислювальних потужностей для ШІ (AI) та інноваційних ліків. Звісно, є й частина інвесторів, які налаштовані відносно оптимістично: вони очікують, що після виходу США протока має шанс відновити судноплавство (проблема «ціна є, попиту немає» для танкерів може бути вирішена), і тому обирають купівлю в секторі морських перевезень нафтопродуктів. Якщо зробити для описаних угод одну метафору, то це як повінь, що насувається: хтось обирає місце вище, а хтось вірить, що повінь відступить.

Стійкість і вразливість фундаментальних показників

Реальна суперечність полягає в тому, що Ормузька протока досі перебуває у фактичному режимі блокади, із лише обмеженим пропуском. Хоча за даними за березень глобальна виробнича активність усе ще має певну стійкість, потенційні слабкі місця вже проявляються: PMI — вкладені ціни та компонента «термін виконання/доставка» в березні досягли нових максимумів з 2023 року, а глобальний інфляційний тиск різко посилився. Паралельно, у міру того як жар з «викачуванням» поточних запасів і авральним виконанням замовлень відносно спадає, дедалі більше країн стикаються з тиском: наприклад, через брак зрілих потужностей з переробки сирої нафти, у Японії запаси палива швидко знижуються, а у промисловості та сфері послуг уже з’явилися «локальний дефіцит палива/скорочення постачання»; а через перебої з постачанням нафтового нафтопродукту (нафталього/спліт-«нафтопродукти»), Південна Корея також закриває свої хімічні заводи тощо. Коли все більше країн опиняються на межі тестування фундаментальних показників на витривалість, вплив результату того, чи можна буде за три тижні повністю та успішно розв’язати проблему, тільки зростає.

Прогноз сценаріїв у майбутньому: чи завершаться бойові дії, чи ні — «доларові марення» можуть піти на спад

Наразі виглядає так, що реалізувати «вихід переможцем у стилі повного тріумфу» для адміністрації Трампа буде складно. Більш імовірні такі два сценарії: 1) у міру того, як політичні витрати безперервно зростають, після проголошення «перемоги» — наприклад, коли настане обіцяна дата або буде досягнуто часткових результатів — достроково припинити бойові дії; 2) після переходу до «бойових дій на землі», бойові дії триватимуть довго, і США будуть змушені загрузнути в болоті, не маючи змоги звільнитися. Варто зазначити: у обох сценаріях опора, на якій тримається сила долара, слабшає. Для першого сценарію ключовим стає те, чи Ормузька протока в новій формі зможе реалізувати «розблокування», однак після загального зниження ризиків проблема «ціна є без попиту» для енергетики в Азії може отримати відновлення. Під впливом продовження світового процесу відновлення та попиту на поповнення запасів, підтверджується підвищення «центру тяжіння» енергетичних цін; а під впливом запиту на «енергетичну безпеку» має розпочатися новий цикл будівництва у сфері відновлюваної/нової енергетики та цикл поповнення запасів для традиційної енергетики. У результаті основна лінія ринку може сформувати резонанс між «новою та старою енергетикою». Як приклад, у 2022 році: коли РФ і Україна перейшли у другу фазу ескалації (коли сторони «б’ються й одночасно ведуть переговори», а збитки від різкого порушення ланцюгів постачання, спричинені раптовими бойовими подіями, отримали часткове тимчасове полегшення), Європа перейшла на етап енергетичного поповнення запасів і прискорила процес енергетичного переходу. Це підштовхнуло повторне підвищення кон’юнктури в експортному ланцюгу виробництва Китаю у сфері нової енергетики. У підсумку «нова та стара енергетика» стала головною домінантною лінією ринку на той момент. Паралельно, завдяки відновленню попиту та послабленню доларового тренду, кольорові метали також можуть отримати відновлювальний ринок; а в умовах загального відскоку їхня «промислова» складова збільшить еластичність. А для другого сценарію: імовірність «розблокування» Ормузької протоки є низькою, і навіть так звана «безпечна активація», яку зараз сприймає ринок, навряд чи зможе залишитися осторонь. З одного боку, швидке зростання цін на енергоносії посилює ризик глобальної стагфляції; втрата США контролю над розвитком бойових дій і те, що країна сама загрузла в них, означає, що доларові активи більше не матимуть властивості «тихої гавані». З іншого боку, Азія як глобальний вузол виробництва та центр продуктів інформаційно-комунікаційних технологій: пошкодження її виробничих спроможностей неминуче спричинить повні порушення світових ланцюгів постачання. Навіть будівництво AI-центрів обробки даних стикатиметься з труднощами із зупинками постачання. У кінцевому підсумку це потягне вниз світові стійкі/витривалі активи технологічного характеру. У такому моменті капітал переміститься в ще «нижчі» за рівнем ризику активи; традиційні ланцюги традиційної енергетики можуть стати ядром «тихої гавані». І водночас, оскільки США вплине «бійкове болото», його сила долара зрештою знизиться, а відскок у дорогоцінних металах продовжуватиметься.

Стан ринку зараз — не режим стабільності (не стаціонарний стан)

Структура ринку зараз не є режимом стабільності. Якщо бойові дії загостряться, то так звані стійкі активи зараз теж опиняться під «догоняючим падінням» (докорекція). Якщо ж настане пом’якшення, це може виявитися не найкращим рішенням. Насправді джерело найбільшого удару — це енергія, тож розв’язання суперечності в енергетиці — це й є справжній «стійкий актив». Підвищення частки енергетики в глобальному ВВП — подія імовірнісна. Ґрунтуючись на наявній інформації та враховуючи сумарну очікувану величину в обох сценаріях, а також додаючи оптимістичні очікування щодо ринку, ми рекомендуємо таке: 1) Поки глобальна економіка входить у цикл енергетичного поповнення запасів, «нова та стара енергетика» здатні увійти в резонанс (нафта, фрахт/перевезення нафтопродуктів, вугілля; літієві батареї, вітер-сонце, накопичення енергії); 2) Після того як «доларові марення» поступово відходитимуть, повернення фінансових властивостей у товарних позиціях у поєднанні з відновленням попиту може оживити мідь, алюміній та золото; 3) Перевід оцінки китайського виробництва: машинобудування, хімія. Коли виробництво в Китаї стає «палкою опорою» для глобальної економіки, стійке перевищення експортом очікувань і приплив капіталу назад також забезпечать новий драйвер для внутрішнього попиту, який давно був приглушений; і пошук можливостей у структурних зрушеннях після розвороту факторів, що пригнічують. Це: туризм і туристичні локації, продукти для приправ і ферментації, пиво та інші алкогольні напої, комерційні медичні послуги, естетична медицина тощо.

Попередження про ризики: посилення інтенсивності географічних конфліктів; суттєве зниження економіки за кордоном.

(Джерело: Guojin Securities)