United Life: Чи знову уряд США призупинить роботу?

Для торгівлі акціями дивіться аналітичні огляди аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможіть вам розкрити потенціал і знайти можливості за ключовими темами!

Джерело: ChuanYue Global Macro

Минулого жовтня рекордне 43-денне припинення роботи уряду США вплинуло на добробут населення та ринок, і наслідки все ще добре відчутні. Однак лише через більш ніж два місяці темрява чергового припинення роботи уряду знову накрила США. У міру наближення кінцевого строку дії законопроєкту про тимчасове фінансування федерального уряду наприкінці січня 2026 року, а також після того, як у Міннесоті сталися дві поспіль збройні атаки під час виконання службових обов’язків, як новий детонатор загострилися розбіжності між двома партіями щодо фінансування Міністерства внутрішньої безпеки та реформ у сфері імміграції й правоохоронної діяльності Служби імміграції та митного контролю (ICE). Наразі ринок оцінює ймовірність припинення роботи (shutdown) майже на рівні 80%. Таким чином, федеральному уряду США знову доводиться зіткнутися із серйозним ризиком зачинення. Отже, яка ймовірність того, що уряд знову припинить роботу, і чим відрізнятиметься вплив у порівнянні з попереднім разом?

По-перше, на відміну від торгу навколо продовження умов щодо медичного страхування у жовтні 2025 року, цього разу ключовий фокус розбіжностей між двома партіями — на питанні фінансування Міністерства внутрішньої безпеки. Щоб уникнути припинення роботи федерального уряду, Конгрес має до кінця січня завершити розгляд 12 законопроєктів про видатки. Станом на зараз, уже 6 законопроєктів успішно пройшли розгляд у Палаті представників і Сенаті. Решта 6 законопроєктів пакетом проходитимуть через процедуру голосування в Палаті представників, і після цього ще мають бути затверджені Сенатом; вони охоплюють такі ключові сфери, як внутрішня безпека, оборона, фінансові послуги, адміністративні питання, медична освіта та праця, транспорт і будівництво житла.

Варто зазначити, що через триваюче загострення впливу двох випадків стрілянини проти співробітників Служби імміграції та митного контролю (ICE) у Міннесоті в січні, Демократична партія чітко заявила, що відмовляється виділяти кошти для Міністерства внутрішньої безпеки в відповідних законопроєктах про фінансування, натомість жорстко вимагає включити положення, які обмежують надмірне правозастосування з боку ICE. Зокрема, це заборона проводити обшуки без ордерів на обшук, а також зобов’язання, щоб оперативні співробітники ICE носили реєстратори процесу виконання службових дій упродовж усього часу. Ми вважаємо, що якщо двом партіям у підсумку не вдасться дійти згоди з цього питання, це може напряму призвести до припинення роботи Міністерства внутрішньої безпеки та інших пов’язаних федеральних установ.

Хоча в короткостроковій перспективі все ще існує можливість уникнути повного припинення роботи, зі звуженням часових вікон імовірність того, що частина функціональних підрозділів уряду знову «зачиниться», різко зростає:

Особливо для сенатських демократів: простір для компромісу щодо теми реформ ICE є невеликим. З точки зору суспільних настроїв, останнє опитування 《The Economist》 показує, що частка американців по всій країні, які підтримують скасування ICE, зросла до 46%, а серед ключового електорату Демократичної партії цей показник піднявся до 77%. Ми вважаємо, що жорстка позиція Демократів у реформі ICE точно відповідає вимогам ключового електорату та групи коливних виборців. Це і необхідний крок для зміцнення «базового електорального пулу», і стратегічний вибір для накопичення політичного капіталу заздалегідь перед проміжними виборами, тож готовність іти на поступки, ймовірно, низька.

Втім, Демократична партія також не хоче напряму нести публічний тиск і політичні витрати, пов’язані із припиненням роботи уряду, тому вона демонструє певну гнучкість у переговорах. Сенатські демократи прямо запропонували компромісний план: до дедлайну вони планують в пріоритетному порядку просувати розгляд і ухвалення інших п’яти законопроєктів про видатки без спірних питань; натомість законопроєкт про фінансування Міністерства внутрішньої безпеки — з більшими суперечками — відокремлять для окремого розгляду, щоб забезпечити нормальне використання 96% коштів уряду та тим самим уникнути головної відповідальності за припинення роботи уряду. Однак ця стратегія прямо конфліктує з ключовою вимогою сенатських республіканців «одним пакетом ухвалити всі 6 законопроєктів про видатки», що додатково стискає простір для узгодження.

Ще важливіше: навіть якщо Сенат зможе подолати розбіжності й досягти консенсусу щодо компромісного законопроєкту, законодавчий процес все одно натрапить на останню перешкоду — Палата представників цього тижня перебуває на перерві (recess). Чи зможуть депутати вчасно повернутися на робочі місця, щоб завершити процедуру голосування, залишається великою невизначеністю. У підсумку можна сказати: час, який залишився двом партіям, щоб подолати розбіжності та завершити законодавче «замикання процесу», уже перейшов у стадію зворотного відліку.

