Розмова з засновником Pantera: Біткоїн досяг швидкості втечі, традиційні активи залишаються позаду

У нещодавньому ґрунтовному інтерв’ю Вілфред Фрост сів із Даном Морідом, засновником Pantera Capital, для їхньої другої розмови, заглибившись у те, як позиціонується Bitcoin у поточному циклі після 50% відкату від піку, як девальвація фіатної валюти підживлює конфлікти між поколіннями щодо статків, і чому «розумні гроші» несподівано є останніми, хто заходить у криптопростір. Протягом дискусії Морід ділився сміливими висновками щодо майбутнього Bitcoin, стейблкоїнів і ширшої індустрії блокчейну, підкреслюючи, що Bitcoin уже досяг швидкості виходу з гравітаційного поля, і немає жодних передбачуваних факторів, здатних збити з темпу його імпульс.

Інтерв’ю розпочалося з роздумів про ранню інвестицію Моріда в Bitcoin — він уперше купив Bitcoin за $65, що разюче відрізняється від його нинішньої ціни близько $66,000. Коли його запитали, чи він і надалі вважає Bitcoin «найасиметричнішою угодою в історії», ярликом, який він дав цьому у своїй попередній розмові з ними, Морід підтвердив свою позицію. «Протягом усього моєї кар’єри я шукав асиметричні можливості, де потенціал прибутку значно перевищує ризик втрат», — пояснив він, зазначивши, що Bitcoin і загалом криптопростір залишаються найасиметричнішою угодою, яку він коли-небудь бачив. На ранньому етапі він попереджав інвесторів вкладати лише те, що вони можуть дозволити собі втратити, адже повна втрата основного капіталу можлива, але потенціал зростання — потенційно 5x, 10x або навіть 1,000x прибутків — залишається безпрецедентним. Його оптимізм зумовлений тим, що індустрія ще на ранній стадії: більшість інституційних інвесторів досі мають 0.0% експозиції до блокчейну та криптовалюти — буквально нуль. Поки ризик падіння залишається мінімальним відносно пулу глобальних фінансових активів, а потенціал зростання передбачає переосмислення всієї монетарної системи, ця асиметрія збережеться.

Далі розмова перейшла до недавнього 50% відкату Bitcoin від його проміжного максимуму за жовтень 2025 року — падіння, яке Морід поставив у контекст передбачуваних чотирирічних циклів індустрії. Pantera Capital глибоко залучена в криптопростір уже 13 років, пережила чотири повні цикли, і Морід зазначив, що хоча 50% відскок може здаватися суттєвим, він значно м’якший за 85% падіння, які спостерігалися в попередніх циклах. «Будь-що, що намагається змінити світ, завжди супроводжується великою кількістю ейфорії та волатильності», — сказав він, пояснюючи, що на піках оптимізм розливається рікою, а на дні — панує песимізм. Модель компанії, побудована на трьох попередніх циклах, передбачала проміжний пік приблизно в серпні 2025 року, і хоча вони сподівалися, що нові урядові політики можуть зламати цикл, циклічний патерн втримався. Морід додав, що ринок може ще один рік «досипати» до дна — у дусі історичних тенденцій — і вказав на ключову відмінність від минулих циклів: цього разу ціна Bitcoin не відхилилася різко від своєї довгострокової логарифмічної лінії тренду і не побачила екстремального параболічного підйому, який спостерігався у 2013 році, коли ціни зросли вчетверо за чотири місяці до піку. Натомість вона просто відкатилася до рівнів приблизно 2021 року.

Морід запропонував унікальну перспективу щодо нещодавніх високих показників у таких активах, як золото: «Справа не в тому, що золото досягає нового максимуму; справа в тому, що паперові гроші досягають історичного мінімуму». Він розкритикував визначення ФРС поняття «стабільність цін» як 2% річної інфляції, назвавши це абсурдом — стабільність, на його думку, має бути нульовою. Навіть за 2% річної девальвації купівельна спроможність скорочується майже на 90% за життя (приблизно на 80% після 80 років із урахуванням складних відсотків). Ця фіатна девальвація має чіткі наслідки для поколінь: масове друкування грошей роздуває ціни активів, виграючи старші покоління, які вже володіють нерухомістю та акціями, водночас стискаючи можливості молодшого покоління для висхідної мобільності. Середній вік покупців першого житла в США змістився з 28 до 40 років, і оскільки традиційні шляхи формування статків перекриті, Морід сказав, що перехід молодшого покоління до криптовалюти є раціональним вибором. Він наводить розрив між зростанням зарплат і зростанням цін на житло з 1990 року як доказ нестійкого розриву в статках.

Геополітичний конфлікт, зазначив Морід, прискорює критичний тренд: від’єднання валюти від національних держав. «У давні часи гроші були золотом — природно незалежним від урядів», — пояснив він. «Пізніше уряди монополізували право друкувати гроші, але вони не впоралися з цим добре». Війни завжди приносять тривалу інфляцію, а зростаюча поляризація світу змушує людей дедалі частіше шукати активи, не контрольовані жодною однією країною. Для держав, які не є в узгодженні зі США, або тих, хто боїться санкцій чи заморожувань активів, Bitcoin — незалежний від банківської системи та режимів санкцій — стає ще ціннішим хеджем. Він навів як приклад великі інвестиції Китаю в казначейські облігації США, підкресливши ризики прив’язки активів до однієї країни, і зазначив, що нейтральність Bitcoin робить його унікально добре розміщеним саме в сучасному геополітичному ландшафті.

