Ліквідація ринку на трильйони доларів сталася через те, що інвестори зробили ставку на те, що «майже кожна технологічна компанія вийде переможцем»

Трейдери працюють на торговому майданчику Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE) 13 лютого 2026 року в Нью-Йорку. · Fortune · Spencer Platt - Getty Images

Елеонор Прінгл

Пн, 16 лютого 2026 року о 20:55 за GMT+9 4 хв читання

Інвестори похитнулися минулого тижня, поки опрацьовували збій, який, імовірно, спричинить ШІ в глобальних галузях, і потенційні подальші «спотикання» можуть спливти і цього тижня. Але неминуче мав настати момент «розплати», стверджував Deutsche Bank у ноті для клієнтів цими ранками, адже це — коригування, ймовірно надто оптимістичних очікувань.

Зокрема, ІТ-папери зазнали обвалу на тлі дедалі більших побоювань, що великі мовні моделі можуть замінити наявні пропозиції сервісів. Також постраждали компанії в сферах права, ІТ, консалтингу та логістики. JP Morgan написав минулого тижня, що лише в результаті з компаній із софтверного ринку було стерто близько $2 трлн капіталізацій, і, за словами Джима Рида Deutsche, до поза тижнями раніше ця реальність була суто теоретичною.

Продажна хвиля з 13-значними цифрами — річ, про яку Рид, за його словами, розмірковував доволі довго, пояснюючи клієнтам: «Протягом місяців моя оприлюднена позиція була в тому, що ніхто по-справжньому не знає, хто стане довгостроковими переможцями та програшними в цій надзвичайній технології. Проте вже станом на жовтень ринки неявно цінили світ, де майже кожна технологічна компанія вийде переможцем.

«Останніми тижнями ми бачили більш реалістичну диференціацію всередині технологічного сектору, але це переоцінювання тепер хвилею розходиться в ширшу економіку з дивовижною швидкістю».

Рид не був самотнім у підозрі, що інвестори, можливо, «зафарбовували» увесь фондовий ринок (і, власне, ширшу економіку) тією самою оптимістичною кистю. Деякі спекулянти висували аргументи «широкими мазками», що ефективність, яку пропонує ШІ, призведе до перемог для переважної більшості компаній, тоді як інші стверджували, що хоча ШІ не є бульбашкою, є осередки надмірного оптимізму, які можуть луснути.

Керівник JPMorgan Джеймі Дімон має таку думку, пояснюючи на Fortune Most Powerful Women Summit минулого року: «Вам варто це використовувати» (говорячи будь-якому бізнесу, який слухав). Але він додав застереження: ще в 1996 році «інтернет був реальним», і «це можна було б розглядати як бульбашку». Після цього він розклав ту реальну різницю, яку, на його думку, він бачить — між ШІ, з одного боку, і генеративним ШІ, з іншого. За словами Дімона, це важливе розмежування, додаючи, що «деякі ціни активів високі, у певній мірі перебувають у зоні бульбашки».

Справді, Джеремі Зігел, професор фінансів emeritus у Wharton School Університету Пенсільванії, стверджував, що такі зрушення демонструють: інвестори «ставлять правильні запитання». Пишучи для WisdomTree тиждень тому, де він працює старшим економістом, Зігел сказав: «Коли компанії говорять про $200 млрд капітальних витрат, ринки мають прискіпливо оцінювати строки окупності, конкурентну динаміку та те, чи можна вибудувати довговічні “рів”/траншеї захисту в середовищі, де технології розвиваються шаленими темпами. Саме ця напруга пояснює, чому лідерство й надалі буде переходити від одних до інших, навіть якщо фундаментальна “секулярна” історія лишається незмінною».

Втім, Рид припустив, що ринок може переоцінювати надто завзято, стверджуючи, що збурення в секторах «старої економіки» виглядає перебільшеним: «Реальний виклик полягає в тому, що навіть наприкінці цього року в нас усе ще не буде достатньо доказів, щоб із упевненістю визначити структурних переможців і програвців. Це залишає простір для фантазій інвесторів — як оптимістичних, так і песимістичних — щоб розгулятися. Як наслідок, великі коливання настроїв і надалі будуть у порядку денному».

Історія триває  

Тонкий лід

Збої, спровоковані обережністю інвесторів щодо ШІ, суперечать іншим коригуванням ринку, стверджує Ед Ярдейні, бо це цикл, який підживлює сам себе.

Ярдейні, президент добре відомої аналітичної економічної студії, названої на його честь, написав упродовж вихідних, що ШІ — «швидкісне ковзання по льоду». Хоча технічні революції зазвичай бувають руйнівними, головний економіст стверджував, що ШІ здатен повалити власних творців. Він зазначив, що ШІ має «здатність писати код програмного забезпечення, включно з кодом ШІ. Тож він може живитися сам собою: новий код “з’їдає” старий і дуже швидко робить його застарілим. Темп застарівання для і апаратного, і програмного забезпечення ШІ — особливо для LLM — схоже рухається зі швидкістю “супершвидкості”. Саме цей темп нещодавно налякав інвесторів, які продають акції будь-якої компанії, яку ШІ потенційно може негативно “зачепити” за рахунок руйнувань».

Цю історію спочатку було опубліковано на Fortune.com

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Додаткова інформація