Проте навіть якщо федеральний уряд у підсумку все ж потрапить у ситуацію припинення роботи, ми вважаємо, що тривалість і масштаби впливу, ймовірно, будуть слабшими, ніж у жовтні 2025 року. Порівняно з тим часом, у поточному середовищі виконання політики уряду Трампа існує низка факторів, що створюють виклики: на внутрішньому фронті суперечки навколо справи Кука та тарифної політики продовжують загострюватися; на зовнішньому — суперечка навколо острова Гренландія та глухий кут у відносинах з Іраном важко розв’язати. За умов поєднання багатьох тисків маневр простір для політики значно звужений, і уряду вже нема часу довго «зависати» у безкінечних протистояннях щодо питання фінансування.

Паралельно все ближче лунають кроки проміжних виборів, і «настроєва» реакція суспільства стає ключовою змінною, яку дві партії не можуть ігнорувати. Раніше уряд Трампа зазнавав низки невдач у виборах губернаторів на рівні штатів; до того ж хвиля загальнонаціональних протестів, викликана суперечками навколо діяльності ICE, продовжує посилюватися. У цьому середовищі уряд Трампа очевидно не хоче нести важкі політичні витрати через наполегливе просування повного фінансування Міністерства внутрішньої безпеки та дозволяти уряду довго перебувати в стані припинення роботи, і тим самим втрачати підтримку ключових коливних виборців.

Насправді уряд Трампа вже самостійно встановив контакт із посадовцями Міннесоти, погодився скоротити кількість федеральних правоохоронців у цьому штаті та ретельно розслідувати справи про стрілянини, тим самим давши чіткий сигнал про пом’якшення. Ми вважаємо, що це означає: навіть якщо уряд короткостроково опиниться в стані припинення роботи, дві партії з великою ймовірністю зможуть у короткий термін досягти консенсусу щодо компромісного плану або ж продовжити відкладання дедлайну переговорів, швидко розірвавши глухий кут.

Виходячи з цього, ми вважаємо, що прямий вплив цього припинення роботи на ВВП США є відносно невеликим, але ринку все ж потрібно насамперед звернути увагу на кілька головних ризикових точок:

По-перше, проблема «затримки даних» — «старий знайомий». Якщо тривалість припинення роботи перевищить очікування, то з великою імовірністю оприлюднення економічних даних з ринку праці, які Бюро статистики праці США (Department of Labor) планувало надіслати наступного тижня у вигляді неаграрних даних (non-farm employment), буде відкладено. Подальший графік публікацій таких ключових показників інфляції, як CPI, також може постраждати, внаслідок чого ринок знову потрапить у «туман» відсутності ключових сигналів даних політичного курсу, а складність ухвалення рішень для ринку зросте.

По-друге, ризик «перекачування ліквідності» на рівні фінансів. Повертаючись до жовтня 2025 року, під час припинення роботи уряду загальний рахунок Міністерства фінансів США (TGA) суттєво зріс, що безпосередньо послабило ліквідність банківської системи та пригнітило схильність до ризику.

А в першому кварталі зазвичай триває сезон подання податкових декларацій у США, і кошти на рахунку TGA сезонно вивільняються. Якщо тривалість припинення роботи уряду буде занадто великою, процес повернення податків може бути заблокований, а темп вивільнення ліквідності — порушений. Це може послабити ліквіднісну підтримку для ризикових активів на кшталт акцій і негативно вплинути на роботу ринку.

Плюс до цього, на тлі підвищення іноземних ризик-факторів у останній період — розкручування очікувань можливого зміцнення японської єни, збереження високої напруги у близькосхідній геополітичній ситуації, знову зростання очікувань щодо коригування тарифної політики урядом Трампа тощо — перехід до часткового уникнення ризику став основним міркуванням для частини коштів. Прискорене зростання цін на дорогоцінні метали також певною мірою відображає швидке посилення настроїв уникнення ризику.

Підсумовуючи, по суті, повторювана криза припинення роботи уряду США ніколи не була «питанням грошей», а була процедурним викликом для американської політичної системи. Коли питання державних фінансів, які мали б вирішуватися в інтересах суспільства шляхом раціональних міжпартійних переговорів, певною мірою перетворюються на політичні фішки для боротьби двох партій за підтримку виборців і для здобуття переваги на виборах, ефективність внутрішнього управління США систематично деградує в кожному циклі політичних внутрішніх витрат. Як ми зазначали в попередньому звіті 《Американський уряд зачиняють: прелюдія до фінансових дебатів》, припинення роботи уряду США у жовтні 2025 року — це лише прелюдія до чергового етапу політичної боротьби. У короткостроковій перспективі, щонайменше до завершення проміжних виборів, подальше загострення фінансових проблем у США, імовірно, все ще буде потенційним ризиком волатильності, що висітиме над ринком.

Попередження про ризики: суттєва зміна американо-економічної та торговельної політики; поширення тарифів понад очікування, що призводить до уповільнення світової економіки понад очікування; припинення роботи уряду США понад очікування, що підвищує ринкову волатильність.

Дисклеймер

 Синьлан співпрацює з великою платформою: відкриття ф’ючерсних рахунків, безпечно, швидко, з надійними гарантіями
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aa984dd997-24a06d5221-8b7abd-badf29)

		
		
		

		

		
		Заява Sina: це повідомлення є перепублікацією з партнерських медіа Sina. Sina публікує цю статтю з метою передати більше інформації і не означає, що вона погоджується з її поглядами або підтверджує описані в ній події. Матеріали статті призначені лише для ознайомлення та не становлять інвестиційної поради. Інвестори діють на власний ризик.

Доступ до масивної інформації й точного аналізу — у застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Лінчен