Коли його запитали про глобальне впровадження криптовалюти, Морід наголосив, що хоча 3–4 мільярди людей володіють криптовалютою у світі, більшість робить це в невеликих обсягах «ради розваги». Однак він прогнозує, що в наступному десятилітті широке впровадження смартфонів (4 мільярди користувачів у всьому світі) забезпечить масове використання криптовалюти завдяки швидким, майже безкоштовним транскордонним переказам, які не потребують дозволів. Найголовніше, він підкреслив безпрецедентний зсув: «Це може бути перший раз в історії, коли “розумні гроші” є останніми, хто заходить у угоду». У попередніх інвестможливостях інституційні інвестори зі Стіни зазвичай заходили першими, а роздрібні інвестори — слідом, але цього разу на передовій перебувають індивідуальні інвестори. Морід зазначив, що багато гігантів альтернативного інвестування з капіталом у мільярди доларів досі не розуміють Bitcoin — і він вважає, що цей тренд зміниться: ці інституційні фонди зрештою зайдуть на ринок, ще більше підживлюючи зростання. «Якщо у вас немає експозиції до блокчейну, то певною мірою ви вже “шорти” цей тренд», — попередив він, вказавши на включення Coinbase до S&P 500 як ознаку зростаючої легітимності індустрії.

Розмова перейшла до політики, де Морід похвалив нинішній зсув уряду США від ворожого ставлення до блокчейну до підтримувального. Попередня адміністрація переслідувала Coinbase та Ripple, але нинішній уряд працює над тим, щоб будувати індустрію; навіть те, що Конгрес обговорює «ринкову структуру стейблкоїнів», — сказав він — є суттєвим показником прогресу. Він підкреслив стейблкоїни як трансформаційну силу, зазначивши, що хоча вони ще не повністю приносять відсотки, це — лише питання часу. Наразі стейблкоїни (у масштабі близько $400 мільярдів) є лише часткою глобальних банківських депозитів ($17 трильйонів), але Морід прогнозує, що вони можуть перехопити половину банківських депозитів протягом десятиліття — завдяки доступності 24/7 зі смартфонів, що дає значно кращий користувацький досвід, ніж традиційні банки. (Примітка редактора: станом на березень 2026 року загальна ринкова вартість стейблкоїнів — приблизно $300–320 мільярдів, джерела: DefiLlama, CoinDesk та різні платформи з даними.)

Коли його запитали, чи створять уряди в майбутньому стратегічні резерви Bitcoin, Морід висловив упевненість, що це станеться. США вже тримають резерви цифрових активів, отримані внаслідок конфіскацій правоохоронними органами, і припинили їх продавати, можливо навіть почали накопичувати більше. Він прогнозує, що союзники США підуть тим самим шляхом з стратегічних міркувань, тоді як опозиційні держави купуватимуть Bitcoin як оборонний захід — це явище триватиме, щоб пройти через політичні системи, але є незворотним.

Морід також поділився своєю позитивною оцінкою Solana, пояснивши, що хоча Pantera є довгостроковим власником Bitcoin, фокус Bitcoin на збереженні вартості означає, що він не може обробляти високочастотні транзакції (десятки тисяч операцій за секунду). Solana, натомість, була створена для високої продуктивності — дешевше, швидше та придатна для складних сценаріїв використання, як-от геймінг і високочастотна торгівля. «Так само, як в інтернеті є Google і Facebook, у блокчейн-просторі теж будуть кілька ключових рішень рівня Layer 1», — сказав він. «Bitcoin — це як золото, а Solana може бути цифровою автострадою».

Звертаючись до розриву між відкатом NASDAQ на 12.5% і падінням Bitcoin на 50%, Морід назвав цю різницю необґрунтованою. Оцінки акцій перебувають на історичних максимумах за низьких премій за ризик, а високі процентні ставки роблять акції дорогими відносно облігацій; сфера AI також демонструє ознаки перегріву — багато оцінок компаній суттєво перевищують лінії тренду. Криптовалюта, навпаки, на 50% нижче своєї довгострокової лінії тренду, тож це привабливий пере-проданий актив. «Навіть якщо NASDAQ надалі й падатиме, я вважаю, що криптовалюта випереджатиме за результатами протягом дворічного періоду», — сказав він.

Коли його запитали про його ментальність порівняно з ведмежими ринками 2014 та 2018 років, Морід сказав, що він зовсім інший. На початку він хвилювався через хаки, регуляторні переслідування або інші події, здатні зірвати індустрію — досвіди на кшталт краху Mt. Gox і кілька відкатів на 85% перевіряли його рішучість. Але сьогодні індустрія не лише вижила — вона стала сильнішою, досягнувши швидкості виходу. Коли його запитали, чи якась подія може змусити його відмовитися від позитивного погляду, Морід визнав, що колись він тримав довгий чеклист ризиків, але більшість цих ризиків (безпека кастоді, хакі, регуляторна невизначеність) уже врегульовані. «Хоча ніхто не може гарантувати, що непередбачена подія не станеться завтра, логічно я не можу знайти жодного фактора, який міг би повністю зірвати цей процес», — сказав він. Він вважав, що смартфон-орієнтована, глобалізована монетарна система — це неминучий напрям розвитку людського суспільства, а фінансова інклюзія, яку забезпечує блокчейн, набагато важливіша, ніж обмін фотографіями у соціальних мережах.